行业投资评级 - 报告对银行行业维持"推荐"评级 [5] 核心观点 - 险资持续增持银行股，2024年险资举牌A股、H股银行各1次，合计增持H股银行超50亿港元，2025年1月17日前已举牌H股银行2次，增持14亿港元，主要增持标的为工商银行H股、浙商银行H股、农业银行H股 [1] - 保险开门红为银行板块提供资金支撑，截至24Q3保险资金投向债券占比47%，权益类产品仅占13%，H股国股行股息率普遍在5.5%左右，A股股份行和部分城商行股息率在5.3%以上 [1] - 4家股份行2024年快报显示业绩稳定性增强，营收增速稳定，利润增速略超预期，资产扩张有韧性，不良率普遍改善，拨备覆盖率相对稳定 [2] - 股份行或可贴上"高股息"标签，2025年化债推进缓解资产质量隐忧，地产和个贷减值压力有望减轻，利润增速进入相对稳定期，2023年度招行、兴业、平安分红比例分别较2022年提升2.0、1.3、19.0pct [2] 股份行业绩表现 - 2024年股份行营收累计同比增速：招商银行3.8%，兴业银行0.7%，浦发银行-1.5%，中信银行-0.5% [13] - 2024年股份行归母净利润累计同比增速：招商银行15.4%，兴业银行10.9%，浦发银行7.0%，中信银行10.1% [16] - 2024年股份行不良率：招商银行0.95%，兴业银行1.07%，浦发银行1.36%，中信银行1.16% [18] - 2024年股份行拨备覆盖率：招商银行412%，兴业银行238%，浦发银行184%，中信银行209% [19] 股份行资产扩张与分红 - 2024年股份行资产同比增速：招商银行10.2%，兴业银行3.5%，浦发银行5.0%，中信银行5.3% [20] - 2023年股份行分红比例：招商银行35%，兴业银行30%，浦发银行30%，中信银行28% [20] 投资建议 - 建议关注"双高"标的：招商银行、江苏银行、成都银行 [3] - 建议关注高成长属性较强"单高"标的：宁波银行、常熟银行 [3] - 建议关注高股息属性较强"单高"标的：平安银行、中信银行 [3]