行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业维持“增持”评级 [9] 核心观点 - 报告认为，随着成长型经济体转向成熟型经济体，资本市场的定价机制将从净利润单一指标转向更看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升 [3] - 报告指出，煤炭行业目前有多重积极因素正在积累，包括龙头公司 Q3 业绩略超预期、股票增持回购再贷款助力煤企估值重塑、底层逻辑大转变从“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变、互换便利有望助力高股息资产资金增量 [3] - 报告建议短期关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等 [3] - 报告特别提到平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，回购额度高达 5~10 亿元，远超市场预期，应给予重点关注 [3] 行业数据与趋势 - 2024 年蒙古国证券交易所煤炭挂牌 2661.12 万吨，成交 2236.8 万吨，较 2023 年分别增加 1167.36 万吨和 743.04 万吨 [2] - 2024 年蒙古国电子竞拍煤主要从甘其毛都口岸通关，竞拍总量为 2444.8 万吨，占总挂牌量的 91.87% [9] - ETT 公司 2024 年挂牌量 1680.64 万吨，成交量 1527.04 万吨，成交率 90.87%，是竞拍量最大的公司 [9] - 2024 年 ETT 蒙 5原煤成交成本均价在 1368 元/吨左右，口岸现货销售均价 1342 元/吨；ER 蒙 3精煤成交成本均价 1474 元/吨左右，口岸现货销售均价 1435 元/吨 [9] - 2024 年竞拍煤亏损比例在 90%以上，主要由于竞拍煤拉运周期较长，到货后利润倒挂现象严重 [9] 能源价格回顾 - 截至 2025 年 1 月 17 日，布伦特原油期货结算价为 80.79 美元/桶，较上周上涨 1.03 美元/桶（+1.29%）；WTI 原油期货结算价为 77.88 美元/桶，较上周上涨 1.31 美元/桶（+1.71%） [1] - 东北亚 LNG 现货到岸价为 14.78 美元/百万英热，较上周上涨 0.62 美元/百万英热（+4.4%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 47.30 欧元/兆瓦时，较上周上涨 2.43 欧元/兆瓦时（+5.4%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.95 美元/百万英热，较上周下跌 0.04 美元/百万英热（-1.0%） [1] - 欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 108.2 美元/吨，较上周上涨 6.5 美元/吨（+6.4%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 117.3 美元/吨，较上周上涨 3.8 美元/吨（+3.3%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 100.0 美元/吨，较上周上涨 2.0 美元/吨（+2.0%） [1] 重点标的 - 中国秦发（00866.HK）：买入评级，2023A EPS 0.08 元，2024E EPS 0.07 元，2025E EPS 0.29 元，2026E EPS 0.49 元 [6] - 中国神华（601088.SH）：买入评级，2023A EPS 3.00 元，2024E EPS 3.02 元，2025E EPS 3.13 元，2026E EPS 3.25 元 [6] - 中煤能源（601898.SH）：买入评级，2023A EPS 1.47 元，2024E EPS 1.45 元，2025E EPS 1.61 元，2026E EPS 1.79 元 [6] - 陕西煤业（601225.SH）：买入评级，2023A EPS 2.19 元，2024E EPS 2.09 元，2025E EPS 2.26 元，2026E EPS 2.41 元 [6] - 淮北矿业（600985.SH）：买入评级，2023A EPS 2.31 元，2024E EPS 1.97 元，2025E EPS 2.22 元，2026E EPS 2.42 元 [6] - 晋控煤业（601001.SH）：买入评级，2023A EPS 1.97 元，2024E EPS 1.72 元，2025E EPS 1.80 元，2026E EPS 1.86 元 [6] - 山煤国际（600546.SH）：增持评级，2023A EPS 2.15 元，2024E EPS 1.49 元，2025E EPS 1.65 元，2026E EPS 1.75 元 [6]