行业投资评级 - 报告对医药生物行业维持“增持”评级 [8] 核心观点 - 当周（1.13-1.17）申万医药指数环比+2.67%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数 [1] - 医药行业近期表现修复，业绩票、部分创新药、科研仪器等表现较好 [2] - 未来医药行业将围绕业绩超预期、出海、内需政策预期、创新等四条主线演绎 [4] - 2025年医药行业将逐步乐观，重点关注商业健康险、中国超市逻辑、创新分化等机会 [4] 近期复盘 - 当周医药市场表现修复，业绩票、创新药、科研仪器等表现较好 [2] - 市场修复的原因包括特朗普就任、春节躁动、医保局会议信号等 [3] - 科研仪器因“禁令”阶段性强势表现，上游标的因业绩改善和并购整合受到关注 [3] - 生育、尼古丁、脑机接口等主题表现较好 [3] 未来展望 - 中短期医药行业将围绕业绩超预期、出海、内需政策预期、创新等四条主线演绎 [4] - 2025年医药行业将逐步乐观，重点关注商业健康险、中国超市逻辑、创新分化等机会 [4] - 预期改善领域包括商业健康险、重组整合国改、CRO及消费医疗、器械边际改善等 [4] - 中国超市逻辑下，创新药有卖海外权益重磅潜质的公司值得关注 [4] - 创新分化领域包括PD1 plus、TCE双抗、GLP1 pro、AI医疗、中药创新药等 [4] 策略配置思路 - 思路一：中国超市逻辑下关注百济神州、科伦博泰、科兴制药等 [5] - 思路二：深挖创新逻辑下关注益方生物、贝达药业、热景生物等 [5] - 思路三：内需刺激逻辑下关注华特达因、美年健康、爱美客等 [18] - 思路四：其他变化逻辑下关注浩欧博、哈药股份、人福医药等 [18] 脑机接口进展 - 脑机接口未来十年进入应用普及期，Neuralink掀起了全球脑机接口研究热潮 [22] - Neuralink已完成三例受试者植入，2025年预计完成20-30例植入手术 [26] - 国内脑机接口产业如火如荼，清华大学、华山医院等已完成多例临床试验 [38] - 北京、上海相继颁布政策助力脑机接口产业腾飞，2030年有望实现临床应用 [44] 细分领域投资策略 - 创新药：当周中证创新药指数环比+2.24%，跑输医药指数，跑赢沪深300指数 [50] - 仿制药：当周仿制药板块环比+2.64%，跑输申万医药指数0.03% [58] - 中药：当周中药指数上涨2.08%，跑输医药指数0.59个百分点 [68] - 疫苗：当周申万疫苗指数跑赢申万医药生物指数0.24个百分点 [74] - 血制品：当周申万血液制品指数跑输申万医药生物指数0.55个百分点 [82] - 医疗器械：当周医疗器械指数上涨3.08%，跑赢医药指数0.42个百分点 [88]