行业投资评级 - 生物医药行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 2025年新增丙类医保目录，旨在为创新药建立多元支付渠道，完善医疗保障药品目录体系，支持创新药发展[4] - 丙类目录主要聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著的药品，暂时无法纳入基本医保目录的品种[4] - 丙类目录将与基本医保药品目录调整同步开展，计划在年内发布第一版，保险公司将充分参与[4] - 丙类目录覆盖领域包括罕见病用药、CAR-T药物、干细胞疗法、新兴药物如阿尔兹海默症Aβ单抗、新靶点新技术领域用药等[4] 创新药品种梳理 - 2021-2024年6月30日国内上市的创新药未纳入医保的品种包括瑞基奥仑赛、甲磺酸利特昔替尼、卡替拉韦+利匹韦林等，涉及适应症广泛[5] - 2024年7月1日-2025年1月17日国内上市的创新药包括比吉利珠单抗、吡西替尼、加奈索酮等，涵盖斑块状银屑病、类风湿性关节炎、癫痫等适应症[6][7] 投资策略 - 建议关注“创新”、“出海”、“设备更新”与“消费复苏”四大主线[9] - 创新主线：布局具备全球竞争力的创新药品种，关注东诚药业、云顶新耀、诺诚健华等[10] - 出海主线：掘金海外市场，关注新产业、迈瑞医疗、联影医疗等[10] - 设备更新主线：关注迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜等[10] - 消费复苏主线：关注眼科、口腔、医美等赛道，如普瑞眼科、通策医疗、昊海生科等[10] 重点关注公司 - 苑东生物：精麻产品集采+大单品贡献短期业绩增量，麻醉镇痛创新管线催化中期业绩，制剂出口助力中长期发展[12] - 健友股份：海外制剂高速放量，国内制剂集采落地，肝素原料药业务有望触底反弹[12] - 亚盛医药：核心品种奥雷巴替尼纳入医保，海外与武田制药合作推进全球化布局[12] - 科兴制药：海外放量加速，传统品种+白紫大单品+生物类似药放量持续，创新药早研管线受海外映射催化[12] - 京新药业：销售模式调整带动院外市场增长，地达西尼纳入医保，创新管线可持续[12] - 昆药集团：血塞通冻干规格实现不降价续约，集采中选身份助力加速开发医疗机构[12] - 华海药业：仿制药制剂+原料药一体化趋势明确，创新药布局有望突破[13] - 昭衍新药：服务价格趋稳，毛利率有望触底，国内创新环境改善[13] - 微电生理：心脏电生理领域国产公司，国产替代空间广阔，高端产品开始放量[14] - 爱康医疗：骨科关节领域企业，受益于老龄化趋势，手术量边际持续改善[14] - 诺诚健华：核心品种奥布替尼高速放量，血液瘤、自免、实体瘤领域全方位布局[15] - 百济神州：泽布替尼全球销售额80.2亿元，同比增长122.0%，全球临床布局和运营领先[15] 行业要闻 - 强生以146亿美元收购Intra-Cellular Therapies，布局中枢神经系统疾病治疗[22] - 礼来收购Scorpion的小分子PI3Kα抑制剂项目STX-478，交易金额最高可达25亿美元[23] - NVIDIA携手医疗健康领域领先机构，加速药物发现、基因组研究和AI医疗服务[27] - 勃林格殷格翰新型PDE4B抑制剂拟纳入优先审评，适应症为特发性肺纤维化[28] 市场表现 - 上周医药板块上涨2.67%，同期沪深300指数上涨2.14%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第22位[18] - 医药子行业中，生物制品涨幅最大（3.19%），医药商业涨幅最小（1.72%）[36] - 医药板块估值为25.31倍（TTM），对于全部A股的估值溢价率为24.13%，低于历史均值53.09%[36] - 港股医药板块上涨2.44%，同期恒生综指上涨2.66%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第9位[43]