行业投资评级 - 有色金属与新材料行业投资评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 贵金属-黄金：美国就业数据强劲拉低市场降息预期，二次通胀交易或再开启 截至1月17日，COMEX金主力合约环比上涨0.83%至2740美元/盎司 SPDR黄金ETF本周环比增加0.3%至879.12吨 2024年12月美国失业率环比降至4.1%，环比下降0.1个百分点，同比高出0.3个百分点 市场对美联储2025年降息幅度预期下降 黄金方面来看，就业数据强劲一定程度增加美国二次通胀预期，同时特朗普上任在即，市场对其相关政策不确定性交易再度抬升 金价本周呈现偏强走势 短期美国政策的不确定性、中期二次通胀预期以及长期美元信用边际走弱仍为黄金定价的核心逻辑，持续看好黄金上方空间[3] - 工业金属：美通胀预期交易延续，有色金属价格抬升[4] 有色金属指数走势 - 截至2025年1月10日，有色金属指数（000819.SH）收于4806.62点，环比上涨1.8% 贵金属指数（801053.SI）收于13960.11点，环比上涨0.1% 工业金属指数（801055.SI）收于1793.46点，环比上涨2.3% 能源金属指数（399366.SZ）收于1414.51点，环比上涨1.6% 同期，沪深300指数环比下跌1.1%[11] 贵金属 - 黄金：美国就业数据强劲拉低市场降息预期，二次通胀交易或再开启 截至1月17日，COMEX金主力合约环比上涨0.83%至2740美元/盎司 SPDR黄金ETF本周环比增加0.3%至879.12吨 2024年12月美国失业率环比降至4.1%，环比下降0.1个百分点，同比高出0.3个百分点 市场对美联储2025年降息幅度预期下降 黄金方面来看，就业数据强劲一定程度增加美国二次通胀预期，同时特朗普上任在即，市场对其相关政策不确定性交易再度抬升 金价本周呈现偏强走势 短期美国政策的不确定性、中期二次通胀预期以及长期美元信用边际走弱仍为黄金定价的核心逻辑，持续看好黄金上方空间[3] 工业金属 - 铜：截至1月17日，SHFE铜主力合约环比上涨1.7%至76540元/吨 基本面来看，截至1月16日国内铜社会库存达10.81万吨，环比累库0.24万吨 截至1月17日，LME铜库存达26.01万吨，环比去库0.34万吨 据SMM，1月17日进口铜精矿指数报3.13美元/吨，加工费环比下跌1.23美元/吨，12月后现货铜精矿加工费重回跌势 据SMM，2025年上半年铜精矿长单TC敲定至23.25美元/吨，下半年为21.25美元/吨，较2024年80美元/吨现大幅下行 2025年铜原料紧张问题或加速发酵 宏观层面来看，特朗普上任在即，美国二次通胀预期短期再度抬升，铜价或受提振 长期来看，资源端刚性对铜价支撑持续，同时随着国内逆周期政策发力，铜需求有望持续回暖，建议关注铜板块长期机会[6] - 铝：截至1月17日，SHFE铝主力合约环比上涨1.6%至20470元/吨 基本面来看，截至1月16日，国内铝社会库存达44万吨，环比去库1.5万吨 截至1月16日，LME铝库存60.9万吨，延续去库趋势 本周氧化铝价格现持续回调，基本面来看，近期氧化铝开工率出现反弹，供应小幅增长，需求端随着广西、四川等地电解铝技改及减产有所下降 截至2024年12月底，电解铝厂氧化铝原料库存有所回升，下游备库及采购积极性减弱，氧化铝偏紧格局松动 2025年氧化铝新增产能规模较大，全年氧化铝过剩压力抬升，氧化铝价格中枢或进入震荡走弱趋势 电解铝产能瓶颈凸显，政策助力下需求弹性有望加速释放，基本面预计持续向好，铝价中枢或进入升势 同时氧化铝价格中枢回落助力电解铝利润持续修复，建议关注铝板块配置价值[6] 投资建议 - 本周建议关注铜、铝板块 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显 建议关注：紫金矿业 铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行 建议关注：天山股份[7]