行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 白酒行业：普五停货挺价，春节动销逐步攀升，建议关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线[1] - 大众品行业：啤酒新品个性化，糖蜜下行超预期，建议寻找强复苏与高成长两条主线[1] - 啤酒饮料行业：啤酒多元个性化趋势凸显，饮料关注春节礼赠产品动销[3] - 食品行业：零食再迎"送礼物"功能催化，安琪糖蜜成本超预期回落[4] 白酒行业 - 12月社零总额4.52万亿元，同比+3.7%，其中烟酒类增速同比+10.4%[2] - 全年1-12月社零同比+3.5%，其中烟酒类同比+5.7%[2] - 五粮液核心大单品普五近期阶段性停货，批价迎来积极反馈，动销、批价均稳中有升[2] - 渠道库存已消化至较低水平，部分经销商反馈缺货[2] - 白酒行业预期处于低位，基本面逐步筑底，短期关注春节动销窗口期反馈，中长期配置价值凸显[2] 啤酒饮料行业 - 2024年12月社零餐饮收入同比+2.7%，基数提高后增速环比略回落[3] - 嘉士伯旗下风花雪月品牌推出首款精酿啤酒"玫瑰海盐风味精酿啤酒"，全球销售的啤酒中29%为无醇产品[3] - 华润提出中国啤酒已步入更高层次更多元的高端化第二阶段[3] - 2025年即饮渠道若修复或拉动啤酒量、价双重修复，业绩表现加速[3] - 东鹏饮料股价回调，但公司具备强产品力、渠道管理能力及数字化营销能力，大单品仍具备高成长性[3] - 2025年全年在假期延长、出行场景修复的大背景下饮料板块或延续高增长态势[3] 食品行业 - 微信聊天界面新增"送礼物"端口，礼赠场景有望培育用户消费习惯，加速社交裂变[4] - 2024年中国牛奶产量4079万吨，同比-2.8%，其中24Q4牛奶产量1177万吨，同比-9%[4] - 24/25榨季云南农垦糖蜜底价降至970元/吨，广西崇左糖蜜底价降至1090元/吨，较上年同期显著回落[4] - 安琪酵母糖蜜成本下行或超预期，贡献更高利润弹性[4]