行业投资评级 - 投资评级为看好，维持[9] 核心观点 - 2024年四季度及全年，火电经营业绩展望积极，主要受益于煤价回落和电量稳定[2] - 水电四季度来水偏枯，但前三季度表现优异，全年业绩预计稳健[2] - 核电公司业绩有所分化，但长期展望积极[2] - 绿电四季度及全年经营业绩或存在压力，但部分省份如福建表现优异[2] 火电行业 - 2024年四季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为822.60元/吨，同比降低135.1元/吨，全年均价为845.92元/吨，同比降低119.42元/吨[5] - 四季度火电电量基本稳定，10-12月分别同比增长1.8%、1.4%和降低2.6%，全年火电电量增速为1.5%[5] - 火电减值压力预计四季度有所弱化，全年业绩预计稳步改善[5] 水电行业 - 2024年四季度水电发电量分别同比减少14.9%、1.9%和增长5.5%，全年水电发电量同比增长10.7%[6] - 四季度电价预计维持稳定，全年业绩预计稳健增长[6] 核电行业 - 四季度中国核电控股核电发电量同比增长1%，中国广核同比增长13.15%[6] - 中国核电完成控股新能源子公司中核汇能的增资引战，持股比例由70%降至62.7%[6] - 长期展望积极，漳州1号已于2025年1月1日具备商运条件，福清四号将于2025年贡献全年电量[6] 绿电行业 - 四季度风光发电量增长主要依赖装机拉动，机组利用小时数预计下行[7] - 福建电力运营商福能股份及中闽能源四季度风电发电量增速分别达到27.97%和16.52%[7] - 四季度绿电公司经营业绩仍存压力，但减值压力或有所缓和[7] 主要电力公司业绩估算 - 华能国际2024Q4E业绩预计为-1.47亿元，同比扭亏为盈[40] - 华电国际2024Q4E业绩预计为10.00亿元，同比增长4132.62%[40] - 国电电力2024Q4E业绩预计为4.91亿元，同比扭亏为盈[40] - 福能股份2024Q4E业绩预计为11.05亿元，同比增长11.92%[40] - 长江电力2024Q4E业绩预计为42.65亿元，同比降低25.37%[40] - 华能水电2024Q4E业绩预计为9.52亿元，同比增长1.89%[40] - 龙源电力2024Q4E业绩预计为9.84亿元，同比增长596.03%[40] - 三峡能源2024Q4E业绩预计为17.31亿元，同比降低0.78%[40] - 中闽能源2024Q4E业绩预计为3.37亿元，同比增长14.87%[40] - 中国核电2024Q4E业绩预计为9.81亿元，同比降低24.33%[40] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华润电力、福能股份、华电国际、国电电力、中国电力、华能国际和长三角煤电运营商[8] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电[8] - 新能源板块推荐龙源电力H、中闽能源、中国核电和三峡能源[8]