行业投资评级 - 快递板块当前仍处于低估区间，看好2025年经济回暖后业绩弹性释放 [4] 核心观点 - 2024年快递行业保持高位运行，受益于需求端变化（轻小件化、逆向件持续增加、下沉市场红利），行业件量增速远高于社零增速（+3.5%）与实物商品网上零售额增速（+6.5%） [4] - 快递轻小件化趋势下对行业单票收入产生一定影响，头部企业调整竞争策略，重新强调份额诉求，快递行业价格竞争有加剧趋势，但"价格战"激烈程度可控 [4] - 电商市场规模持续增长，叠加下沉市场及电商逆向件等新需求落地，看好2025年经济回暖后业绩弹性释放 [4] 行业数据 - 2024年12月快递业务量同比+21.6%，业务收入同比+18.1%，快递业务量连续两个月超170亿件 [1] - 2024年全年快递业务量与业务收入分别完成1745亿件和1.4万亿元，分别同比增长21%和13% [1] 公司月度数据 - 2024年12月，顺丰/圆通/韵达/申通快递业务收入分别为196.36/60.44/46.96/45.51亿元，收入增速分别为+8.6%/+16.8%/+7.4%/+22.1% [2] - 2024年12月，顺丰/圆通/韵达/申通业务量分别为13.50/26.45/23.19/22.52亿件，件量增速分别为+19.5%/+23.5%/+18.9%/+31.7%，申通继续领跑行业 [2] - 2024年12月，顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别为14.55/2.29/2.03/2.02元，同比分别-9.1%/-5.5%/-9.4%/-7.3% [2] 公司年度数据 - 2024年全年，顺丰/圆通/韵达/申通快递业务收入分别为2059.58/608.56/487.58/466.51亿元，收入增速分别为+7.7%/+19.0%/+9.3%/+19.3% [3] - 2024年全年，顺丰/圆通/韵达/申通业务量分别为132.62/265.74/237.82/227.30亿件，件量增速分别为+11.5%/+25.3%/+26.1%/+29.8% [3] - 2024年全年，顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别为15.53/2.29/2.05/2.05元，同比分别-3.3%/-5.0%/-13.4%/-8.1% [3] - 2024年全年，中通完成业务量340亿件，同比+12.6%，市占率为19.5%，同比-3.4pct，业务规模连续第九年保持行业第一 [3] 投资建议 - 建议关注电商快递龙头企业【中通快递-W】、【圆通速递】、【韵达股份】、【申通快递】、【极兔速递-W】 [4] - 随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，建议重视布局机会，关注综合物流龙头【顺丰控股】 [4] 重点公司盈利预测 - 顺丰控股：2024E EPS 2.07元，2025E EPS 2.42元，2026E EPS 2.79元 [6] - 中通快递-W：2024E EPS 12.06元，2025E EPS 14.02元，2026E EPS 15.88元 [6] - 圆通速递：2024E EPS 1.24元，2025E EPS 1.45元，2026E EPS 1.68元 [6] - 申通快递：2024E EPS 0.62元，2025E EPS 0.86元，2026E EPS 1.06元 [6] - 韵达股份：2024E EPS 0.71元，2025E EPS 0.84元，2026E EPS 0.99元 [6] - 极兔速递-W：2024E EPS 0.12元，2025E EPS 0.31元，2026E EPS 0.47元 [6]