行业投资评级 - 报告对电子行业持积极态度，看好AI算力硬件、苹果链、AI智能眼镜及自主可控产业链的投资机会 [1][3][34] 核心观点 - 台积电24Q4业绩超预期，收入268.84亿美元，同比+38.8%，净利润115.92亿美元，同比+57.1%，预计25年AI相关收入将继续翻倍增长 [1] - AI算力硬件需求持续高景气，AI-PCB核心公司24Q4及25Q1业绩保持高增长 [1][3] - 苹果SE4有望3月发布，AI眼镜需求爆发，苹果链核心受益公司Q1业绩有望高增长 [3][34] - 国内启动反倾销调查，有助于稳定国内芯片价格，停止无效内卷 [24] 细分赛道总结 半导体代工 - 台积电CoWoS月产能预计25年增至6.5-7.5万片，26年达到9-11万片 [1][2] - 台积电24Q4毛利率59.0%，同比+6.0pcts，环比+1.2pcts [1] 消费电子 - 24Q3全球PC出货量6640万台，同比+1%，智能手机出货量同比+5% [2][6] - 苹果iPhone 16系列采用A18芯片，性能提升40%，能耗降低35%，预计带动新一波换机周期 [6] PCB - 12月PCB行业景气度维稳，上游景气度回暖明显，1月有望保持高景气度 [2][8] - AI服务器需求旺盛，带动PCB量价齐升 [1] 元件 - AI带动被动元件产品升级，LCD面板价格启动涨价 [2][19] - AI服务器MLCC用量增加，电感需求提升，超级电容品类需求旺盛 [19] IC设计 - 国内反倾销调查有助于减轻行业内卷，稳定芯片价格 [24] - 台积电预计25年半导体行业库存恢复正常，行业整体增长10% [24] 半导体设备与材料 - 全球300mm晶圆厂设备支出预计25年增长24%至1232亿美元 [28] - 国内半导体设备市场规模24年达450亿美元，未来三年投资超1000亿美元 [28] 封测 - 台积电25年CAPEX为38-42B美元，70%用于先进制程扩产，10-20%用于先进封装 [27] - 国产算力需求旺盛，拉动国内先进封装产业链 [27] 重点公司 - 台积电：24Q4业绩超预期，25年AI相关收入有望翻倍增长 [1][3] - 立讯精密：Apple Intelligence系统升级带动换机周期，Vision Pro OEM厂有望受益 [35] - 沪电股份：高速通信类产品受益AI市场扩容，汽车智能化趋势带来成长贡献 [35] - 中际旭创：1.6T光模块有望25年上量，硅光技术有望成为重要优势 [37] - 顺络电子：汽车电子、光伏储能等新兴业务打开向上空间，Q3销售收入创历史新高 [38]