行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 核心观点 - 中美关税问题有望逐步缓解，双方建立战略沟通渠道，未来良好交流可期 [2] - 出口链投资机会主要源于 EPS 提升和估值修复，预计 25H1 超额收益更多来自 EPS 提升，25H2 优质全球供应链布局个股或将迎来估值抬升 [3] - 海外就业持续超预期，家具零售、Costco 销售额等数据验证出口链景气度向上 [4] - 出口链估值压制逐步弱化，过去 3 年多重压制因素减弱，未来估值有望修复 [5] - 资金共识逐步形成，出口链业绩预喜明显，内需以负面预告为主，出口链中小企业有望进入成长阶段 [6][7] 出口链布局思路 - 优先布局全球产业链布局完善个股、具备业绩弹性的个股、早期受关税影响滞涨个股 [3] 出口链景气度 - 10 月/11 月美国成屋销量同比+5.6%/+6.1%，10/11/12 月美国家具零售同比+1.5%/+0.7%/+5.3%，Costco 10 月/11 月/12 月销售额同比+5.1%/+3.1%/+7.4%，SteelCase 订单自 11 月起稳步修复、Q4 早期订单同比+15% [4] 出口链估值 - 24 年出口链估值压制显著，板块反弹多在业绩期，未来估值压制预计逐步弱化，较多公司 PE 估值在 20X 左右 [5] 资金结构 - 出口链业绩预喜明显，内需以负面预告为主，春节躁动期间预计短期风险偏好提升，出口链大量中小企业有望进入成长阶段 [6][7] 核心个股 - 海外布局充分的永艺股份、匠心家居、共创草坪等，业绩具备弹性的嘉益股份、浙江自然等，困境反转的致欧科技、华凯易佰、恒林股份、浩洋股份、天振股份等，结构成长、估值依然偏低的哈尔斯、西大门、依依股份、英科再生、玉马遮阳、英派斯、建霖家居、松霖科技等 [8] 后续观察点 - Q1 后关税实质谈判，海外景气持续跟踪，Q1 乃至 25 年全年订单预期的逐步明朗 [9]