行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为“看好” [2] 核心观点 - 出口关税预期弱化，浆价温和反弹，新型烟草加速 PMTA 审核 [1][2] 出口 - 中美高层表态乐观，关税预期持续弱化，12 月美国家具零售同比+5.3%/环比+0.8%，海外景气延续 [3] - 关注海外布局充分的永艺股份、匠心家居、共创草坪等，嘉益股份、哈尔斯、致欧科技、恒林股份、英科再生、浙江自然等海外布局提升 [3] 造纸 - 加拿大 2025 年 1 月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨 10 美元/吨，泰盛集团发布竹浆涨价函，1 月 16 日起漂白浆板销售价格+200 元/吨 [3] - 12 月欧洲木浆港口库存环比+4.8%，同比-7.6%，维持低位运行，预计浆价温和反弹，浆纸一体化布局完善企业有望充分受益 [3] - 关注浆纸一体的太阳纸业、仙鹤股份等 [3] 家居 - 江苏省发改委、财政厅发布 2025 年以旧换新政策相关通知，卫生洁具、家具和家居照明、智能家居等产品的补贴标准为 15% [3] - 24 年 12 月商品住宅销售面积同比+4.5%，住宅竣工面积同比-25.4%，家具零售额同比+8.8%，住宅销售、家居零售额延续增长 [3] - 关注更新需求占比较高的顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、好太太等 [3] 消费 - 中宠 24Q4 归母净利润中值同比+73.7%，依依 24Q4 归母净利润中值同比+281.6%，康耐特 24 年归母净利润同比增长 30%+ [4] - 关注传统消费复苏可期的公牛集团，结构性成长的百亚股份、登康口腔、康耐特光学、思摩尔国际、雅迪控股、爱玛科技、润本股份、乖宝宠物、中宠股份等 [4] 新型烟草 - FDA 首次批准 20 款 ZYN 尼古丁袋产品上市销售，尼古丁袋产品首次获得此类授权且包含咖啡、薄荷等口味 [5] - 思摩尔国际作为新型烟草领域核心解决方案供应商，已顺利助力 Njoy、Vuse 等多个大客户通过 PMTA，未来受益于 PMTA 进程加速、监管收紧，份额有望持续扩张 [5] 包装 - 奥瑞金合计持有中粮包装股份比例达 95.83%，满足强制私有化条件，预计中粮包装有望在 2025 年实现并表 [5] - 2025 年将实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等 3 类数码产品给予补贴，裕同有望受益于 2025 年 3C 补贴及国内外 AI 手机更新 [5] - 建议关注永新股份、裕同科技、宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金等 [5]