行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 白酒行业春节动销筑底，库存压力考验再现，大众消费有待启动，商务需求持续探底[10] - 渠道备货进一步走弱，库存及价盘是主要堵点，终端拿货意愿下降，经销商回款压力增加[12][13] - 酒企量价表现分化，高端酒茅台表现从容，次高端酒汾酒一枝独秀，区域酒企库存压力分化[19][21][22] - 白酒行业建议维持"节奏优于个股"判断，推荐贵州茅台、山西汾酒等，大众品推荐东鹏饮料、安井食品等[25] 春节前瞻 - 节前动销：大众消费偏淡，商务需求走弱，返乡家宴及婚宴需求承托大众消费[10] - 渠道备货：终端拿货意愿下降，库存及价盘压力突出，经销商回款压力增加[12][13] 酒企前瞻 - 高端酒：茅台量价表现从容，五粮液停货支撑批价回升，泸州老窖销量承压[19][20] - 次高端酒：汾酒量价操作清晰，舍得酒业回款有待节后兑现[21] - 区域酒企：古井贡酒库存压力大，迎驾贡酒动销反馈积极，洋河股份回款需视动销表现[22][24] 投资建议 - 白酒：推荐贵州茅台、山西汾酒等，关注泸州老窖、珍酒李渡[25] - 大众品：推荐东鹏饮料、安井食品等，零食板块推荐三只松鼠、盐津铺子等[25] 图表目录 - 图1：中国消费者信心指数自24Q2再下台阶[8] - 图2：2025年春运跨区域人员流动量对比[8] - 图3：主要酒企回款进度对比[8] - 图4：高端酒企经销商库存变化[8] - 图5：次高端、区域酒企经销商库存变化[8]