行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为“增持”（维持）[3] 核心观点 - 商品市场提前演绎“春季躁动”，风险偏好提升，商品上涨幅度强于股市，部分品种如焦煤存在超跌现象，国际原油价格上涨引发再通胀交易逻辑，市场提前演绎“强预期”逻辑[5] - 对煤炭价格底部保持信心，印尼能矿部正在评估2025年镍矿和煤炭产量，海外动力煤矿山成本偏高，或率先减产，未来我国煤炭进口或稳中有降，海外将成为我国煤价的重要支撑[5] - 动力煤价格小幅回落，焦煤稳中偏弱运行，北港动煤报收767元/吨，周环比下降7元/吨，CCI柳林低硫主焦1380元/吨，周环比持平[5] - 动力煤市场供需双弱，价格延续窄幅震荡，供应端因煤矿检修和放假产能利用率下降，需求端因气温较高和春节临近用电需求下降[5] - 焦煤市场弱稳运行，供应端因煤矿放假收紧，焦企补库力度不及往年，焦煤市场提振有限，竞拍成交涨跌互现[6] 行业走势 - 煤炭开采行业指数上涨1.59%，跑输沪深300指数0.55个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第28位[1] - 煤炭开采行业指数自2024年1月至2025年1月呈现波动上升趋势，涨幅在10%至30%之间[4] 重点领域分析 - 动力煤价格跌破770元/吨后初现止跌，主要因价格跌至成本曲线右侧，供应收缩，需求季节性提升，市场情绪转变[5] - 焦煤供应将呈现明显下滑趋势，煤矿放假导致产量降至年内低点，国际焦煤价格反弹，海运焦煤进口倒挂，未来到港量将延续下行趋势[10] - 焦炭市场偏弱运行，焦炭第7轮提降陆续落地，钢焦博弈持续，焦炭基本面偏弱，价格仍有下调预期[10] 投资策略 - 看好高股息策略，推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业[10] - 重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，以及平煤股份的增持回购计划[10] 重点公司分析 - 中国神华2024年商品煤产量同比增长0.8%，销量同比增长2.1%[79] - 蒙古国2024年煤炭出口量再创新高，同比增长19.21%，主要出口至中国[80] - 美国2024年煤炭产量同比下降11.47%，出口增长超7%[81]