报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 生态环境部要求推进“十四五”生态环境领域重大工程实施，2025 年要锚定美丽中国建设目标，系统推进重大工程实施，统筹安排资金项目，抓住政策机遇，结合“十五五”规划编制，优先支持重大标志性示范工程 [8] - 国债收益率下行期，固废成熟期资本开支下降、化债改善付费痛点，现金流价值凸显；水务量价刚性，化债改善现金流，期待市场化改革模式理顺，关注相关优质运营资产价值重估 [9][10] - 2025 年度策略为化债、成长、重组共振，环保市场化新生，包括环保受益化债、优质成长、重组为支点三条主线，关注各主线相关标的 [11][14][17] - 环卫装备 2024 年新能源渗透率提升，生物柴油原料及产品价格双升、价差提升，锂电回收金属价格涨跌互现、盈利小幅提升，电子特气价格整体持稳、市场平稳运行 [18][26][28][33] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 生态环境部要求推进“十四五”生态环境领域重大工程实施 - 1 月 16 日生态环境部会议审议通过相关工作要点和项目清单，强调 2025 年要深入贯彻相关会议精神，推进重大工程实施，结合“十五五”规划编制，支持重大示范工程 [8] 国债收益率下行期，持续关注水务固废现金流资产价值重估 - 固废推荐瀚蓝环境、光大环境等，建议关注绿色动力环保、永兴股份等；水务推荐兴蓉环境、洪城环境，建议关注粤海投资、北控水务集团 [9][10] 2025 年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！ - 主线 1 环保受益化债，包括优质运营重估（固废推荐瀚蓝环境等，水务推荐兴蓉环境等）、化债成长（关注中金环境）、化债弹性（关注水务工程等板块） [11][12][13] - 主线 2 优质成长，政策着力点关注再生资源（废家电/报废汽车拆解、生物油）、重点投资驱动（景津装备等）、环卫电动化（宇通重工）；新质生产力关注半导体治理（美埃科技）、光伏配套（金科环境） [14][15] - 主线 3 重组为支点，推动“化债 - 价值成长”闭环，建议关注武汉控股 [17] 环卫装备：2024M1 - 12 环卫新能源销量同增 51%，渗透率同比提升 5.33pct 至 13.44% - 2024M1 - 12 环卫车合计销量 70157 辆（-9%），新能源环卫车销售 9432 辆（+51%），新能源渗透率 13.44%（+5.33pct）；2024M12 新能源环卫车单月销量同增 136%，单月渗透率 27.47% [18] - 2024M1 - 12 盈峰环境、宇通重工、福龙马在环卫车和新能源环卫车市占率情况 [23] 生物柴油：原料及产品价格双升，当期价差提升，美国采取措施限制 UCO 进口 - 2025/1/10 - 2025/1/16 地沟油均价 5538 元/吨（+0.5%），全国生物柴油均价 7600 元/吨（+1.5%），当期价差 2062 元/吨（+4.4%），单吨盈利 472 元/吨（-6.5%） [26] - 临近春节废油脂供应略紧张，东南亚成生物柴油出口榜首，美国限制 UCO 进口 [26] 锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅提升 - 本周项目平均单位碳酸锂毛利 -7.22 万元/吨（+0.219 万元/吨），平均单位废料毛利 -1.14 万元/吨（+0.035 万元/吨） [28] - 截至 2025/1/17，碳酸锂等金属价格有涨跌变化，折扣系数持平 [28][29] 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行 - 截至 2025/01/16，气体厂家空分产能利用率上升 0.58pct [33] - 2025/01/12 - 2025/01/18 氙气等周均价环比持平，各气体市场供需情况不同 [33] 行情回顾 板块表现 - 2025/1/13 - 2025/1/17 环保及公用事业指数上涨 3.72%，好于大盘 [35] 股票表现 - 2025/1/13 - 2025/1/17 涨幅前十标的为德创环保等，跌幅前十标的为龙净环保等 [38][39] 行业新闻 生态环境部召开推进“十四五”规划重大工程工作领导小组第五次会议 - 1 月 16 日会议听取 2024 年进展汇报，研究部署 2025 年工作，通过相关工作要点和项目清单 [43] 国办转发生态环境部《关于建设美丽中国先行区的实施意见》 - 1 月 15 日国务院办公厅转发，提出分级分类建设美丽中国先行区，到 2027 年底形成成果 [44] 四部门公布工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第一批） - 1 月 16 日四部门联合发布通告 [46] 全国生态环境保护工作会议在京召开 - 1 月 14 - 15 日会议总结 2024 年工作，分析形势，部署 2025 年任务 [47] 2025 年核与辐射安全监管工作推进会召开 - 1 月 15 日会议总结 2024 年工作，谋划 2025 年重点任务 [48] 全国碳排放权交易市场交易规模再创历史新高 - 2024 年碳排放配额年度成交量 1.89 亿吨，成交额 181.14 亿元，创上线以来新高 [49] 浙江省印发《浙江省适应气候变化行动方案》 - 方案提出到 2025 年适应气候变化的相关目标 [50][51] 新疆维吾尔自治区 2025 年危险废物利用处置能力建设投资引导性公告发布 - 截至 2024 年 12 月底，全区相关单位及能力情况，建议投资者防范风险 [52] 公司公告 - 瀚蓝环境重组获发改委备案，子公司增资完成；路德环境等多家公司发布业绩预告；开尔新材等公司有股权质押、解除质押情况；高能环境等公司有授信、担保事项；伟明环保决定不行使转债转股价格向下修正权利 [54][59] 大事提醒 - 2025/1/20 龙净环保、玉禾田股东大会召开，2025/1/24 格林美股东大会召开 [62] 往期研究 往期研究：公司深度 - 涉及中国燃气、华润燃气等多家公司深度研究报告 [63][64] 往期研究：行业专题 - 涵盖仕净科技、天奇股份等公司深度及环保、燃气等行业专题报告 [67][69]