行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持评级 [9] 核心观点 - 2024年环卫装备销量同比下降8.1%，但新能源环卫车销量同比增长55.2%，全年渗透率提升至13.7% [2][5] - 新能源环卫装备的经济性逐渐凸显，部分长时作业场景已实现34年成本打平，未来销量有望快速提升 [2][5] - 环卫装备行业CR10为58.6%，竞争加剧，新能源环卫装备CR10为77.4%，竞争格局较好 [6][43] - 第一批公共领域车辆全面电动化试点城市2024年新能源环卫车渗透率达28.6%，未来有望持续提升 [7][50] 行业现状与趋势 - 2024年1-11月全国一般公共预算支出24.51万亿元，同比增长2.8%，其中节能环保支出同比下降0.8%，城乡社区支出同比增长6% [4][14] - 2024年1112月合计发行特殊再融资债券21,654亿元，全年累计发行约2.5万亿元，其中2万亿元用于置换隐性债务 [4][16] - 环卫服务属于“三保”行业，化债背景下环卫装备采购有望改善 [4][23] 新能源环卫装备经济性分析 - 以18吨洗扫车为例，新能源车年综合成本节省12.6万元，3~4年可实现与燃油车成本打平 [33][39] - 新能源车年折旧费用为9.8万元，燃油车为5.6万元；新能源车年运营成本为9.2万元，燃油车为24.2万元 [34][35] - 新能源车保养成本年节省1.8万元，维修费用与燃油车基本一致 [37][38] 市场竞争格局 - 2024年环卫装备销量前三品牌为中联（盈峰环境）、程力威和凯力风，市占率分别为16.6%、8.6%和7.3% [6][42] - 新能源环卫装备市场中，中联（盈峰环境）市占率为30.2%，宇通（宇通重工）为21.4%，福龙马为6.7% [43][46] - 盈峰环境在多个试点城市市占率领先，宇通重工在深圳、郑州、济南等城市市占率超过40% [55][57] 政策与试点进展 - 2023年11月工信部等八部门启动第一批公共领域车辆全面电动化试点，15个城市2024年新能源环卫车渗透率达28.6% [7][48] - 试点城市中，石家庄市、深圳市、郑州市新能源环卫车渗透率分别为47.9%、40.2%、39.9% [50][57] - 未来更多城市有望加入试点，推动全国新能源环卫装备渗透率提升 [50][58] 重点公司表现 - 盈峰环境作为环卫装备龙头，市占率常年领先，看好化债背景下环卫装备周期翻转机会 [7][63] - 宇通重工2024年新能源车辆占比达70.6%，同比提升25.9个百分点，未来新能源渗透率有望快速提升 [7][63][64]