行业投资评级 - 报告对电梯行业维持“推荐”评级 [8] 核心观点 - 电梯新装市场有望企稳，后市场逐步放量 [2] - 电梯行业下游需求结构正在发生变化，核心驱动力从地产逐步转向基建+加装+出口 [5] - 政府基建采购需求提供稳定支撑，轨交领域新梯需求快速增长 [6] - 我国电梯保有量持续增加，替换需求有望起量 [6] 行业概况 - 电梯按样式分类可以分为垂直电梯及扶梯，垂直电梯按运行速度分为低速、中速、高速和超高速电梯 [3] - 电梯整机制造位于产业链中游，上游为基础原材料及零部件，下游为房地产及建筑业 [4] - 2023年电梯新装市场需求结构为：房地产62%、基建&工业26%、旧房加装3%、出口9% [4][20] 行业发展现状 - 我国电梯产量持续增长，2019-2023年产量从98.10万台增长至122.37万台，CAGR为5.6% [5][24] - 2019-2023年电梯行业市场规模从1348.56亿元增长至1557.77亿元 [26][28] - 我国已成为世界第一大电梯消费市场，外资品牌通过独资或合资方式进入中国市场 [29] 需求侧分析 新梯市场 - 2024年1-12月我国房屋竣工面积累计值7.37亿平方米，同比下降27.7% [32] - 基建是电梯行业第二大应用领域，2023年轨交在政府采购市场中占比24% [40][42] - 2019-2024年我国老旧小区改造数量从1.8万个增长至5.6万个 [45][47] 存量市场 - 2002-2023年我国电梯保有量从36.17万台增长至1062.98万台，CAGR为17.47% [49][52] - 2005-2008年安装的电梯逐步进入更换密集期，替换需求有望起量 [6][49] 出口市场 - 2023年我国电梯出口量达97824台，同比增长10.51%，创历史新高 [54][57] - "一带一路"沿线国家贡献较多出口增量 [54] 相关标的 广日股份（600894.SH） - 国内电梯制造领军企业，2020-2023年营业收入从67.73亿元增长至73.84亿元，CAGR为2.18% [58][63] - 业务涵盖电梯全产业链，提供智慧楼宇和智慧园区数字化解决方案 [59] 上海机电（600835.SH） - 拥有"上海三菱"电梯品牌，2020-2023年电梯业务收入占比维持在93%以上 [64][67] - 已开发10米/秒高速电梯，推出LNK智能电梯数字化解决方案 [65][66]