报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年国家电网投资有望超6500亿元，2024年加快推进电网重大工程建设，2025年将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施 [4] - 四川/广西公告2025年政府授权合约机制，四川2025年煤电政府授权合约价格为0.4392元/千瓦时，广西2025年绿电合约/常规合约价格为0.375元/千瓦时、0.360元/千瓦时 [4] - 2025年1月电网代购电价同环比下降，截至2025/1/17，动力煤秦皇岛5500卡平仓价758元/吨，周环比下降10元/吨 [4] - 2025年1月17日，三峡水库站水位168.63米，蓄水水位相对较高，入库流量7200立方米/秒，同比 -5%，出库流量8090立方米/秒，同比 +19% [4] - 2024M1 - 11全社会用电量8.97亿千瓦时（同比 +7.1%），累计发电量8.57亿千瓦时（同比 +5.0%） [4] - 国债收益率下降红利配置正当时，水电推荐长江电力，火电建议关注皖能电力等，核电推荐中国核电等，绿电推荐龙净环保，消纳关注特高压和电网智能化产业链 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025/1/13 - 2025/1/17），SW公用指数上涨1.36%，整体跑赢市场，细分板块中水电、核电、燃气、风电、火电、光伏均有不同程度上涨 [12] - 本周涨幅前五的标的为露笑科技、特瑞斯、穗恒运A、首华燃气、甘肃能源，跌幅前五的标的为天伦燃气、中国港能、国投电力、新筑股份、申能股份 [12] 电力板块跟踪 用电 - 2024M1 - 11全社会用电量8.97亿千瓦时（同比 +7.1%），较2024M1 - 10同比增速下降0.5pct，第三产业与居民城乡用电增速更高，占比持续提升 [16] 发电 - 2024M1 - 11累计发电量8.57亿千瓦时（+5.0%），较2024M1 - 10同比增速回落0.2pct，火电、水电、核电、风电、光伏分别有不同程度增长 [25] 电价 - 2025年1月各省电网代购电价均价（算术平均数）405元/MWh，同比下降2%，环比下降1% [36] 火电 - 2025年1月17日，动力末煤 (Q5500) 秦皇岛港平仓价为758元/吨，同比2024年下跌16.70%，周环比下降10元/吨，1月月均价同比下跌16.0% [46] - 截至2024年11月30日，中国火电累计装机容量达到14.3亿千瓦，同比提升4.0%，2024年1至11月新增装机容量4744万千瓦，同比提升1.9%，1至10月利用小时数3631小时，同比下降47小时 [48] 水电 - 2025年1月17日，三峡水库站水位168.63米，蓄水水位相对较高，入库流量7200立方米/秒，同比 -5%，出库流量8090立方米/秒，同比 +19% [55] - 截至2024年11月30日，中国水电累计装机容量达到4.3亿千瓦，同比提升2.5%，2024年1至11月新增装机容量998万千瓦，同比 +6.3%，1至10月利用小时数2937小时，同比提升233小时 [63] 核电 - 2024年核电行业再获11台核准，表明“安全积极有序发展核电”的确定趋势，中国核电/中国广核/国电投分别获得新项目3/6/2台 [67] - 截至2024年11月30日，中国核电累计装机容量达到0.58亿千瓦，同比提升2.3%，2024年1至11月新增装机容量119万千瓦，同比持平，1至10月利用小时数6336小时，同比下降21小时 [71] 绿电 - 截至2024年11月30日，中国风电累计装机容量达到4.9亿千瓦，同比提升19.2%，光伏累计装机容量达到8.2亿千瓦，同比提升46.7% [78] - 2024年1至11月，中国风电新增装机容量5175万千瓦，同比提升25.0%，光伏新增装机容量20630万千瓦，同比提升25.9% [78] - 2024年1至10月，中国风电利用小时数1750小时，同比下降67小时，光伏利用小时数1052小时，同比下降69小时 [78] 重要公告 - 中国核电完成资产重组和向特定对象发行A股股票，川投能源、川能动力涉及资产重组，天富能源中标煤炭运输项目 [83][88] - 多家公司发布业绩预告、业绩快报，多家公司完成融资，多家公司公布经营数据 [88][90] - 蓝天然气拟进行关联交易，百川能源股东减持，国电电力进行对外投资，晶科科技、天富能源提供担保 [92] 往期研究 - 包含《2025年公用事业行业年度策略》《2025年燃气行业年度策略》等多篇研究报告 [96]