报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 12月叉车内/外销分别同比增长10%/15%，出口引领增长，2024年全年叉车行业销量同比增长10%，后续内需修复趋势可期 [1] - 受益产品结构优化，2024前三季度叉车板块业绩维持稳健增长，盈利能力同比提升 [2] - 叉车行业短期国内景气磨底、海外需求疲软，中长期国内外锂电化率提升仍有空间，后市场服务将创造新增长点 [3] 根据相关目录分别进行总结 12月叉车销售情况 - 2024年12月叉车行业合计销量11.1万台，同比增长12%，其中国内销量6.7万台，同比上升10%，环比增长11%，出口销量4.4万台，同比增长15%、环比下降0.3% [1] - 12月内销同比增速有所修复，出口延续增长趋势，PMI、物流业景气指数、仓储指数均维持在景气区间 [1] - 2024年全年叉车行业销量129万台，同比增长10%，其中国内销量81万台，同比增长5%，出口销量48万台，同比增长19% [1] 叉车板块业绩情况 - 2024前三季度叉车板块实现营收313亿元，同比增长1%，归母净利润30.4亿元，同比增长15% [2] - 2024年前三季度板块销售毛利率22.3%，同比增长1.9pct，销售净利率10.2%，同比增长1.1pct [2] - 高毛利率的海外业务和电动大车占比提升、钢材等原材料价格同比下降，叉车板块盈利能力同比提升 [2] 叉车行业需求情况 - 叉车行业需求来源于制造业、物流业投资规模增长和机器替人趋势，2014 - 2023年全球叉车销量CAGR为7%，国内/海外分别为13%/4% [3] - 短期国内景气磨底，以存量更新需求为主，海外需求疲软，新签订单增速下滑2年有余，2024年Q3龙头新签订单降幅收窄/转正，或反映需求企稳 [3] - 2024年Q4国内原材料价格低位震荡，海外收入增长，叉车企业利润率有望维持较高水平 [3] - 中长期国内外锂电化率提升仍有空间，助力结构优化+出海，2023年国内、海外锂电化率分别为19%/13% [3] - 美国市场占全球销量、规模比重分别约12%、18%，对电车诉求弱于欧洲，双龙头美国收入占比不足10%，关税风险实际影响可控 [3] - 随销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点 [3] 重点公司估值及投资评级 | 代码 | 公司 | 总市值（亿元） | 收盘价（元） | EPS（元）（2023A） | EPS（元）（2024E） | EPS（元）（2025E） | PE（2023A） | PE（2024E） | PE（2025E） | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603298 | 杭叉集团 | 264.19 | 20.17 | 1.31 | 1.57 | 1.76 | 15.36 | 12.85 | 11.46 | 增持 | | 600761 | 安徽合力 | 159.79 | 17.94 | 1.44 | 1.64 | 1.88 | 12.50 | 10.94 | 9.54 | 买入 | [4]