行业投资评级 - 环保行业投资评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 生态环境部要求推进“十四五”生态环境领域重大工程实施，强调2025年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”规划谋划之年，需系统推进生态环境领域重大工程实施，优先支持跨区域、跨流域、多要素协同治理的重大标志性示范工程[8] - 环保行业2025年度策略聚焦“化债、成长、重组共振”，环保市场化新生，重点关注环保受益化债、优质成长和重组为支点的三大主线[11][13][14][15][17] - 环卫装备领域，2024年新能源环卫车销量同比增长51%，渗透率提升至13.44%，盈峰环境、宇通重工等公司在新能源环卫车市场占据领先地位[19][23] - 生物柴油领域，原料及产品价格双升，当期价差提升，美国采取措施限制UCO进口，国内生物柴油与地沟油价差为2062元/吨[26] - 锂电回收领域，金属价格涨跌互现，折扣系数持平，盈利小幅提升，碳酸锂价格周环比上涨2.9%[29][30] - 电子特气领域，价格整体持稳，市场平稳运行，氙气、氪气、氖气、氦气价格周环比持平[33] 公司跟踪 - 瀚蓝环境：重组获发改委ODI备案，子公司增资完成，24年化债规模24亿元超预期，形成“地方化债-促进重组-国企成长”闭环[5][9] - 英科再生：24年归母净利润预计同比增长51%-69%，经营性盈利显著提升，再生塑料全产业链布局，新产品开发和新渠道开拓增收[5] - 光大环境：固废龙头24年自由现金流转正，当前PB仅0.42[9] - 三峰环境：设备技术龙头角逐海外市场，运营能力领先，自由现金流最快转正[9] - 绿色动力环保：激励锁定28年持续成长，承诺24-26年分红不低于40%/45%/50%[9] - 兴蓉环境：掌握成都优质水务固废资产，产能扩张+污水提价兑现[10] - 洪城环境：高分红兼具稳定增长，承诺21-26年分红不低于50%[10] - 宇通重工：受益环卫电动化弹性最大，24Q3新能源渗透率16.60%，同比提升7.05pct[14] - 美埃科技：国产半导体洁净设备龙头，受益国产替代+并购互补品强化出海+耗材提升[15] - 金科环境：光伏再生水引领者，受益于水耗标准趋严[15] 行业数据 - 2024年环卫车销量70157辆，同比下降9%，其中新能源环卫车销量9432辆，同比增长51%，新能源渗透率13.44%[19] - 2024年12月新能源环卫车单月销量1882辆，同比增长136%，单月渗透率27.47%[19] - 盈峰环境环卫车市占率16.80%，新能源市占率31.02%；宇通重工环卫车市占率4.20%，新能源市占率22.06%[23] - 生物柴油与地沟油价差2062元/吨，单吨盈利472元/吨[26] - 碳酸锂价格7.79万元/吨，周环比上涨2.9%；金属钴价格16.30万元/吨，周环比下降1.2%；金属镍价格12.93万元/吨，周环比上涨1.5%[29] - 氙气周均价2.90万元/立方米，氪气周均价315元/立方米，氖气周均价125元/立方米，氦气周均价659元/瓶[33]