行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 美国寒冷天气持续较短导致气价回落，欧洲因"土耳其溪"压缩站受到攻击气价短期上涨，国内库存可控气价窄幅探涨[1][3] - 国内外价格倒挂局面持续，LNG到岸价比国内出厂价高0.5元/方[3][4] - 美国天然气供应量周环比-0.8%至1105亿立方英尺/日，需求周环比+1.6%至1479亿立方英尺/日[9] - 欧洲天然气消费量同比-2.5%，供给周环比+16.5%至111922GWh[11] - 国内天然气消费量同比增长9.3%至3862亿方，产量+7.2%至2246亿方，进口量+12.0%至1683亿方[23] 价格跟踪 - 美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-1.6%/+4.4%/-2.6%/+0.2%/+2.6%至1/3.7/3.5/3/3.5元/方[3][4] - 美国寒冷天气持续较短，气价周环比-1.6%[9] - 欧洲气价周环比+4.4%[11] - 国内出厂价周环比+0.2%[23] 供需分析 - 美国天然气总供应量周环比-0.8%至1105亿立方英尺/日，总需求周环比+1.6%至1479亿立方英尺/日[9] - 欧洲天然气供给周环比+16.5%至111922GWh，其中库存消耗56096GWh，LNG接收站25563GWh，挪威北海管道气16956GWh[11] - 国内天然气消费量同比增长9.3%至3862亿方，产量+7.2%至2246亿方，进口量+12.0%至1683亿方[23] 顺价进展 - 全国58%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元每方[34] - 2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，价差仍存10%修复空间[34] - 昆明新一轮居民用气终端销售价格预计每立方米上调0.03元[34] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐昆仑能源、华润燃气、中国燃气、蓝天燃气[39] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐九丰能源、新奥股份[39] - 十年期国债收益率下行，关注高股息标的，重点推荐昆仑能源、九丰能源、蓝天燃气、中国燃气[40]