行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“买入”（维持）[4] 核心观点 - 白酒行业：酒厂降低增长诉求，有望加速库存出清 预计2025年春节动销较上年同期将有个位数下跌或持平 宴席、个人自饮等场景贡献一定增量 大众/400元以内价位表现较优 千元以上价位茅台非标产品动销放慢 飞天茅台、普五等头部产品动销基本保持正常 市场价格继续下行的空间不大 五粮液八代停货后价格上浮 洋河国缘缩减促销后价格企稳 主流品牌库存基本可控 库存有望继续出清[1][10] - 休闲食品行业：动销较为稳健 渠道结构有所变化 年货节销售节奏偏晚 经销渠道信心偏弱 量贩渠道增量明显 中高端礼盒厂商动销低于预期 零食礼包对乳制品的替代效应明显 消费者对质价比和品牌要求提高 礼包价格带有所提升 24年终端退货率增加 经销商提高品牌占比 白牌持续退出市场 25年经销商目标为维护现有市场 降低退货率[2][11] 重点数据跟踪 - 截至2025年1月17日 食品饮料板块估值水平（PE TTM 剔除负值）为20倍 较年初下跌约1.4% 其中中信白酒指数PE（TTM 剔除负值）为19倍 较年初下跌约1.2% 中信饮料指数PE（TTM 剔除负值）为22倍 较年初下跌约1.2% 中信食品指数PE（TTM 剔除负值）为25倍 较24年年初下跌约1.6%[12] - 截至2025年1月17日 飞天茅台散装批价2220元 环周下跌10元 整箱批价2240元 环周下跌20元 八代五粮液批价950元 环周维持不变 高度国窖1573批价860元 环周维持不变[16] - 截至2025年1月17日 白条鸡平均批发价为17.48元/公斤 同比-0.46% 白鲢鱼平均批发价为9.84元/公斤 同比+6.03%[21] - 截至2025年1月17日 大豆现货平均价为3962.05元/吨 同比-19.31% 截至2025年1月9日 豆粕平均价为3.22元/公斤 同比-35.08% 玉米平均价为2.28元/公斤 同比-25.00% 生鲜乳平均价为3.12元/公斤 同比-14.75%[23] 重要公司公告 - 佳禾食品2025年1月18日发布2024年年度业绩预告 预计2024年归母净利润为8450万元到11950万元 归母扣非净利润为7000万元到10450万元[33] - 良品铺子2025年1月17日发布2024年年度业绩预告 预计2024年归母净利润为-4000万元到-2500万元 归母扣非净利润为-7000万元到-5000万元[33] - 金种子酒2025年1月17日发布2024年年度业绩预亏公告 预计2024年归母净利润为-29100万元到-20100万元 归母扣非净利润为-30000万元到-21000万元[33] 重点公司盈利预测、估值及评级 - 贵州茅台2023年净利润747.34亿元 2024年预测863.47亿元 2025年预测964.72亿元 2023年EPS 59.49元 2024年预测68.74元 2025年预测76.80元 2023年PE 24倍 2024年预测21倍 2025年预测19倍[35] - 五粮液2023年净利润302.11亿元 2024年预测331.73亿元 2025年预测361.01亿元 2023年EPS 7.78元 2024年预测8.55元 2025年预测9.30元 2023年PE 17倍 2024年预测15倍 2025年预测14倍[35] - 泸州老窖2023年净利润132.46亿元 2024年预测145.17亿元 2025年预测162.77亿元 2023年EPS 9.00元 2024年预测9.86元 2025年预测11.06元 2023年PE 13倍 2024年预测12倍 2025年预测11倍[35] - 山西汾酒2023年净利润104.38亿元 2024年预测125.50亿元 2025年预测142.82亿元 2023年EPS 8.56元 2024年预测10.29元 2025年预测11.71元 2023年PE 21倍 2024年预测17倍 2025年预测15倍[35] - 舍得酒业2023年净利润17.71亿元 2024年预测12.63亿元 2025年预测14.32亿元 2023年EPS 5.32元 2024年预测3.79元 2025年预测4.30元 2023年PE 11倍 2024年预测16倍 2025年预测14倍[35] - 洋河股份2023年净利润100.16亿元 2024年预测83.95亿元 2025年预测84.61亿元 2023年EPS 6.65元 2024年预测5.57元 2025年预测5.62元 2023年PE 12倍 2024年预测14倍 2025年预测14倍[35] - 今世缘2023年净利润31.36亿元 2024年预测36.78亿元 2025年预测41.44亿元 2023年EPS 2.50元 2024年预测2.93元 2025年预测3.30元 2023年PE 18倍 2024年预测15倍 2025年预测14倍[35] - 水井坊2023年净利润12.69亿元 2024年预测13.76亿元 2025年预测14.68亿元 2023年EPS 2.60元 2024年预测2.82元 2025年预测3.01元 2023年PE 18倍 2024年预测17倍 2025年预测16倍[35] - 珍酒李渡2023年净利润16.23亿元 2024年预测20.19亿元 2025年预测25.24亿元 2023年EPS 0.48元 2024年预测0.60元 2025年预测0.74元 2023年PE 13倍 2024年预测10倍 2025年预测8倍[35] - 安井食品2023年净利润14.78亿元 2024年预测16.30亿元 2025年预测18.33亿元 2023年EPS 5.04元 2024年预测5.56元 2025年预测6.25元 2023年PE 15倍 2024年预测14倍 2025年预测12倍[35] - 三全食品2023年净利润7.49亿元 2024年预测7.50亿元 2025年预测8.73亿元 2023年EPS 0.85元 2024年预测0.85元 2025年预测0.99元 2023年PE 13倍 2024年预测13倍 2025年预测12倍[35] - 立高食品2023年净利润0.73亿元 2024年预测2.95亿元 2025年预测3.66亿元 2023年EPS 0.43元 2024年预测1.74元 2025年预测2.16元 2023年PE 88倍 2024年预测22倍 2025年预测18倍[35] - 千味央厨2023年净利润1.34亿元 2024年预测1.64亿元 2025年预测1.99亿元 2023年EPS 1.58元 2024年预测1.66元 2025年预测2.01元 2023年PE 18倍 2024年预测17倍 2025年预测14倍[35] - 味知香2023年净利润1.35亿元 2024年预测1.34亿元 2025年预测1.67亿元 2023年EPS 0.98元 2024年预测0.97元 2025年预测1.21元 2023年PE 25倍 2024年预测25倍 2025年预测20倍[35] - 桃李面包2023年净利润5.74亿元 2024年预测5.98亿元 2025年预测6.68亿元 2023年EPS 0.36元 2024年预测0.37元 2025年预测0.42元 2023年PE 17倍 2024年预测16倍 2025年预测14倍[36] - 巴比食品2023年净利润2.14亿元 2024年预测2.39亿元 2025年预测2.73亿元 2023年EPS 0.85元 2024年预测0.96元 2025年预测1.09元 2023年PE 20倍 2024年预测18倍 2025年预测16倍[36] - 洽洽食品2023年净利润8.03亿元 2024年预测9.33亿元 2025年预测10.77亿元 2023年EPS 1.58元 2024年预测1.84元 2025年预测2.12元 2023年PE 18倍 2024年预测15倍 2025年预测13倍[36] - 盐津铺子2023年净利润5.06亿元 2024年预测6.72亿元 2025年预测8.55亿元 2023年EPS 2.58元 2024年预测2.46元 2025年预测3.13元 2023年PE 23倍 2024年预测24倍 2025年预测19倍[36] - 甘源食品2023年净利润3.29亿元 2024年预测3.70亿元 2025年预测4.49亿元 2023年EPS 3.53元 2024年预测3.97元 2025年预测4.82元 2023年PE 26倍 2024年预测23倍 2025年预测19倍[36] - 劲仔食品2023年净利润2.10亿元 2024年预测3.05亿元 2025年预测3.82亿元 2023年EPS 0.46元 2024年预测0.68元 2025年预测0.85元 2023年PE 28倍 2024年预测19倍 2025年预测15倍[36] - 良品铺子2023年净利润1.80亿元 2024年预测2.87亿元 2025年预测3.17亿元 2023年EPS 0.45元 2024年预测0.71元 2025年预测0.79元 2023年PE 36倍 2024年预测23倍 2025年预测20倍[36] - 伊利股份2023年净利润104.29亿元 2024年预测120.19亿元 2025年预测115.06亿元 2023年EPS 1.64元 2024年预测1.89元 2025年预测1.81元 2023年PE 17倍 2024年预测15倍 2025年预测16倍[36] 投资建议 - 坚守基本面逻辑相对较顺的乳制品和零食赛道 主推伊利股份和盐津铺子[39] - 灵活交易超跌板块中基本面大概率见底的公司 如立高食品/舍得酒业/良品铺子等[39] - 白酒板块方面守正不出奇 主推贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒[39]