行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持该评级 [8] 核心观点 - 国内宏观预期改善、国际能源涨价叠加联储降息预期增强，工业金属继续反弹 [2] - 工业金属中，铜铝表现强势，LME 3月铜涨1.2%、铝涨4.4%，SHFE铜涨1.7%、铝涨1.6% [5] - 铜铝库存去化，铜周环比-0.79%、年同比+83.37%，铝周环比-3.41%、年同比+0.68% [5] - 电解铝涨价、氧化铝与动力煤跌价，山东地区吨电解铝税前利润环比回升1743元至1311元 [5] - 2025年全面战略看多能源金属权益板块的投资机会，锂价底部小幅上探，预计2025年Q1行业有望迎来价格反弹 [6] - 贵金属方面，通胀预期趋弱，降息预期修复，金价延续涨势，建议关注贵金属股票 [7] 工业金属 - 铜铝春季行情值得期待，历史春季躁动概率十之七八 [5] - 铜铝基本面维持良好，短期下游补库情绪增强 [5] - 铜铝对比，铝因供给刚性而商品涨价胜率更高，铜主流标的因连续成长性而估值更具优势 [5] - 标的关注：铜-紫金矿业、洛阳钼业等；铝-天山铝业、神火等 [5] 能源金属&小金属 - 锂方面，节前锂盐厂停产检修及下游补库，价格底部小幅上探 [6] - 镍方面，成本支撑显著，静待宏观预期向好加持下镍价底部反弹 [6] - 钴方面，关注刚果金政策落地对供给端的加持 [6] - 钨方面，价格止跌企稳，静待需求修复 [6] - 稀土方面，供给增速边际放缓，价格底部已明 [6] - 标的关注：锂-赣锋锂业、天齐锂业等；钴镍-华友钴业、伟明环保等；稀土-中国稀土、盛和资源等 [6] 贵金属 - 贵金属交易步入第三阶段，复苏预期助推金价上涨 [7] - 降息推进，上半年金价有望呈现金铜共振格局 [7] - 标的关注：招金矿业、山东黄金等 [7] 市场表现 - 上证综指上涨2.31%，金属材料及矿业上涨4.10%，跑赢上证综指1.79个百分点 [12] - 基本有色金属板块上涨3.66%，能源金属板块上涨5.85%，贵金属板块上涨3.50%，稀土磁材板块上涨4.69% [12] - 国际矿业巨头中，五矿资源上涨6.13% [13] 商品价格回顾 - LME 3月期铜上涨1.2%至9182美元/吨，期铝上涨4.4%至2681美元/吨 [21] - SHFE主力合约期铜上涨1.7%至7.65万元/吨，期铝上涨1.6%至2.05万元/吨 [21] - 电池级碳酸锂均价上涨3.3%至78元/公斤 [22] 库存变化 - SHFE铜库存增加12.9%，LME铜库存减少1.6% [30] - SHFE铝库存减少2.0%，LME铝库存减少2.0% [30]