行业投资评级 - 银行业投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 2024年理财规模增长3.15万亿，年末存续规模达29.95万亿，同比增长11.8%，结束了2022-2023年连续两年规模负增的状态 [4] - 2024年上半年理财规模增量1.72万亿，占比54.6%，主要驱动因素包括债市走牛、存款利率下调及居民风险偏好较低 [4] - 2024年下半年理财规模增量1.43万亿，同比略少增300亿，受债市调整及季节性因素影响 [5] - 2025年存款“脱媒”或仍是理财规模扩张的重要支撑，预估增量略低于2024年，中性预估理财规模增量可能在2-3万亿左右 [6][8] - 2024年理财产品平均收益率2.65%，较2023年下降29bp，预计2025年理财产品或面临收益率中枢下行与净值波动加大双重挑战 [10][11] - 2024年末净值型产品存续规模29.5万亿，净值化率升至98.5%，非净值型产品规模降至4500亿 [17] - 2024年末理财公司存续理财产品规模26.31万亿，占全部理财产品比例为87.9%，市占率持续提升 [19] - 2024年末固定收益类产品规模占比升至97.3%，现金管理类理财规模较年中下降0.19万亿至7.3万亿 [22][23] - 2024年末理财投资者数量达1.25亿，较年初增长9.9%，客户风险偏好“两极分化”态势延续 [33] 规模与收益 - 2024年理财规模增长3.15万亿，年末存续规模29.95万亿，同比增长11.8% [4] - 2024年上半年理财规模增量1.72万亿，占比54.6%，主要驱动因素包括债市走牛、存款利率下调及居民风险偏好较低 [4] - 2024年下半年理财规模增量1.43万亿，同比略少增300亿，受债市调整及季节性因素影响 [5] - 2024年理财产品平均收益率2.65%，较2023年下降29bp，预计2025年理财产品或面临收益率中枢下行与净值波动加大双重挑战 [10][11] 产品特征与资产配置 - 2024年末净值型产品存续规模29.5万亿，净值化率升至98.5%，非净值型产品规模降至4500亿 [17] - 2024年末固定收益类产品规模占比升至97.3%，现金管理类理财规模较年中下降0.19万亿至7.3万亿 [22][23] - 2024年末债券类资产规模占比较24Q2末提升2.3pct至57.9%，主要增配存单和信用债，利率债小幅收缩 [26] - 2024年末现金及银行存款类资产占比较24Q2末下降1.4pct至23.9%，延续高位回落态势 [32] 理财公司与投资者行为 - 2024年末理财公司存续理财产品规模26.31万亿，占全部理财产品比例为87.9%，市占率持续提升 [19] - 2024年末理财投资者数量达1.25亿，较年初增长9.9%，客户风险偏好“两极分化”态势延续 [33] 未来展望 - 2025年存款“脱媒”或仍是理财规模扩张的重要支撑，预估增量略低于2024年，中性预估理财规模增量可能在2-3万亿左右 [6][8] - 2025年理财产品或面临收益率中枢下行与净值波动加大双重挑战，主要受广谱利率下行及存款成本管控影响 [10][11]