行业投资评级 - 银行业投资评级为“推荐”，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [18] 核心观点 - 银行开门红调研显示，2025年银行业信贷投放结构仍以对公为主，零售贷款在2024年四季度呈现边际改善，但对2025年按揭贷款需求的恢复持续性存在分歧 [6] - 全年信贷投放预计增量在18-19万亿元，投放节奏倾向于4：3：2：1的季度分布 [6] - 息差仍有收窄压力，负债端存款成本通过置换优化仍有下降空间，但存款定期化趋势未明显缓解 [6] - 资产质量整体保持平稳，零售领域风险集中在信用卡和消费贷，对公领域风险保持优异 [6] - 2025年银行营收增速虽有压力，但息差同比降幅收窄、中收低基数下有边际改善空间，利润增速有望保持稳定 [6] 行业数据 - 银行业股票家数为42只，总市值为130,822.39亿元，流通市值为90,194.89亿元，分别占A股市场的0.01%、13.64%和11.93% [3] - 银行业指数在过去1个月、6个月和12个月的绝对表现分别为3.0%、13.2%和38.9%，相对表现分别为5.5%、5.0%和21.7% [4] 信贷投放 - 2024年四季度零售信贷投放明显改善，按揭余额较三季度呈现明显增长，主要受924一揽子刺激经济政策和存量按揭利率调整影响 [6] - 2025年对公贷款投放提速，部分股份行和区域城商行1月前两周信贷投放实现同比多增，投放区域集中在长三角和川渝地区 [6] - 全年信贷投放预计增量在18-19万亿元，投放节奏倾向于4：3：2：1的季度分布 [6] 利率与息差 - 2025年息差仍有收窄压力，负债端存款成本通过置换优化仍有下降空间，但存款定期化趋势未明显缓解 [6] - 资产端利率受存量资产重定价和货币政策宽松预期影响，仍是制约息差的主要因素 [6] - 银行普遍展望2025年息差降幅同比收窄，实际下降幅度需观察后续LPR下降的时点和幅度 [6] 资产质量 - 零售领域风险集中在信用卡和消费贷，不良净生成维持高位，个人经营贷和普惠类贷款资产质量仍有周期性压力 [6] - 对公领域不良净生成和不良率指标保持改善趋势，地产领域不良生成高峰已过，政信类贷款在化债政策推进下压力不大 [6] 投资建议 - 建议左侧布局顺周期相关标的，重点关注中小城商行和股份行，如宁波银行、江苏银行、成都银行和招商银行 [6] - 银行仍是高股息配置的重要方向，红利方向建议重点关注H股四大行和中信银行 [6]