行业投资评级 - 传媒行业年度策略报告评级为“领先大市-A”（维持）[1] 核心观点 - AI 应用催化叠加供需向好，行业基本面有望边际改善 [2] - 2024 年传媒板块表现跌宕起伏，AI 仍是全年上涨的催化剂 [3] - 2025 年电影行业有望受益于春节档高质量影片上线及 AI+影视应用 [4] - 国内游戏市场延续增长态势，新品周期开启推动业绩增长 [5] 行业复盘 - 2024 年传媒指数累计上涨 2.23%，位于申万 31 个一级子行业的第 19 名 [3] - 2024 年 Q1-Q3 传媒行业实现营收 3662.1 亿元，同比+0.82%；归母净利润 233 亿元，同比-32.28% [3] - 广告营销、出版子板块涨幅领先，分别为 7.42%、6.68% [3] - 游戏和广告营销板块营收表现亮眼，增速分别为+5.1%、+8.4% [3] AI 大模型与应用 - 2022 年 ChatGPT 引领大模型浪潮，2023 年国内大模型井喷式爆发，2024 年大模型推理理解能力跃迁 [4] - 中国生成式人工智能产业规模有望于 2030 年突破万亿大关 [4] - AI 应用流量持续高增，字节跳动的豆包表现突出 [4] - 昆仑万维的“天工大模型 4.0”表现亮眼，AI 业务矩阵逐步完善 [32][34] 影视行业 - 2024 年国内电影市场票房收入同比下降 22.34%，主要受优质内容供给不足影响 [4] - 2025 年春节档多部高质量影片定档，有望带动影视票房复苏 [4] - AI 文生视频技术发展较快，或将革新影视行业生产力工具 [55] 游戏行业 - 2024 年中国游戏市场收入为 3257.83 亿元，同比增长 7.53% [5] - 手游收入同比增长 5.01%，端游收入同比增长 2.56%，小程序游戏收入同比增长 99.18% [84] - 2024 年出海市场收入为 185.57 亿美元，同比增长 13.39% [5] - AI 技术赋能游戏行业，带来效率提升及玩法革新 [76] 投资建议 - 重点推荐昆仑万维（300418.SZ）、上海电影（601595.SH）、电魂网络（603258.SH） [85][86][87] - 昆仑万维布局大模型，AI 业务矩阵逐步完善 [85] - 上海电影持续推进 IP 业务布局，2025 年春节档有望提振票房 [85] - 电魂网络新品周期开启，游戏出海步伐加快 [87] 图表与数据 - 2024 年传媒行业子板块营收及归母净利润增速 [18] - 2024 年中国游戏市场规模及用户规模 [71][72] - 2024 年中国自研游戏海外市场规模及地区分布 [75]