行业投资评级 - 轮胎行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 2025年中国轮胎行业的核心投资逻辑是“静待关税靴子落地修复估值，关注结构优化和品牌提升边际影响”[6][7] - 全球轮胎零售市场需求刚性较强，国产头部轮胎企业仍处于产能释放阶段，订单增量可观，盈利能力有望维持稳定[6][8] - 欧美市场轮胎消费降级趋势将持续，国产轮胎有望凭借性价比优势持续抢占外资份额[6][8] - 亚非拉市场的经济发展及内生轮胎需求平稳增长，进一步打开了国产轮胎的出海空间[6][8] - 2025年轮胎企业原材料成本或将震荡向上运行，但大幅度上涨概率不大[6][8] 供需分析 - 全球轮胎需求保持平稳，替换市场表现优于配套市场，乘用车轮胎市场表现优于商用车轮胎市场[19] - 2024年1-11月全球乘用车轮胎替换/配套市场分别同比+4%/-3%，卡客车轮胎替换/配套市场分别同比+3%/-7%[19] - 美国2024年1-10月汽车零部件及轮胎店累计销售额1161.6亿美元，同比+4.1%[21] - 欧洲2024年1-11月乘用车轮胎替换/配套需求分别同比+8%/-7%，卡客车轮胎需求较为低迷[27] - 中国2024年1-11月汽油消费量1.39亿吨，同比+1.3%，柴油消费量1.61亿吨，同比-4.9%[33] 成本分析 - 海运费逐步回归中枢，预计较2024年将边际走弱[6][8] - 天然橡胶供需预计将偏紧运行，中枢或逐步上移[6][8] - 合成橡胶及炭黑供应偏宽松，预计价格中枢将以震荡为主[6][8] - 2024年1-11月ANRPC成员国天然橡胶总产量1030.8万吨，同比-0.4%[93] - 2025年天然橡胶价格中枢预计将逐步上移，合成橡胶及炭黑价格中枢将以震荡为主[96][106] 关税与全球化布局 - 海外市场对国产轮胎的需求粘性提升，预计关税大部分将被消费者承担[6][8] - 国内轮胎头部企业加速海外工厂布局，逐步实现的全球化布局有望助力相关企业实现对贸易壁垒的脱敏[6][8] - 2013至2023年，美国进口自东南亚的半钢胎占其出货量比例从9.2%提升至29.5%[6] - 欧洲进口自中国的PCR和TBR数量分别从2019年的48.84万吨、8.76万吨增加至2023年的65.45万吨、11.93万吨[50] 产品与品牌 - 巨胎和大尺寸半钢胎的市场供需格局及盈利前景最为看好[6][8] - 国内头部轮胎企业在底层技术研发、全球化产能布局及高端配套、全球顶尖赛事赞助及广告营销等方面持续加大投入[6][9] - 国内轮胎企业的产品升级进程预计将在未来推动行业内部形成分化[6][8] - 国内头部企业有望逐步完善产品矩阵，并持续提升品牌影响力，最终迈入国际一流轮胎品牌之列[6][9] 投资建议 - 建议关注国内轮胎行业相关上市公司：赛轮轮胎（601058.SH）、玲珑轮胎（601966.SH）、森麒麟（002984.SZ）、贵州轮胎（000589.SZ）、通用股份（601500.SH）、三角轮胎（601163.SH）、风神股份（600469.SH）等[6][9]