报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 我国宠物市场起步晚但发展快 2024年规模达3002亿元 宠物食品是第一大消费市场 市场量价齐升 未来规模仍将增长 [90] - 行业集中度低 竞争激烈 有敏锐营销力、强供应链和持续研发能力的龙头公司市占率提升高于行业水平 [90] - 行业需夯实基础体系化研发 向功能性专业化产品发展 重视品牌长期建设 [90] 根据相关目录分别进行总结 行业复盘：韧性十足，蒸蒸日上 - 全球宠物市场规模大且预计持续增长 2023年达3044亿美元 预计2024 - 2032年复合增长率6.8% 美国和欧洲是主要消费市场 [11] - 国内宠物市场起步于20世纪90年代 2024年城镇消费市场规模突破3000亿元 犬消费市场同比增长4.6% 猫消费市场同比增长10.7% 宠物食品占比52.8% [12] - 我国宠物食品行业历经萌芽、探索、发展、内卷和展望期 国产品牌由代工转为自主品牌 品类逐步丰富 [20][21] 人口结构、经济环境、养宠观念，助力增长 - 宠主呈现年轻化、城市化、高学历、高收入特征 如2023年新增宠主43.7%是00后 二线及以上城市宠主占比70%等 [34] - 宠物经济量价齐升 2024年宠物数量达1.2亿只 同比增长2.1% 单只宠物犬消费同比增长3% 猫消费同比增长4.9% [35] - 高校毕业生增长、城镇化率提升、养宠观念提升促进宠物市场规模增长 [37] 格局：国产崛起，到国产替代 - 行业集中度低 2022年CR20约为19% 但国产品牌崛起快 2024年双十一多个国产品牌成交表现好 猫狗食品天猫品牌榜TOP10中前五为国产品牌 [45] - 宠物食品上市公司国内占比及市占率不断提升 如乖宝宠物2024年双十一全网GMV突破6.7亿元 同比增长65% [46] - 国产品牌崛起原因：品牌方孵化爆款、抓住互联网渠道红利 消费者注重单产品配方、功效、原料、肉类含量等 [56][67] 从“野蛮生长”到“精耕细作” - 产品向科学性功能性发展 我国宠物将迎“老龄化” 老龄犬7岁以上占比20.6% 猫占比7.7% 2024年淘系功能性宠物主粮销售增长83% [4][79] - 渠道回归线下固本、扩新社群新平台 线下渠道消费稳定 能占据消费者心智 如倍内菲布局线下门店超15000家 [84][85] - 品牌需夯实基础体系化研发 重视长期建设 国产品牌应加强基础研究 打造差异化产品 [89] 投资建议 - 看好头部国产品牌中长期品牌成长空间 如乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 关注源飞宠物、路斯股份、天元宠物等 [4][92]