报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 2025年最大增量来源于缅甸复产及印尼锡锭出口恢复，但家电、消费电子及光伏等传统需求仍有增量，新能源汽车及AI等新需求拉动仍可期，锡维持紧平衡，锡价有上涨空间，长期看，锡供给增长乏力叠加光伏、新能源汽车和AI等需求持续拉动，锡价乐观 [6][57] 根据相关目录分别进行总结 上游锡精矿 - 进口方面，2024年缅甸减产致我国锡精矿进口下降36.1%，12月进口8040吨，环比-33.8%，同比-51%，1 - 12月累计进口158880吨，同比-36.1%，12月进口均价同比+164.9%，环比+6.8%；分地区看，12月从缅甸进口1152吨，环比-62.6%，同比-91.2%，1 - 12月累计进口76432吨，同比-57.7%，占比48%，从刚果（金）进口2849吨，环比-30.6%，同比+84.4%，1 - 12月累计进口34179吨，同比+24.6%，占比21%；12月进口锡精矿粗折金属量环比-7.6%，同比-28.9%，1 - 12月累计进口金属量同比-16.3%，其中缅甸同比-57.7%，刚果（金）同比+24.6% [12][14][16] - 锡精矿加工费持续走低，12月云南40%锡精矿冶炼加工费月均价同比-9.7%，环比-2.3%，广西60%锡精矿加工费同比-13%，环比-3.2% [20] 中游精锡 - 产量方面，2024年产量增加8.8%，12月产量16241吨，环比-4.4%，同比+3.5%，1 - 12月累计产量183884吨，同比+8.8% [22] - 进出口方面，2024年中国从印尼进口大降带动进口下降35.4%，12月进口2990吨，环比-15%，同比-39.6%，1 - 12月累计进口21614吨，同比-35.4%，其中从印尼1 - 12月累计进口13481吨，同比-44.9%；12月出口2084吨，环比+43%，同比+146%，1 - 12月累计出口17221吨，同比+42.3%；12月净进口906吨，1 - 12月累计净进口4392吨，同比-16980吨 [26][27][31] 下游需求 - 2024年下游需求保持高增长，12月锡焊料开工率75.97%，环比-13.97pct [37][38] - 电子电器方面，12月国内集成电路产量环同比分别+13.97%/+18.39%，1 - 12月累计同比+28.44%；手机产量环同比分别+0.67%/-1.88%，1 - 12月累计同比+6.58%；电子计算机整机产量环同比分别+21.38%/+14.59%，1 - 12月累计同比+4.22%；家用电器空冰洗产量环同比+14.05%/15.45%，1 - 12月累计同比+9.32% [42] - 太阳能及新能源汽车方面，12月太阳能电池产量环同比分别-1.7%/+20.7%，1 - 12月累计产量同比+15.7%；新能源汽车产量环同比分别+4.6%/+43.2%，1 - 12月累计产量同比+39.4% [44] 供需及价格 - 供需方面，2024年我国表观需求增速达10.4%，12月表观消费量环比-10%，同比-13.4%，1 - 12月表观消费量累计同比-1.1% [51] - 库存方面，2024年库存大幅下降35.6%，截至12月27日，全球显性库存同比去库6341吨 [52] - 价格方面，2024年锡价震荡上涨超过10%，截至12月31日，伦锡同比+14.8%，沪锡同比+16.2% [55] 投资建议 - 建议关注锡业股份、华锡有色和兴业银锡 [6][57]