报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金珠宝消费最悲观时期已过，应关注黄金珠宝价值底部区域投资机会，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、周大福等品牌 [3][63] 根据相关目录分别进行总结 金价企稳震荡，静待终端需求恢复 - 2024年11月至今金价企稳震荡，此前受多种因素影响有涨有跌，美国大选结束后部分回调并高位震荡 [6][7] - 2024年金价急涨抑制需求，目前处于预期低点且在恢复中，12月社零金银珠宝同比下滑程度收窄至 -1%，2024年全年同比下滑3.1% [3][9] - 长期看黄金珠宝公司业绩和金价同向，中短期急涨抑制需求、缓涨刺激需求、下跌抑制需求、横盘回补需求，2024年4月和8 - 9月金价急涨抑制终端消费 [12][15] - 金价高位下加盟商加大终端克减折扣以加快资金周转，黄金产业链各环节会有一定比例加价，品牌格局稳定，品牌力壁垒高 [16][19] - 2024年Q2以来黄金首饰消费下滑，金条消费有韧性，Q2和Q3整体黄金消费量分别同比下滑18%和22%，2024年中金价急涨下金条消费占比提升 [20][24] - 黄金首饰是主要消费品类，消费量占比稳定在60%以上，2023年占比为65%，黄金类产品兼具消费和投资属性 [33][34] 黄金首饰消费关注招财转运等美好诉求 - 2024年以来年轻消费者对黄金珠宝消费诉求多元，转运珠、串珠等产品热度上升，注重招财、转运等精神寄托 [38] - 2023年以来抖音小红书东方美学话题热度提升，黄金珠宝品牌开发扇子、葫芦、蝴蝶等元素产品，国潮元素成品牌产品重要抓手 [41][45] 春节旺季来临，关注首饰消费边际催化 - 春节是黄金珠宝消费旺季和品牌销售重要时段，2024年春节多地黄金珠宝消费销售额展现强劲需求 [49] - 国内主要黄金珠宝品牌Q1销售额和利润占全年比重较大，直营品牌占比更高，周大福Q1销售额占比凸显春节消费旺季驱动力 [51][55] - 受益于春节行情，根据近5年数据春节前1个月和2个月主要黄金珠宝品牌股价表现较好 [59] 投资建议 - 关注黄金珠宝价值底部区域投资机会，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、周大福等，其品牌格局稳定，加盟模式优势明显可穿越周期 [3][63]