报告行业投资评级 - 交通运输行业评级为增持（维持），仓储物流行业评级为增持（维持） [4] - 重点推荐的股票中，中通快递 - W、申通快递、圆通速递、韵达股份投资评级均为买入 [7] 报告的核心观点 - 2024 年行业以价换量，2025 年景气走弱预期已充分反应，虽短期缺乏催化剂，但在邮管局反内卷倡议下，极度价格战风险较小，建议逢低布局资金充沛的龙头公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 线上消费情况 - 12 月“以旧换新”政策对线下消费拉动效应消退，商品社零增速整体回升，实物电商 GMV 同比增速明显回升；2024 年社零增速与电商 GMV 增速均放缓，但线上消费比例仍在提升 [1] 行业件量与价格情况 - 12 月快递全行业件量同比增速回升，价格降幅扩大；4Q24 在去年同期高基数基础上仍维持高增速，4Q 整体价格降幅环比收窄；全年价格同比降幅较 23 年明显扩大；2025 年 1 月截至 19 日，揽收/派送量累计估算同比大幅增长，电商年货节期间日均件量高于 2024 年双十一 [2] 分企业情况 - 12 月申通件量与收入增速最高，以价换量；圆通量价均衡；韵达件量同比增速放缓、价格降幅收窄；顺丰延续 9 月以来以价换量趋势，件量加速增长，价格降幅持续扩大 [2] 重点事件 - 1 月 22 日申通快递以 1.1 亿自有资金收购“义乌申通”中转业务经营资产组，该收购有利于公司实现标准化管理，扩大件量与收入规模，预计在义乌地区份额有大幅改善空间 [3] 重点推荐公司情况 - 中通快递 - W：2024 年 3Q 业绩有变化，展望 2025 年将调整经营策略，虽下调 2025/2026 年净利预测，但上调目标价，重申“买入” [23] - 申通快递：2024 年前三季度业绩良好，展望四季度和明年，有望缓解价格压力、提升份额、节降成本，维持“买入”评级 [23] - 圆通速递：2024 年前三季度业绩有增长，虽三季度归母净利低于预期，但考虑行业提价与旺季共振，维持“买入”评级 [23] - 韵达股份：2024 年前三季度业绩有提升，Q3 扣非归母净利同比高增，展望明年产能利用率和控费有改善空间，维持“买入”评级 [23]