报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 从海外主要CXO企业24Q3业绩和全年指引看 CDMO企业业绩表现优于CRO企业 CRO企业普遍下调业绩指引[3] - biotech市场需求改善但决策有波动性 大药企需求积极但公司差异大 定价动态稳定 CRO新签订单同比下滑但在手订单增长 肿瘤学和代谢领域需求强劲[3] - CDMO市场需求相对稳定 小分子竞争格局稳定 大分子蓬勃发展 CRO市场有挑战但整体需求驱动因素仍在 肿瘤学、代谢领域增长强劲 长期大型、规模化CXO更受青睐 建议关注海外布局领先的国内CXO龙头及新分子业务产业链投资机会[3] 海外CXO公司24Q3业绩总结 CRO企业 - IQVIA：24Q3收入21.62亿美元 同比增加1.9% 前三季度累计收入64.04亿美元 同比增加2.60% 下调2024年全年收入指引至153.50 - 154.00亿美元 同比增加2.44% - 2.78% 研发解决方案业务新签订单23亿美元 同比下滑11.5% 在手订单311亿美元 同比增长8%[4][11][17][21] - ICON：24Q3收入20.30亿美元 同比下降1.2% 归母净利润1.97亿美元 同比增长20.4% 下调全年指引 预计2024年营收82.6 - 83亿美元 同比增加1.7% - 2.2% 24Q3新增业务总额28.32亿美元 取消业务额5.04亿美元 净新增业务23.28亿美元 订单出货比1.15 截至24Q3末总在手订单243亿美元 同比增长9.4%[4][22][26][31] - Fortrea：24Q3营收6.75亿美元 同比下降13.1% 归母净利润亏损0.28亿美元 下调全年指引 营收下调至27 - 27.25亿美元 同比下降12% - 13% 24Q3新签订单8.3亿美元 同比下降13.8% 在手订单75.71亿美元 同比增加6.2% 订单出货比1.23倍[4][33][36][39] - Medpace：24Q3收入5.33亿美元 同比增长8.3% 净利润0.96亿美元 同比增长36.7% 下调2024年收入指引至20.9 - 21.3亿美元 同比增长10.8% - 12.9% 上调2024年利润指引至3.76 - 3.88亿美元 同比增长33.0% - 37.2% 24Q3新签订单5.337亿美元 同比下降12.7% 在手订单29.274亿美元 同比增长8.8% 订单出货比1.00[4][44][45][50] CDMO企业 - Catalent：FY25Q1收入10.23亿美元 同比增长4.2% 净利润亏损1.29亿美元 亏损同比收窄 生物制品部门收入4.61亿美元 内生同比增长3% 制药和消费者健康部门收入5.63亿美元 内生同比增长5% 诺和诺德以165亿美元全现金交易收购该公司已于2024年12月完成[53] - Lonza：24H1收入30.57亿瑞郎 同比下降0.7% 净利润3.29亿瑞郎 同比下降19.8% 维持2024年指引 预计2024年收入增长基本持平 核心EBITDA利润率27 - 29% 2024年10月以12亿美元收购罗氏生物制药工厂[57] - 三星生物：24Q1 - Q3累计营收329.09百亿韩元 同比增长25.6% 归母净利润76.18百亿韩元 同比增长34.4% 上调2024年指引 收入增长预期提升至15 - 20% 24Q3生物CDMO收入1.067万亿韩元 同比增长21% 生物类似药收入3300亿韩元 同比增长26% 24Q3在手订单额达154亿美元 同比增长21%[66][72][75] 其他企业 - 赛默飞：24Q3收入106.0亿美元 同比增长0.2% 归母净利润16.3亿美元 同比下降5.0% 维持收入指引 预计2024年收入424 - 433亿美元 同比下滑1.1% - 同比增长1.0% 上调经调整EPS指引至21.35 - 22.07美元[5][9] 投融资情况 - 2024年Biotech公司IPO少 上半年筹资额超2022年和2023年 生物制药风险投资全年预计达280亿美元 有望超2019年水平[76] - 肿瘤主导风险投资总额 肥胖、神经病学、免疫学或人工智能等领域公司获超额认购 诺和诺德和礼来的GLP - 1药物吸引投资者关注[79]