报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 内需 - 排序为新基建大于顺周期，核心方向为工程机械、煤化工等 [3] - 工程机械方面，2025 - 2026年财政 + 货币扩张期基建需求或持续扩张，2025年挖机内需或有不错表现，推荐浙江鼎力、徐工机械等 [3] - 新疆煤化工为2025年内需投资重要拉动方向之一，推荐中泰股份、航天工程等 [3] 船舶 - 供需缺口仍存，关注25Q1多重催化进攻机会（重组 + 业绩 + 船价），船价有望震荡上行，钢价或持续下探，利润空间有望释放，推荐中国船舶、中国动力等 [3] 外需 - 2025年出口宏观及政治环境预计逊于2024年，但存在结构性机会，以海外产能布局完善个股及亚非拉品种为主，推荐巨星科技、耐普矿机等 [3] 主题&成长 - 核心方向为机器人、低空、风电、3C及半导体 [3] - 机器人充分受益于AI算力芯片升级，推荐三花智控、北特科技等 [3] - 2025年风电设备具备增长预期，建议关注叶片、铸锻件等，推荐时代新材、广大特材等 [3] - 2025 - 2026年3C看点为AI手机等，半导体国产替代为核心看点，推荐博众精工、快克智能等 [3] 根据相关目录分别进行总结 内需：工程机械+新疆煤化工+工业气体+电梯 工程机械 - 国内市场复盘及前瞻分析 - 本年度挖机月均开工小时数从2023年的89小时略降至2024年的88.4小时，我国开工小时数仍高于发达国家 [10] - 本年度超预期原因是基建及采矿需求显著改善，财政扩张期农林、市政、水利等基建领域增速较快，采矿资本开支较好或受益于资源品价格表现，预计2025年铜价有支撑，挖机在采矿行业或有正增长，公路和铁路运输固定资产投资2025 - 2026年预计较平淡 [13][16][19][22] - 海外市场复盘及前瞻分析 - 本年度出口超预期产品为挖机，远东、北美、西欧为主要销售地区，非洲、近东及南美地区国产挖机占比提升 [30] - 亚洲地区，印尼、菲律宾、沙特、土耳其、越南为2024年主要出口地区，小松在印尼月均开工小时数约为其他主要地区2倍 [40][42] - 俄罗斯市场，分析了挖机、推土机、装载机出口金额及增速变化 [57][62][67] - 重点推荐标的/建议关注 - 徐工机械国改后竞争力有望增强，矿山机械设备或放量 [76] - 柳工推进战略，盈利能力增强带动业绩弹性和成长空间 [76] - 中联重科国内起重机&混凝土占比高，有望筑底回升，海外业务体系完善，新兴板块有望发力 [76] - 山推股份产品覆盖广，推土机全国产销量第一 [76] 新疆煤化工：新疆煤化工建设周期开启，设备投资先行 - 煤化工 - 主要工艺包含煤制乙二醇、煤制油等，2023年煤制油、煤制气等有相应产能和产量 [80][83] - 新疆发展煤化工的战略意义 - 新疆煤炭资源总量占全国40.6%，产量有提升空间，发展煤化工可减少能源对外依赖 [84] - 政策导向 - 国家部门及协会出台多项政策，对煤化工国产化率提出要求，保障能源安全、促进产业升级、提升经济效益和竞争力 [89][91] - 煤制天然气 - 新疆拟建、在建项目合计340亿立方米/年，总投资超2000亿元，有望推动煤制气发展 [92] - 煤制油、煤制烯烃 - 分别投资1883亿元、981亿元，合计近3000亿 [96] - 煤制油 - 分为直接液化和间接液化，国内企业在直接液化设备制造有进展，间接液化存在一定问题 [100] - 新疆煤化工项目不完全统计 - 介绍了煤气化不同工艺及国产气化炉情况 [103][104] - 新疆煤化工标的推荐/建议关注 - 航天工程煤气化炉占有率较高，营收稳定增长，具备多种能力，航天粉煤加压气化技术有优势 [107][109][114] - 陕鼓动力是国内压缩机龙头，可为煤化工领域提供系统解决方案，在全球最大在建煤化工项目供货 [115][117] - 中泰股份是深冷设备制造领军企业，在煤化工部分工艺段取得龙头地位 [118][120] - 川仪股份是工业自动控制系统装置制造业领军企业，产品在多领域实现进口替代，2024年在四大板块开拓市场 [121][122][128] - 武进不锈产品应用于煤化工行业 [129]