报告行业投资评级 - 维持家电行业“优于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - Q4家电内销在以旧换新政策带动下加速回暖，外销在高基数下延续高景气，上市公司营收增速有望环比回升，盈利在结构拉动下保持提升趋势 [1][11][57] - 2025年政策持续拉动，家电内销维持稳健增长，品类扩容下小家电弹性可期；外销虽有关税扰动，但产业领先优势无可替代，在新兴市场需求带动下预计回归稳健增长；盈利端虽原材料价格仍处高位，但通过结构拉动及内部经营提效，利润率有望保持稳健向上 [4] 根据相关目录分别进行总结 白电：内销快速回暖，外销景气延续 - 2024年10 - 11月空调出货量同比+41%，内外销分别+26%/+57%；冰箱出货量同比+10%，内外销分别+5%/+14%；洗衣机出货量同比+11%，内外销分别+13%/+10%；Q4空调/冰箱/洗衣机出口额同比分别+41%/+18%/+10% [2][12] - 国补政策下白电结构升级加速，均价上涨，Q4空调线上线下均价涨幅环比明显改善，但铜、铝及塑料等原材料价格同比延续上涨趋势；预计Q4白电企业营收整体实现高个位数增长，盈利延续改善趋势 [2][16] - 美的集团预计Q4收入端增速为9%，归母净利润增速预计为14% [21] - 格力电器预计Q4收入端增速为6%，利润增速为9% [23] - 海尔智家预计Q4收入增长8%，归母净利润增长14.5% [24] - 海信家电预计Q4收入端增速为8%，利润增速为10% [25] - TCL智家预计2024Q4收入端同口径下增速为15%，利润增速为20% [27] 厨电：政策拉动需求改善，传统厨电增长较好 - 国补政策带动下，Q4厨电需求明显改善，2024年双十一期间厨卫市场零售额同比增长17%，烟灶及洗碗机等增长较快，集成灶有所下降；Q4厨电主要原材料板材等钢铁材料价格同比下降，传统厨电企业盈利能力或改善 [3][27][28] - 老板电器预计2024Q4收入端增速为5%，利润增速为8% [30] - 火星人预计2024Q4收入增速为 - 20%，利润增速为 - 50% [31] - 亿田智能预计2024Q4营收增速为 - 25%，Q4归母净利润为0.4亿，在低基数下实现较高增长 [32] - 帅丰电器预计2024Q4收入端增速为 - 25%，利润增速为 - 55% [33] - 浙江美大预计2024Q4收入端增速为 - 25%，盈利下滑，Q4利润同比 - 40% [35] 小家电：内需反弹，扫地机增长强劲 - Q4小家电内销好转，扫地机在国补下增长强劲，厨房及生活小家电需求有所恢复；外销预计延续良好增长，Q4我国小家电出口额增长11.8% [3][36][37] 传统小家电：内销有所回暖，外销增长良好 - 小熊电器预计Q4收入同比持平，净利润同比下降38% [39] - 新宝股份预计Q4收入端增速为7%，利润增速为7% [40] - 比依股份预计2024Q4收入端增速为20%，利润增速为18% [41] - 苏泊尔预计2024Q4收入端增速为 - 0.4%，利润基本持平 [43] - 九阳股份预计2024Q4收入同比下降5%，利润增速为 - 40% [44] 新消费小家电：产品持续升级，扫地机表现强劲 - 石头科技预计2024Q4收入增速为40%，利润同比持平 [45] - 科沃斯预计2024Q4收入端增速为15%，Q4净利润为3.4亿，在低基数下实现恢复性增长 [46] - 德尔玛预计2024Q4收入端增速为5%，归母净利润在低基数下有所修复 [48] - 萤石网络预计2024Q4收入增速为20%，利润增速为8% [49] - 极米科技预计2024Q4收入同比增长10%，归母净利润维持在较低水平 [50] - 倍轻松预计2024Q4收入增速为 - 10%，归母净利润在盈亏平衡附近 [53] 照明板块：需求回升，盈利有所承压 - 佛山照明预计Q4收入同比增长8%，Q4归母净利润为1.5 - 2.2亿 [54] - 得邦照明预计2024Q4收入增速为13%，Q4利润同比增长2% [55] 总结：内外销景气回升，政策成效显著 - Q4家电内销加速回暖，外销延续高景气，上市公司营收增速有望环比提升，家电板块净利率有望延续提升趋势 [57] - 建议布局白电龙头如美的集团、海尔智家等；小家电板块推荐石头科技、科沃斯等；厨电板块推荐老板电器；照明及零部件板块推荐佛山照明 [58][59]