报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电力市场机制将持续推广，煤电企业成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [6][102] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至1月24日收盘，本周公用事业板块下跌0.9%，表现劣于大盘，沪深300上涨0.5%到3832.9；涨跌幅前三的行业分别是通信（5.2%）、计算机（4.0%）、电子（2.8%），涨跌幅后三的行业分别是石油石化（-3.2%）、食品饮料（-2.1%）、煤炭（-1.9%） [10] - 截至1月24日收盘，电力板块本周下跌1.02%，燃气板块上涨0.59%；各子行业中，火力发电板块下跌0.63%，水力发电板块下跌2.54%，核力发电上涨0.74%，热力服务上涨0.62%，电能综合服务下跌0.70%，光伏发电上涨0.20%，风力发电下跌0.94% [12] - 截至1月24日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为皖能电力（2.44%）、江苏新能（1.60%）、中国核电（1.38%），后三名分别为国投电力（-4.12%）、长江电力（-2.79%）、申能股份（-2.51%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为新天然气（4.00%）、新奥股份（2.53%）、九丰能源（1.13%），后三名分别为国新能源（-6.27%）、中泰股份（-2.42%）、大众公用（-1.56%） [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 1月，秦皇岛港动力煤（Q5500）年度长协价为693元/吨，月环比下跌3元/吨 [21] - 截至1月24日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价756元/吨，周环比下跌4元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价780元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价（含税）（Q5500）626元/吨，周环比下跌2元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）609.7元/吨，周环比持平 [21] - 截至1月23日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格80.25美元/吨，周环比下跌0.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价111美元/吨，周环比上涨4.45美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价79.95美元/吨，周环比下跌0.85美元/吨；截至1月24日，纽卡斯尔NEWC指数价格113美元/吨，周环比下跌4.0美元/吨；广州港印尼煤（Q5500）库提价830.3元/吨，周环比下跌8.87元/吨；广州港澳洲煤（Q5500）库提价817.04元/吨，周环比下跌17.39元/吨 [24] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至1月24日，秦皇岛港煤炭库存667万吨，周环比增加2万吨 [27] - 截至1月23日，内陆17省煤炭库存9250.3万吨，较上周下降74.3万吨，周环比下降0.80%；内陆17省电厂日耗为407.5万吨，较上周增加7.6万吨/日，周环比上升1.90%；可用天数为22.7天，较上周下降0.6天 [30] - 截至1月23日，沿海8省煤炭库存3437万吨，较上周增加1.8万吨，周环比上升0.05%；沿海8省电厂日耗为166.7万吨，较上周下降31.7万吨/日，周环比下降15.98%；可用天数为20.6天，较上周增加3.3天 [30] 水电来水情况 - 截至1月24日，三峡出库流量8140立方米/秒，同比上升20.59%，周环比上升0.62% [47] 重点电力市场交易电价 - 截至2024年11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%；广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4% [48] - 截至2024年11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%；山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3% [55] - 截至2024年11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%；山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3% [56] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至1月24日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4300元/吨（约合3.07元/方），同比下降14.63%，环比下降3.70%；2024年12月，国内LNG进口平均价格为590.68美元/吨（约合3.03元/方），同比上升4.36%，环比上升2.28%；截至1月23日，中国进口LNG到岸价为14.06美元/百万英热（约合3.71元/方），同比上升51.29%，环比上升5.13% [52] - 截至1月23日，欧洲TTF现货价格为14.84美元/百万英热，同比上升67.5%，周环比上升5.0%；美国HH现货价格为4.02美元/百万英热，同比上升75.5%，周环比下降8.0%；中国DES现货价格为14.27美元/百万英热，同比上升49.6%，周环比上升5.8% [57] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第3周，欧盟天然气供应量54.2亿方，同比下降7.9%，周环比上升1.1%；其中，LNG供应量为24.8亿方，周环比上升4.6%，占天然气供应量的43.8%；进口管道气29.4亿方，同比下降15.0%，周环比下降1.7%，进口俄罗斯管道气3.776亿方（占欧盟天然气供应量的7.0%）；2025年1 - 3周，欧盟累计天然气供应量163.3亿方，同比下降8.5%；其中，LNG累计供应量为71.0亿方，同比下降5.3%，占天然气供应量的43.4%；累计进口管道气92.4亿方，同比下降10.8%，累计进口俄罗斯管道气11.6亿方（占欧盟天然气供应量的6.5%） [61] - 2025年第3周，欧盟天然气库存量为697.14亿方，同比下降17.36%，周环比下降7.45%；截至2025年1月24日，欧盟天然气库存水平为57.6% [73] - 2025年第3周，欧盟天然气消费量（估算）为110.2亿方，周环比上升17.3%，同比下降1.8%；2025年1 - 2周，欧盟天然气累计消费量（估算）为294.3亿方，同比下降0.0% [75] 国内天然气供需情况 - 2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%；2024年1 - 12月，国内天然气表观消费量累计为4260.50亿方，累计同比上升8.0% [77] - 2024年12月，国内天然气产量为218.10亿方，同比上升4.6%；LNG进口量为714.00万吨，同比下降15.0%，环比上升16.1%；PNG进口量为441.00万吨，同比上升3.8%，环比下降5.2%；2024年1 - 12月，国内天然气产量累计为2463.70亿方，累计同比上升7.3%；LNG进口量累计为7665.00万吨，累计同比上升7.5%；PNG进口量累计为5504.00万吨，累计同比上升13.1% [78][79] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 2024年，全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%；分产业来看，第一产业用电量1357亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量63874亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量为14942亿千瓦时，同比增长10.6% [88] - 2024年全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%；其中，太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%；风电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长18.0%；2024年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3442小时，比上年同期减少157小时；全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3% [88][89] - 2025年1月17日，国家能源局印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》，旨在规范分布式光伏发电开发建设管理，促进分布式光伏发电高质量发展 [89] 天然气行业相关新闻 - 2024年山西省煤层气总产量达134.3亿立方米，创历史新高，约占全国同期产量的80.6％ [93] - 2024年全国规上工业天然气产量2464亿立方米，同比增长6.2%；2024年12月，全国规上工业天然气产量为218亿立方米，同比增长3.6% [93] 本周重要公告 - 1月23日，皖能电力发布2024年度业绩预告，预计实现归母净利润约200,000万元 - 225,000万元，同比增长约39.91% - 57.40%；扣除非经常性损益后的净利润约197,722.65万元 - 222,722.65万元，同比增长约54.09% - 73.57%；基本每股收益约0.8823元/股 - 0.9926元/股；利润增长原因包括发电量上涨，煤炭价格下跌，控股发电企业盈利能力增强 [91] - 1月22日，国电电力发布2024年电量情况公告，2024年四季度，完成发电量1125.80亿千瓦时，上网电量1069.92亿千瓦时，同比下降1.12%和1.18%；参与市场化交易电量占上网电量的91.85%；平均上网电价435.65元/千千瓦时；2024年全年，完成发电量4594.61亿千瓦时，上网电量4366.87亿千瓦时，同比增长1.51%和1.59%；参与市场化交易电量占上网电量的91.58%；平均上网电价430.00元/千千瓦时；截至2024年底，公司合并报表口径控股装机容量11173.39万千瓦，其中火电7462.9万千瓦，水电1495.06万千瓦，风电983.98万千瓦，光伏1231.45万千瓦 [92] - 1月22日，国电电力发布2024年年度业绩预告公告，预计实现归母净利润为950,000万元至985,000万元，同比增加389,141.04万元至424,141.04万元，同比增长69.38%至75.62%；预计扣非归母净利润为390,000万元至425,000万元，同比减少62,014.81万元至97,014.81万元，同比下降12.73%至19.92% [93] - 1月22日，华能水电发布2024年年度业绩预告，预计实现归母净利润约为78.48亿元到90.87亿元，同比增加2.10亿元到14.49亿元，同比增长2.75%到18.97%；预计扣非归母净利润约为78.82亿元到91.22亿元，同比增加7.62亿元到20.02亿元，同比增长10.70%到28.12%；2024年公司完成发电量1,120.12亿千瓦时，同比增加4.62% [94] - 1月21日，内蒙华电发布2024年销售量完成情况公告，2024年度，完成发电量586.45亿千瓦时，较上年同期下降3.41%；完成上网电量542.97亿千瓦时，较上年同期下降3.51%；完成市场化交易电量529.24亿千瓦时，占上网电量比例为97.47%，实现平均售电单价336.46元/千千瓦时，同比降低7.48元/千千瓦时，同比下降2.17%；2024年，煤炭产量实现1,444.45万吨，同比增长8.92%；煤炭外销量实现728.03万吨，同比增长16.89%；煤炭销售平均单价为402.21元/吨，同比增长0.71元/吨，同比增长0.18% [95] - 1月21日，桂冠电力发布2024年度业绩预增公告，预计实现归母净利润约22.42 - 23.42亿元，同比增加约10.16 - 11.16亿元，同比增长约82.90% - 91.06%；预计实现营收约95.60 - 96.60亿元，同比增加约14.69 - 15.69亿元，同比增长约18.15% - 19.39%；预计实现扣非归母净利润约23.89 - 24.89亿元，同比增加约11.88 - 12.88亿元，同比增长约98.84% - 107.17%；预计每股收益约0.2722 - 0.2849元/股，同比增加约0.1274 - 0.1401元/股，同比增长约88.01% - 96.77% [96] - 1月21日，桂冠电力发布2024年年度发电量完成情况公告，2024年度，直属及控股公司电厂累计完成发电量364.24亿千瓦时，同比增长27.77%；其中，水电305.83亿千瓦时，同比增长44.94%；火电26.56亿千瓦时，同比下降47.02%；