报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [8] 报告的核心观点 - 美铝2024Q4氧化铝产量环比减少2%至239万吨，电解铝产量环比增加2%至57万吨，归母净利润环比增长124%至2.02亿美元 [2] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 2024Q4 - 铝土矿产量环比减少1%至930万吨，同比减少10.6%，第三方出货量为240万吨，环比增加60%，同比增加20%，第三方出货平均实现价格为53美元/吨，环比下降15%，同比下降15% [3] - 氧化铝产量环比减少2%至239万吨，同比减少14%，第三方出货量环比增加12%至229万吨，同比增加1%，第三方出货平均实现价格为636美元/吨，环比上涨31%，同比上涨85%，发运的自产氧化铝调整后的单位运营成本为310美元/吨，环比持平，同比上涨2% [4] - 电解铝产量环比增加2%至57.1万吨，同比增加6%，总出货量环比增加0.5%至64.1万吨，同比增加0.5%，自产电解铝出货量为56.6万吨，环比持平，同比增加4%，第三方出货平均实现价格为3006美元/吨，环比上涨4.5%，同比上涨12.2%，发运的自产电解铝调整后的单位运营成本为2675美元/吨，环比上涨11.9%，同比上涨11.2% [5] 2024年 - 铝土矿产量为3830万吨，同比减少6.6%，第三方出货量为640万吨，同比减少16%，第三方出货平均实现价格为60美元/吨，同比下降6% [6] - 氧化铝产量为1003.4万吨，同比减少8%，第三方出货量为900.5万吨，同比增加3.5%，第三方出货平均实现价格为472美元/吨，同比上涨37%，发运的自产氧化铝调整后的单位运营成本为309美元/吨，同比上涨2% [7] - 电解铝产量为221.5万吨，同比增加5%，总出货量为259万吨，同比增加4%，自产电解铝出货量为227.7万吨，同比增加5%，第三方出货平均实现价格为2841美元/吨，同比上涨0.5%，发运的自产电解铝调整后的单位运营成本为2410美元/吨，同比下降1% [10] 财务业绩情况 2024Q4 - 第三方铝土矿销售实现收入1.28亿美元，环比增长38%，同比增长3% [11] - 第三方氧化铝销售实现收入14.67亿美元，环比增长46%，同比增长88%，氧化铝业务调整后EBITDA为7.16亿美元，环比增长95%，同比增长752% [12] - 第三方电解铝实现收入18.95亿美元，环比增长5%，同比增长13%，电解铝业务调整后EBITDA为1.94亿美元，环比增长8%，同比增长120% [13] - 公司收入环比增长20%至35亿美元，同比增长34%，归属于美铝公司的净利润环比增长124%至2.02亿美元，销售成本环比增长13%至27.14亿美元，同比增长12%，调整后净利润环比增长104%，达到2.76亿美元，调整后的EBITDA为6.77亿美元，环比增加2.22亿美元 [14] - 美铝本季度结束时现金余额为11亿美元，经营活动提供现金4.15亿美元，用于融资活动现金3.94亿美元，用于投资活动现金1.74亿美元 [15] - 公司DWC营运资本包括应收客户账款11亿美元、库存20亿美元和应付贸易账款18亿美元，营运资本天数为34天，连续减少11天 [17] 2024年 - 第三方铝土矿销售实现收入3.81亿美元，同比下降21% [18] - 第三方氧化铝销售实现收入42.81亿美元，同比增长37%，氧化铝业务调整后EBITDA为14.08亿美元，同比增长416% [19] - 第三方电解铝实现收入72.3亿美元，同比增长4%，电解铝业务调整后EBITDA为6.57亿美元，同比增长43% [20] - 公司收入同比增长13%至119亿美元，归属于美铝公司的净利润增至0.6亿美元，调整后净利润增至2.96亿美元，调整后的EBITDA为16亿美元，同比增长196%，截至2024年底现金余额为11亿美元，运营提供现金6.22亿美元，融资活动提供现金2.01亿美元，投资活动使用现金6.08亿美元 [21][22] - 公司报告运营资本为34天，同比增加5天 [23] 关键行动 - 2025年1月21日美铝宣布与西班牙国家和Xunta区政府以及IGNIS Equity Holdings, SL签署谅解备忘录，后者寻求获得San Ciprián综合体25%所有权 [24] - 2024年11月29日美铝自愿偿还根据Alumina Limited循环信贷安排提取的3.85亿美元 [25] - 2024年1月公司分享系列行动，旨在到2025年底盈利能力比2023年提高6.45亿美元，截至2024年第四季度已实施多项改进措施，同比改善6.75亿美元 [26] 2025年展望 - 预计2025年氧化铝总产量在950至970万吨之间，出货量在1310至1330万吨之间，电解铝总产量介于230至250万吨之间，出货量在260至280万吨之间 [27] - 预计2025Q1氧化铝业务调整后EBITDA连续有利影响3000万美元，电解铝业务环比不利影响6000万美元 [27] - 预计2025Q1对ELYSISTM的贡献增加2500万美元，运营税费约为1.2至1.3亿美元 [28]