报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 新疆煤炭资源丰富，产量增长迅速，消费以疆内转化为主，“煤电化”产业建设加码，产业链有望受益，建议关注相关受益标的[4][7] 根据相关目录分别进行总结 新疆煤炭资源丰富，煤炭消费以疆内转化为主 - 新疆煤炭资源储量位居全国首位，预测资源量 2.19 万亿吨，占全国 40%以上，累计查明 4500.4 亿吨，居全国第二，煤种以低变质煤为主，“煤炭 - 煤电 - 煤化工产业集群”建设稳步推进[10] - 政策推动能源重心“西移”，新疆煤炭资源加速开发，“十四五”预计产能、产量提升，未来 10 年产能有望达 10 亿吨，“十五五”产量或超陕西[14][17] - 疆煤外运量持续提升，2024 年预计达 1.4 亿吨，铁路占比 64.9%，“一主两翼”铁路通道和公路通道构成外运网络，疆煤仍以就地转化为主，2024 年自用占比预计 73.6%[20][22][25][31] 煤电行业：火电项目加速建设，疆电外送量逐年提升 - 新疆火电占比略有下滑，但仍贡献主要发电量，2024 年 1 - 11 月火电发电量 3470.8 亿千瓦时，占比 72%[38] - 疆电外送量逐年提升，2024 年 1 - 11 月外输 1112.3 亿千瓦时，占比 23.1%，第五通道预计 2025 年底建成，外送能力有望提至 3300 万千瓦[44][46][49] - 新疆火电项目加快建设，2024 年新投产/在建/拟建项目 28 个，装机 34035MW，预计贡献年耗煤 8920 万吨，远期需求约 2.84 亿吨[51] 煤化工行业：就地转化新成长曲线，产业投资步入高峰期 - 政策密集部署，新疆煤化工战略地位凸显，传统煤化工内存量优化，现代煤化工产能有望扩产[54][57] - 新疆在建煤炭分级提质项目年耗煤预计 7600 万吨，在建煤制油项目产能 500 万吨，拉动 2000 万吨耗煤，在建煤制气项目产能 400 亿立方米，带动 1.3 亿吨耗煤，在建/拟建煤制烯烃 850 万吨/年，贡献 4675 万吨/年耗煤，在建/拟建乙二醇项目 120 万吨，贡献 480 万吨耗煤，远期煤化工耗煤需求约 3.68 亿吨[59][65][70][73][75][79] 新疆“煤电化”产业建设加码，煤电化产业链有望受益 - 疆煤外运经济性有限，煤炭就地转化为主课题，新投产/在建/拟建项目预计带动 3.67 亿吨疆煤需求，远期自用量达 7.56 亿吨[7][20] - “煤电化”产业建设带动上下游需求，产业链有望受益，关注超前布局新疆煤炭资源和有煤化工业务布局的标的，如广汇能源、兖矿能源等[7]