报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 当周（1.20 - 1.24）申万医药指数环比 0.09%，跑输创业板和沪深 300 指数，本周梳理 2024Q4 医药持仓情况 [10] - 市场本周震荡，科技领涨，医药走势类似，科技映射、出海票、业绩票、部分创新药表现较好 [11] - 中短期医药围绕业绩、出海、内需政策预期、创新 4 条线演绎；展望 2025，商业健康险受鼓励支持，医药支付端预期改善，有预期改善、中国超市、创新分化三个投资思路 [12] 根据相关目录分别进行总结 13 张图表详解 2024Q4 公募基金医药持仓背后的变化 - 仓位：2024Q4 全基金、非医药主动基金医药仓位环比下降，非医药主动基金连续 4 季度低配，本季度低配 1.53 个百分点，有较大加配空间；医药主动基金规模下降带动整体规模缩水，持股净值下降或是主因 [19][24][42] - 配置：高配大市值龙头、业绩受压制标的减配，业绩预期好、CXO、有个股逻辑标的增配；持有基金数 TOP30 中，药明康德、人福医药等增长居前；持股市值 TOP30 中，人福医药、药明康德等持股市值和持股公司市值/公司总市值环比增长居前 [20][36][38] - 梳理：2024Q4 医药基金规模 2836 亿元，环比降 10%；TOP30 医药基金规模均值环比降 9%；主动医药基金规模降幅大于指数基金，是规模下降主因；医药基金资产总值下降主因是基金净值下降 [21][42][48] 细分领域投资策略及思考 广义药品 - 创新药：当周中证创新药指数环比 1.13%，跑赢医药和沪深 300 指数；涨跌幅排名前 5 为乐普生物 - B 等，后 5 为艾力斯等；关注双抗 ADC、自免领域新技术发展及泽璟制药等个股；1 月 22 日乐普生物达成许可协议；GLP - 1 产业链后续或有多波行情，PD - 1/ADC combo 是肿瘤治疗主线 [55][60][61][63] - 仿制药：当周仿制药板块环比 + 0.29%，跑赢申万医药指数，跑输化学制剂子行业；涨跌幅排名前 5 为健友股份等，后 5 为ST 普利等；信立泰、恒瑞医药、海思科有重点事件；集采影响变小，传统仿制药企经营向上，平台型 pharma 有望强者恒强 [65][69][72][74] - 中药：当周申万医药指数涨 0.09%，中药指数跌 2.02%，跑输医药指数；涨跌幅排名前 5 为 ST 目药等，后 5 为ST 大药等；中药超预期源于院内集采和创新药放量，部分企业业绩走弱与需求、成本、品类有关，后续关注政策友好企业、国企动作、院外四类药 OTC 企业业绩拐点 [75][76][77][80] - 疫苗：当周申万疫苗指数跑输申万医药生物指数；涨跌幅前 3 为成大生物等，后 3 为康泰生物等；多家公司发布业绩公告；疫苗行业面临挑战，HPV 等大单品有潜力，关注在研疫苗研发进展 [81][82][84][85] - 血制品：当周申万血液制品指数跑赢申万医药生物指数；涨跌幅第 1 为天坛生物，最后为派林生物；多家公司发布业绩公告；板块增长平稳，整合和浆站拓展是趋势，静丙等产品有潜力，关注行业整合和产品价格情况 [87][91][93][94] 医疗器械板块周度复盘 - 指数复盘：当周申万医药指数涨 0.09%，医疗器械指数跌 0.28%，跑输医药指数；细分领域中，医疗设备、耗材、体外诊断指数均下跌；2025 年初至今，医疗设备指数跑输医药指数，耗材指数跑赢，体外诊断指数跑输 [97] - 个股涨跌幅：医疗设备子领域祥生医疗等涨幅居前，辰光医疗等跌幅居前；医疗耗材子领域洁特生物等涨幅居前，三友医疗等跌幅居前；体外诊断子领域爱威科技等涨幅居前，英诺特等跌幅居前 [101][102] - 热点聚焦：医疗设备关注更新落地及标的受益程度，关注迈瑞医疗等个股；医疗耗材关注爱博医疗等个股；体外诊断关注集采结果落地执行情况，关注圣湘生物等个股 [103][105][106] - 重点事件：开立医疗、怡和嘉业、澳华内镜发布 2024 年业绩预告；微电生理、心脉医疗、英科医疗、迈普医学发布 2024 年业绩预告 [109][110]