报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年终端景气整体回暖、AI创新加速落地，2025年终端需求有望持续回暖，继续看好AI端、汽车智能化产业链为电子板块投资主线[1] 根据相关目录分别进行总结 终端景气与创新跟踪 - 手机：2024年出货同比+6%，2025年预计延续增长，AI手机创新有望加速落地；24Q4全球智能手机出货同比+2.4%，全年出货同比+6.4%至12.4亿部；Canalys预测25年AI手机渗透率同比+15pcts至32%；国补政策扩围至手机等消费电子产品，有望驱动国内销量继续复苏[2] - PC/平板：2024年PC出货略增1%，关注AI PC、桌面AI超级计算机创新；24Q4全球PC出货同比+1.8%，全年出货同比略增1%至2.6亿部；Canalys认为25年全球PC市场将延续增长；AI PC带来的影响将在25 - 27年更为显著；英伟达CES上发布一款个人AI超级计算机Project DIGITS，预计五月上市[3] - 可穿戴：CES展拉开25年百镜大战序幕，关注小米、三星等大厂AI眼镜陆续发布；24年全球可穿戴出货温和增长；Meta Rayban眼镜24年底左右销量突破200万，今年Meta亦有望发布运动款AI眼镜[4] - XR：需求仍显疲软，关注AI与AR融合创新新品；24年VR需求仍疲软，传统B端AR需求走弱；CES展上，AI技术为AR新品展示重点；Halliday Glasses引发关注，采用DigiWindow技术[9] - 智能家居：字节实时语音模型正式发布推动AI玩具创新，任天堂Switch新机预告显示屏幕更大、手柄升级；24年智能家居各品类需求延续分化；字节豆包实时语音大模型正式推出，有望赋能AI玩具创新加速落地；任天堂发布Switch2新款游戏机视频[9] - 汽车：24M12乘用车销量同环比持续增长，关注智驾技术进展及高阶智驾应用下沉趋势；24M12国内乘用车销量同比+11.7%环比+4.0%，24全年中国汽车销量同比+4.5%至3144万辆；海内外车企及方案商智驾竞争进入“车位到车位”阶段；高阶智驾向中低阶车型下沉趋势明显[10] - 机器人：马斯克指引清晰目标3年量产百万台机器人，25年人形机器人将进入0 - 1阶段；伴随特斯拉Optimus人形机器人快速迭代，全球科技企业近年来纷纷加速布局；马斯克给出未来3年特斯拉机器人清晰的量产指引[11] 产业链跟踪 - 品牌商：关注苹果财报及春季新品动态，华为、小米手机和汽车布局；苹果财报发布在即预期24Q4营收望增长个位数，春季发布会预计将发布iPhone SE4等新品；华为汽车生态持续扩圈；小米24年高端手机销量同比高增，智能驾驶迈入行业第一梯队；传音加速AI端侧应用布局；安克预计24Q4业绩望延续较佳表现[12] - 整机组装：继续关注AI新品终端创新趋势，并看好AI化望推动新一轮换机升级周期；苹果Apple Intelligence有望推动新一轮换机需求；台股6家头部代工厂24M12合计营收11377亿新台币同比+38%环比 - 1.5%；国内龙头持续受益新品驱动和自身alpha[12][13] - 主芯片：旗舰新品发布有望带动安卓24Q4业绩，海外大厂加速布局AI端侧应用；联发科预计24Q4营收同比+7%/环比+5%超此前指引；高通预计Q4营收中值同比+10%；高通今年CES发布新款骁龙X芯片；联发科与英伟达合作打造GB10超级芯片[14] - 光学：25年手机光学升规趋势较为明确，关注潜望、大像面、玻塑混合等创新趋势，以及智驾下沉趋势对光学传感器等零部件的带动；24M12头部光学大厂营收季节性下滑；25年苹果及安卓阵营将继续加速光学影像方面的创新；摄像头模组厂商高伟、微棱镜厂商水晶/蓝特、镜头及模组厂商舜宇望受益于行业创新及新品扩张[15] - 显示：1月多款尺寸电视面板价格上涨，短期内面板厂超大产能偏紧；随着国内以旧换新政策延续，加上国际品牌客户启动新年备货，今年1月多款尺寸电视面板价格上涨；国补政策强力助推TV大尺寸化，85"+TV面板需求持续走高，短期内85"+TV面板或有供应短缺[16] - 结构及功能件：关注未来AI iPhone及折叠iPhone潜在结构件材质及设计和供应商格局变化；消费电子需求持续回暖望推动板块稼动率提升、盈利改善；折叠屏手机国内市场24Q4出货量250万台出现首次同比下滑9.6%；iPhone17玻璃有望逐步从2D向2.5D升级并在基材进一步优化；关注消费终端AI化创新推动散热材料升级以及需求的提升[16][17] - 充电/连接：小米携手蔚小理开启充电补能合作，特斯拉推出无线充电技术；小米宣布14000 +蔚来充电桩、9000 +小鹏充电桩、6000 +理想充电桩入驻小米充电地图；特斯拉Cybercab将采用无线感应充电技术；海外大厂安费诺24Q4营收及利润率创纪录；国内车企智能驾驶下沉到中低端车型的趋势显著，预计电连技术、立讯精密等高速连接相关厂商有望受益[17] - 射频/天线：国内市场竞争压力仍大，关注国内龙头L - PAMiD新品进展；24M12稳懋营收同比 - 26%环比 - 1.6%；Qorvo预计24Q4营收同比 - 16%环比 - 14%；国内市场目前行业竞争仍较激烈，滤波器、L - PAMiD等高端品类的国产替代成为国内厂商未来增长的重要发力点；卓胜微预计24Q4营收11.2亿元，同比 - 14%环比+4%；唯捷创芯预计24Q4营收6亿元同比 - 56%环比+45%[18] - 电池：短期需求走弱，中长期关注终端AI化带动电池创新趋势；台股消费电池厂商24M12营收195亿同比+1.2%环比 - 1.2%；电芯环节呈现边际向好趋势，行业库存已恢复至健康水平，叠加AI赋能消费终端创新不断，有望带动需求回升，推动电芯厂商盈利能力恢复，且钢壳电池、硅碳负极、复合集流体等新技术有望得到加速应用及推广[19] - PCB：24Q4 - 25Q1景气延续向上趋势，中长期聚焦算力浪潮及端侧AI升级趋势；产业链24Q4受益于短期国内各地国补政策密集出台，稼动率实现环比提升，25Q1景气度望延续；苹果25 - 27年终端硬件AI化升级将推动软硬板设计理念的全新升级，进而带动ASP的提升；鹏鼎24M12收入32.5亿同比+2.3%，Q4收入116.6亿同比基本持平符合预期；东山中长线关注A客户终端AI化带动软板升级、T客户需求转好趋势、国内外算力市场开拓进展以及非核心业务的经营改善潜力；覆铜板环节的生益科技24Q4新品研发大幅投入蓄力，25年高速板材放量将驱动新一轮高质量成长，且A客户CCL材料亦望取得积极进展[20] - 声学/马达/微传动：关注Optimus灵巧手变化，看好兆威在机器人领域的稀缺性与成长潜力；重点关注特斯拉下代人形机器人灵巧手方案变化；瑞声24Q4消费电子多业务望持续改善，关注光学业务利润回正，以及A客户散热供应链潜在入局机遇[22] - 被动元件：消费电子复苏带动业绩回升，关注AI应用需求及消费补贴政策带动；消费电子需求复苏、AI需求带动村田、TDK等海外大厂业绩回升；24M12国巨营收同比提升/环比下滑，24Q4营收同比+9.7%/环比 - 5.5%符合此前指引；大厂普遍看好AI应用市场的成长性；国内方面，关注国内大厂后续新品及AI、新能源、新算力等领域应用进展[22] - 设备：整体景气承压，关注受益于AI创新的3C特定需求提升；新能源光伏和储能等下游需求不振，当前设备短期景气度承压；AI端侧创新加速落地，或驱动零部件迎来创新，关注受益于特定需求的3C设备公司[23] 投资建议 - 苹果链：果链短期估值已调整至性价比区间，把握中长期受益硬件创新与AI共振驱动的优质公司投资机会；首推全面受益苹果终端AI创新的立讯精密，继续看好高伟电子、比亚迪电子等，并关注恒铭达、欣旺达等[23] - 安卓链：关注AI端侧创新及消费补贴政策，有望带来潜在销量提升机会；关注受益AI创新及终端格局变化的优质标的小米集团、传音控股等[24] - AI应用：依旧看好AI端产业链为电子板块投资主线；关注AI手机/PC、AI穿戴/玩具以及布局AI大模型及应用的品牌厂如小米集团、传音控股等相关厂商[25] - Smart EV：汽车智能化进入高速发展阶段，关注华为、小米及特斯拉汽车链，关注高阶智驾下沉带来的产业链发展机遇；建议关注深度受益汽车智能化的优秀供应链公司，包括Tier1.5、智能驾驶、智能座舱等多环节成长机遇[26] - XR：关注AR赛道中长线成长空间；关注立讯精密等深度参与苹果Vision Pro及后续空间计算产品系列的产业链优质公司；跟踪Meta AR眼镜落地进展，看好AR赛道中长线的成长空间，关注光学/显示等在AR终端BOM占比较高，并有前瞻布局相关技术的厂商[27] - 出海：关注国内优质出海品牌厂商；把握在海外市场具备渠道、品牌、运营、产品等优势品牌商传音控股、安克创新等[27]