证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 06 月 09 日 私募行业纲领性文件出台，推动行业加速洗牌、去芜存菁 资本市场改革发展系列点评 总量研究/非银行金融 事件：2026 年 6 月 5 日，国务院办公厅公布《国务院办公厅关于加强监管防范 风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》。 1）强化源头防控层面，发挥企业登记前综合研判会商和私募基金登记备案作 用，明确省级政府等部门和国务院证券监督管理机构派出机构共同开展综合 研判会商工作；未经相关机构允许，不得在经营主体名称、经营范围中使用 "私募基金"、"创业投资基金"等涉及私募基金字样。我们认为，入口端 审查的前置将大幅降低事后监管和处置成本，命名端规范将压缩"伪私募" 的生存空间。此外，县区原则上不得新设政府投资基金，有望减少私募基金 功能异化的情况。 2）全面加强监管层面，私募基金管理人监管、信息披露、资金募集、强制托 管规则有待制定推出，私募基金"对赌协议"制度安排有待完善。这一篇章 对国资背景基金着墨较多，对于政府投资基金而言，《指导意见》明确财政 管钱、发改委管投向、行业主管负责监测、证监会明确备案规则、地方政府 负责统筹管理的分工；此外， ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2026 年 06 月 09 日 日联科技（688531.SH） 日探精微，联筑平台 中游制造/机械 日联科技是工业 X 射线检测设备龙头，受益下游 AI PCB 扩产以及锂电高景气 度带来的国产替代+设备量价齐升，预计主业业绩维持快速增长趋势。同时，公 司通过外延并购打造工业检测平台，横向看产品品类延伸至超声波、可见光、 激光红外、老化测试等技术，纵向看应用领域拓展至半导体、光模块、液冷等 新兴场景，有望开启无边际扩张。 q 基本盘稳健：国内工业 X 射线检测设备龙头，受益下游高景气。 强烈推荐（首次） 目标估值：NA 当前股价：195.17 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 166 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 115 | | 总市值（十亿元） | 32.3 | | 流通市值（十亿元） | 22.4 | | 每股净资产（MRQ） | 20.6 | | ROE（TTM） | 5.4 | | 资产负债率 | 19.9% | | 主要股东 | 无锡日联实业有限公司 | | 主要股东持股比例 | 27.48% | 股价表现 % 1m 6m 1 ...

证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 06 月 09 日 全球大模型的技术迭代与商业化 ——智能体应用研究系列（二） TMT 及中小盘/计算机 本篇报告聚焦大模型产业，结合全球主要的大模型公司发展路径，系统梳理大 模型的技术迭代演进逻辑，同时结合它们的商业化进程，对比分析不同 AI 大模 型产品化变现的共性与差异。 风险提示：技术发展不及预期；安全合规风险；AI 基础设施供给不足风险等。 推荐（维持） 行业规模 | | 占比% | | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 284 | 5.5 | | 总市值（十亿元） | 4215.8 | 3.7 | | 流通市值（十亿元） | 3783.3 | 3.7 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.9 -4.7 9.8 相对表现 -6.1 -9.8 -14.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《计算机周观察 20260531—关注 AI 服务器投资机会》2026-06-01 2、《从 SpaceX 招股书看商业航天 和 AI 产业潜力——海外巨头启示录 系列（二十一）》2026-05-25 3、《谷歌 2 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 06 月 09 日 汇聚科技（01729.HK） 全球扩张步伐持续提速，AI 算力核心业务放量可期 TMT 及中小盘/电子 事件：根据我们跟踪，近期公司 MPO、服务器等核心业务订单景气持续，海内 外产能布局加速落地。我们点评如下： 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：16.77 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 2232 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 2232 | | 总市值（十亿港元） | 37.4 | | 香港股市值（十亿港元） | 37.4 | | 每股净资产（港元） | 1.3 | | ROE（TTM） | 27.7 | | 资产负债率 | 69.1% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -22 8 193 相对表现 资料来源：公司数据、招商证券 -100 0 100 200 300 400 Jun/25 Sep/25 Jan/26 May/26 (%) 汇聚科技 恒生指数 相关报告 1、《汇聚科技（01729）—公告收购 莱尼 LCS 剩余 51%股权，汽车及线 缆 业 务 平 台 布 局 更 进 ...

核心观点 报告的核心观点是，近期国内外产业政策密集出台，国内聚焦于资本市场规范化、能源核算统一、对外投资法治化及海洋经济高质量发展，海外则重点关注关税动态，这些政策共同塑造了当前及未来的产业与投资环境[2][3]。 国内政策专题 资本市场监管信号与私募监管 - **公募基金监管**：监管层强调坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，反对“冲规模、赚快钱”的老路，重视含权低波等稳健类产品创设，以适配中长期资金[3][8][9] - **量化交易监管**：将加强针对性监管，防范滥用技术优势，坚决打击操纵市场、扰乱市场秩序等违法违规行为[3][8][9] - **私募基金监管**：研究制定落实指导意见的三年行动方案，并出台纲领性文件《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，作为“1+N+X”政策体系的顶层设计，后续将有一系列配套文件[3][8][13] - **监管体系构建**：新规从源头防控、全面加强监管、稳妥处置风险等多维度细化要求，包括严控新设政府投资基金、加强央地联合检查、建立风险监测平台、严厉打击违规行为等[15][16][17][18][20][21] 非化石能源电力消费核算 - **统一核算口径**：印发《非化石能源电力消费核算指南（试行）》，明确物理认定、交易认定（含常规电量、绿电与绿证交易）、分摊认定（省间及省内）三种方式，以解决各地核算方法混乱、统计尺度不一的难题[3][8][22] - **三级核算体系**：构建省级、地市、终端用户分层核算制度，打通宏观考核与微观核算壁垒，帮助企业量化减排收益，对冲转型成本[22] - **明确权责划分**：厘清各部门及市场主体职责，推动核算工作高效协同，促进行业规范长效发展[22] 对外投资管理新规 - **扩大投资主体**：首次在行政法规层面将境内居民个人纳入法定对外投资主体范畴，破除个人境外投资立法空白[3][8][28] - **实行分类管理**：对外投资实行以备案为主、核准为辅的分类分级管理，并建立全流程信息报送机制[28] - **建立全周期保护**：规定建立覆盖事前风险预警、事中纠纷协助、事后维权救济的全周期保护机制，以保障境内投资者境外合法权益[3][8][28] - **细化违规惩戒**：对违规投资、虚假报备、拒不配合安全审查等行为，分层设置罚款、项目停办、限期处置资产、限期禁入等惩戒措施[28][29] 海洋经济产业发展 - **海洋药物与功能制品**：发布首部国家层面支持海洋生物医药产业发展的政策文件，目标是到2030年实现多项海洋创新药上市，产业增加值突破1300亿元[3][8][32][34] - **海洋新材料（浙江）**：浙江省发布实施方案，目标是到2030年全省海洋新材料产业总产值翻番达1600亿元，并计划新增专精特新企业60家以上、专精特新“小巨人”企业20家以上、涉海产值规模10亿元以上企业20家以上[3][8][33][35] - **产业发展路径**：海洋药物领域聚焦资源链、科技链、产业链、应用链和政策保障[34]；海洋新材料领域则通过提升创新策源能力、培育特色产业集群、构建良好创新生态和完善政策扶持体系来推动发展[36][37][38] 海外政策专题 关税最新进展 - **美国301关税**：美国近期根据301调查结果对60个经济体加征10%或12.5%的关税，而欧盟、日本及韩国等因前期贸易协议享受15%的全包关税上限[3][4] - **美欧贸易协议**：特朗普设定的履行美欧贸易协议最后期限为7月4日，欧盟审批流程已获国际贸易委员会批准，正等待议会最终表决和理事会通过[3][4] - **美墨加协定审议**：协定满六年的首次联合审查将于今年7月1日到来，目前美国正与墨西哥进行双边谈判，聚焦汽车原产地规则与经济安全等议题，加拿大则面临被边缘化的处境[3][4] - **行业关税松绑**：考虑到农业、建筑及制造业等下游成本压力，美国对农业机械及部分钢铝铜衍生品和移动工业设备的关税有所松绑，当前制裁仍主要集中在金属原材料、高科技半导体以及汽车与商用运输设备等领域[3][4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告核心观点总结 - 报告认为，中国基金行业正面临资产供给端（经济转型升级、新兴产业提供丰富标的）与需求端（居民和机构资产配置需求多元化、再配置意愿上行）的双重机遇，行业需构建更适配的金融服务体系[2] - 报告指出，监管层在“打造一流投资机构”目标下，对公募和私募基金的高质量发展提出了明确指引，行业进入新发展阶段[6] - 报告投资建议：短期内看好“科创投行”（跟投+保荐）带来的业绩弹性，中长期看好财富管理迎来“奇点时刻”，并建议关注相关券商及期货公司[8] 根据相关目录分别进行总结 行业现状与机遇 - **供给端机遇**：国内经济转型升级，新兴产业和未来产业蓬勃发展，为一级投资提供肥沃土壤，也为二级市场提供丰富投资标的[2] - **需求端机遇**：投资者资产管理需求向多元化、综合化、定制化转变，养老金融体系拓展完善，叠加低利率环境，机构和居民再配置意愿上行[2] - **行业现存问题**：公募基金存在产品同质化、竞争内卷化、权益类公募占比较低等问题；私募基金募资结构有待改善，规范运作水平亟待提升[2] 行业发展成绩 - **基础巩固**：公募基金费改等措施落地；私募基金出清2万余家机构，同时发展出十余家千亿级、400余家百亿级管理人，优胜劣汰态势清晰[6] - **支持创新**：过去五年，私募股权创投基金为未上市企业注入5.25万亿元创新资本，相当于同期境内企业股票融资规模的90%；公募基金投资于先进制造和科创领域股票超过6万亿元[6] - **市场功能**：基金行业股票投资规模增长41%达到13.4万亿元，持有A股流通市值占比达13.7%；已成为社保、保险、年金等中长期资金的重要合作伙伴[6] - **服务财富管理**：公募基金规模突破39万亿元，五年来累计分红2.5万亿元，为投资者创造利润3.6万亿元；私募证券投资基金规模超过7.8万亿元，较“十三五”末增长近一倍[6] 监管指引与发展方向 - **公募基金指引**：坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾；注重权益投资，加强供需适配，重视含权低波等稳健类产品创设；加快推进向投资者回报导向的买方投顾转型[7] - **私募基金指引**：将推出《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》以弥补制度空白；要求私募股权创投基金提升产业洞察力，增强“投早、投小、投长期、投硬科技”能力；将持续完善程序化交易监管[7] - **行业格局**：强调错位发展，头部机构需提升综合实力，中小机构应拼特色、走特色化精品化路线[8] - **创新发展**：坚持创新节奏、力度与管理能力相适配，坚决遏制伪创新、乱创新[8] 投资建议与关注标的 - **核心逻辑**：私募创投基金和公募基金是“服务新质生产力”和“服务居民资产配置”的“最前线”[8] - **短期看好**：“科创投行”（跟投+保荐）带来的业绩弹性[8] - **中长期看好**：财富管理迎来“奇点时刻”[8] - **建议关注**：国泰海通、中金公司、中信证券和华泰证券等券商，以及期货资管业务领先的瑞达期货[8]