证券研究报告 | 行业策略报告 2026 年 06 月 29 日 地缘扰动催化国际物流机遇，静待快递板块估值新催化 快递物流行业 2026 年策略报告 周期/交通运输 本篇报告回顾了快递物流板块 2026 年上半年基本面变化及市场表现，维持对快 递物流行业的"推荐"投资评级。 ❑ 风险提示：价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济增速大幅下滑、成本大幅 上行、国际贸易政策大幅变化。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 128 | 2.5 | | 总市值（十亿元） | 2843.4 | 2.5 | | 流通市值（十亿元） | 2661.0 | 2.6 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.7 -6.7 0.0 相对表现 -7.1 -11.2 -23.3 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 Jun/25 Oct/25 Feb/26 Jun/26 (%) 交通运输 沪深300 3、《招商交通运输行业周报—油运 运价明显上涨，美伊冲突迎来突破》 2026-06-21 | 王春环 | S1090524060 ...

证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 6 月 28 日 美联储如何落地加息靴子暂非核心矛盾 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，5 月规上工业利润同比 21.1%，主要由价格和利润率拉动，生产端 贡献边际减弱；行业层面，AI 链的计算机制造、有色加工及化学制造三大行业 拉动最为突出。 资产方面，1）不宜过度看空油价。油价重挫已经计入局势缓和及供需再平衡 预期。美国对伊政策急转或为中期选举策略，中选后中东不确定性仍存。2） 年内美联储加息节奏并非核心矛盾，关键在于欧日加息背景下，联储为守住跨 境资金将不再降息，进而作为深度虚值美联储降息期权资产的有色、贵金属等 难有起色。但复盘 1999-2000 年可知，高景气行业回调主因是景气拐点而非美 联储政策转向，Q3 仍建议拥抱 AI，但需警惕中选落地与全球资本开支增速见 顶后 Q4 不确定性上升。 货币流动性跟踪（6 月 22 日——6 月 26 日） R007 及 DR007 利率快速冲上 1.50%上方，资金面依然偏紧 ❑ 流动性复盘： 本周资金面整体呈先紧后松但总体中性偏紧格局，核心矛盾在于季末因素、巨 额公开市场到期与政府债缴款共振推升资金 ...

❑流动性与资金面展望：下半年融资、私募继续贡献重要增量。资金供给端有望 延续改善，私募基金规模增速或继续回升，有望贡献重要增量资金，融资资金 净流入规模或继续扩大，成为市场重要增量。此外，公募基金将延续发行回暖 趋势，但或许难以出现像此前两轮市场上行期当中公募基金发行的爆发式增 长，主动偏股公募基金预计延续小幅净赎回；保险资金方面，预计保费收入端 延续改善，保险资金运用余额预计保持温和增长的同时贡献一定增量。此外， 资金需求端，资金需求端在市场改善后整体有望继续回升，IPO、再融资、股 东减持等或较 2026 年上半年扩大。综合供需测算，2026 年下半年 A 股或净 流入约 5100 亿元。 证券研究报告 | 策略专题报告 2026 年 6 月 28 日 分化加剧，科技领航 ——A 股 2026 年中期策略展望 当前市场进入上行期第三阶段，行情驱动由增量流动性转向盈利基本面，全球 呈现 K 型经济分化。国内经济动能切换，科技高端制造领跑，地产、消费等传 统板块持续承压，外需向好、内需偏弱。科技取代券商成为上行期核心主线，AI 算力为市场风向标。展望下半年，指数有望在科技板块的推动下温和上行，四季 度可能为成 ...

美伊谈判与地缘局势 - 美伊首轮技术性谈判后，布伦特油价下降**8%**至**73.6美元**，接近战前水平[12] - 美国放宽对伊朗能源交易限制**60天**，霍尔木兹海峡单日通行量最高超过**50艘**[11][12] - 双方在核问题及海峡控制权上仍有分歧，关注**6月30日**新一轮技术性谈判[2][18] - 谈判期间美伊发生小规模军事摩擦，若冲突持续可能引发油价波动[2][12] 中欧经贸关系与欧盟政策 - 欧委会已对中国企业发起**9起**正式外国补贴调查，占立案总数的**82%**[2] - **7月1日**欧盟两项贸易政策生效：钢铁进口超额征收**50%**关税；取消**150欧元**以下小包裹免税，统一征收**3欧元/件**固定关税[2][21] - 欧盟正计划对中国插电式混合动力汽车征税，并推进《网络安全法》修订等法案[2][21] - 欧盟可能实施的措施包括进口限制（如打击产能过剩行业）及收紧基础设施准入[3][23] 市场表现与其他风险 - 本周恒生指数下跌**5.2%**，恒生中国企业指数下跌**6.5%**[6] - 美国中期选举年开启，焦点在于共和党能否维持参议院控制权[5][27] - 大国关系进入动荡期，美国政策可能在政治性与专业性间摇摆，增加不确定性[30]

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 06 月 28 日 油运运价先涨后跌，美伊关系仍有反复 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：航运方面，关注美伊谈判进展及海峡通行量；基础设施方面，关注 市场风格转变，红利资产配置价值有望提升；航空方面，关注油价对行业盈利 影响；快递方面，关注 26 年行业竞争格局和估值修复潜力。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 128 | 2.5 | | 总市值（十亿元） | 2843.4 | 2.5 | | 流通市值（十亿元） | 2661.0 | 2.6 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.7 -6.7 0.0 相对表现 -7.1 -11.2 -23.3 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 Jun/25 Oct/25 Feb/26 Jun/26 (%) 交通运输 沪深300 相关报告 1、《航运行业 2026 年中期投资策略 —地缘冲突扰动航运市场，催生结构 性行情》2026-06-23 2、《招商交通运输行业周报—油运 运价明显上涨，美伊冲突 ...