证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 05 月 02 日 苹果季报及产业链跟踪 TMT 及中小盘/电子 事件： 苹果（AAPL.O）于北京时间 5 月 1 日发布 26FQ2（26CQ1，3 月季）财报。 综合财报及电话会议信息，我们评论如下： 评论： 1、26CQ1：业绩再超预期，iPhone 收入创同期新高、中国市场延续高增长。 苹果 3 月季营收 1111.8 亿美元，同比+16.6%，超市场预期（1097.6 亿美元）， 创 3 月季新高；摊薄 EPS 2.01 美元，同比+21.8%，超市场预期（1.96 美元）， 创 3 月季新高。 CQ1 业绩及展望再超预期，把握优质果链的价值重估机遇 ①分业务：1）iPhone：营收 569.9 亿美元，同比+21.7%，略低于市场预期（572.1 亿美元），3 月季新高，主要系 iPhone 17 系列+新发布 iPhone 17e 驱动，在 受先进制程供给紧张约束下仍创纪录；2）Mac：营收 84.00 亿美元，同比+5.7%， 超市场预期（81.4 美元），受益于 MacBook Neo 新品放量+M5 系列升级，同 样受供给约束。3）iPad： ...

基础数据 证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 05 月 02 日 健友股份（603707.SH） 生物类似药商业化元年，将驱动公司更大成长 消费品/生物医药 2025 年公司业绩短期承压，但业务结构转型成效显著。全年实现营业收入 39.91 亿元，同比增长 1.71%；实现归母净利润 5.82 亿元，同比下降 29.61%；扣非 后归母净利润为 5.03 亿元，同比下降 35.73%。利润端下滑主要系：1）高毛利 的肝素原料药业务收入减少；2）推广新品导致销售费用同比增长 45.79%至 4.08 亿元；3）汇率波动导致财务费用大幅增至 1.24 亿元。 2026 年 Q1，公司实现营业收入 9.29 亿元，同比增长 4.91%；实现归母净利润 0.89 亿元，同比增长 5.07%。收入端维持平稳增长，公司扣非归母净利润为 0.57 亿元，同比下滑 24.89%。非经常损益主要为当期 3433 万元的交易性金融资产 公允价值变动收益（主要为银行理财收益）。 风险提示：产品研发销售不及预期，地缘政治风险等。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 05 月 02 日 同和药业（300636.SZ） 产品结构持续优化，新产品驱动增长 消费品/生物医药 2025 年公司实现收入 8.29 亿元（同比+9.19%），归母净利润 0.73 亿元（同比 -31.42%）。利润下滑主因二厂区新产品验证生产阶段产能利用率低，导致计提 超 6000 万元的减值损失。 2026 年 Q1，公司实现收入 1.84 亿元（同比-1.34%），归母净利润 0.19 亿元 （同比-9.63%）。Q1 收入微降主要受中东战争影响部分订单推迟发货。 风险提示：新产品放量不及预期，老产品价格下滑，汇兑波动，地缘政治等 风险。 基础数据 | 总股本（百万股） | 420 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 367 | | 总市值（十亿元） | 3.3 | | 流通市值（十亿元） | 2.9 | | 每股净资产（MRQ） | 5.7 | | ROE（TTM） | 3.0 | | 资产负债率 | 28.0% | | 主要股东 | 庞正伟 | | 主要股东持股比例 | 14.77% | 股价表现 % 1m 6m 12m ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 05 月 02 日 2025 年，公司实现营业收入 30.61 亿元，同比增长 16%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比增长 150%；扣非归母净利润 1.34 亿元，同比增长 99.35%。全年 业绩实现显著修复，主要得益于非沙坦类原料药和制剂业务的高速增长及毛利 率改善。 单季度看，2026 年 Q1 收入稳健增长，但利润端受多重因素影响下滑。 2026 年 Q1，公司实现营业收入 8.12 亿元，同比增长 6.89%；但归母净利润为 4219 万元，同比下滑 51.04%；扣非归母净利润为 4160 万元，同比下滑 49.48%。 Q1 利润下滑主要由于：1）核心业务结构变化，CDMO 业务因客户需求减少及 价格下降，导致收入减少近 5,000 万元，对毛利影响约 4200 万元；2）汇率波 动：Q1 财务费用中的汇兑损失达 1200-1600 万元，同时汇率变动对收入确认 也产生约 1100 万元的负面影响，合计对利润影响超过 2000 万元。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | ...

投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为公司当前处于深度调整期，短期业绩承压，但正积极聚焦供应链、产品、渠道多维度调整转型，静待调整成效 [1][6] - 2025年公司收入与利润均出现下滑，但2026年第一季度业绩已显现改善迹象，营收恢复同比增长，净利润扭亏为盈 [1][6] - 公司通过关闭低效门店、优化产品结构等措施进行业务调整，预计2026年起将恢复盈利，未来三年归母净利润将逐年增长 [6] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入54.86亿元，同比下降23.38%；归母净利润为-1.48亿元，扣非归母净利润为-1.78亿元 [1][6] - **2026年第一季度业绩**：单季度实现营收20.40亿元，同比增长17.78%；归母净利润0.48亿元，上年同期为-0.36亿元；扣非归母净利润0.45亿元，上年同期为-0.40亿元 [1][6] - **财务预测**：预计2026至2028年营业总收入分别为50.47亿元、47.94亿元、49.38亿元，同比增长-8%、-5%、3% [2][9] - **盈利预测**：预计2026至2028年归母净利润分别为0.78亿元、0.89亿元、0.98亿元 [2][6][9] - **每股收益预测**：预计2026至2028年每股收益（EPS）分别为0.19元、0.22元、0.25元 [2][9] 业务运营分析 - **收入按销售模式拆分**：2025年电商/加盟/直营零售/团购业务收入分别为21.68亿元、13.59亿元、13.61亿元、5.41亿元，同比分别增长-26.05%、-27.47%、-20.76%、-7.04% [6] - **收入按产品品类拆分**：2025年坚果炒货/果干果脯/肉类零食/素食山珍/糖果糕点/其他品类收入分别为9.26亿元、3.72亿元、11.40亿元、3.00亿元、9.76亿元、17.16亿元，同比分别增长-18.70%、-40.64%、-11.97%、-27.58%、-35.43%、-19.05% [6] - **门店网络调整**：2025年新开直营门店68家、加盟门店230家；关闭直营门店417家、加盟门店478家；净减少直营门店349家、加盟门店248家；截至2025年末，直营门店684家，加盟门店1423家 [6] - **盈利能力指标**：2025年公司毛利率为24.83%，同比下降1.31个百分点；净利率为-2.63%，同比下降1.94个百分点 [6] - **费用率情况**：2025年销售费用率为23.43%，同比上升2.36个百分点；管理费用率为4.02%，同比下降0.7个百分点；研发费用率为0.32%，同比上升0.05个百分点；财务费用率为0.19%，同比上升0.15个百分点 [6] 财务健康状况 - **资产负债**：截至2025年末，总资产为38.23亿元，总负债为18.22亿元，资产负债率为47.7% [8][9] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为4.12亿元；预计2026至2028年经营活动现金流净额分别为1.77亿元、1.43亿元、1.33亿元 [8] - **关键财务比率**：预计2026至2028年毛利率稳定在25.0%，净利率将从1.5%提升至2.0%，净资产收益率（ROE）将从3.8%提升至4.4% [9] 估值与市场表现 - **当前股价与市值**：当前股价为11.09元，总股本4.01亿股，总市值约44.4亿元 [3] - **估值比率**：基于2026年预测每股收益，市盈率（PE）为56.9倍；市净率（PB）为2.1倍 [2][9] - **股价表现**：近1个月绝对涨幅为12%，但近12个月相对沪深300指数表现落后33个百分点 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现，总结0427 - 0430期间ETF基金市场、不同热门细分类型及创新主题与细分行业ETF基金的业绩表现和资金流动 [1] 各部分总结 ETF市场整体表现 - 本周股票ETF多数上涨，A股双创ETF与A股TMT ETF涨幅最大，规模以上基金平均分别上涨3.81%、3.53%；以黄金股票ETF为主的沪港深主题ETF有较大下跌，规模以上基金平均下跌2.95% [2][5] - 资金主要流入债券ETF，全周资金净流入141.13亿元；A股大盘ETF和A股中小盘ETF出现大幅资金流出，全周资金分别净流出454.32亿元、217.25亿元 [3][9] - 列出最近一周收益表现较优、资金流入排名前十、资金流出排名前十的基金具体信息 [11][12][13] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - 涵盖A股ETF（宽基指数、行业、SmartBeta、主题）、港股ETF（宽基指数、行业、SmartBeta、主题）、沪港深ETF（行业、主题）、美股ETF（宽基指数、行业）、其他QDII - ETF、债券ETF、商品ETF等不同类型ETF基金的市场表现，包括最新规模、周资金流动额、周涨跌幅、周成交额、最近1月涨跌幅、年初以来涨跌幅等信息 [15][16][17] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - 展示TMT创新主题、消费细分行业、医药细分行业、新能源主题、央国企主题、稳增长主题、沪港深/港股通细分行业、红利/红利低波指数家族、创业板指数家族等创新主题及细分行业ETF基金的市场表现，包含指数简称、周涨跌幅、年初以来涨跌幅、基金代码、代表基金简称、周涨跌幅、最新规模等信息 [46][47][48]

投资评级与核心观点 - 报告对三旺通信维持“强烈推荐”评级 [3][7] - 报告核心观点：三旺通信是国内少有的端到端一站式工业通信解决方案提供商，有望在智能制造、智慧矿山、电力及新能源等领域实现快速增长，提升市场份额 [7] 近期财务业绩表现 - 2025年，公司实现营业收入3.58亿元，同比微增0.24%；归母净利润3597.10万元，同比增长9.59%；扣非归母净利润1627.23万元，同比下降21.08% [1] - 2026年第一季度，公司实现营业收入0.69亿元，同比下降14.89%；归母净利润为-85.41万元，同比下降110.71%；扣非归母净利润为-242.36万元，同比下降174.63% [1] 分业务经营状况 - **工业交换产品**：2025年营业收入2.74亿元，同比下降2.39% [7] - **工业网关及无线产品**：2025年营业收入6315.97万元，同比增长10.39% [7] - **解决方案业务**：2025年营业收入117.08万元，同比大幅下降85.31% [7] - 工业网关及无线产品的小幅增长部分对冲了工业交换及解决方案业务下滑带来的市场波动影响 [7] 战略布局与业务拓展 - **国际化布局**：公司加速推进在欧洲、北美及东南亚等区域的布局，2025年海外市场营业收入同比增长16.73%至2776.28万元；2026年第一季度海外收入同比增长7.62% [7] - **产业链延伸与投资**：公司通过一系列投资向上游及新兴领域延伸，以强化产业链协同与核心技术掌控 [7] - 拟投资微波与毫米波芯片研发公司南京迈矽科，计划持股16.1498% [7] - 参与投资设立南京紫垣通信（持股31.5789%），共同开展工业确定性网络技术研发与产业化 [7] - 增资工业机器人研发公司智擎云际，持股30% [7] - 拟控股确定性网络解决方案公司苏州金以太，计划持股不低于51% [7] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司营业总收入将从2025年的3.58亿元（358百万元）增长至2028年的6.83亿元（683百万元），2026E-2028E年同比增速预测分别为26%、24%、22% [2][13][14] - **盈利预测**：预计归母净利润将从2025年的0.36亿元（36百万元）增长至2028年的1.12亿元（112百万元），2026E-2028E年同比增速预测分别为44%、47%、48% [2][13][14] - **每股收益（EPS）预测**：预计将从2025年的0.33元增长至2028年的1.02元 [2][15] - **估值指标**：基于预测，报告给出公司2025年市盈率（PE）为112.0倍，预计到2028年将下降至36.0倍；市净率（PB）预计从2025年的4.7倍缓慢下降至2028年的4.0倍 [2][15] 盈利能力与财务比率展望 - **毛利率**：预计将从2025年的56.5%逐步回升至2028年的59.2% [15] - **净利率**：预计将从2025年的10.1%显著提升至2028年的16.4% [15] - **净资产收益率（ROE）**：预计将从2025年的4.2%提升至2028年的11.4% [15] 股价与市场表现 - 截至报告日，公司当前股价为36.56元，总市值为40亿元（4.0十亿元） [3] - 过去12个月，公司股价绝对涨幅为89%，相对沪深300指数的超额收益为62个百分点 [4][5]

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 30 日 三只松鼠（300783.SZ） 26Q1 经营改善，新业态持续探索 消费品/商业 2025 年公司实现收入 101.89 亿元/-4.08%，归母净利润 1.55 亿元/-61.90%， 扣非归母净利 0.49 亿元/-84.53%。26Q1 单季度看，公司 26Q1 营业收入 38.35 亿元/+3.01%，归母净利润 2.73 亿元/+14.35%。公司持续深化高端性价比战略， 通过纵深供应链增强产品品质及价格竞争力，好产品+好价格基础下，全品类+ 全渠道布局将持续打开成长空间。维持"增持"评级。 ❑ 风险提示：行业竞争加剧，全产业链拓展进度不及预期，食品安全风险 | 财务数据与估值 | | --- | | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 10622 | 10189 | 11208 | 12777 | 14310 | | 同比增长 | 49% | -4% | 10% | 14% ...

投资评级与核心观点 - 报告对奥瑞金维持“强烈推荐”投资评级 [1][5] - 核心观点：公司2025年盈利能力已触底，2026年第一季度二片罐业务盈利改善明显，公司有望通过价格传导机制转化原材料成本压力，叠加行业格局改善和出海加速，后续盈利改善可期 [1][5] 2025年财务与运营表现 - 2025年公司实现营业收入240.20亿元，同比增长75.68%；归母净利润10.07亿元，同比增长27.35% [5] - 2025年扣非归母净利润为5.03亿元，同比下降34%，扣非归母净利润率同比下降3.47个百分点至2.1% [5] - 2025年毛利率同比下降3.47个百分点至12.84% [5] - 2025年收入增长主要源于并购：包装产品及服务收入同比增长85%至224.38亿元，主要系原中粮包装和沙特公司纳入合并报表范围所致 [5] - 分地区看，2025年境内收入同比增长73%至216亿元，境外收入同比增长103%至24亿元 [5] - 2025年投资收益为5.79亿元，主要源于收购原中粮包装股份在购买日确认的收益 [5] 2026年第一季度业绩 - 2026年第一季度公司实现营业收入72.07亿元，同比增长29.29% [5] - 2026年第一季度实现归母净利润5.17亿元，同比下降22.19% [5] - 2026年第一季度扣非归母净利润为3.19亿元，同比增长68.6%，显示二片罐业务盈利能力修复明显 [5] 海外扩张与产能优化 - 公司积极在亚洲及“一带一路”沿线国家进行海外扩张：投资约4.4亿元在泰国新建二片罐工厂；投资约6.5亿元在哈萨克斯坦新建二片罐工厂；以约1.19亿美元收购Ball United Arab Can Manufacturing LLC 65.5%股权，布局中东市场 [5] - 公司推动出售下属比利时和匈牙利子公司80%股权以优化海外业务布局结构 [5] - 海外二片罐业务所在市场供求关系稳定，产品定价和毛利率优于国内水平 [5] - 公司通过搬迁部分国内产线设备至目标地区，以降低当地资本开支并改善国内供给结构 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.04亿元、13.14亿元、14.31亿元 [5] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.47元、0.51元、0.56元 [7] - 对应2026-2028年PE估值分别为12倍、11倍、10倍 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为254.70亿元、271.04亿元、283.00亿元，同比增长6%、6%、4% [7] - 预计毛利率将逐步改善，2026-2028年分别为13.5%、14.0%、14.4% [10] 关键财务数据与比率 - 公司总股本为2560百万股，总市值140亿元，当前股价5.45元 [2] - 每股净资产为4.0元，ROE为8.4%，资产负债率为64.9% [2] - 预计2026-2028年ROE将稳定在11.8%左右 [10] - 预计资产负债率将从2025年的65.8%逐步下降至2028年的59.7% [10]

投资评级 - 报告给予江淮汽车“强烈推荐”评级，并予以维持 [3][7] 核心观点 - 报告认为，江淮汽车2026年第一季度业绩符合预期，尽管整体净利润为负，但“尊界”品牌维持了高盈利水平，是公司业绩的核心亮点 [1] - 报告核心投资逻辑在于“尊界”品牌已成功打破外资在超豪华车市场的垄断，其高盈利能力将驱动公司未来业绩实现爆发式增长，盈利弹性充足 [7] - 报告预计公司2026年至2028年将实现强劲的业绩反转和增长，归母净利润预计从2026年的29.51亿元（人民币，下同）跃升至2027年的110.42亿元和2028年的131.39亿元 [2][7] 2026年第一季度业绩分析 - **营收增长**：2026年第一季度实现营收114.77亿元，同比增长16.9%，为2021年第一季度以来最大同比增幅；但受春节及政策等季节性因素影响，环比下降26.6% [1][7] - **利润表现**：第一季度归母净利润为-6.06亿元，同比下滑171.74%；扣非归母净利润为-7.27亿元，同比下滑153.16% [1] - **盈利能力**：销售毛利率为11.36%，同比提升1.33个百分点；销售净利率为-5.18%，同比下降2.73个百分点 [1] - **费用与投资拖累**：期间费用大幅增长是净利润为负的主要原因，其中销售费用同比激增130.03%至7.43亿元，主要因“尊界”品牌营销投入加大；财务费用同比大增147.17%至1亿元，主因人民币升值导致汇兑损失增加；此外，对大众（安徽）的投资亏损约2亿元 [7] - **尊界品牌盈利突出**：尽管“尊界”品牌销量同比下降16%，但报告测算其第一季度盈利约1.89亿元，单车盈利约5.14万元，是拉动公司整体毛利率同比提升1.33个百分点的关键 [7] 尊界品牌进展与战略合作 - **市场表现**：旗舰车型“尊界 S800”自2025年8月上市至2026年第一季度末，累计销量达1.68万辆，并已连续7个月位居中国百万级超豪华轿车销量冠军 [7] - **新品规划**：在2026年4月北京车展上，宣布将推出全新200万级超豪华旗舰轿车，预计于2026年6月底上市 [7] - **合作深化**：江淮汽车与华为在北京签署《联合创新合作协议》，双方战略合作进入“2.0阶段”，未来将在技术、产业链和品牌方面进行深度融合 [7] - **产品矩阵拓展**：基于“尊界”同平台的MPV和SUV产品正在有序开发中，预计将成为公司新的业绩增长点 [7] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计营业总收入将从2025年的465.69亿元增长至2026年的674.78亿元（同比增长45%），并在2027年实现爆发式增长至1459.55亿元（同比增长116%）[2][10] - **利润预测**：预计归母净利润将从2025年亏损17.03亿元，转为2026年盈利29.51亿元（同比增长273%），2027年进一步增长至110.42亿元（同比增长274%）[2][7][10] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的12.5%显著提升至2026年的20.5%，并在2027年达到23.5%；净利率预计从2025年的-3.7%转为2026年的4.4%，2027年达到7.6% [10] - **估值水平**：基于预测，报告给出2026年至2028年对应的市盈率（PE）分别为36.8倍、9.8倍和8.3倍 [2][7][10]