证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 7 月 14 日 AI 链价格贡献较大，出口韧性再超预期 —2026 年 6 月进出口数据点评 频率：每月 宏观点评报告 国和台湾进口同比分别增长 85.0%和 41.1%，主要由芯片、电子元件及 AI 相关中间品拉动，反映国内服务器、计算设备和电子制造链条仍在补库。 与此相反，6 月原油进口量同比下降 41.3%至 2927 万吨，降至 2016 年 10 月以来最低水平；上半年能源、金属矿砂等大宗商品进口量仅增长 3.4%，而机电产品进口金额增长 28.0%。进口高增更多来自半导体价格上 涨和科技中间品需求。 事件：按美元计价，2026 年 6 月我国出口 4123.9 亿美元，同比增长 27.0%， 较 5 月的 19.4%进一步加快；进口 2867.6 亿美元，同比增长 36.0%，较 5 月 的 27.4%明显抬升；贸易顺差 1256.2 亿美元，较 5 月扩大 201.9 亿美元，同 比增加 108.5 亿美元。 点评报告 相关报告 1、《 铜价走到哪了？——大宗 商品系列之一》2026-06-25 2、《同荣异势——2026 年中期 国内宏观经济展望 ...

量化模型与构建方式 **注：** 经审阅，本篇研报为政策解读与市场影响分析报告，其核心内容在于梳理和解读再融资新规，并探讨其对市场各参与方的影响。报告未涉及任何量化模型、量化因子的构建、测试或效果分析。因此，以下内容部分（量化模型与构建方式、模型的回测效果、量化因子与构建方式、因子的回测效果）均无相关内容。 模型的回测效果 （无相关内容） 量化因子与构建方式 （无相关内容） 因子的回测效果 （无相关内容）

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）”[2] 报告核心观点 - 本轮电子布行情正处于由“AI产业需求爆发”和“供给有序”共同推动的超级景气周期[1] - 当前市场交易已从“缺布涨价”进入关注“涨幅能否超预期和景气持续时间有多长”的阶段，这分别决定企业的EPS和估值[1] - 本轮行情核心驱动力来自“AI需求的虹吸效应”带来的常规7628电子布“产能挤压”和高端电子布“供需缺口扩张”[5] - 对比上一轮由集成电路（IC）产销高增带动的量价齐升，本轮7628电子布涨价具备鲜明的供给收缩主导特征[5] - 行业价格趋势短期仍偏强，但板块估值已反映市场预期，后续股价核心驱动或将由估值扩张切换至业绩兑现[5] - 随着AI算力需求成为行业核心增量，行业成长属性强化，龙头公司估值中枢有望抬升[5][6] 行业规模与市场表现 - 行业涵盖97只股票，总市值1163.0十亿元，流通市值999.0十亿元，分别占市场总体的1.9%和1.0%[2] - 近1个月行业绝对表现下跌8.9%，相对沪深300指数表现下跌7.2%[4] - 近6个月行业绝对表现下跌14.3%，相对表现下跌12.9%[4] - 近12个月行业绝对表现上涨4.0%，相对表现下跌12.9%[4] 上一轮行情复盘（2020-2022年） 价格周期三阶段 - **上升期（2020年9月至2021年7月）**：需求主导。G75电子纱价格从7950元/吨升至17000元/吨，涨幅113.8%；7628电子布价格从3.35元/米升至8.78元/米，涨幅162.1%。需求端集成电路产量在2021年1-7月累计同比增长47.3%，供给端电子纱产能从86.2万吨/年升至92.7万吨/年，释放滞后[11] - **高位横盘期（2021年7月至2021年9月）**：价格维持高位，需求边际转弱，新增供给尚未形成压制[11] - **回落及震荡期（2021年9月至2022年12月）**：供给释放主导，需求转弱放大回落。G75电子纱价格从17000元/吨回落至9810元/吨，跌幅42.3%；7628电子布价格从8.78元/米回落至4.31元/米，跌幅50.9%。2022年集成电路产量同比下滑11.6%，电子纱产能从2021年末约92.7万吨/年升至2022年6月113.2万吨/年，半年增幅约22.1%[11][24] 股价演绎规律 - **行情分两段**：2020年1-9月，综合型玻纤企业（如中国巨石、中材科技）先涨，交易粗纱涨价和风电景气预期；2020年9月至2021年7月，电子材料强相关公司（如富乔、建滔积层板、台玻）股价显著跑赢板块，成为主升期弹性来源[25][29] - **传导链条**：产品价格上行影响盈利预期，估值（PE/PB）先行扩张，随后EPS/ROE逐步兑现。价格二阶导数（涨价加速度）率先见顶，领先股价拐点约1个月[25][31] - **盈利验证**：在涨价主升期，市场持续上调盈利预期，中国巨石、中材科技2021年EPS一致预期分别上调47.8%、39.7%，随后EPS(TTM)逐季抬升验证[34][35] - **回落期特征**：价格回落后，市场交易盈利周期见顶，股价和PB估值先于EPS回撤。例如在2021年7月至2022年12月，建滔积层板PB回落51.8%，但EPS(TTM)仍增长87.3%[40] 本轮行情分析（2025年至今） 价格表现与驱动因素 - **价格涨幅**：自2025年6月30日至2026年7月初，G75电子纱价格从8950元/吨升至16850元/吨，涨幅88.3%；7628电子布市场价从4.20元/米升至8.55元/米，涨幅103.6%[5][43] - **核心驱动力**：AI算力需求爆发，拉动2116/1080等薄布及Low-DK/Low-CTE等特种高端电子布需求。行业龙头为满足高端需求而转产，导致常规7628电子布有效供给收缩，形成“产能挤压”[5][47][51] - **需求结构**：传统集成电路（IC）需求提供稳定托底，2026年1-5月中国IC产量累计同比增长25.4%。AI需求通过“虹吸效应”间接打开7628电子布涨价空间[46][47] - **供给判断**：2025年底国内电子纱产能约114.6万吨/年，预计2026年底升至约140万吨/年，较2025年底增长22%。但新增产能主要投向高端超细电子纱及薄布，常规7628及配套原纱增量有限。有效供给释放慢于名义产能增加[54] 股价与估值表现 - **股价大幅上涨**：2025年6月30日至2026年7月7日，样本公司股价涨幅显著，如宏和科技（+1373.9%）、国际复材（+1007.6%）、中国巨石（+434.4%）、中材科技（+283.2%）[55] - **估值先行抬升**：市场前置交易涨价和AI景气预期，呈现戴维斯双击，PB和PE普遍扩张，且扩张速度快于EPS和ROE改善幅度[55][64] - **盈利开始兑现**：2026年第一季度，随着产品均价环比上涨（G75电子纱+13.0%，7628电子布+17.6%），样本公司毛利率和净利率环比改善，涨价红利开始在报表端体现[62][63] - **市场预期上调**：伴随涨价，机构持续上修上市公司盈利预期。例如，2025年6月30日至2026年7月10日，宏和科技、中国巨石、国际复材、中材科技的2027年EPS一致预期分别上调336.8%、56.7%、241.0%、70.2%[61] 后市判断与估值展望 - **价格拐点未现**：当前电子纱/布逐月涨价幅度仍在扩大，价格二阶导数维持正值，涨价动能未出现拐点。高端电子布需求缺口未填补，常规电子布需求韧性充足，短期供给增量有限[5] - **估值体系变化**：历史上玻纤行业盈利波动大，PE估值中枢普遍位于10-15倍。如今核心需求增量转为AI算力拉动的成长赛道，成长属性强化，龙头估值中枢有望抬升[5][70] - **后续驱动切换**：板块估值已反映预期，后续股价核心驱动或将由估值扩张切换至业绩兑现。需跟踪涨价传导、产能投放节奏、报表盈利兑现三个维度[5][71] - **供需格局对比**：本轮上升期（2025年6月至今），需求增速（以IC产量计）+25.3%，供给增速（全品类电子纱）+18.8%，供需增速差+6.5个百分点，支撑7628电子布价格上涨103.6%。但实际7628链条因产能转产，供给更为紧张[65][67][69] 投资建议与关注标的 - **整体判断**：行业价格趋势仍偏强，后续机会更集中在涨价传导顺畅、盈利弹性兑现更佳、ROE改善能够承接估值的公司[74] - **关注标的**： - **中国巨石（600176.SH）**：全球玻纤龙头，全产业链布局，充分受益常规电子布涨价，同时推进高端特种布研发[75] - **国际复材（301526.SZ）**：电子纱自有池窑技术领先，产品结构升级快，能兑现短期涨价弹性并绑定AI长期需求[75] - **中材科技（002080.SZ）**：玻纤业务一体化布局，具备央企资源优势和窑炉柔性转产能力，业绩兼具弹性与成长性[75] - **宏和科技（603256.SH）**：纯电子布专业厂商，覆盖常规与AI配套特种布，客户壁垒深厚，有望释放业绩弹性[75]

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 14 日 泰和新材（002254.SZ） 氨纶板块大幅减亏，芳纶销量实现全面增长 事件：公司发布 2026 年半年度业绩预告，2026 年上半年公司预计实现归母净 利润 4200-6300 万元，同比增长 78.87%-168.30%，扣非归母净利润 750-1125 万元，同比增长 754.68%-1082.02%；其中 2026Q2 预计实现归母净利润 2621-4721 万元，同比增长 77.23%-219.24%，扣非归母净利润 1030-1405 万 元。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、产品价格波动的风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3929 | 3595 | 4773 | 5363 | 6023 | | 同比增长 | 0% | -9% | 33% | 12% | 12% | | 营业利润(百万元) | 50 | 69 | 124 | 220 | ...

——全球产业趋势跟踪周报（0713） 本周产业集中在国产算力、先进封装和商业航天。国产算力迎最新催化，世界人 工智能大会即将召开，华为将首次展出业界最大规模超节点 Atlas 950 SuperPoD 真机。在摩尔定律边际放缓的背景下，华为"韬定律"进一步强化 了后摩尔时代对封测环节的价值重估，提升系统性能和能效。我国长征十号乙 运载火箭成功实现一子级可控回收，标志着我国在可重复使用运载技术领域取 得重要进展，有望加速商业航天产业链向技术成熟阶段迈进。 【主题与产业趋势】世界人工智能大会即将召开。本届大会在展览规模、首发新 品数量、论坛场次等方面均创下历届新高。需要重点关注：1）在大模型基座和 智能体操作系统方面，阶跃 Agent 操作系统、MiniMax M3 多模态大模型等将在 本届大会上展出；2）在 AI 芯片与算力基础设施方面，华为将在 WAIC 2026 上 首次展出业界最大规模超节点 Atlas 950 SuperPoD 真机。韬定律指导下的先进 封测升级。在摩尔定律边际放缓、先进制程推进成本持续抬升的背景下，半导体 性能提升的重心正加速向先进封装延伸。华为"韬定律"进一步强化了后摩尔时 代对封测 ...