报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4] 报告核心观点 - 宁德时代2026年第二季度业绩符合预期，盈利延续强劲，报表质量扎实 [7] - 公司推出200-400亿元大手笔回购注销方案，彰显信心 [1] 2026年上半年经营态势 - 2026年上半年实现营收2769.17亿元，同比增长54.80% [1] - 2026年上半年归母净利润432.84亿元，同比增长41.98% [1] - 2026年上半年扣非净利润390.13亿元，同比增长43.44% [1] - 2026年第二季度单季营收1477.86亿元，环比增长14.4% [1] - 2026年第二季度归母净利润225.46亿元，环比增长8.7% [1] - 2026年第二季度扣非净利润209.20亿元，环比增长15.6% [1] - 2026年上半年毛利率23.93%，同比下降1.09个百分点 [10] - 2026年上半年经营性现金流净额602.17亿元，同比增长2.61% [10] - 2026年第二季度末在手现金超3405亿元 [10] - 2026年上半年研发投入113.77亿元，维持高位投入 [10] 销量与单位盈利 - 2026年上半年电池销售量预计440GWh，同比增长接近60% [20] - 2026年第二季度销售量约240GWh [20] - 2026年上半年动力电池收入1921亿元，同比增长46% [20] - 2026年上半年储能电池收入533亿元，同比增长88% [20] - 储能占比提升至约25% [20] - 2026年第二季度归母单位盈利约0.094元/Wh，环比基本持平 [20] - 2026年第二季度扣非单位盈利约0.087元/Wh，环比基本持平 [20] 产能与扩产 - 当前年化产能约1050GWh [11] - 2026年上半年电池系统产量498GWh，产能利用率达94.9% [11] - 在建产能764GWh，合计规划产能约1.8TWh [11] - 大部分产能预计未来1-2年逐步投产 [11] - 持续推进山东、中州、宜宾、匈牙利、印尼及西班牙等基地建设 [11] - 2026年第二季度末固定资产约1693.82亿元，较年初增长约230亿元 [11] 市场份额与新技术 - 2026年上半年国内乘用车装机份额46.7%，同比提升5.6个百分点 [20] - 2026年1-5月全球动力电池份额40.2%，同比提升2.2个百分点 [20] - 587Ah储能电芯已规模化交付 [20] - 钠电大单持续落地 [20] - 海外储能订单增速或快于国内 [20] - 公司积极布局AIDC业务，未来有潜力 [20] 分红与回购 - 公司推出约65亿元中期分红，占归母利润15% [20] - 公司公告拟使用200-400亿元进行回购并注销 [20] 财务预测 - 预计2026年营业总收入6782.53亿元，同比增长60% [27] - 预计2026年归母净利润982.70亿元，同比增长36% [27] - 预计2027年营业总收入8441.68亿元，同比增长24% [27] - 预计2027年归母净利润1228.47亿元，同比增长25% [27] - 预计2028年营业总收入9910.53亿元，同比增长17% [27] - 预计2028年归母净利润1400.95亿元，同比增长14% [27] - 预计2026年每股收益21.24元 [37] - 预计2027年每股收益26.55元 [37] - 预计2028年每股收益30.28元 [37]

核心数据与总体判断 - 2026年7月制造业PMI录得49.2%，较6月下行1.1个百分点，降至收缩区间[1] - 服务业PMI录得49.3%，较6月下行1.1个百分点[1] - 建筑业PMI录得47.0%，较6月下行2.0个百分点[1] - 制造业PMI降至过去五年同期中位数以下，主因高温、台风和暴雨天气集中[5] 供需两端受天气扰动 - 新订单指数为48.5%，较上月下降2.7个百分点，内需放缓更为显著[5] - 新出口订单指数为49.6%，较上月下降0.5个百分点，外需相对内需更强[5] - 生产指数为49.9%，较上月下降1.5个百分点，在连续4个月扩张后降至50%以下[5] 价格与库存趋势 - 原材料购进价格指数为53.2%，较上月下降1个百分点，连续4个月下行[2] - 产成品出厂价格指数为47.8%，较上月下降0.4个百分点，连续2个月运行在收缩区间[2] - 原材料库存指数为48.3%，比上月下降0.1个百分点[2] - 产成品库存指数为48.6%，较上月上升0.9个百分点，需求端库存压力增加[2] 建筑业与服务业表现 - 建筑业商务活动指数为47%，较上月下降2个百分点，结束连续2个月环比上行[6] - 建筑业业务活动预期指数为51.8%，较上月上升0.7个百分点，创年内新高[6] - 服务业商务活动指数为49.3%，较上月下行1.1个百分点[6] - 暑期消费带动明显，航空运输业景气水平较上月明显上升，文体娱乐业商务活动指数升至60%以上高位[5]