证券研究报告 | 定期报告 2026 年 6 月 1 日 聚焦景气方向，布局科技主线 ——招商研究 6 月金股组合 定期报告 | 张夏 S1090513080006 | | --- | | zhangxia1@cmschina.com.cn | | 鄢凡 S1090511060002 | | yanfan@cmschina.com.cn | | 李华丰 S1090526050002 | | lihuafeng@cmschina.com.cn | | 郭倩倩 S1090525060003 | | guoqianqian@cmschina.com.cn | | 刘伟洁 S1090519040002 | | liuweijie@cmschina.com.cn | | 蒋国峰 S1090524100005 | | jiangguofeng@cmschina.com.cn | | 梁程加 S1090522060001 | | liangchengjia@cmschina.com.cn | | 李昊阳 S1090524120005 | | lihaoyang1@cmschina.com.cn | 敬请阅读末页的重要说明 ...

证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 06 月 01 日 阿里云向海外发布 QwenCIoud，京东 618 正式开启 商贸社服行业周报 消费品/商业 本周餐饮旅游板块指数上涨 0.48%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 0.97%)和创 业板指数(上涨 2.53%)；商贸零售板块指数下跌 1.09%，表现弱于沪深 300 指 数和创业板指数。 本周子板块相关观点：1）电商：看好阿里云收入加速增长及 AI 云业务成长潜 力，关注大模型及自研芯片催化，推荐阿里巴巴；龙头电商公司估值低位，推 荐拼多多、京东集团、唯品会。2）本地生活：美团外卖竞争趋于缓和，到店竞 争长期无忧，重点推荐。3）出行：看好后续旅游板块延续高景气度，旅游产业 链上，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的 OTA、景区，其次是与出行人 次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店。 京东 618 开门红 4 小时，百大品牌成交额平均增长超 5 倍。5 月 30 日晚 8 点， 京东 618 开启，开门红 4 小时，百大品牌成交额同比平均增长超 5 倍。在 春晓计划的持续发力下，今年参加京东 618 的新商家数量同比增长超 62%， 开门 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [5] 报告的核心观点 - AI订单驱动戴尔科技FY27Q1业绩及展望大超预期，公司整体处于供不应求状态，AI服务器是核心增长引擎 [1][3][14] FY27Q1业绩表现 - **营收与利润**：FY27Q1营收438亿美元，同比+88%，大幅超出市场预期的391亿美元 [1]；净利润34.4亿美元，同比+256%，大幅超出市场预期的13.8亿美元 [1] - **毛利率**：毛利率为17.8%，环比下降2.4个百分点，但好于市场预期的16% [1] - **分业务表现**： - **基础设施解决方案集团（ISG）**：营收290亿美元，同比+181%，创历史新高；营业利润31亿美元，同比+206% [2] - **AI服务器**：营收161亿美元，同比+757%；本季新增AI订单244亿美元，期末积压订单创纪录达513亿美元，需求持续超过供给，内存是主要瓶颈 [2][14] - **传统服务器&网络**：营收85亿美元，同比+92%，需求显著领先供给 [2] - **存储**：营收43亿美元，同比+8% [2] - **客户端解决方案集团（CSG）**：营收146亿美元，同比+17%；营业利润12亿美元，同比+79% [2] - 商用客户收入130亿美元，同比+18% [2] - 个人消费者收入16亿美元，同比+9% [2] 未来展望与指引 - **FY27Q2指引**：预计营收440–450亿美元，中值同比+49% [3]；其中ISG同比约+75%（含155亿美元AI服务器收入），CSG同比约+20% [3] - **FY27全年指引**：大幅上调全年营收指引至1650–1690亿美元，中值同比约+47%，较此前指引中值上调约270亿美元 [3] - **ISG**：预计同比+80%，由中值600亿美元的AI服务器收入驱动（约同比2.4倍，较此前指引上调约100亿美元） [3] - **传统服务器**：预计同比增长略超60% [3] - **存储**：预计同比中个位数增长 [3] - **CSG**：预计同比低双位数增长 [3] - **盈利指引**：预计全年Non-GAAP摊薄EPS为17.90±0.25美元，中值同比约+75%，较此前上调约5美元 [3] - **供需状况**：公司预计将以可观的AI积压订单进入下一财年，当前核心矛盾在供给侧（DRAM、NAND、CPU最紧，其次硬盘）而非需求侧 [3][27][38] 增长驱动力与业务亮点 - **AI服务器势头强劲**：客户数量超过5,000家，过去六个月增长超50% [14][30]；未来五个季度的销售管道为积压订单的数倍，并在各垂直领域均实现增长 [30] - **传统服务器需求**：需求由大型企业刷新与扩容驱动，并叠加"AI拖拽"带来的推理与智能体增量需求 [2][15][25]；大部分安装基础仍停留在第14代或更早的服务器上，反映出持续的刷新机会 [15] - **存储业务表现**：Dell IP存储组合需求强劲，连续第五个季度需求增长超过市场 [16]；非结构化存储（PowerScale和ObjectScale）表现强劲，连续三个季度增长 [16] - **CSG业务**：连续第二个季度获得市场份额，商用营收连续第七个季度增长 [17]；约三分之一的PC安装基础已使用四年或更久，存在刷新空间 [17] - **运营效率**：FY27Q1运营费用占营收比例下降610个基点至8.4%，为20多年来的最低水平，实现了可观的规模效应 [19] 行业与市场背景 - **行业指数表现**：电子行业指数近12个月绝对表现105.3%，相对表现78.5% [7] - **行业规模**：报告覆盖的电子行业股票家数530只，总市值20660.8十亿元，流通市值17372.4十亿元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖国盾量子，给予“增持”评级 [3][7] - 报告核心观点：国盾量子以“一体两翼”战略布局，在“国家队”入股与顶尖科研基因的协同支持下，持续夯实量子通信基本盘，并加速培育量子计算与量子精密测量两大增长翼，增长动能强劲 [1][7][11] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为19/47/74百万元，对应PE分别为3064/1233/780倍 [7] 公司概况与战略布局 - 公司是中国量子信息产业化的开拓者与引领者，构建了以量子通信为核心（一体），量子计算与量子精密测量为增长翼（两翼）的战略布局，覆盖量子信息技术全产业链 [11] - 公司成立于2009年，技术源自中国科学技术大学，2020年登陆科创板成为A股首家量子科技领域上市公司 [13] - 2025年1月，公司完成向中电信量子集团定向增发21.86%股份，成为国资央企控股企业，国务院国资委为实际控制人 [7][15] - 公司具备量子科技全产业链布局能力，量子通信业务国内市场份额第一，知识产权总量突破1000件，主导或参与100余项国内外标准研制 [21] 财务表现与预测 - 2025年公司营业总收入创历史新高，达3.10亿元，同比增长22.53% [28] - 2025年公司实现扭亏为盈，归母净利润为5百万元 [7][28] - 公司费用管控优化，2025年销售费用率降至10%，管理费用率降至29%，但研发费用率高达44.10% [31] - 量子通信是营收主力，2025年营收1.40亿元；量子计算业务增长迅猛，2025年营收1.2亿元，同比增长110.53% [32] - 量子通信业务毛利率最高，2025年为66.27%；量子计算业务毛利率2025年为38.07% [35] - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为400/496/608百万元，同比增长29%/24%/23% [2] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为19/47/74百万元，同比增长249%/148%/58% [2][7] 量子通信业务（一体） - 量子通信是公司核心的现金流来源，营收占比超45% [7] - 公司是量子保密通信网络核心设备主力供应商，服务里程超1.2万公里的骨干网（包括“京沪干线”等），服务超30座城市量子城域网建设，并为近500家机关单位提供量子安全接入政务服务 [7] - 公司与中国电信联合打造“量子密话”业务，用户已超600万，具备承载超千万用户的能力 [7][71] - 公司深度绑定金融与能源领域头部客户，解决方案已用于人民银行、工商银行及国家电网等 [67] - 公司持续推动产品商业化，面向企业及个人推出量子安全服务移动引擎、量子密邮、国盾密会等产品 [71][72] - 中国量子通信市场规模从2020年的540亿元增至2024年的892亿元，预计2025年达937亿元 [48] - 在全球QKD市场中，2025年中国以29%的份额占比居首 [55] 量子计算业务（一翼） - 量子计算业务已成为公司增长新引擎，2025年营收同比大幅增长110.53% [32] - 公司在超导量子计算整机领域取得关键突破：2023年助力搭建105比特“祖冲之三号”整机；2025年交付国内单台比特数最多的504比特“天衍-504”整机 [7][96] - 公司核心组件如稀释制冷机、室温测控系统等已完成国产化替代 [7] - 公司协助“天衍”量子计算云平台实现超算与超导量子计算能力融合，平台已形成国内最大的量子计算集群，访问量超1200万 [7][100] - 全球量子计算产业规模2025年为66.1亿美元，预计2035年达6817.1亿美元 [85] - 2025年中国在全球量子计算市场份额为26.81%，预计2030年将以28.61%的份额超越北美 [85] 量子精密测量业务（一翼） - 公司量子精密测量业务稳步推进，冷原子重力仪整机已实现产业化，小型化单光子成像雷达整机进入科研应用 [7] - 该业务偏向仪器科研市场，有小批量、定制化特点，2025年毛利率为43.66% [35] - 全球量子精密测量市场持续发展，应用范围广泛，涵盖时间频率、磁场、重力等多种物理量的测量 [108][110]

证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 05 月 31 日 运动需求多元化，世界杯有望催化新运动潮流 国际运动品牌业绩更新及展望 消费品/轻工纺服 26Q1 国际运动龙头表现分化，户外及运动时尚品牌维持高增，传统运动品牌仍 在修复。运动场景加速多元化，足球、赛车、综训、越野跑等方向活跃。2026 年世界杯扩容且落地北美，有望催化足球服装、鞋履及周边消费，建议关注受 益品牌供应链。 ❑ 风险提示：原材料价格波动的风险、海外需求不及预期导致制造端接单不佳 风险、终端消费力不足导致品牌销售承压的风险、库存减值风险。 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 296 | 5.7 | | 总市值（十亿元） | 1906.1 | 1.6 | | 流通市值（十亿元） | 1705.3 | 1.6 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.4 -5.4 5.0 相对表现 -9.7 -14.0 -23.1 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 May/25 Sep/25 Jan/26 May/26 (%) 轻工纺服 沪深300 相关报告 ...

最近一周重点城市二手房网签热度分化，深圳、成都等边际改善 | 新房（5 | 月 | 1 日-5 月 | 28 日） | | 二手房（5 | 月 | 1 日-5 月 | 28 日） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 城市能 | 同比 | 较 | | 4 月 | 城市能级 | 同比 | 较 | 4 月 | | 级 | | | | | | | | | | 样本城市 | -5% | 转负 | | -8 PCT | 样本城市 | +21% | +扩大 | +14 PCT | | （39 城） | | | | | （16 城） | | | | | 一线城市 | +12% | +收窄 | | -8 PCT | 一线城市 | +17% | +扩大 | +7 PCT | | （4 城） | | | | | （2 城） | | | | | 二线城市 | -4% | 持平 | | 0 PCT | 二线城市 | +15% | +扩大 | +9 PCT | | 城） （10 | | | | | 城） （4 | | | | | 三线城市 | -22% ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 05 月 31 日 集运运价大幅提升，持续关注美伊协议进展 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：航运方面，关注集运涨价以及美伊谈判进展；基础设施方面，高油 价推升滞胀预期，红利资产凸显配置价值；航空方面，关注油价对行业盈利影 响；快递方面，关注 26 年行业竞争格局和估值修复潜力。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 128 | 2.5 | | 总市值（十亿元） | 3057.6 | 2.6 | | 流通市值（十亿元） | 2870.1 | 2.7 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.6 1.7 7.9 相对表现 -3.3 -6.4 -18.9 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 Jun/25 Sep/25 Jan/26 May/26 (%) 交通运输 沪深300 相关报告 1、《航空行业 2026 年 4 月数据跟踪 —高油价下行业增速总体回落，春秋 航 空 供 需 保 持 双 位 数 增 长 》 2026-05-27 2、《招 ...

国内宏观经济 - 4月工业企业利润累计同比增速大幅回升至18.2%[16] - 5月制造业PMI录得50.0，较上月下滑0.3，景气度回落[14] - 5月服务业PMI重回荣枯线上方，录得50.3[14] - 利润增长主要贡献来自煤炭有色石化、新能源及AI三大产业链[1] 海外宏观与政策 - 美联储获得“降息期权”，关注截尾通胀目标增加下半年降息可能[3] - 降息需满足油价中枢下移及就业数据弱化两个前提[14] - 美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，为2023年5月以来最高[17] - 美国第一季度实际GDP年化季率修正值降至1.6%[17] 货币与流动性 - 央行公开市场操作全周实现净投放7044亿元[18] - 银行间质押式回购日均成交额65488.97亿元，较上周减少14659.64亿元[19] - 地方政府债净融资3190.9亿元，国债净融资-100亿元[20] - 1年期同业存单利率中枢为1.53%，较上周上行2.70bp[21] 大类资产表现 - A股创业板指数本周上涨2.53%，年初至今上涨26.06%[35] - 10年期美国国债收益率下行11.00bp至4.45%[35] - 布伦特原油价格本周下跌11.10%至92.05美元/桶[35] - 离岸人民币兑美元升值0.47%，美元指数回落0.41%[35] 市场展望与策略 - 若6-8月美联储降息预期升温，降息敏感型资产将反弹并缓解AI抱团压力[15] - 若美联储未降息，全球市场将进一步抱团AI方向[15] - 本轮财富效应预计将对国内中高端地产形成提振[15]

量化模型与构建方式 1. 短期择时模型 * **模型名称**：短期择时模型[7][17][18][19][20] * **模型构建思路**：从宏观基本面、估值面、情绪面、流动性四个维度构建综合择时信号，每个维度下包含若干具体指标，通过判断各指标在历史分位数上的位置来生成看多、中性或看空的子信号，最终综合得到总仓位信号[17][18][19]。 * **模型具体构建过程**： 1. **基本面维度**：包含三个指标。①制造业PMI：若大于50则给出乐观信号。②人民币中长期贷款脉冲同比增速：根据其过去5年分位数判断，分位数低（信贷增速偏弱）给出谨慎信号。③M1同比增速（HP滤波去趋势后）：根据其过去5年分位数判断，给出中性、乐观或谨慎信号。综合三个子信号得到基本面总信号（乐观、中性或谨慎）[18]。 2. **估值面维度**：包含两个指标。①A股整体PE中位数分位数（过去5年）：分位数高（估值偏高）给出谨慎信号。②A股整体PB中位数分位数（过去5年）：分位数高（估值偏高）给出谨慎信号。综合两个子信号得到估值面总信号[18]。 3. **情绪面维度**：包含三个指标。①A股整体Beta离散度分位数（过去5年）：分位数高（离散度偏高）给出谨慎信号。②A股整体量能情绪分位数（过去5年）：分位数高（量能情绪偏强）给出乐观信号。③A股整体波动率分位数（过去5年）：给出中性信号。综合三个子信号得到情绪面总信号[19]。 4. **流动性维度**：包含三个指标。①货币利率指标分位数（过去5年）：分位数低（流动性相对宽松）给出乐观信号。②汇率预期指标分位数（过去5年）：分位数低（人民币兑美元汇率偏强）给出乐观信号。③沪深净融资额5日均值分位数（过去5年）：给出中性信号。综合三个子信号得到流动性总信号[19][20]。 5. **综合信号生成**：将上述四个维度的总信号（乐观、中性、谨慎）通过一定的规则（报告中未明确说明具体加权或投票规则）综合，得到最终的总仓位信号（例如，1.00代表满仓，0.50代表半仓，0.00代表空仓）[17][21][25]。 2. 成长价值风格轮动模型 * **模型名称**：成长价值风格轮动模型[7][15][16][26] * **模型构建思路**：从动态宏观、估值回归、短期动量、风格广度、风格拥挤五个维度构建信号，每个维度生成一个看多成长或看多价值的子信号（0%或100%），通过综合（例如5日平均）得到最终的仓位建议[17][26][27]。 * **模型具体构建过程**： 1. **动态宏观信号**：基于宏观经济指标判断成长与价值的相对优势。具体指标包括：中长期信贷脉冲、M1增速、CPI与PPI剪刀差、财政支出增速等。当这些指标支持成长风格时，信号为100%（看多成长），否则为0%（看多价值）[16][17][26]。 2. **估值回归信号**：基于成长与价值的相对估值水平判断。计算国证成长指数与国证价值指数的PB和PE比值，并与历史中位数（如滚动5年中位数）比较。当比值低于中位数（成长具有估值性价比）时，看多成长（100%），反之则信号减弱或看多价值[16][17][26]。报告中2026-06-01的信号为50%，表明估值层面信号转向均衡[17]。 3. **短期动量信号**：基于价量趋势判断。当成长风格呈现短期上涨动量时，信号为100%（看多成长）[17]。 4. **风格广度信号**：基于市场广度判断风格强度。当成长风格上涨的广度扩散良好时，信号为100%（看多成长）[17]。 5. **风格拥挤信号**：用于判断风格是否过度拥挤而面临反转风险。当成长风格过度拥挤时，信号为0%（看空成长/看多价值）[17]。 6. **综合信号生成**：对上述五个维度的日度信号进行平滑处理，例如计算“5日平均仓位”。根据5日平均仓位值，给出超配成长、均衡配置或超配价值的建议[17][27]。 3. 小盘大盘风格轮动模型 * **模型名称**：小盘大盘风格轮动模型[7][15][29] * **模型构建思路**：从流动性、市场结构、价格趋势等角度，选取11个有效轮动指标，分别构建独立的小盘/大盘择时信号，然后综合这些指标信号形成最终的大小盘轮动建议[29][31]。 * **模型具体构建过程**： 1. **选取11个独立轮动指标**：包括A股龙虎榜买入强度、R007、融资买入余额变化、主题投资交易情绪、等级利差、期权波动率风险溢价、Beta离散度、PB分化度、大宗交易折溢价率、中证1000指数MACD(10,20,10)、中证1000交易量能[17][31]。 2. **单一指标信号生成**：每个指标根据其特定的逻辑和规则，在每日收盘后生成一个二值信号：100%代表看多小盘（或做多中证1000/做空沪深300），0%代表看多大盘（或做多沪深300/做空中证1000）[17][31]。 3. **综合信号生成**：将11个指标的日度信号进行综合。报告中展示了两种综合方式：①直接综合得到“综合信号：小盘”和“综合信号：大盘”[17]。②对综合信号进行“3D平滑”处理[31]。最终根据综合信号决定超配小盘还是大盘。 模型的回测效果 1. 短期择时模型 * **测试区间**：2012年底至今（全区间）及2024年以来[20][24] * **基准**：月度中性持仓再平衡策略[20] * **全区间（2012年底至今）表现**： * 年化收益率：15.74%[20] * 基准年化收益率：5.02%[20] * 年化超额收益率：10.72%[20] * 年化波动率：14.80%[20] * 最大回撤：15.05%[20] * 夏普比率：0.9270[20] * 收益回撤比：1.0459[20] * 月度胜率：65.43%[20] * 季度胜率：58.18%[20] * 年度胜率：80.00%[20] * **2024年以来表现**： * 年化收益率：22.43%[24] * 基准年化收益率：9.72%[24] * 年化波动率：16.63%[24] * 最大回撤：11.10%[24] * 夏普比率：1.1804[24] * 收益回撤比：2.0202[24] * 月度胜率：66.67%[24] 2. 成长价值风格轮动模型 * **测试区间**：2011年至今[26] * **基准**：月度风格均衡配置（成长价值代理ETF等权）[26] * **综合信号2（5D平均仓位）表现**： * 累计收益：3984.65%[27] * 年化收益率：29.04%[26][27] * 基准年化收益率：11.73%[26][27] * 年化超额收益率：17.31%[26][27] * 年化波动率：24.56%[27] * 最大回撤：46.75%[27] * 夏普比率：1.08[27] * 收益回撤比：0.62[27] * 年化跟踪误差：11.51%[27] * 年化信息比率(IR)：1.50[27] * 月度超额胜率：66.67%[27] * **2026年以来表现**： * 绝对收益：35.41%[26][27] * 超额收益：18.52%[26][27] 3. 小盘大盘风格轮动模型 * **测试区间**：2014年以来[30][31] * **基准**：未明确说明，推测为大小盘均衡配置 * **综合信号（3D平滑）表现**： * 年化收益：20.16%[31] * 年化超额收益率：12.46%[31] * 最大回撤：40.70%[31] * 平均换手间隔（交易日）：9天[31] * 胜率（按交易）：50.41%[31] * **分年度表现**：自2014年至2026年（截至报告时），策略每年均产生正向超额收益[30][31]。其中2026年以来超额收益率为1.88%[30][31]。 * **单一指标表现示例**：报告中列举了11个单一指标的年化超额收益率，介于2.90%至9.33%之间[31]。 量化因子与构建方式 *（注：本篇报告主要介绍综合择时与风格轮动模型，未详细阐述底层单一因子的构建公式，仅提及了因子名称及逻辑。因此，以下仅列出报告中明确提及的因子及其逻辑思路。）* 1. 估值面因子 * **因子名称**：A股整体PE分位数、A股整体PB分位数[18] * **因子构建思路**：计算全市场PE/PB的中位数，并求其在过去5年历史序列中的分位数，用以衡量市场整体估值的高低程度[18]。 2. 情绪面因子 * **因子名称**：A股整体Beta离散度、A股整体量能情绪、A股整体波动率[19] * **因子构建思路**： * Beta离散度：衡量个股Beta值的离散程度，反映市场分歧大小[19]。 * 量能情绪：基于成交额构建的情绪得分指标[19]。 * 波动率：市场整体的年化波动率[19]。 3. 流动性因子 * **因子名称**：货币利率指标、汇率预期指标、沪深净融资额5日均值[19][20] * **因子构建思路**： * 货币利率指标：反映银行间市场流动性松紧程度[19]。 * 汇率预期指标：反映人民币汇率强弱预期[19]。 * 沪深净融资额：反映杠杆资金（融资余额）的变动情况[20]。 4. 成长价值轮动子因子 * **因子名称**：动态宏观信号（内含中长期信贷脉冲、M1增速等）、估值回归信号（成长价值PB/PE比）、短期动量信号、风格广度信号、风格拥挤信号[16][17][26] * **因子构建思路**：分别从宏观经济、相对估值、价格趋势、市场广度、交易拥挤度五个维度刻画成长与价值风格的相对强弱[16][17][26]。 5. 小盘大盘轮动子因子 * **因子名称**：A股龙虎榜买入强度、R007、融资买入余额变化、主题投资交易情绪、等级利差、期权波动率风险溢价、beta离散度、pb分化度、大宗交易折溢价率、中证1000MACD、中证1000交易量能[17][29][31] * **因子构建思路**：分别从资金流向（龙虎榜、融资）、流动性（R007、等级利差）、市场情绪与结构（主题情绪、波动率溢价、beta离散度、pb分化度）、交易行为（大宗交易折溢价）以及价格趋势（MACD、量能）等多个角度捕捉影响大小盘风格轮动的线索[17][29][31]。 因子的回测效果 *（注：报告未提供上述单个因子的独立回测绩效指标。仅对小盘大盘轮动模型下的11个子因子提供了简要的历史表现统计，见上文“小盘大盘风格轮动模型”的“单一指标表现示例”[31]。）*

制造业PMI总体与分项 - 5月制造业PMI为50.0%，较4月下降0.3个百分点，降至荣枯临界点[2] - 5月新出口订单指数为48.6%，较4月下降1.7个百分点，显示外需放缓[5] - 5月制造业新订单指数为49.9%，临近荣枯线，内需受假期消费支撑相对改善[5] - 5月制造业生产指数为51.2%，较4月下降0.3个百分点，但连续3个月高于51%[5] - 5月原材料购进价格指数为60.5%，较4月下降3.2个百分点，但仍处高位[5] 库存与价格 - 5月原材料库存指数为48.6%，较4月下降0.7个百分点[5] - 5月产成品库存指数为49.3%，较4月上升1.8个百分点，显示产品去库压力加大[5] - 5月出厂价格指数为51.9%，较4月下降3.2个百分点，仍处扩张区间[5] 非制造业PMI - 5月服务业商务活动指数为50.3%，较4月上升0.7个百分点，重返扩张区间[2] - 5月建筑业商务活动指数为48.8%，较4月上升0.8个百分点，仍低于荣枯线[2] - 5月建筑业新订单指数为43.5%，较4月上升1.9个百分点，出现边际改善[5]