证券研究报告 | 策略定期报告 2026 年 6 月 10 日 5 月 PPI 同比增幅扩大，4 月全球半导体销额同比增幅扩大 定期报告 ——行业景气观察（0610） 本周景气度改善的方向主要在信息技术和公用事业领域。上游资源品中，煤炭和 部分化工品价格上涨；中游制造领域，5 月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动 同比增幅扩大。信息技术中，5 月集成电路出口、进口金额同比增幅扩大，4 月 全球半导体销售额同比增幅扩大。消费服务领域，生猪养殖盈利下行，空冰洗彩 四周滚动零售额同比降幅收窄。5 月 PPI 同比增幅进扩大，CPI 与 PPI 增速差继 续拉大。推荐景气较高或有改善的煤炭、工程机械、半导体、通信设备、电力等。 ❑【本周关注】5 月 PPI 同比增幅进一步扩大，传统制造和消费需求仍弱，上下游 价格传导不畅，CPI 与 PPI 增速差继续拉大。细分项目中：1）受白酒、猪肉等需 求偏弱，供给相对充足影响，食品项同比降幅扩大，其中蛋类、鲜菜价格改善，烟 草、食用油、鲜果类 CPI 同比降幅扩大，酒类、畜肉类延续负增，对 CPI 仍有较 大拖累；2）由于美伊局势缓和，国际油价下行，燃料价格环比下行，但低基数支 ...

2026年5月通胀数据概览 - 5月CPI同比录得1.2%，与4月持平；环比为-0.1%[2] - 5月PPI同比大幅上升至3.9%，较上月扩大1.1个百分点；环比为0.5%，连续8个月上涨[2] CPI结构分析 - 食品项（鲜菜、猪价）拖累CPI同比约0.22个百分点[2] - 汽油价格同比上涨23.5%，拉动CPI同比超0.60个百分点[2] - 黄金饰品价格同比上涨39.0%，贡献CPI同比0.17个百分点[2] - 核心CPI同比为1.1%，较前值1.2%回落0.1个百分点[2] PPI驱动因素 - AI相关行业（有色冶炼、计算机制造、电器机械）对5月PPI环比贡献合计41.06%，远超4月的7.51%[2] - 石化相关五大行业（油气开采、石油煤炭燃料加工等）对5月PPI环比贡献合计35.55%[2] - 生产资料PPI环比为+0.7%，生活资料PPI环比为0.0%，上下游价格传导仍存困难[2] 未来展望与风险 - 预计6月食品项（尤其猪价）将继续拖累CPI，油价对CPI同比拉动效果或较5月削减一半[2] - 预计PPI同比高点将出现在第三季度中期[3] - 主要风险包括国内政策效果不及预期及中东局势超预期变动[3]