证券研究报告 | 金融工程 2026 年 07 月 05 日 公募可持续投资指引落地，新型能源体系建设提速 ——ESG 动态跟踪月报（2026 年 6 月） 本报告重点关注 ESG 领域的监管动态、市场趋势与产品发行情况，系统梳理过去 一个月的重要信息，供投资者参考。 风险提示： ❑ 本报告基于公开资料整理，内容仅供参考，不构成任何投资建议。ESG 相关政 策仍在持续完善过程中，标准体系和市场反应具有不确定性，相关投资产品可 能面临估值波动、流动性不足、主题偏离等风险，投资者需保持审慎判断。 定期报告 相关报告 1、《ESG 动态跟踪月报（2026 年 5 月）：美丽中国考核机制 落地，绿电绿证与碳核算制度 继续完善》2026-06-02 2、《ESG 动态跟踪月报（2026 年 4 月）：双碳考核办法落地 压实地方责任，节能降碳意见 强化产业能耗约束》2026-05-08 3、《ESG 动态跟踪月报（2026 年 3 月）：政府工作报告明确 2026 年碳强度下降目标，碳排 放双控持续强化》2026-04-03 4、《ESG 动态跟踪月报（2026 年 2 月）：国内"双碳"引领 新型能源体系建设，海外 E ...

证券研究报告 | 金融工程 2026 年 7 月 5 日 短期内创业板转为适度谨慎 ——A 股趋势与风格定量观察 20260705 1. 当前市场观察 2. 市场最新观点 风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规 律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 定期报告 敬请阅读末页的重要说明 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 王禹哲 S1090525080001 wangyuzhe@cmschina.com.cn ❑ 从 A 股整体的估值水平来看，当前市场估值水平仍偏高，中长期配置性价比 尚未达到较高水平。具体来看，万得全 A 的 PE 和 PB 估值中位数的滚动 5 年分位数分别为 86.93%和 71.38%，成立以来分位数分别为 60.37%和 41.88%；中证 800 的 PE 和 PB 估值中位数的滚动 5 年分位数分别为 90.90% 和 83.37%，成立以来分位数分别为 47.16%和 51.83%。 ❑ 短期择时：择时框架 2.0 信号全 A 维持看多，但看多强度相对较低（得分 2.5/4.0）。结 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[7] 报告核心观点 - 展望下周，随着美联储加息预期降温，市场进入中报业绩验证期，在极致分化表现之后，短期再平衡或带动价值与防御的增配需求 [1] 【周观察·动向】总结 - **监管动态**：2026年7月3日，四部门联合起草了《金融业网络安全管理办法（征求意见稿）》[2][17]；同日，国家金融监督管理总局对武汉众邦银行实施接管，接管期限一年[2][17] - **行业动态**：江苏银行和北京银行发布了2025年年度权益分派实施公告[2][13]，其中江苏银行每股派发现金红利0.2332元（含税），总派发金额为42.8亿元[14]；北京银行每股派发现金红利0.278元（含税），总计派发现金红利58.78亿元[14] - **市场动态**：本周（截至2026年7月3日），万得全A指数下跌1.40%，申万银行板块上涨0.2%，其中大行下跌1.87%[1][15] 【周综述·数据】总结 - **公开市场操作**：本周公开市场操作净回笼1.59万亿元[3][19]；下周共有6785亿元7天逆回购到期，以及8000亿元买断式逆回购到期[3][19] - **资金利率**：银行间回购利率下行，DR001和DR007分别较上期下行0.9BP和7.5BP[3][21]；Shibor曲线各期限均现小幅下行[3][21]；AAA级同业存单收益率整体下行[3][21]；国债收益率出现调整，1年期上行1.0BP，超长期限（30Y）上行5.1BP[3][22] - **银行资产负债跟踪**： - **利率债**：利率债净融资65850亿元，较上年同期（91751亿元）明显少增[30]；政府债净融资68133亿元，是主要支撑[30]；本期末1Y、5Y、10Y、30Y国债到期收益率分别为1.14%、1.45%、1.75%、2.27%[35] - **票据贴现**：在信贷偏弱背景下，票据融资继续发挥支撑作用[3]；截至7月2日，国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为201亿元、-195亿元、-70亿元、85亿元[38]；本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.58%、0.74%、0.5%[41] - **负债端**：国有行活期存款挂牌利率为0.05%，3M、6M、1Y定期挂牌利率分别为0.65%、0.85%、0.96%[48] - **同业存单**：本周发行总额为2709亿元，净融资额为469亿元，较上周（发行总额10501亿元，净融资额3786亿元）规模下降[51]；二级市场收益率整体下行，1Y期限AAA等级存单收益率下行1.8BP至1.46%[51] 【周评论·热点】总结 - 美联储主席沃什披露了货币政策框架改革新进展，除了强调缓步缩表，还宣布了在市场沟通、财政货币协调与金融稳定等方面的人事任命[4][54] - 在6月FOMC会议后，沃什成立了五个专项工作组，分别研究市场沟通机制、资产负债表管理、经济数据来源与使用、生产率与就业以及通胀框架议题[4][54] - 对于市场沟通机制，在6月FOMC会议拒绝提交点阵图意见后，沃什已实质上削弱了点阵图的前瞻性指引作用[4][54] - 沃什任命前英格兰银行行长默文·金担任新成立的市场沟通工作组的联合主席[4][54] - 沃什增聘美国财政部长首席副幕僚长萨曼莎·施瓦布担任顾问，以强化财政部和美联储之间的协调[5][55] - 沃什近期任命的顾问还包括美联储研究与统计部副主任丹尼尔·科维茨，其主要研究方向为金融稳定评估[5][55] 行业规模与指数表现 - **行业规模**：申万银行板块包含42只股票，总市值为9.86万亿元，流通市值为9.27万亿元[7] - **指数表现**：行业指数近1个月绝对表现下跌6.3%，近6个月下跌5.5%，近12个月下跌12.0%[8]；相对表现（自2025年7月、2025年10月、2026年2月、2026年6月）分别为-4.3%、-10.1%、-34.1%[8]

行业投资评级 - 维持 **OVERWEIGHT**（推荐）评级，预期行业在未来12个月表现将优于市场 [1][5][9][25] 报告核心观点 - 6月汽车市场（尤其是新能源汽车）复苏强于预期，为板块短期反弹提供了基本面支撑，市场关注点已转向**海外销量增长、高端车型结构贡献以及价格压力对冲能力** [1][5][9] - 车企表现持续分化，**海外业务**和**高端化产品**成为决定盈利弹性和未来超预期表现的关键变量 [2][3][5][8][9] 市场表现与销量数据总结 - **6月整体市场**：乘联会初步估计6月新能源乘用车厂商批发销量达**151万辆**，同比增长**22%**，环比增长**12%**，修复势头强劲 [1][6] - **主要车企6月销量**： - 比亚迪新能源汽车销量 **40.35万辆** [1][6] - 吉利汽车总销量 **24.08万辆**，其中纯电及插混（BEV/PHEV）合计 **16.14万辆** [1][6] - 奇瑞汽车总销量 **24.06万辆**，其中新能源汽车 **10.34万辆** [1][6] - 零跑汽车交付 **9.34万辆**，同比增长**95%**，再创单月新高 [1][4][6][9] - 蔚来汽车交付 **4.06万辆**，同比增长**62.9%** [1][3][6][8] - 小鹏汽车交付 **4.01万辆**，同比增长**15.9%** [1][4][6][9] 海外出口表现总结 - 出口已成为核心利润结构变量，而不仅仅是销量贡献 [2][8] - **主要车企6月出口数据**： - 比亚迪出口 **17.53万辆**，占其总销量比重达 **43.5%** [2][8] - 吉利出口 **10.29万辆**，同比大增**157%**，出口占比 **42.7%**，海外月销站上10万辆级 [2][8] - 奇瑞出口 **18.52万辆**，出口占比高达 **77.0%** [2][8] - 长城汽车海外销售 **6.02万辆**，海外占比 **55.7%** [2][8] 高端化与产品结构总结 - 高端爆款车型是头部车企对冲价格压力、实现品牌上行的重要工具 [3][8] - **主要车企高端品牌表现**： - 吉利旗下极氪品牌6月销量 **3.52万辆**，同比飙升**111%** [3][5][8][9] - 比亚迪高端及个性化品牌（腾势、方程豹、仰望）合计贡献约 **5.6万辆** [3][8] - 蔚来ES9上市30天交付突破 **1万辆** [3][8] - 鸿蒙智行6月交付 **5.06万辆**，AITO M9规模交付两周突破 **8,000台** [3][8] 新势力车企动态总结 - 新势力车企出现边际改善，其中小鹏和零跑展现更强弹性 [4][9] - **具体表现**： - **零跑汽车**：上半年累计交付达 **35.65万辆**，在规模扩张上保持领先 [4][9] - **小鹏汽车**：第二季度累计交付 **10.33万辆**，GX车型开始放量，MONA L03开启新产品周期 [4][9] - **理想汽车**：处于车型切换期，6月交付 **3.09万辆**，后续重点看全新L8和L6的订单转化 [4][9] 重点推荐公司及逻辑 - **首推吉利汽车**：6月出口突破10万辆，极氪品牌同比高增**111%**，在“出海+高端化”路线上兑现最为清晰 [5][9] - **推荐比亚迪**：海外销售占比提升至**43.5%**，高端及个性化品牌放量有望改善利润结构 [5][9] - **推荐小鹏集团**：销量重回4万辆级，处于新品周期，同时具备Robotaxi、机器人及高阶智能驾驶带来的AI估值重估潜力 [5][9]