证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 05 月 21 日 哔哩哔哩-W（09626.HK） 广告业务加速增长，盈利能力稳步提升 TMT 及中小盘/传媒 公司发布 2026Q1 业绩，一季度实现收入 74.7 亿元，同比增加 7%，经调整净 利润 5.85 亿元，同比增加 62%。 1）增值服务业务：Q1 实现收入 29.1 亿元，同比+4%，主要来自大会员及其 他增值服务收入增长； 2）广告业务：Q1 实现收入 25.9 亿元，同比+30%，进一步加速，主要来自 广告产品供给改善及广告效益提升； 3）移动游戏业务：Q1 实现收入 15.2 亿元，同比-12%，主要来自 24 年 6 月 上线的独家授权 SLG 游戏《三国：谋定天下》带来的高基数影响，目前游戏 进入稳定期，即将迎来 S15 新赛季；新游戏方面，自研 PVE 搜打撤游戏《逃 离鸭科夫》手游及主机端有望陆续上线，三国 IP 卡牌游戏《三国百将牌》于 4 月 22 日开启不删档测试，有望于近日正式上线，后续还有《闪耀吧！噜咪》 《三国志：王道天下》等储备。 4）IP 衍生品及其他业务：Q1 实现收入 4.48 亿元，同比-4%。 ❑ 风险提示 ...

英伟达（NVDA.O）FY27Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 05 月 21 日 Rubin 按计划 Q3 出货，CPU 带来 2000 亿美元新增市场 英伟达发布 FY27Q1 季报，本季营收 816 亿美元，同比+85%/环比+20%，创 历史新高；non-GAAP 毛利率为 75%，同比+14.2pcts/环比-0.1pct。综合财报 及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY27Q1 营收高增再超指引，公司当前总储备规模达 1450 亿美元。 FY27Q1 营收 816 亿美元，同比+85%/环比+20%，超出此前预期（780±2% 亿美元），本季营收、营业利润和自由现金流均再创历史新高；non-GAAP 毛 利率为 75% ， 符 合 此 前 指 引 （ 74.5%-75.5% ） ， 同 比 +14.2pcts/ 环 比 - 0.1pctsc。公司面向超大规模云厂商、大模型研发企业、AI 云服务商及各国政 企客户等全品类终端市场，持续规模化落地 Blackwell 全系算力产品。一季 度，公司总储备规模（库存、预付采购订单等）达 14 ...

一般公共预算 - 4月一般公共预算收入同比增长6.7%，维持高位，其中税收收入同比增长8.2%[2] - 国内增值税和个人所得税合计拉动税收增速增长5.9个百分点，增值税同比增长9.4%[2][8] - 4月一般公共预算支出同比下降3.2%，支出进度为6.7%，低于近五年平均的6.8%[2][11] - 基建相关支出（如交通运输、城乡社区）增速全面回落至负增长，降幅在11.4%至26.2%之间[2][12] 政府性基金 - 4月政府性基金收入同比下降26.4%，其中地方政府土地出让收入同比下降34.8%[2][21] - 4月政府性基金支出同比下降20.8%，支出进度为4.3%，低于近五年同期的4.8%[2][22] - 以新增专项债支出为主的其他部分支出同比增速降至-19.1%[2][22] 核心结论与展望 - 财政支出节奏与2025年错位，2026年4月已全面放缓，主因是政府债务到期高峰前置[2][25] - 二季度预计是全年财政支出力度最弱的季度，全面回升或需等待三季度，全年经济增速可能呈“V”型[2][26] - 中央财政支出（如超长期特别国债）可能在5-7月形成季节性高峰，对整体支出形成补充[2][26]