报告投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对A股市场的整体投资评级，但提供了具体的风格和指数配置建议 [1] - 报告核心观点：展望2026年6月，市场风格将呈现阶段性均衡，但中期成长风格仍将占优 [1][11] - 报告推荐指数组合包括：中证1000、创业板指、中证红利、价值100、800材料等 [1][12] 一、市场风格展望 - **总体判断**：预计6月市场风格先价值后成长，呈现阶段性均衡，但长周期维度不具备成长价值风格大切换的条件 [1][11] - **原因一：科技板块波动与交易集中度**：4-5月科技公司业绩高增支撑板块上涨，但随着利好兑现、交易集中度极致化以及外部风险扰动增加，科技板块波动增大，市场风格或阶段性均衡 [1][11] - **原因二：PPI转正与产业趋势并存**：历史上PPI转正后小盘风格往往占优，但当前市场科技产业趋势明确，因此PPI驱动的顺周期价值风格和AI驱动的成长风格将并行，而非明显转向价值 [1][11][12] - **原因三：存量博弈与资金面**：当前市场净增量资金有限，处于存量博弈阶段，5月融资资金加速流入（净流入2251亿元 [22]），但后续流入可能阶段性放缓，导致极致的风格出现再平衡 [1][11][22] - **原因四：业绩披露期**：6月下旬进入中报业绩预告披露期，高景气成长方向有望继续占优 [1][11] 二、大类资产表现复盘（2026年5月） - **全球股市**：涨多跌少，美股>A股>港股，日韩市场涨幅居前 [29] - **外汇市场**：美元指数震荡走强，人民币汇率持续升值 [29] - **大宗商品**：工业金属普遍上涨，原油价格因美伊缓和影响明显回落 [29][30] - **债券市场**：美债收益率冲高后回落，10年期美债收益率于月中升至4.6%以上；中债收益率持续下行，中美利差走阔 [29][30] 三、A股市场复盘（2026年5月） - **整体走势**：市场冲高后回落，可分为两个阶段 [33] - **第一阶段（5/1-5/13）**：海外AI硬件链景气验证，融资资金大幅流入，科技方向领涨，通信、电子、机械分别上涨18%、15%、9% [33] - **第二阶段（5/14-5/31）**：美国通胀数据走高引发全球流动性冲击预期，A股宽基指数ETF持续净流出，科技板块交易集中度较高，市场震荡调整，煤炭板块涨幅领先 [33][34] - **风格表现**：大盘成长 > 小盘成长 > 小盘价值 > 大盘价值 [37] - **大类行业表现**：TMT > 金融 > 可选消费 > 周期 > 必选消费 > 医药生物 [37] 四、流动性与资金供需 - **宏观流动性**： - **国内**：5月资金面稳中偏松、边际收敛，DR007逐步向7天逆回购利率（1.40%）靠拢 [43]。6月资金面有望均衡偏松，需关注政府债发行提速与央行对冲力度的匹配度 [2][43] - **外部**：美国4月PCE通胀数据走高，市场已基本放弃2026年降息押注，甚至开始计价加息可能，货币政策进入观察等待期 [2][47] - **股市资金供需（5月）**： - **资金供给**：新发偏股基金规模623亿份，较4月（424亿份）继续增加；融资资金净流入2251亿元，较4月（1051亿元）扩大；但ETF净流出3220亿元，较4月（2616亿元）扩大 [2][42][51] - **资金需求**：重要股东净减持规模449亿元，较4月（383亿元）扩大；IPO募资102亿元，较4月（180亿元）回落；货币认购定增规模298亿元，较4月（198亿元）回升 [2][42][79] - **主力增量资金**：融资资金成为市场主力增量资金 [2][51] - **各类资金动向**： - **融资资金**：截至5月28日，融资余额2.92万亿元，占A股流通市值比例升至2.79%，处于2010年以来92.55%分位 [22][74] - **外资（陆股通）**：5月日均成交额放量至3953亿元，创2026年以来新高 [60] - **公募基金**：5月偏股基金发行份额回升；4月偏股类老基金估算净赎回2344亿份，净赎回比例3.57% [63] - **私募基金**：截至4月，私募基金管理规模7.85万亿元，较3月增加3913亿元 [72] 五、市场情绪与资金偏好 - **市场风险偏好**：5月万得全A股权风险溢价先降后升，市场分化明显，景气趋势投资强化，AI硬件引领行情 [82] - **交易集中度**： - **宽基指数**：5月大盘成长风格相对占优，小盘成长交易热度提升，大盘价值交易集中度相对偏低 [2][84]。科创50、中证500等的估值和交易集中度均处于历史高位 [24] - **行业**：资金继续向AI产业链聚集，光通信和半导体大幅上涨 [2][86]。5月电子行业获融资资金净买入1276.18亿元，但ETF净流出836.85亿元 [59]

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 06 月 07 日 剔除去年端午节假期影响后，最近一周二手房网签热度边际下降 ——样本城市周度高频数据全追踪 周期/房地产 一、核心要点 图 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 6 月 4 日） 备注：最近一周（5.29-6.4）新房和二手房网签面积同比分别为+21%/+49%。 表 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 6 月 4 日） | 新房（6 | | 月 | 1 日-6 月 | 4 日） | 二手房（6 | | 月 | 1 日-6 | 月 | 4 日） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 城市能 级 | | 同比 | | 较 5 月 | 城市能级 | | 同比 | | 较 | 5 月 | | 样本城市 | | | | | 样本城市 | | +132% | | +扩大 | +115PCT | | （39 | 城） | +57% | 转正 | +62 PCT | （16 | 城） | | | | | | 一线城市 | | +93% | + ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [41] 报告核心观点 - 行业处于AI技术快速迭代与资本高度活跃的周期，芯片巨头推出新一代产品，科技公司融资与上市活动密集，预示着AI基础设施与应用赛道将持续高景气 [1][5][25][27][28] 根据相关目录分别总结 一、 周热点更新 1、ComputeX 2026 要点速递 - **英伟达Vera Rubin AI芯片全面量产**：该超级芯片已进入全面量产阶段，OpenAI、Anthropic和SpaceX成为首批客户 [5][9]。其POD级平台由五个专用机架构成，与上一代NVIDIA Grace Blackwell平台相比，在大规模部署时的智能体吞吐量提升了**10倍** [5][10] - **英伟达发布RTX Spark PC处理器**：与联发科合作，采用台积电3N工艺制造，配备多达**20个计算核心的CPU**和拥有**6,144个核心的GPU**，预计今年秋季上市 [5][16] - **英伟达发布全新AI模型Nemotron 3 Ultra**：该模型拥有**5500亿参数**，相较于同级别主流开源前沿模型，推理速度最高提升**5倍**，使用成本最高降低**30%** [13] - **英特尔推出至强6+处理器**：采用Intel 18A制程，专为云原生、智能体AI及网络密集型工作负载设计。与上一代产品相比，性能提升高达**2.5倍**；与同类产品相比，每线程每瓦性能提升高达**45%** [5][21][23] - **英特尔发布以太网E835控制器及网络适配器**：提供**200 GbE**的吞吐量，其网络适配器的每瓦性能比同类产品高出**1.4-1.9倍** [23][24] 2、海外科技巨头动态更新 - **Anthropic秘密递交IPO**：公司已向SEC秘密递交首次公开募股文件，最快将在**2026年秋天**挂牌上市，有望成为全球AI领域有史以来规模最大的IPO [5][25]。其估值在**2026年2月**为**3800亿美元**，到**5月28日**增长至**9650亿美元**，首次超过OpenAI的**8520亿美元** [5][27]。其年化收入（ARR）从**2025年年底**的**90亿美元**，增长至**2026年2月**的**140亿美元**，并在**5月初**突破**440亿美元** [5][27] - **Alphabet启动800亿美元股权融资**：为加码AI算力基础设施，Alphabet宣布启动总规模**800亿美元**的股权融资计划。其中**400亿美元**将用于扩大AI基础设施和全球算力的资本开支，另外**400亿美元**用于支付员工股权归属产生的税务义务 [5][27][28] - **OpenAI更新编程智能体Codex**：发布三项更新，包括智能体插件、定点修改及文档一键生成交互式站点。智能体插件为企业打包了**6个**专属岗位的技能包 [6][28]。企业业务目前占OpenAI收入的**40%**，预计到年底将占**50%** [6][29]。Codex的每周活跃用户已达**500万**，较今年年初增长**8倍** [6][29] 二、 市场表现回顾 - **行业指数表现**：近1个月绝对表现为**-5.9%**，近6个月为**-4.7%**，近12个月为**9.8%** [4]。相对沪深300指数，近1个月表现落后**6.1%**，近6个月落后**9.8%**，近12个月落后**14.4%** [4] - **板块周度表现**：2026年6月第1周，计算机板块下跌**1.97%** [32]。涨幅前五个股为：达实智能(**+26.76%**)、软通动力(**+26.51%**)、华是科技(**+25.54%**)、淳中科技(**+20.54%**)、索辰科技(**+19.66%**) [35] 投资建议 - **大模型赛道**：估值快速提升，是鲜有的高增速赛道，建议关注智谱、Minimax [6][31] - **AI服务器及PC机遇**：建议关注海光信息、中科曙光、浪潮信息、澜起科技 [6][31]

行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 报告将字节Seedance 2.0定位为中国AI应用的标杆，认为其代表的AI视频多模态领域与海外Anthropic的AI编程领域并驾齐驱，是中国有望实现领先的赛道[6] - 报告认为AI视频多模态发展空间巨大，以Seedance 2.0为代表的变革刚刚开始，中国在该领域处于全球领先位置，原因在于视频素材库积累深厚、自媒体及短剧行业基础好、用户拥抱热情高[6] - 报告指出AI视频的影响已迅速破圈，不仅变革短视频、短剧及影视行业，也在电商、游戏、广告营销、教育、医学等多个高付费意愿领域落地，未来随着中国工具出海，海外用户增长及更高付费将带来巨大市场空间，其产业链空间不亚于Anthropic的AI编程[6] - 报告建议投资者重视AI视频产业链，其爆火对字节Seedance 2.0的产业链合作伙伴及影视、短剧、广告、游戏、电商等领域的龙头公司有利，并列举了多家建议关注的公司[6] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票家数为160只，占全市场比例为3.1%；行业总市值为1709.0（十亿元），流通市值为1572.4（十亿元），各占全市场市值的1.5%[3] - 行业指数过去1个月绝对表现为-8.9%，过去6个月为-6.5%，过去12个月为5.8%；过去1个月相对沪深300指数表现为-9.1%，过去6个月为-11.5%，过去12个月为-18.4%[5] 标杆案例与市场数据引用 - 海外AI应用标杆Anthropic在2026年5月28日最新一轮H轮估值为9650亿美金，募资650亿美金，其2026年预计年度经常性收入（ARR）超过500亿美金[6] - 中国AI视频应用案例：一位29岁中专学历人士，无专业背景，仅用10天、总成本3000元算力，利用AI视频工具制作出爆款短片《丧尸清道夫》，实现全网播放量破亿并在海外爆火[6] - 报告提及字节火山引擎因推出Seedance 2.0而大幅提高了2026年AI大模型服务的营收目标[1]

贸易摩擦与关税 - 美国拟基于301调查对包括中国在内的60个经济体加征10-12.5%关税，听证会定于7月7日，最终方案预计8月前后落地[3] - 美国对华贸易政策区分敏感与非敏感商品，计划设立中美贸易理事会以筛选300-400亿美元非敏感商品进行互降关税[12] - 美国商务部新规禁止向中企境外子公司出口先进AI芯片，以严控科技竞争[3] - 欧盟可能系统性地使用进口配额和关税，以应对中国在化工、金属和新能源技术等产业的竞争压力[12] 地缘政治与市场影响 - 美伊谈判核心分歧包括伊朗要求解冻240亿美元被冻结资产以及霍尔木兹海峡控制权问题[15][20] - 截至报告期，布伦特原油价格上涨1.0%至92.8美元/桶，受美伊边打边谈局势影响[3][8] - 美军过去三周内引导约70艘商船通行霍尔木兹海峡，伊朗曾威胁封锁该海峡[14] - 美国众议院通过叫停对伊朗军事行动的议案，但需经参议院及总统签署，目前仅具象征意义[4] 市场表现与风险前瞻 - 报告期内全球主要股指多数下跌，纳斯达克综指跌幅达4.7%，韩国综指年内涨幅高达93.6%[8] - 中长期风险包括美国政策在政治性与专业性间摇摆，以及大国关系再平衡可能带来的地缘不确定性[27]

行业投资评级 - 对行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点为借鉴日本商业银行应对“资产荒”的历史经验，为中国银行业提供多元化资产配置策略以应对当前挑战 [3][55][56] - 日本泡沫经济后“资产荒”源于供需双重挤压：需求端是企业部门“资产负债表衰退”导致信贷需求萎缩，供给端是银行因巨额不良资产侵蚀资本而放贷能力和意愿下降 [3][55] - 日本银行业早期“拖延”和“掩盖”策略失败后，转向资产负债表重构，采取三大策略：大规模增持国债、积极拓展海外信贷与投资、重塑国内信贷结构 [3][55][56] - 日本经验对中国银行业的借鉴意义在于：国内银行应更积极参与债券市场“以债补贷”、顺应企业“出海”浪潮开拓境外信贷、以及积极布局科技金融和绿色金融等未来产业以寻找新增长点 [3][56] - 短期市场展望认为，若市场风险偏好降温，资金可能向银行等防御板块切换，银行板块相对收益有望获得支撑 [1] 周观察·动向 - 监管动态：中国人民银行就《人民币存贷款利率管理规定》公开征求意见，旨在完善存贷款利率管理制度 [1][9] - 监管动态：中国证监会发布促进私募基金高质量发展的纲领性文件，强化源头防控、持续监管和风险处置 [1][9] - 行业动态：青岛银行股东青岛海尔产业发展有限公司拟减持1.84%的股份 [1][10][11] - 市场动态：本周（截至报告期）万得全A指数下跌1.17%，申万银行板块上涨1.10%，其中国有大行上涨1.71%，银行板块跑赢大盘 [1][11] 周综述·数据 - 公开市场操作：本周央行公开市场操作净回笼0.98万亿元 [2][17][18] - 资金利率：银行间回购利率窄幅波动，DR001、DR007小幅上行，DR014下行；Shibor曲线各期限均小幅下行；AAA级同业存单收益率全线小幅上行，其中1M期限上行9.5个基点至1.37%；国债收益率曲线多数期限小幅上行，30年期微降0.1个基点至2.20% [2][19][20][21] - 利率债净融资：截至报告期，利率债净融资56358亿元，较上年同期的72844亿元明显少增，其中政府债净融资56671亿元是主要支撑 [28] - 票据市场：截至2026年6月4日，国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为143亿元、-707亿元、-127亿元、720亿元；1M、3M、6M票据利率分别较上期末变动-25、-17、-8个基点 [37][39][40] - 银行负债端：国有大行存款平均挂牌利率维持低位，例如1年期定期为0.96%；本周同业存单发行总额6686亿元，净融资额2652亿元，二级市场存单收益率上行 [48][52] 行业规模与指数表现 - 行业规模：申万银行板块共有42只股票，总市值10457.0十亿元，流通市值9833.4十亿元，分别占A股市场的9.1%和9.5% [4] - 指数表现：近6个月行业绝对表现-2.3%，相对表现-7.3% [5] - 个股表现：年初以来（截至报告期），A股上市银行中涨幅前三为青岛银行（21.4%）、成都银行（18.1%）、江苏银行（12.9%） [11][14][16]