证券研究报告 | 公司深度报告 2026 年 07 月 30 日 网易（09999.HK） 从本土游戏王者迈向全球游戏 IP 龙头 TMT 及中小盘/传媒 网易深耕 MMO 品类多年，不断拓宽业务边界，经过多轮打磨，其定位已由过 去依赖单一爆款驱动的游戏开发公司，逐步转向"长青产品贡献稳定现金流+ 新品持续释放增长弹性"的头部综合游戏平台。进入 2026 年，公司迎来新一轮 产品周期，新品 Pipeline 中《遗忘之海》进入上线兑现阶段，《无限大》《归 唐》《Destiny: Rising》等也有望贡献增量，同时全球化运营能力稳步提升， 海外市场有望造就第二增长曲线。6 月 30 日，公司正式纳入港股通可交易标的 名单。结合"新品周期+全球化+流动性提升"逻辑，我们认为公司正逐步从"中 国本土游戏龙头"向"全球化精品内容平台"发展，有望迎来基本面及估值双重提 升，维持"强烈推荐"评级。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：203.2 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 3201 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 232 | | 总市值（十亿港元） | 650.5 | | ...

证券研究报告 | 策略专题报告 2026 年 07 月 30 日 7 月政治局会议召开，对市场有哪些启示？ ——政策专题（0730） 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，决定今年 10 月在北京召开中国共产党第 二十届中央委员会第五次全体会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年 经济工作。我们学习会议通稿，认为主要有以下几个要点。 专题报告 相关报告 1、《从特朗普压力指数看其后续 政策选择———国内外产业政 策周报（0727）》2026-07-27 2、《稳市座谈会召开，7 月政治 局会议前瞻———国内外产业 政策周报（0720）》2026-07-20 李昊阳 S1090524120005 lihaoyang1@cmschina.com.cn 郭佳宜 S1090525040003 guojiayi@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 第一，五中全会即将召开。本次会议宣布将于 10 月召开五中全会，聚焦"全 面从严治党若干重大问题"。复盘历史经验，许多四中全会往往聚焦党建问 题，而五中全会多聚焦五年规划。去年四中全会已聚焦五年规划，本次五中 全会聚焦党建问题符合预期。 ❑ 第二 ...

货币政策与美联储立场 - 美联储于2026年7月29日议息会议维持利率不变，声明措辞几无变化[1][4] - 美联储主席沃什提出新反应函数：就业均衡时，若潜在通胀上行则倾向收紧；价格稳定目标实现且潜在通胀下行则倾向放松；刻意淡化自身角色，认为市场已走在前面[1][6] - 美联储加息条件取决于：确定新的更全面通胀衡量指标（预计Q4）或证明高通胀已广泛扩散，在此之前维持利率不变是基准情形[1][6] - 市场利率已发挥紧缩作用，两次会议期间美债名义和实际收益率明显上升，市场已替美联储完成紧缩[1][6] 经济与通胀评估 - 美国个人储蓄率自去年Q4以来已降至4%以下，表明经济亮黄灯[2][6] - 美联储对经济保持乐观，认为经济展现出韧性并以稳健速度扩张[3][4] - 美联储坚决捍卫2%通胀目标，但暗示可能修改通胀衡量指标，更偏好比PCE更全面的指标[1][5] 市场反应与资产表现 - 决议公布后，美股三大指数下跌：标普500跌1.52%，纳斯达克跌1.74%，道琼斯跌2.19%[6] - 美债收益率变化：2年期下行4个基点至4.22%，10年期上行6个基点至4.67%[6] - 美联储反应函数转变及取消前瞻指引令美债收益率曲线上移，若加息条件明朗，收益率曲线可能出现倒挂[2][6][7] 未来展望与风险 - 未来半年是美国“增长因子”与“衰退因子”的赛跑，AI投资对增长的贡献可能在未来数月弱化[2][6] - 全球资本开支增速或于Q3见顶，Q4需格外谨慎[2][7] - 继续看多原油相关资产；若AI有新积极信号，纳指或有反弹[2][7]