证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 07 月 01 日 百强 26 年 6 月单月销售额同比负增速较 5 月扩大 11pct 至-13% 26 年 6 月百强房企销售数据解读 周期/房地产 摘要：据相关统计数据，百强房企 26 年 6 月单月销售额同比负增速较 5 月扩大 11pct 至-13%；26 年 6 月单月销售额环比 5 月为+5%，低于过去八年同期环比 均值（+29%）；结构上，TOP1-10/11-30/ 31-50/ 51-100 房企 26 年 5 月单月 销售额同比增速较上月分别减少 4pct/减少 9pct/减少 29pct/减少 13pct 至 +0%/-21%/-31%/-23%。 图 1：百强房企销售情况 资料来源：中国指数研究院，克而瑞，公司公告，统计局，招商证券等; 风险提示：相关统计数据或有偏离，政策改善不及预期，销售下滑超预期，市 场流动性改善不及预期等。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 257 | 4.9 | | 总市值（十亿元） | 2507.6 | 2.2 | | 流通市值（十亿 ...

证券研究报告 | 策略定期报告 2026 年 7 月 1 日 5 月工企利润延续改善态势，日本半导体制造设备出货额同比回暖 定期报告 ——行业景气观察（0701） 本周景气度改善的方向主要在信息技术和金融地产领域。上游资源品中，多数金 属、化工品价格下跌；中游制造领域，新能源产业链价格多数下行，5 月规模以 上工业企业专用设备行业利润同比转正。信息技术中，5 月智能手机出货量三个 月滚动同比转正，5 月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅扩大。消 费服务领域，白酒价格指数上行。5 月工业企业利润三个月滚动同比继续改善。 推荐中报业绩有望高增或者改善的半导体、元件、通信设备、有色、电池、自动 化设备、证券等。 相关报告 《5 月社零同比转负，集成电路产 量 三 个 月 滚 动 同 比 增 幅 扩 大 （0617）》 《5 月 PPI 同比增幅扩大，4 月全 球 半 导 体 销 额 同 比 增 幅 扩 大 （0610）》 《5 月制造业 PMI 环比下行，存 储器价格持续上涨（0603）》 《4 月工企利润同比增幅扩大，日 本半导体设备出货额同比增幅扩 大（0528）》 《4 月社零同比增幅收窄，集成电 路 ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级，目标价21.75美元，当前股价13.14美元 [1][2] 核心观点 - **短期业绩符合预期**：唯品会2026年第二季度收入预计同比下滑4.2%，位于公司指引区间（-5%至0%）内，毛利率预计保持在23%以上，Non-GAAP归母净利润率预计约为7.6% [1][4] - **长期价值稳固**：基于“正品特卖”的用户心智和供应链优势，公司平台价值及核心客群保持稳固，核心SVIP用户预计将保持中高个位数稳健增长 [1][4] - **股东回报丰厚**：公司持续通过分红和回购提升股东价值，计划将2025年Non-GAAP归母净利润的不少于75%作为股东回报，彰显管理层信心 [1][4] - **估值具备吸引力**：报告给予公司2026年Non-GAAP归母净利润8倍市盈率（PE）估值，对应目标价，当前估值处于低位 [4] 财务预测与数据分析 - **收入预测**：预计2026-2028年主营收入分别为1064.88亿元、1103.34亿元、1117.72亿元，同比增长率分别为0.5%、3.6%、1.3% [2][6] - **盈利预测**：预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为88.20亿元、92.34亿元、94.59亿元，同比增长率分别为0.3%、4.6%、2.4% [2][4] - **盈利能力**：预计2026-2028年毛利率稳定在23.7%-23.8%之间，净利率预计在7.5%-7.6%之间 [7] - **关键财务比率**：预计2026年净资产收益率（ROE）为16.9%，投资回报率（ROIC）为23.7%，资产负债率预计从2025年的43.6%下降至2026年的35.7% [3][7] 业务运营与市场表现 - **用户与品类分析**：第二季度总客户数预计同比低个位数下降，但高价值的核心SVIP用户预计保持中高个位数增长，穿戴类商品增速承压，但其占比提升及线下杉杉奥莱的快速增长带动了整体毛利率 [4] - **运营效率**：SVIP用户贡献比例及穿戴类占比提升导致退货率增长，加之收入同比下降，部分削弱了经营杠杆，导致履约费用提升 [4] - **股价表现**：过去1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为上涨9.1%、17.6%、20.0% [4]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[4] 报告核心观点 - 2026年6月，百强房企单月销售额同比负增速较5月扩大11个百分点至-13%，行业销售压力加剧[1] - 2026年6月单月销售额环比5月增长5%，但显著低于过去八年同期环比增长均值（+29%），销售季节性回升动力不足[1] - 从结构看，各梯队房企销售增速普遍下滑，其中TOP31-50房企下滑最为显著，其2026年5月单月销售额同比增速较上月减少29个百分点至-31%[1] 行业规模与市场表现 - 行业涵盖257只股票，总市值达2507.6十亿元，流通市值为2375.2十亿元，在整体市场中占比分别为4.9%和2.3%[4] - 行业指数近期表现疲弱，过去1个月、6个月、12个月的绝对收益率分别为-12.6%、-18.0%、-6.7%[6]