核心观点 - 近期稳市信号密集释放，政策底已现，监管有望增加稳市力度，若市场超预期下行，稳市措施有望对标去年4月力度，从资金支持、央企回购、金融机构增持回购等多方面入手[1][19] - 外部来看，当前韩国股市杠杆去化进程仍在持续，并对A股市场情绪形成传导[1][19] - 从近期ETF净流入情况来看，上周宽基ETF大幅净流入，周度累计净流入超过500亿元[1][19] 流动性专题：韩国融资去杠杆情况 - 韩国全市场信用融资余额于6月24日攀升至38.6万亿韩元的历史峰值，但随后在科技股暴跌引发的强制平仓潮中快速回落，截至7月24日，已回落至32.67万亿韩元，降幅达15.4%[3][9] - 从结构上看，KOSDAQ市场融资余额收缩幅度显著高于主板，6月26日至7月24日，KOSDAQ板块融资余额降幅22%，快于KOSPI主板的融资余额降幅（-13.5%）[9] - 证券担保贷款方面，截至2026年7月24日，韩国券商端股票担保贷款余额约24.7万亿韩元，虽较前期高点回落，但仍处高位，叠加融资保证金消耗，客户抵押品安全垫趋薄，边际平仓压力犹存[11] - 6月19日韩国综指调整以来，韩国股市累计实际强平金额已达1.1万亿韩元，7月24日，实际强制平仓金额230亿韩元，融资欠款强平比例2.2%[13] - 相比融资余额，韩国杠杆ETF规模的收缩速度更快、幅度更大，对市场下跌的加速效应也更为直接，以SAMSUNG KODEX 2倍做多ETF为例，其规模从6月19日高点74亿元骤降至7月27日的38亿元，降幅达48%[3][17] 货币政策与利率 - 上周（7/20-7/24）央行公开市场净回笼2930亿元，未来一周将有22205亿元逆回购、4000亿元MLF到期[3][20] - 货币市场利率下行，截至7月24日，R007下行3.4bp至1.41%，DR007下行3.4bp至1.40%[3][20] - 短、长端国债收益率下行，1年期国债收益率下行0.5bp至1.14%，10年期国债收益率下行1.2bp至1.73%[3][20] - 同业存单发行规模扩大，上周发行总规模9751.1亿元，较上期增多4246.5亿元，发行利率涨跌不一，3M/6M同业存单利率上行，1M同业存单利率下行[3][21] 股市资金供需 - **资金供给**：上周（7/20-7/24）二级市场可跟踪资金净流出，融资资金净卖出909.7亿元；ETF净流入562.2亿元；新成立偏股类公募基金71.2亿份，较前期减少21.7亿份[2][3][31] - **资金需求**：上周IPO融资62.5亿元；重要股东净减持16.4亿元，公告的计划减持规模7.0亿元；限售解禁市值为544.3亿元，较前期上升[2][3][35] 市场与投资者偏好 - **大类资产表现（2026/07/20-2026/07/24）**：原油>黄金>港股，MSCI新兴市场上涨10.7%，纳斯达克指数下跌2.1%[4][5] - **A股风格与行业表现（2026/07/20-2026/07/24）**：风格上，大盘成长>大盘价值>小盘价值>小盘成长；大类行业上，金融>周期>必选消费>TMT>可选消费>医药生物[7] - **行业资金偏好**：上周公用事业、石油石化、交通运输获各类资金净流入规模较高[3][40]，股票型ETF净流入较高的行业为电子（251.9亿元）、电力设备（62.5亿元）、非银金融（30.2亿元）[40]，融资资金净买入规模较高的行业为煤炭（+3.5亿元）和美容护理（+0.3亿元），净卖出规模较高的行业为电子（-258.9亿元）、机械设备（-91.7亿元）、电力设备（-84.3亿元）[40] - **个股融资偏好**：融资净买入规模较高的为紫光股份（+8.1亿元）、中际旭创（+6.5亿元）、剑桥科技（+5.9亿元）；净卖出规模较高的为新易盛（-27.6亿元）、德明利（-22.6亿元）、胜宏科技（-19.7亿元）[43] - **ETF偏好**：上周ETF净申购472.5亿份，宽指ETF中科创50ETF申购较多（净申购446.7亿份），上证50ETF赎回较多（净赎回5.0亿份）；行业ETF中信息技术ETF申购较多（净申购196.1亿份），金融地产(不含券商)ETF赎回较多（净赎回22.4亿份）[46]，净申购规模最高的为嘉实上证科创板芯片ETF（+277.6亿份），净赎回规模最高的为国泰中证全指通信设备ETF（-82.8亿份）[47]

投资评级与核心观点 - 报告给予道氏技术“强烈推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告核心观点认为，道氏技术2026年第二季度业绩符合预期，经营稳健，净利率环比提升，公司以“材料与资源”为核心，通过单壁碳纳米管、硅碳负极、固态电池材料及AI原子计算等多轮驱动，开启高质量增长新阶段 [1][5] 2026年上半年及第二季度业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营收47.94亿元，同比增长31.21%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长25.92%；扣非归母净利润2.83亿元，同比增长34.33%；销售毛利率为23.15%，销售净利率为6.68% [1] - 2026年第二季度单季，公司实现营收25.59亿元，同比增长35.01%，环比增长14.53%；实现归母净利润1.82亿元，同比微降2.25%，但环比大幅增长69.46%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长3.77%，环比增长78.84%；销售净利率为7.81%，实现环比提升 [5] 核心业务与技术进展 - **碳材料业务**：公司自研的单壁碳纳米管粉体关键指标达到国际头部企业水平，部分实现超越，具备年产50吨的规模化稳定生产能力 [5] - **碳材料业务**：公司基于自产单壁碳纳米管开发了油系及水系浆料，可满足高端锂离子电池导电剂需求，并与固态电池、磷酸锰铁锂、硅负极等客户合作拓宽应用场景 [5] - **碳材料业务**：公司的硅碳负极产品具有优异的动力学性能和长循环寿命，已具备规模化生产能力，实现批量出货，并持续推进下游消费电子、动力电池等客户的送样验证与导入 [5] - **固态电池布局**：公司以成为“固态电池全材料解决方案提供商”为目标，聚焦高能量密度技术路线，研发富锂锰基前驱体、硫化物/氧化物电解质、金属锂负极等前沿材料 [5] - **战略与研发体系**：公司构建了“核心主业+技术赋能”协同发展的格局，以AI for Science (AI4S) 为技术底座布局原子级计算，旨在提升材料研发效率与精准度 [5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年、2027年、2028年归母净利润分别为9.35亿元、10.43亿元、11.49亿元，对应同比增长率分别为85%、12%、10% [5][6] - 报告预测公司2026年、2027年、2028年每股收益（EPS）分别为1.20元、1.33元、1.47元 [6] - 基于预测，公司2026年、2027年、2028年对应的市盈率（PE）分别为13.8倍、12.4倍、11.2倍 [5][6] - 财务模型显示，公司盈利能力有望持续改善，预计毛利率将从2025年的22.6%提升至2028年的30.0%，净利率将从2025年的6.2%提升至2028年的12.1% [10] - 公司偿债能力预计增强，资产负债率预计从2025年的40.9%下降至2028年的20.8% [10] 股价表现与基础数据 - 截至报告日，公司当前股价为16.52元，总市值为129亿元（12.9十亿元），流通市值为115亿元（11.5十亿元） [2] - 公司最新每股净资产（MRQ）为10.3元，净资产收益率（ROE TTM）为7.0%，资产负债率为39.5% [2] - 过去1个月、6个月、12个月，公司股价绝对表现分别为-23%、-45%、+2%，相对沪深300指数的表现分别为-17%、-44%、-10% [4]