证券研究报告 | 公司深度报告 2026 年 04 月 19 日 值得买（300785.SZ） AI 重构消费决策，效率驱动价值重估 消费品/商业 值得买科技正处于从传统导购向 AI 驱动消费科技转型的关键拐点，依托"全面 AI 战略"与千亿级数据资产，构建了以消费大模型为底座的产品矩阵，有效解 决了行业决策效率痛点。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 1452 | 1518 | 1480 | 1606 | 1721 | | 同比增长 | 18% | 5% | -2% | 8% | 7% | | 营业利润(百万元) | 83 | 83 | 121 | 184 | 243 | | 同比增长 | -17% | -0% | 46% | 52% | 32% | | 归母净利润(百万元) | 75 | 75 | 93 | 142 | 188 | | 同比增长 | -12% | 1% | 24% | 53% | 32% | | 每股收益(元) ...

定期报告 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2026 年 04 月 19 日 美伊围绕海峡反复博弈 ——国际时政周评 回顾：伊朗局势；匈牙利选举。 未来一周：伊朗局势及霍尔木兹海峡；古巴局势。 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn | 国际时政日历 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Mon Thu | True | Wed | | Fri | Sat | Sun | | 4/13 4/16 | 4/14 | 4/15 | | 4/17 | 4/18 | 4/19 | | 当地时间4月13日美国 当地时间4月15日美国 | 当地时间4月14日以色 | | | 当地时间4月17日零时 | 当地时间4月17日美国 | 当地时间4月19-24日韩 | | 开始封锁伊朗渗口 | 列、黎巴敏读判于华盛 | | | 表示不会是长对伊朗的 以色列-黎巴嫩得火10 延长暂时放松对俄罗斯 | | 国总统李在明访问印度 | | 石油制裁豁免:同日美 天生效 | 频 | | | | ...

证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 4 月 19 日 "警报"暂时解除，还有一波降息交易 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，1）Q1 经济开门红，未改外强内弱结构，但预计全年名义 GDP 增 速高于实际增速。2）半钢胎等中游指标由历史高位降至 24 年同期下方、今年 以来沥青开工率断崖式回落、9 大城市拥堵指数下降，但航班班次与 9 城地铁 客运量突出均表明中长期经济结构在加速调整，一旦外需骤降，国内经济或有 短期波动，内需大概率可顺势接力、抗风险能力已然增强。 海外方面，1）霍尔木兹海峡有望重新开放，美伊地缘"警报"暂时解除。2） 3 月底欧盟委员会批准欧洲国防工业计划并推出敏捷快速国防创新计划，4 月 14 日俄罗斯公布一份名单，列出为乌克兰生产无人机或无人机零部件的多家 欧洲工厂与企业的地址，称这些地点也将成为俄军的合法打击目标，此外，日 本也于近期放松武器出口。总体来看，全球都在扩充军事产能。3）近一周欧 日央行加息预期均有降温。 资产方面，美伊冲突影响显著降温，市场后续将更加关注美联储降息预期。本 周特朗普参加了亚利桑那州活动，表明其重心回归中选，我们对市场的看法也 从谨慎转向 ...

财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 9857 | 9352 | 9492 | 9808 | 10079 | | 同比增长 | 0% | -5% | 1% | 3% | 3% | | 营业利润(百万元) | 1330 | 1422 | 1513 | 1588 | 1638 | | 同比增长 | 10% | 7% | 6% | 5% | 3% | | 归母净利润(百万元) | 1030 | 1376 | 1463 | 1536 | 1584 | 证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 19 日 中原传媒（000719.SZ） 核心业务稳健，归母净利润同比高速增长，持续加大分 红回馈股东 事件：公司发布 2025 年年报，实现营业收入 93.52 亿元，同比-5.12%，归母 净利润 13.76 亿元，同比+33.57%，扣非归母净利润 13.43 亿元同比+7.44%。 营收下滑主要系公司主动压缩低毛利率的物资销售及印刷 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周 A 股市场上涨，北证 50 领涨，大盘成长风格占优，通信、电子涨幅领先，石油石化相对落后；全市场主动权益基金平均回报 2.80%；债市整体上行，短债基金收益均值为 0.05%，中长债基金收益均值为 0.13%，含权债基平均正收益，可转债市场上行，可转债基金平均正收益；统计区间内，样本内低、中、高风险 FOF 近一周平均回报分别为 0.27%、0.81%、1.40%；偏股型、指数型、另类型、债券型 QDII 平均上涨 2.69%、1.65%、1.55%、0.07%，本周 REITs 平均上涨 0.84% [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周 A 股市场上涨，北证 50 领涨，大盘成长风格占优；沪深 300 指数收于 4729 点，上涨 1.99%；上证指数收于 4051 点，上涨 1.64%；深证成指收于 14885 点，上涨 4.02%；创业板指收于 3678 点，上涨 6.65%；港股恒生指数上涨 1.03%，恒生科技指数上涨 3.75% [6] - 行业表现方面，通信、电子涨幅领先，分别上涨 8.13%、5.80%；石油石化相对落后，本周下跌 2.88% [9] 重点基金跟踪 主动权益 - **基金业绩表现**：截至 2025Q4 成立满一年的普通股票型基金、偏股混合型基金、高仓位灵活配置型基金与平衡混合型（最新一期股票仓位>50%）共 4140 只；本周样本内全市场基金平均回报 2.80%，收益表现较优的基金较多重仓通信、电子、机械等行业；本周 TMT、中游制造板块基金平均收益相对领先，消费板块基金平均收益相对落后 [12][13][14] - **仓位测算**：本周普通股票型和偏股混合型基金的股票仓位均上升，普通股票型基金仓位上升 0.39 个百分点，偏股混合型基金仓位上升 0.55 个百分点；主动偏股基金增配成长、消费、稳定，减配周期、金融；细分行业上，通信、电力设备、传媒等行业配置上升，建筑材料、机械设备、非银金融等行业配置下降 [19] 债券型基金 - **债券市场表现**：本周债市整体上行，中债总财富指数收于 248.51，相较上周上涨 0.25%；中债国债指数收于 248.04，相较上周上涨 0.29%；中债信用债指数收于 227.63，相较上周上涨 0.07%；含权债基整体获得正收益，中证非纯债基指数本周四收于 2308.38，相较上周四上涨 0.59%；中证转债收于 515.79，周度涨跌幅为 2.16%，成交额为 3813 亿元，较上周变动 943.72 亿元；截至本周末，可转债市价中位数为 139.47 元，相较上周变动 2.53 元；转股溢价率中位数为 29.32%，较上周变动 0.98% [28][30] - **基金业绩概览**：本周短债基金收益均值为 0.05%，中位数为 0.05%；中长债基金收益均值为 0.13%，中位数为 0.11%；一级债基收益均值为 0.3%，中位数为 0.18%；二级债基收益均值为 0.53%，中位数为 0.34%；偏债混合基金收益均值为 0.63%，中位数为 0.4%；低仓位灵活配置基金收益均值为 0.59%，中位数为 0.31%；可转债基金收益均值为 2.88%，中位数为 2.96% [34][36][37][39] FOF 基金业绩表现 - 筛选出截至 20251231 成立满一年的 FOF 基金，近一周样本内低、中、高风险 FOF 平均回报分别为 0.27%、0.81%、1.40% [40] QDII 基金 - 筛选出截至 20251231 成立一年以上的 QDII 基金，统计区间内偏股型和指数型 QDII 分别平均上涨 2.69%、1.65%，另类型和债券型 QDII 分别平均上涨 1.55%、0.07% [41][42] REITs 基金 - 筛选出上市一周以上的 REITs 基金进行分析，本周 REITs 平均上涨 0.84%，招商基金招商蛇口租赁住房 REIT 涨幅靠前，近一周上涨 4.23%；中信建投国家电投新能源 REIT 流动性最强，近一周成交额 9,114.71 万元 [43][44]

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 04 月 19 日 申通 Q1 业绩超预期,中期看好油轮运价弹性 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：航运方面，关注霍尔木兹海峡通行情况；基础设施方面，高油价推 升滞胀预期，红利资产凸显配置价值；航空方面，关注油价对行业盈利影响； 快递方面，关注 26 年行业竞争格局和估值修复潜力。 推荐（维持） 行业规模 2、《招商交通运输行业周报—油运 中期逻辑仍向好，红利资产近期配置 价值提升（20260330）》2026-03-30 3、《招商交通运输行业周报—红利 资产防御价值提升，持续关注海峡通 行情况（20260322）》2026-03-22 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.c n 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn 张瑜玲 S1090525060006 zh ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 在AI大时代，许多行业面临被取代或颠覆的风险，但体育足球产业被视为“无可取代的新兴产业” [1] - 中国足球和体育赛事产业相比海外，发展空间巨大 [6] - AI无法取代足球和体育赛事，近期苏超联赛的火爆掀开了中国体育产业发展的大幕 [6] - 国内足球和体育产业有望在未来快速发展和普及，市场空间值得期待 [6] 行业规模与市场表现 - 行业覆盖股票家数为160只，占市场总数的3.1% [3] - 行业总市值为1945.8十亿元，流通市值为1792.8十亿元，均占市场总量的1.7% [3] - 行业指数近1个月绝对表现为-2.7%，近6个月为2.5%，近12个月为23.2% [5] - 行业指数近1个月相对表现落后基准4.6%，近6个月和12个月均落后2.2% [5] 中外产业对比与发展空间 - 欧洲英超联赛单赛季营收超过60亿英镑，收入结构为：赛事转播45%，比赛日20%，商业赞助35%，此外还有衍生品、球迷会员等各类收入 [6] - 中国中超联赛2023年总收入仅为28.7亿人民币，且90%以上的俱乐部处于亏损状态 [6] - 中国职业球员数量不足3000人，注册球员约70万人；相比之下，德国注册球员达630万人，职业球员有3.5万人 [6] - 美国NBA联盟在24-25赛季总收入达到122.5亿美金，收入来源包括媒体版权、比赛日收入、赞助与商业授权等 [6] - 以上数据对比表明中国足球和体育产业未来发展空间巨大 [6] 国内产业现状与潜力 - 近期苏超（省级业余联赛）足球联赛再次大火，吸引了阿迪达斯、喜力、可口可乐等顶级国际赞助商 [6] - 阿迪达斯为苏超推出的江苏各城市10万件球衣在推出当日销售一空，赞助费基本已收回，并获得了巨大的品牌曝光度和美誉度 [6] - 随着今年世界杯临近，以及各个省份都在推出相应的省超联赛，国内足球和体育产业有望在后期快速发展和普及 [6] 投资建议 - 报告建议关注足球和体育赛事受益的相关公司，例如：共创草坪、金陵体育、中体产业等 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对隆平高科维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] - 核心观点：公司种业主业做优做强，盈利质量显著提升；国内水稻及玉米种业主业盈利质量提升，转基因玉米确立领跑优势；巴西隆平管理变革成效渐显，销量创历史新高，盈利大幅减亏；看好公司中长期发展前景 [1][6] 财务表现与预测 - **营业收入**：2025年实现营业收入84.77亿元，同比微降1%；预计2026-2028年将恢复增长，分别为90.29亿元、98.80亿元、110.88亿元，同比增长7%、9%、12% [2][11][14] - **盈利能力**：2025年归母净利润为1.66亿元，同比增长46%；预计2026-2028年归母净利润将大幅增长至3.20亿元、5.29亿元、8.01亿元，同比增长93%、65%、51% [2][6][11][14] - **每股收益**：2025年EPS为0.11元；预计2026-2028年EPS分别为0.22元、0.36元、0.54元 [2][6][11] - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为39.3%，净利率为2.0%；预计2026-2028年毛利率分别为33.0%、34.5%、36.2%，净利率分别为3.5%、5.4%、7.2% [15] - **财务结构优化**：公司通过定增及联创引战共融资22亿元，资产负债率从2024年的66.5%降至2025年的59.5%，下降了近7个百分点；利息支出同比下降 [6] 国内种业主业分析 - **水稻业务**：2025年坚持高质量运作，市占率超20%，品种结构优化驱动盈利增长，板块毛利率提升2个百分点至39.6% [6] - **玉米种业**：通过区域及品种扩张抵御行业下行风险，毛利率提升4.32个百分点至39%；转基因玉米品种推广面积连续三年位居全国第一，已建立起领跑优势 [6] - **其他业务**：食葵、辣椒业务分别实现净利润增长21.8%、18.1% [6] - **经营韧性**：在行业竞争加剧背景下，公司以核心品种优势、技术优势及运营能力为基础，彰显发展韧性 [6] 巴西业务与国际发展 - **巴西隆平业绩**：面对全球粮价低位运行、巴西银行贷款利率偏高等不利环境，公司调整核心团队，销量创历史新高，2025年全年营收同比增长16.5%，盈利大幅减亏 [6] - **未来展望**：巴西玉米业务逐步理顺，负债结构显著优化；加之国际粮价中枢抬升，2026年或有望实现扭亏 [6] - **国际化前景**：公司大力推进“瘦身健体”，减轻历史包袱；作为全球种业七强，受益于国家培育具有国际竞争力农业企业的政策导向，国际化发展前景明朗 [6] 估值与市场表现 - **当前估值**：当前股价9.89元，总市值145亿元（14.5十亿元），流通市值130亿元（13.0十亿元） [3] - **市盈率**：基于2025年业绩的PE为87.6倍；预计2026-2028年PE将下降至45.4倍、27.5倍、18.2倍 [2][15] - **市净率**：2025年PB为2.2倍；预计2026-2028年PB分别为2.1倍、2.0倍、1.8倍 [8][15] - **股价表现**：过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-9%、1%、-8%；相对沪深300指数的表现分别为-11%、-4%、-33% [4][5]

证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 04 月 19 日 "金融脱媒"愈发明显 ——金融风向标 2026-W15 总量研究/银行 ❑ 本周中东局势持续缓和，科技股带来市场继续反弹，市场风险偏好有所回升。 与此同时，银行板块同步走强，申万银行板块上涨 1.26%，其中大行表现尤 为突出，涨幅达 3.15%。往后看，尽管本周 A 股反弹明显，但考虑到地缘 政治的复杂性与分歧的持续性，市场仍可能处于震荡格局，风险偏好尚未形 成趋势性回升。银行板块方面，市场交易主线或从情绪面向基本面转移，考 虑到银行净息差企稳预期、基本面改善支撑与估值优势，值得持续重点关注。 ❑ 【周观察·动向】 监管动态：中国人民银行公布 3 月社融数据，3 月社融新增 5.2 万亿，同比少增 6701 亿。中国理财网发布《中国银行业理财市场季度报告（2026 年一季度）》， 截至 2026 年 3 月末，银行理财规模 31.91 万亿，较年初下降 1.38 万亿元。行 业动态：招行发行 300 亿元永续债，农行发行 500 亿 TLAC 债。市场动态：万 得全 A 指数上涨 2.74%，申万银行板块上涨 1.26%，其中大行上涨 3.1 ...

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 量子AI升温，算力布局加速，建议关注算力租赁及国产算力相关标的[1] - 英伟达发布开源量子AI模型Ising，优化量子校准与纠错，意图绑定量子计算与自身算力体系[1][6][10] - DeepSeek拟首次外部融资，估值超100亿美元，AI大模型赛道融资呈现“海外巨头天量融资、国内头部聚焦、中小机构遇冷”的格局[1][6][11][12] - 2026年成为Agent元年，大模型tokens消耗量爆发式增长，云厂涨价背后的需求拉动逻辑持续强化，云基础设施板块投资机会值得重视[6][13][16] - 算力需求持续高涨，多家上市公司积极布局算力租赁业务[1][6][13][14] 周热点更新总结 - **英伟达发布全球首个开源量子AI模型Ising**：该模型聚焦解决量子处理器校准和量子纠错两大痛点，AI代理能将校准耗时从数天缩短至数小时[6][9]；纠错运行速度与准确率较行业标准分别最高提升约2.5倍和3倍[6][9][10]；模型已被IonQ等企业及康奈尔大学、芝加哥大学等多所高校采用[6][10]；受此催化，美股量子计算板块上周表现突出，例如IonQ Inc周涨幅达60.09%[10][11] - **DeepSeek拟启动首次外部融资**：计划以不低于100亿美元的估值筹集至少3亿美元资金[6][11]；2026年开年至今，AI大模型企业融资活跃，例如OpenAI在3月完成1220亿美元融资，投后估值达8520亿美元；Anthropic在2月完成300亿美元G轮融资，估值3800亿美元[12]；国内融资额同比下滑72%但向头部集中，例如阶跃星辰在1月完成50亿元B+轮融资[12] - **多家公司布局算力租赁业务**：因算力需求高涨，除传统云厂商外，多家上市公司公告布局，例如盛视科技拟分批采购IT设备及零部件，总金额不超过11亿元；先河环保拟收购两家智算公司100%股权；安联锐视拟出资920万元（占股46%）设立合资公司开展算力服务器租赁业务[6][14] 市场表现回顾总结 - 2026年4月第3周，计算机板块上涨3.51%[17] - 周涨幅前五个股为：品高股份（+63.01%）、盛视科技（+49.85%）、宏景科技（+42.77%）、*ST汇科（+33.31%）、杰创智能（+23.76%）[18] - 周换手率前五个股包括：宏景科技（101.94%）、东方国信（101.22%）、真视通（91.86%）[18] - 行业近期重点新闻包括：今年3月全国日均Token调用量超140万亿，较2025年末增长超40%；CoreWeave与Jane Street达成60亿美元AI云计算协议；Meta与博通合作延长至2029年，初步部署1GW定制芯片[20] 投资建议总结 - 关注直接受益的算力租赁板块，重点关注**宏景科技**、**协创数据**，建议关注**盛视科技**、**杰创智能**[6][16] - 算力不足有望推动国产算力加速发展，建议关注**海光信息**、**寒武纪**、**中科曙光**、**品高股份**[6][16] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票285只，占市场总数5.5%；总市值4275.1十亿元，流通市值3796.8十亿元，分别占市场3.8%和3.7%[3] - 行业指数近1个月绝对表现-4.3%，近6个月为0.2%，近12个月为25.3%；相对沪深300指数，近1、6、12个月表现分别为-6.2%、-4.5%、-0.1%[5]