证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 7 月 5 日 AI-还是 AI+？ ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，1）制造业 PMI 重回荣枯线以上；预计 6 月 PPI 环比转负，约在- 0.2%左右，预计 PPI 当月同比或在 4.0%左右。2）7 月政治局会议大概率不会 政策加码：首先，上半年累计增速或在 4.75%左右，明显高于目标区间下沿； 此外，出口依旧超预期。Q3 有望加速落实存量政策，但暂时难以扭转内需偏 弱格局。 资产方面，AI-还是 AI+？本周非 AI 资产表现积极，主因美国 6 月弱非农及沃 什表态令加息预期降温，Q3 加息概率较低。但欧日已加息，美联储无法在中 选期降息，非 AI 资产作为降息期权资产，若不行权则难有持续表现。当前 AI 景气仍强，中美出口亮点集中于 AI，6 月高频数据及韩国出口均印证。历史规 律下 Q2-Q3 极少切换，预计 Q3 将随加息预期波动，呈现"AI+"与"AI-"交替。 货币流动性跟踪（6 月 29 日——7 月 3 日） R007 及 DR007 利率快速回落至政策利率附近，资金面偏紧的顶峰已过 ❑ 流动性复盘： 前半周，央行落地隔夜 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 05 日 高伟电子（01415.HK） 发布股份回购+股权激励，彰显长线发展信心 TMT 及中小盘/电子 公司发布股份回购+股权激励双计划，彰显长线发展信心，我们认为高伟当前 位置被明显低估，继续看好公司长线空间，维持"强烈推荐"投资评级。 q 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，技术 迭代风险。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：23.68 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 869 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 869 | | 总市值（十亿港元） | 20.6 | | 香港股市值（十亿港元） | 20.6 | | 每股净资产（港元） | 0.8 | | ROE（TTM） | 27.1 | | 资产负债率 | 52.6% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -19 -15 -17 相对表现 -10 -4 -14 资料来源：公司数据、招商证券 -40 -20 0 20 40 60 80 100 Jul/25 Oct/25 Feb/26 Jun/26 (%) 高伟电子 恒生指 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 07 月 05 日 6 月样本 12 城二手带看人数同比降幅扩大 ——样本城市周度高频数据全追踪 周期/房地产 一、核心要点 图 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 7 月 2 日） -0.4% -3% 样本城市 新房⽹签⾯积同⽐ 14% 5% ⼆⼿房⽹签⾯积同⽐ 7% -6% 1% 41% -18% -8% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% ⼀线 ⼆线 三线 6⽉ 7⽉⾄今（T周） 14% 5% 31% -8% 1% 32% -10% 0% 10% 20% 30% 40% ⼀线 ⼆线 三线 备注：最近一周（6.26-7.2）新房和二手房网签面积同比分别为-0.3%/+11%。 表 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 7 月 2 日） | 新房（7 | 月 | 1 日-7 月 | 2 日） | 二手房（7 | 月 | 1 日-7 | 月 2 日） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 城市能级 | 同比 | | 较 6 月 ...

CXO 行业报告 景气度上行趋势明确，把握两条核心主线 消费品/生物医药 医药行业融资环境持续改善，为研发投入持续提供资金保障，CXO 作为创新产 业链重要一环，景气度从底部确认反转，基本面处于右侧上行趋势，呈现"订 单回暖+业绩兑现+持仓增配"的特点。关注两条核心主线：CRO 新签订单量价 齐升，CDMO 新分子大单品放量。 建议关注：昭衍新药、益诺思、泰格医药、美迪西、普蕊斯等。 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 07 月 05 日 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 471 | 9.1 | | 总市值（十亿元） | 5880.3 | 5.1 | | 流通市值（十亿元） | 5413.8 | 5.2 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.1 -2.3 2.1 相对表现 5.0 -6.9 -20.0 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 Jul/25 Oct/25 Feb/26 Jun/26 (%) 生物医药 沪深300 相关报告 1、《生物医药行业 2026 年中期投资 策略：创新主 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2026 年 07 月 05 日 关注美国关税政策进展 ——国际时政周评 回顾：中美经贸关系；中欧经贸谈判；美伊谈判；俄乌。 未来一周：美国 301 调查关税；美伊谈判。 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 定期报告 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 一周时政回顾： 1、本周中美外长通话；商务部表示原则同意将相关美国农产品纳入对等降 税框架安排。当前中美经贸关系仍在元首外交推动下的相对战略缓和 期，美国对华策略特点是非敏感性贸易寻求稳定、敏感行业加强博弈。 本周商务部表示原则同意将相关美国农产品纳入对等降税安排，符合此 前 5 月中美元首会晤和经贸会谈确定的贸易理事会框架，即双方各选 300 亿美元的商品纳入机制中、对等互降关税。但另一方面，在关键资 源、科技管制等敏感议题上，美国仍在加强其博弈手段，如美国商务部 或在考虑针对机器人产业出台更多保护性政策。关注 7 月 7 日美国基于 "强迫劳动"的 301 调查（10-12.5%税率）举行听证会、后续中美关 税安排落地节奏。考虑到目前特朗普政府援引 122 条施加的 10%全球 关税将于 ...

报告投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [5] 报告核心观点 - 机器人产业链行情复苏，带动汽车零部件板块表现，同时新势力车企销量呈现持续分化态势 [1] - 智能网联汽车组合驾驶辅助强制国标正式发布，为行业提供统一安全规范，将提升智能网联汽车安全水平与产业健康发展 [8][21] - 投资建议围绕整车出口、华为合作链、商用车、机器人链汽零、智能驾驶及脑机接口等领域展开，并看好具备成本与产品优势的零部件龙头企业 [8] 市场板块行情回顾 - 报告期内（6月29日至7月5日），CS汽车行业指数上涨+6.7%，涨幅在主要行业中居前，仅次于CS医药（+10.3%）和CS农林牧渔（+7.2%）[2][9] - 汽车行业二级板块多数上涨，其中乘用车板块涨幅居前，为+9.1%，汽车零部件、商用车、摩托车及其他板块分别上涨+7.2%、+4.5%、+3.6%，仅汽车服务板块下跌-1.2% [2][10] - 汽车行业三级板块中，底盘与发动机系统板块（+9.1%）、其他汽车零部件板块（+7.9%）和商用载客车板块（+7.3%）涨幅居前，汽车综合服务板块下跌-2.9% [2][10] 个股行情回顾 - 汽车板块个股上涨居多，周涨幅居前的个股包括贝斯特（+43.9%）、福赛科技（+38.7%）和兆丰股份（+38.0%），跌幅居前的个股包括阿尔特（-15.8%）、宗申动力（-16.0%）和云意电气（-17.3%）[3][13] - 报告重点覆盖的个股同样上涨居多，其中贝斯特（+43.9%）、双环传动（+26.5%）和恒帅股份（+25.1%）涨幅居前，华懋科技（-11.1%）、卡倍亿（-14.4%）和云意电气（-17.3%）跌幅居前 [3][16] 本周行业动态与新闻 - **新势力销量分化**：零跑汽车6月全球交付93,376台，同比增长95%，创单月销量历史纪录；鸿蒙智行6月交付50,624台，环比增长9.7%；小鹏交付40,126台，同比增长15.9%；蔚来交付40,597台，同比增长62.9%；小米汽车交付量持续超过30,000台；理想汽车交付30,895辆，同环比下降 [1][8][19] - **机器人领域进展**：宇树科技科创板IPO获证监会同意；优必选优世界U1全渠道订单突破10,000台；智元第15,000台具身机器人正式下线，量产规模快速提升 [1][19][20] - **车企与产品动态**：东风奕派M8预售订单突破10,000台；特斯拉第二季度全球交付480,126辆，同比大幅上涨25%，超出市场预期 [8][19][22] - **政策与技术进步**：智能网联汽车组合驾驶辅助强制国标正式发布，将于2027年1月1日实施；阿维塔科技获得L3自动驾驶测试牌照 [8][21][22] 投资建议 - **整车领域**：推荐出口销量表现优异或有爆款车潜力的比亚迪和长城汽车，重点关注华为链主要合作车企江淮汽车、长安汽车和上汽集团 [8] - **商用车领域**：重点推荐宇通客车、潍柴动力和中国重汽 [8] - **机器人链汽零**：重点关注拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技、恒帅股份和爱柯迪等 [8] - **智能驾驶领域**：关注文远知行-W、小马智行-W、伯特利和德赛西威等 [8] - **脑机接口领域**：重点推荐道氏技术 [8] - **零部件领域**：看好具备成本、产品优势的龙头企业，重点推荐福耀玻璃、星宇股份，关注继峰股份 [8] 行业规模与近期表现 - 截至报告期，汽车行业股票家数为268只，总市值为40,982亿元（即4,098.2十亿元），流通市值为35,384亿元（即3,538.4十亿元），分别占市场总体的5.2%、3.5%和3.4% [5] - 行业指数近期表现：过去1个月绝对收益-3.4%，相对收益-1.5%；过去6个月绝对收益-8.2%，相对收益-12.8%；过去12个月绝对收益+15.8%，相对收益-6.2% [7]

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 05 日 绿叶制药（02186.HK） LY03015 II 期临床结果积极，CNS 管线价值逐步兑现 消费品/生物医药 绿叶制药自主研发的 1 类创新药 LY03015 用于治疗迟发性运动障碍（TD）的 中国 II 期临床试验已完成，取得积极结果，达到主要终点。 ❑ LY03015（VMAT2 抑制剂/Sigma-1R 激动剂）治疗迟发性运动障碍的中国 II 期临床研究取得积极结果。此次在中国开展的是一项多中心、随机、双盲、 安慰剂平行对照 II 期临床研究，评价 LY03015 在 TD 患者中的有效性和安全 性。研究共纳入 121 例中重度 TD 患者，分为四组，按 1:1:1:1 的比例随机进 入试验药 5mg 组、10mg 组、20mg 组和安慰剂组，连续给药 6 周，并在停 药后随访 2 周。 有效率突破历史治疗水平：三个试验组在 6 周末异常不自主运动量表(AIMS) 有效率结果展现出明确的量效关系(25.9%~76.5%)，10mg 和 20mg 组与安慰 剂组相比均有显著统计学差异(P<0.01)；20mg 组有效率高达 76.5%，相 ...

证券研究报告 | 行业策略报告 2026 年 07 月 05 日 关注市场风格转变，红利资产配置价值持续提升 基础设施行业 2026 年中期策略报告 周期/交通运输 本篇报告回顾了交运基础设施行业 2026 年上半年情况，并对 26 年下半年进行 展望。2026H1 高速公路行业客货车流量保持稳定；铁路行业上半年客运及货运 均实现增长；港口行业上半年集装箱吞吐量表现较好，散杂货偏弱。展望下半 年，预计公路客货运同比仍保持稳定，铁路客运维持增长，货运在煤炭运量恢 复带动下有望实现修复，港口集装箱保持高个位数增速，散杂货保持稳定。 ❑ 风险提示：宏观经济增长低于预期、公路改扩建及分流影响超预期、收费政 策出现变化、地缘风险等。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 128 | 2.5 | | 总市值（十亿元） | 2866.4 | 2.5 | | 流通市值（十亿元） | 2681.3 | 2.6 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.4 -1.5 4.1 相对表现 -0.5 -6.1 -17.9 资料来源：公司数据、招商证券 ...

核心观点 - 短期市场调整由Meta出售算力等事件引发，但AI产业趋势未被证伪，行业正从资本开支扩张阶段进入投资回报率验证阶段，市场大概率将回归AI主线 [3][4][10][16][30] - 在科技主线之外，应关注中报业绩与股价错配的方向，重点寻找“估值低位+中报可验证+中报后仍可继续上修”的板块，如锂电材料、创新药、部分资源品、氟化工、养殖等 [4][11][31][38][50] - 美国6月非农就业数据疲软，美联储加息预期显著降温，外部流动性环境边际改善，有利于市场 [12][39][45][51] 观策·论市 - **对Meta出售算力的解读**：此举不应解读为“AI投资放缓”或“算力过剩”，而是高资本开支阶段提升资产回报率（ROIC）和资产周转率的必然选择，旨在将“内部成本中心”转化为“外部收入资产” [9][15][48] - **市场调整原因**：调整主要由于短期泛算力板块涨幅较大，叠加杠杆资金放大波动，悲观叙事引发短期资金负反馈，类似历史上的AI泡沫论与苹果涨价事件 [4][10][16][30] - **AI产业趋势未变**：流动性冲击后，AI产业趋势未被证伪，存储芯片的供需缺口、MLCC的涨价、磷化铟的缺口等核心事实均未改变 [3][4][10][16][30] - **中报业绩筛选逻辑**：市场关注中报业绩与当前定价的匹配度，处于“低预期、低估值、低仓位”区间的板块若验证盈利改善，修复弹性更高；处于“高预期、高拥挤、高涨幅”区间的板块，中报高增长对股价的边际推动可能弱化，易成为收益兑现窗口 [4][11][31][50] 复盘·内观 - **本周市场表现**：A股市场震荡分化，消费龙头指数上涨3.81%，小盘成长指数上涨2.50%，创业板指下跌4.16%，科创50下跌2.79% [53] - **市场分化原因**： 1. 美国6月非农就业数据低于预期，缓解美联储加息担忧，海外流动性压力边际缓解 [5][53] 2. Meta考虑出售算力引发对AI基础设施供需和投资回报率的再评估，导致前期涨幅较大的AI硬件链调整 [5][53] 3. 医药板块受创新药出海、医保及商保创新药目录推进预期催化，低位修复逻辑强化 [5][53] 4. 宇树科技上市预期及人形机器人产业化进展加快，带动机器人板块活跃 [5][53] - **行业表现**：医药生物（+8.40%）、农林牧渔（+7.15%）、美容护理（+6.18%）涨幅居前；通信（-8.82%）、建筑材料（-6.85%）、电子（-3.55%）跌幅居前 [54] 中观·景气 - **工业企业利润**：1-5月全国规模以上工业企业利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%；单5月同比增长21.1% [59] - **行业盈利分化**：TMT制造业三个月滚动同比增幅达83.4%，上游资源品为48.6%，医药制造业转正至5.9%，中游设备同比降幅扩大至-11.8% [59] - **半导体设备**：5月日本半导体制造设备出货额5263.52亿日元，同比增长17.94%，三个月滚动同比增幅扩大至14.4% [61] - **消费电子**：5月智能手机出货量2680.40万台，同比增长19.00%，三个月滚动同比转正至8.33% [67] - **面板**：5月TV LCD出货量三个月滚动同比转正至1.49%，NB LCD出货量三个月滚动同比转正至3.39% [63] - **推荐方向**：中报业绩有望高增或改善的半导体、元件、通信设备、有色、电池、自动化设备、证券等 [5] 资金·众寡 - **资金流向**：本周融资资金前四个交易日净流入109.5亿元；新成立偏股类公募基金157.1亿份，较前期上升79.1亿份；ETF净申购对应净流入220.3亿元 [7][73] - **融资偏好**：融资资金净买入电子（79.62亿元）、非银金融（12.27亿元）、传媒（10.51亿元）等；净卖出食品饮料、汽车、电力设备等 [75][81] - **ETF申赎**：信息技术ETF净申购827.3亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回5.0亿份 [78] - **股东减持**：本周重要股东净减持109.8亿元，计划减持规模为86.5亿元，较前期下降 [75][84] 主题·风向（氟化工） - **核心逻辑**：供给约束与需求结构改善共同推动氟化工价格中枢上移 [7][88] - **供给端约束**： 1. 上游萤石资源受出口许可证管理、保护性开采政策及安全环保监管约束，新增产能有限 [95][99] 2. 2026年5月萤石进口数量较2022年1月增长超27倍 [95] 3. 制冷剂等核心品种进入配额管理阶段，行业供给弹性下降 [7][88] - **需求端支撑**： 1. 传统空调、冰箱、冷链及汽车热管理需求形成基本盘 [7][88] 2. 半导体、锂电、新能源、AI数据中心液冷等新兴应用持续拓展，带动电子级氢氟酸等高附加值产品需求提升 [7][88] - **价格表现**：截至2026年7月1日，国内氢氟酸现货价格为15466.67元/吨，较2025年8月低点上涨约45% [101] - **市场空间**：2025年全球氢氟酸市场规模约31.6亿美元，预计2026-2034年复合增速约5.2% [101] 行业配置与产业趋势 - **行业配置推荐**： 1. TMT涨价链，如电子（半导体） [13][52] 2. 出口景气/出海扩张领域，如电力设备（电池、电网设备）、机械设备（自动化设备、通用设备） [13][52] 3. 供需格局改善的资源品，如有色金属（金属新材料、工业金属、小金属）、基础化工（非金属材料、化学制品），以及非银（证券） [13][52] - **产业趋势关注**：海外算力（光模块、PCB及上游涨价环节）、半导体（设备、材料、封测）、机器人 [13][52]

证券研究报告 | 金融工程 2026 年 07 月 05 日 公募可持续投资指引落地，新型能源体系建设提速 ——ESG 动态跟踪月报（2026 年 6 月） 本报告重点关注 ESG 领域的监管动态、市场趋势与产品发行情况，系统梳理过去 一个月的重要信息，供投资者参考。 风险提示： ❑ 本报告基于公开资料整理，内容仅供参考，不构成任何投资建议。ESG 相关政 策仍在持续完善过程中，标准体系和市场反应具有不确定性，相关投资产品可 能面临估值波动、流动性不足、主题偏离等风险，投资者需保持审慎判断。 定期报告 相关报告 1、《ESG 动态跟踪月报（2026 年 5 月）：美丽中国考核机制 落地，绿电绿证与碳核算制度 继续完善》2026-06-02 2、《ESG 动态跟踪月报（2026 年 4 月）：双碳考核办法落地 压实地方责任，节能降碳意见 强化产业能耗约束》2026-05-08 3、《ESG 动态跟踪月报（2026 年 3 月）：政府工作报告明确 2026 年碳强度下降目标，碳排 放双控持续强化》2026-04-03 4、《ESG 动态跟踪月报（2026 年 2 月）：国内"双碳"引领 新型能源体系建设，海外 E ...