证券研究报告 | 金融工程 2026 年 7 月 13 日 化繁为简，大宗商品的"逆向工程" ——基于 PCA 的大宗商品追踪框架 1. 本文框架 专题报告 1）针对代表全球宏观总量共振与需求 Beta 的第一主成分（方差解释率 66.9%），我们选用美元 5Y-5Y 通胀掉期远期同比与美债高收益信用利差（OAS） 同比线性加权，构建了全球流动性因子。在 Granger 因果检验下表现出对大宗商 品周期强烈的领先预测价值，并且在对 CRB 工业品的择时中有较好的表现。 敬请阅读末页的重要说明 2）针对代表中国实物工业需求的第二主成分（方差解释率 12.0%），我们筛选出 30 大中城市商品房成交面积、铁矿石日均疏港量、中国 M1 同比三大中高频微观 实物指标，采用领先相关性衰减法进行动态加权，构筑了国内需求因子，刻画中 国本土实物需求周期。该因子在滞后 3 期下，对南华黑色指数的择时表现显著好 于基准，有效规避了经济转型期的长期阴跌，因此从历史上来看，该因子在控制 中长期的最大回撤上有着较好的表现。 3）针对代表供给冲击的第三主成分（方差解释率 7.3%），我们选取原油运输指 数（BDTI）和美湾 3-2-1 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 13 日 中远海特（600428.SH） 受益于中国先进制造出口，Q2 业绩超预期 周期/交通运输 2）新型多用途船（原纸浆）、汽车船业务贡献增量：中国新能源汽车出口需 求旺盛，26 年前 5 月全国汽车出口发运量 405.9 万辆，同比+63%；预计公 司汽车发运量增速也较快。26年Q2 PCC运价均值5.4万美金/天，环比+33%， 同比+26%。6 月均值上涨至 6 万美金/天。预计 Q3 汽车发运业务同比延续量 价齐升趋势。新型多用途船进口纸浆业务维持稳定，出口货源可装运集装箱 以及汽车，26Q2 相关出口货源运价提升，新型多用途船业务毛利率预计有明 显改善。 3）26Q2 半潜船业务维持稳定，沥青船业务受地区冲突影响略有下滑。 ❑ 投资建议：美伊冲突导致全球能源紧张，预计全球新能源转型趋势加速，公 司将受益于先进制造出海以及新能源车出口的旺盛需求，相关业务预计延续 量价齐升趋势。考虑到中国汽车及机械设备等产品出口延续高增态势，预计 下半年业绩仍然向好。我们上调盈利预测，26-28 年利润分别为 27.7/29.6/31.3 亿元，同比分别增长 ...

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 二级市场压制估值的不利因素在减弱，整体估值已回落至历史中低位置，在基本面难有催化的预期下，可选择性配置低估值高业绩确定性板块和标的[5] - 一级市场相对二级的估值优势已显著收窄，甚至部分一级标的估值已高于可比二级估值，建议缩小一级参与范围[5] 一、二级市场要点总结 - **市场表现**：2026年6月，中证REITs全收益指数累计下跌2.0%，其中1至24日指数累计下跌6.1%，25至30日指数累计上涨4.5%，整体延续2月以来下跌趋势，下半月走出“深V”反弹[5][6] - **下跌原因**：上半月下跌主要由于科技板块“抽水”导致红利资产整体逆风（6月中证红利全收益指数累计-9.0%），同时市场持续供过于求且基本面缺乏正向催化[5][6] - **反弹原因**：下旬多项市场支持举措，如首批指数基金发布发售公告、多只REITs发布原权增持公告，为市场提供阶段性支撑[5][6] - **板块表现**：2026年6月，全市场涨跌幅中位数为-2.6%，仅新上市的商业不动产板块收益为正（+2.2%）[11] - **跑赢板块**：保租房（-0.2%）和交运（-1.0%）跑赢市场中位数，或与抛压较小及预期受益于指数基金建仓有关[13] - **跑输板块**：产业园（-7.1%）、消费（-3.5%）、能源（-3.4%）、IDC（-3.2%）跑输，其中产业园因基本面承压且缺乏见底预期导致负反馈，其余板块属于“补跌”[13] - **流动性**：2026年6月，REITs全市场日均成交额5.7亿元，日均换手率0.48%，处于历史37%分位数水平[7] 一级市场要点总结 - **打新表现**：2026年6月首批4单商业REITs上市，砂之船/首农/唯品会/上海地产上市4日累计涨跌幅分别为+10%/0%/-1%/-6%，年内首次出现打新亏损，年初以来累计网下打新净收益率归零[5][14][17] - **认购热度**：2026年6月询价的第二批商业REITs平均参与询价机构仅12家，网下认购倍数平均仅1.5倍，较一个月前首批商业REITs（平均74家，73倍）大幅回落，认购热度骤降[5][14] - **发行定价**：2026年6月发行溢价率平均为4%，环比回落，其中保利商业REIT成为年内首单折价发行REIT（溢价率-10%）[14] - **潜在供应**：截至2026年6月末，已挂网未询价的公募REITs共30单，总拟募资金额达901亿元，潜在供应量处于高位[14][28] - **供应节奏预期**：鉴于二级估值回落至历史中下位置且流动性偏弱，后续一级发行或存在压力，实际供应节奏或因此放缓[5][14] REITs基本面总结 - **2026年第一季度业绩**：各板块EBITDA同比增速中位数排序为：消费（+8%），保租房（+5%），交通（+2%），市政（-7%），能源（-12%），仓储（-12%），产业园（-14%）[5][30] - **第二季度业绩展望**：鉴于宏观社零增速逐月放缓（如5月全国社零同比-0.6%），零售行业4-5月数据边际走弱，消费板块业绩或维持第一季度超预期特征但分化或加剧，第三季度或亦难形成反转，其他板块或延续第一季度板块间分化趋势[5][6][30] REITs估值总结 - **整体估值**：2026年6月末，REITs全市场P/NAV平均为1.06倍，处于历史38%分位[5][34] - **产权REITs**： - 平均派息率为4.7%，与10年期国债收益率的利差为298个基点，位于历史98%分位[5] - 与中高等级信用债的利差位于历史100%分位，显示相对更高性价比[36] - **分板块估值**： - **历史极低**：办公楼类产业园（派息率5.8%）、厂房类产业园（5.0%）、仓储物流（5.0%）估值来到历史极低（利差分位数100%/100%/97%），但基本面仍承压，部分标的或存在估值陷阱[5][39] - **历史低位**：IDC（派息率3.7%，利差分位80%）、市场化保租房（3.3%，69%）、非市场化保租房（3.0%，69%）[5][39] - **历史中枢**：消费板块（派息率4.3%，利差分位56%）[5][39] - **商业不动产**：零售/办公派息率分别为4.5%/5.0%，较可比基础设施REITs约高20个基点[5][39] - **经营权REITs**：2026年6月末，中债IRR平均为5.0%（高速/能源/市政分别为6.8%/3.0%/2.6%），与10年期国债利差为326个基点，位于历史62%分位数，高速板块配置价值或逐渐回归[5][43] 配置建议总结 - **二级市场配置**： - 关注二季报业绩确定性强、相对低估值的板块或标的[5] - 具体推荐：保租房板块、消费板块中的【华夏华润消费REIT】、交运板块的【中交REIT】、【苏交REIT】、【招商高速公路REIT】[5] - **一级市场参与**： - 战略配售关注资产质量高、相对稀缺且定价相对友好的标的，如【华润商业】、【华润电力】等[5] - 打新建议缩圈至高安全垫标的，如【新城商业】等[5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 国际农作物供需收紧，美国农产品出口前景向好 [1] - USDA 7月报告同步下修2026/27年全球玉米及小麦产量预期，新季玉米和小麦需求缺口较前值进一步扩大 [14] - 大豆产需预期小幅上修，但供需维持紧平衡格局，整体看新季全球粮食供应偏紧，看好后期国际粮价走势 [14] - 结合农作物供需情况，同时考虑极端气候影响、美元弱势的背景，看好农产品价格中枢全面抬升 [14] - 种植产业链来看，上游农资（种子等）、中游的种植（粮食种植等）以及下游的农产品加工（粮油加工、玉米深加工等）均有望受益 [14] - 推荐隆平高科、大北农、登海种业、苏垦农发等 [14] 根据相关目录分别进行总结 玉米 - **全球供需**：2026/27季全球玉米产需缺口扩大，本月USDA报告下修2026/27年全球玉米产量预期约329万吨至12.97亿吨，较前值收窄约0.25%，同比下滑约2.3% [1] - **主要产区调整**：加拿大产量预期调增180万吨至1630万吨，同比增长10%；欧盟产量预期下修372万吨至5378万吨，同比下滑5.3% [1] - **全球需求**：下修2026/27年玉米需求约203万吨至13亿吨，较上年度下滑约0.4个百分点，较前值收窄约0.15个百分点，对应产需缺口约2340万吨（前值为2214万吨） [1] - **全球库存**：预计2026/27年全球玉米库销比约20.8%，较上年度下滑约1.69个百分点，较前值下降约0.42个百分点 [1] - **美国供应**：预计26/27年美国玉米产量将较去年下滑约6%至160亿蒲式耳，但较前值下滑约500万蒲式耳 [2] - **美国消费**：预计2026/27年美国玉米消费同比下滑0.6%至131亿蒲式耳 [2] - **美国出口**：本月报告上修26/27年美国玉米出口预期至32亿蒲式耳，较前值扩大约1.6% [2] - **美国库存**：预计2026/27年美国玉米期末库销比约11%，较前值下滑约1.08个百分点，较上年度下滑约1.17个百分点，对应新季美国玉米供应收紧 [2] 小麦 - **全球供需**：26/27季全球小麦供需收紧，需求缺口进一步扩大，本月报告调减2026/27年全球小麦产量预期9万吨至8.20亿吨，较上年度下滑2.8%，较前值收窄约0.01% [7] - **主要产区调整**：调减26/27年加拿大产量预期100万吨至3400万吨，较上年度下滑15%；上调俄罗斯产量预期50万吨至创纪录的8850万吨；上调乌克兰产量预期50万吨至2400万吨 [7] - **全球需求**：上修26/27年度全球小麦总消费约157万吨至8.26亿吨，较上年度扩大约0.2%，对应产需缺口约619万吨（前值为缺口453万吨） [7] - **全球贸易**：上修2026/27年度全球小麦出口量约110万吨至2.13亿吨，较上年度下滑约6.2% [7] - **全球库存**：预计2026/27全球小麦库销比约33%，较上年度下滑约0.81个百分点，较前值收窄约0.38个百分点 [7] 大豆 - **全球供需**：新季全球大豆供应紧平衡，本月报告调增26/27年全球大豆产量约36万吨至4.42亿吨，较前值扩大约0.08%，较上年度增加约2.9% [9] - **全球贸易**：上修26/27年全球大豆出口预期119万吨，下修出口预期约125万吨 [10] - **全球需求**：预计全球2026/27年度大豆消费量增长2.9%至4.42亿吨，较前值扩大约0.21%，对应新季全球大豆维持供需紧平衡格局 [10] - **全球库存**：预计2026/27年全球大豆期末库销比为28.1%，较上年度下滑约1.1个百分点，较前值收窄约0.22个百分点 [10] - **美国供应**：预计26/27季美豆产量约44.75亿蒲式耳，同比增长5% [11] - **美国需求**：预计2026/27年度美国大豆压榨量为27.5亿蒲式耳，较2025/26年度增加约1亿蒲式耳 [11] - **美国出口**：大豆出口预期上调3000万蒲式耳 [11] - **美国库存**：预计2026/27年美豆期末库销比约6.9%，较上年度下滑约0.85个百分点 [11]

投资评级 - 报告给予拓荆科技“强烈推荐”评级 [1][5][6] 核心观点 - 拓荆科技是国内薄膜沉积设备龙头，产品矩阵覆盖PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等薄膜沉积设备及三维集成设备，已在主流集成电路制造产线规模化应用 [1][5] - 公司拟收购无锡尚积100%股份，旨在补齐PVD与刻蚀特色工艺设备能力，完善薄膜沉积设备矩阵，并强化在三维集成领域的成套设备交付能力，推动向平台型设备厂商升级 [1][5] - 公司收入快速增长，利润弹性释放，订单储备充足，PECVD基本盘稳固，ALD与三维集成设备加速放量 [5] 公司业务与产品分析 - 公司产品围绕薄膜沉积与三维集成两大方向，已形成PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等薄膜沉积设备，以及先进键合设备和配套量检测设备 [1][10] - **PECVD设备**：是芯片制造中应用最广泛的薄膜沉积设备之一，2025年累计出货达3,400个反应腔，其中400余个为适配先进制程的新型高产能平台 [13] - **ALD设备**：适用于高深宽比等复杂结构，2025年累计出货超过140个反应腔，多款介质和金属薄膜材料设备量产规模快速提升 [13] - **沟槽填充设备**：包括SACVD、HDPCVD、Flowable CVD，面向不同深宽比结构的填充工艺，支持浅槽隔离、金属前介质层等关键环节 [13] - **三维集成设备**：面向先进存储、CIS、HBM、Chiplet等方向，晶圆对晶圆混合键合设备已获重复订单并实现量产，新一代产品已发货验证 [13] 财务表现与运营状况 - **收入高速增长**：2025年实现营业收入65.19亿元，同比增长58.87%；2026年第一季度实现营业收入11.12亿元，同比增长56.97% [5][14] - **分产品收入**：2025年PECVD销售收入约51.42亿元，同比增长75.27%；ALD销售收入约3.01亿元，同比增长191.82%；混合键合设备营业收入1.36亿元，同比增长41.92% [5][14] - **盈利能力**：2025年毛利率为35.0%，同比下降6.7个百分点；归母净利润9.27亿元，同比增长34.7%；扣非归母净利润7.23亿元，同比增长103.1% [5] - **2026年第一季度扭亏为盈**：实现归母净利润5.71亿元，扣非归母净利润1.02亿元，较去年同期均实现扭亏为盈 [5][20] - **订单储备充足**：2025年末存货账面价值78.26亿元，合同负债48.52亿元；2026年第一季度末存货进一步增至82.14亿元，合同负债为48.77亿元 [5][23] 收购无锡尚积详情 - **交易方案**：拓荆科技拟通过发行股份及支付现金方式收购无锡尚积100%股份，其中直接收购82.97%股份，并通过收购上海泰纳微和无锡宽行100%股权间接取得剩余股份，发行股份价格为383.57元/股 [5][29] - **标的公司业务**：无锡尚积专注于半导体关键制程设备，主要面向功率器件、MEMS、射频芯片、化合物半导体、先进封装及集成电路等领域，已形成以PVD为核心、CVD与干法刻蚀协同拓展的产品布局 [5][30] - **产品进展**：PVD设备已实现深宽比15:1以上TSV/TGV铜金属种子层沉积；2024年向头部晶圆厂交付首款12英寸PVD并拓展多个应用场景；12英寸干法刻蚀设备已完成开发并获得客户订单 [5][36] - **财务数据**：2024-2025年，无锡尚积营业收入由2.14亿元增长至3.41亿元，净利润由0.20亿元增长至0.34亿元 [5][37] 行业背景与收购意义 - **市场规模**：2025年全球半导体芯片制造设备销售额约1,157亿美元；薄膜沉积设备市场规模约占前道制造设备市场的22%，约255亿美元，其中中国大陆市场规模约93亿美元 [38] - **竞争格局**：薄膜沉积设备市场由AMAT、ASMI、LAM、TEL等国际巨头垄断，例如PVD市场中AMAT占85%，国产替代空间广阔 [40] - **收购战略意义**： 1. **补齐PVD关键品类**：交易完成后，拓荆科技有望从原有CVD/ALD优势品类延伸至PVD设备，形成更完整的薄膜沉积设备布局 [5][43] 2. **强化三维集成平台能力**：无锡尚积的PVD和刻蚀设备可应用于RDL、TSV、TGV等三维集成核心工艺环节，与拓荆现有键合及量检测设备协同，形成覆盖薄膜沉积、键合、刻蚀的成套设备产品线 [5][45] 业绩预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026/2027/2028年营收分别为88.77/127.01/176.78亿元 [6] - **净利润预测**：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为17.06/25.77/38.25亿元 [6] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为137.8/91.3/61.5倍 [6][7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 6月中国汽车出口量首次突破100万辆，达到103.7万辆，其中新能源汽车出口表现尤为强劲，同比增长1.6倍 [1][23] - 汽车行业整体表现弱于大盘，但出口数据强劲，智能化与电动化趋势明确，报告看好整车出口、智能驾驶及机器人产业链等领域的投资机会 [1][9][23] 市场行情回顾总结 - **大盘与行业板块表现**：报告期内（7月6日至7月12日），上证指数下跌1.2%，深证成指下跌3.5%，创业板指下跌4.4% [2][10]。汽车行业（CS汽车）整体下跌4.4%，表现弱于主要股指 [1][2][13] - **汽车产业链板块分化**： - 二级板块中，仅乘用车板块上涨0.4%；汽车服务、摩托车及其他、商用车、汽车零部件板块分别下跌1.7%、3.0%、3.1%和5.7% [2][13] - 三级板块中，仅汽车经销商板块上涨0.6%；底盘与发动机系统、其他汽车零部件、汽车电子电气系统板块跌幅居前，分别下跌6.0%、6.2%和6.3% [2][13] 个股行情回顾总结 - **板块个股表现**：汽车板块个股多数下跌。涨幅居前的个股为征和工业（+17.2%）、涛涛车业（+11.7%）和鑫宏业（+10.1%）；跌幅居前的个股为福达股份（-23.7%）、肇民科技（-21.1%）和德尔股份（-18.7%） [3][17] - **重点覆盖个股表现**：已覆盖个股同样多数下跌。涨幅居前的个股为永茂泰（+11.8%）、溯联股份（+8.7%）和中鼎股份（+8.6%）；跌幅居前的个股为肇民科技（-21.1%）、骏鼎达（-18.2%）和大业股份（-17.0%） [3][19] 行业动态与数据总结 - **关键行业数据**：6月汽车出口103.7万辆，环比增长11.6%，同比增长75.1%，单月首次突破百万辆 [1][23]。其中，新能源汽车出口52.3万辆，环比增长17.2%，同比增长1.6倍；传统燃料汽车出口51.4万辆，环比增长6.4%，同比增长32.7% [1][23] - **重要公司动态**： - 零跑汽车正式进入墨西哥市场，启动北美市场拓展 [9][23] - 蔚来ES8大五座版上市，整车购买价38.28万元起 [9][24] - 小米汽车公布第二大产品系列“SkyNomad 小米澎程” [9][24] - 理想汽车新一代L6定档7月16日发布 [9][25] - 特斯拉Model Y L（六座长轴距版）在美、波多黎各、阿联酋上市 [9][27] - **智能化与自动驾驶进展**： - 华为确认将于明年在高速场景实现L3级自动驾驶 [9][26] - 中国智能驾驶供应商Momenta在港交所主板上市，融资至少58.9亿港元，估值达700亿港元，产品搭载量突破100万辆 [9][26] - Waymo在拉斯维加斯启动完全无人驾驶服务 [9][27] 投资建议总结 - **整车领域**：推荐出口销量表现优异或有爆款车潜力的比亚迪和长城汽车，重点关注华为链主要合作车企江淮汽车、长安汽车和上汽集团 [9] - **商用车领域**：重点推荐宇通客车、潍柴动力和中国重汽 [9] - **机器人产业链零部件**：重点关注拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技、恒帅股份和爱柯迪等 [9] - **智能驾驶领域**：关注文远知行-W、小马智行-W、伯特利和德赛西威等 [9] - **其他零部件与前沿领域**：脑机接口领域重点推荐道氏技术；零部件方面看好福耀玻璃、星宇股份等龙头企业，关注继峰股份 [9]

投资评级与核心观点 - 报告对紫光股份给予“强烈推荐”评级，并予以维持 [3][7] - 报告核心观点认为，紫光股份作为国内ICT领域龙头，通过“云-网-安-算-存-端”全栈布局，在政企、运营商及海外市场同步发力，后续成长空间广阔，并正充分受益于AI算力需求的爆发 [1][2][6][7] 2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年公司预计实现归母净利润19.10-23.20亿元，同比增长83.5%至122.89% [1] - 2026年上半年预计实现扣非归母净利润16.10-20.20亿元，同比增长44.02%至80.69% [1] - 2026年第二季度预计实现归母净利润11.22-15.32亿元，同比增长62.14%至121.39% [1] - 2026年第二季度预计实现扣非归母净利润9.9-14.0亿元，同比增长39.63%至97.46% [1] - 业绩高增主要源于：1）子公司新华三业务持续放量，叠加财务费用回落；2）2026年5月公司收购新华三6.98%股权，持股比例提升至87.98%，增厚归母净利润；3）本期因新华三股权交易产生2.5亿-3.5亿元非经常性收益 [1] 业务进展与技术布局 - 在高效多元算力方面，公司推出H3C UniPoD S80000超节点产品，可支撑万亿参数模型训练；全系列自研超节点覆盖32卡至1024卡，其中32卡、64卡已进入POC测试及早期订单阶段，并与头部互联网企业开展定制化联合研发 [2] - 在智能联接方面，公司已完善国产芯片200G/400G/800G智算交换机产品布局，并在政务、电力等行业规模商用；国芯51.2T高端交换机正有序研发 [2] - 公司深耕CPO及Scale-up整机柜前沿技术，51.2T CPO硅光数据中心交换机产品已完成多厂商800G光模块互通验证，通过战略客户POC测试并实现批量交付 [2] - 基于国产头部GPU方案的32卡交换节点已具备小批量交付能力，64卡/256卡交换节点已进入调试阶段 [2][6] - 公司DDC架构新一代无损网络解决方案已于多行业规模落地 [6] 公司治理与市场地位 - 2026年6月10日，公司完成对新华三剩余股权的交割，持股比例由81%提升至87.98%，实现纯内资控股 [6] - 此次控股变化带来三大积极影响：1）信创资质申报限制解除，国产化业务迎来政策红利窗口期；2）高分红约束消除，研发资金投放更为灵活；3）海外业务政策限制全面放开，全球化布局迎来高速扩张机遇 [6] - 根据IDC数据，2026年第一季度，新华三以37%的整体份额位居中国企业网市场首位 [6][9] - 在细分市场中，新华三的以太网交换机（36.6%）、数据中心交换机（35.8%）、园区交换机（38.2%）及企业级WLAN（32.6%）市场份额均位列国内第一，企业网路由器市场份额（30.8%）位居国内第二 [9] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为38.08亿元、49.74亿元、60.71亿元 [7] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.33元、1.74元、2.12元 [8][16] - 基于预测，2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为29倍、22倍、18倍 [7][8] - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为1174.49亿元、1384.28亿元、1595.45亿元，同比增长分别为21%、18%、15% [8][16] - 主要财务比率预测显示，公司毛利率预计从2026年的15.4%小幅波动至2028年的15.3%，净利率从2026年的3.2%提升至2028年的3.8%，净资产收益率（ROE）从2026年的23.0%提升至2028年的24.8% [16] 股价与基础数据 - 报告发布时当前股价为38.41元 [3] - 公司总股本为28.60亿股，总市值为1099亿元（109.9十亿元） [3] - 最近12个月公司股价绝对表现为上涨61%，相对表现为上涨41% [5]

宏观核心观点 - 2026年6月中国PPI同比上涨4.1%，但环比由4月上涨0.5%转为下降0.3%，显示涨价动能正从能源领域转向AI产业链[2][4] - 国内权益市场呈现极致结构分化，短期看第三季度大概率延续4-5月以来的AI行情[2][4] - 长期展望若全球科技博弈落幕且美元见顶转弱，国内经济与权益资产的极致分化结构将有所收敛[2][4] 权益市场表现 (7月6日-7月10日) - A股主要指数全面回落，创业板指下跌4.41%，深证成指下跌3.53%[10][37] - 港股市场反弹，恒生指数上涨3.53%，恒生中国企业指数上涨4.41%[10][37] - 海外股市分化，纳斯达克指数上涨1.74%，而韩国综指下跌7.57%[37] 货币与流动性 - 央行公开市场操作实现中长期流动性净投放，本周开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作[3][6][20] - 下周（7月13日-17日）有9000亿元6个月期买断式逆回购到期，同业存单到期超8000亿元，政府债净缴款约5422.99亿元，对流动性形成抽水效应[3][8][20] - 货币市场利率下行，本周DR007中枢为1.38%，较前一周下降5.44个基点[7][21] 债券市场 - 国内国债收益率小幅下行，1年期国债收益率下降2.95个基点至1.11%[37] - 海外长端利率普遍上行，10年期美债收益率上升5.00个基点至4.54%[37] - 10年期国债中美利差为-282个基点，较前一周收窄7.81个基点[37] 大宗商品与外汇 - 大宗商品中，布伦特原油价格上涨5.39%，COMEX黄金价格上涨0.37%[37] - 外汇方面，美元指数小幅上涨0.09%，离岸人民币对美元汇率基本持平[12][37]

地缘政治与市场影响 - 美伊军事冲突升级导致霍尔木兹海峡通行量下降，布伦特油价周涨幅达10.5%，至79.48美元/桶[3][6] - 乌克兰袭击使俄罗斯炼油厂产能和出口能力削弱近40%，俄罗斯禁止出口柴油[3] - 海湾国家正通过新建输油管道（如阿联酋180万桶/日、沙特100-200万桶/日）以降低对霍尔木兹海峡的依赖[3][19] - 北约承诺2026年向乌克兰提供700亿欧元军援，并计划在2027年维持同等水平[3] 金融市场表现 - 全球主要股指普遍下跌，韩国综指周跌幅最大，达10.4%[6] - 大宗商品中，ICE柴油价格周涨幅达15.8%，布伦特原油年涨幅达30.5%[6] - 美元指数本周上涨0.2%，年内累计上涨2.9%[6] 未来风险与关注点 - 美国301关税调查及对华降税清单进展，关税政策聚焦于战略安全产业[5] - 2026年美国中期选举开启，政治博弈可能影响政策走向[5][23] - 大国关系进入动荡再平衡期，地缘议题重要性上升，可能带来政策不确定性[25]