外需表现仍会相对强势 证券研究报告 | 宏观预测报告 2026 年 6 月 4 日 —2026 年 5 月宏观经济预测报告 频率：每月 敬请阅读末页的重要说明 点评报告 相关报告 ❑ 生产：预计 5 月工业增加值同比约 4.4%，生产端温和修复但上行动能有 限。 ❑ 从先行指标看，5 月官方制造业 PMI 为 50.0%，较 4 月回落 0.3 个百分 点，重新回到荣枯线附近；但生产指数仍处于 51.2%的扩张区间，显示企 业生产活动尚未明显收缩。与此相对，新订单指数降至 49.9%，新出口订 单指数和进口指数分别回落至 48.6%和 48.8%，均低于临界点，表明需求 端尤其是订单端的支撑力度较 4 月进一步减弱。由此看，5 月工业运行特 征并非生产端快速转弱，而是"生产仍有韧性、订单边际走弱、供需分化 延续"。从企业结构看，5 月大型企业 PMI 升至 51.1%，继续位于扩张区 间，而中型和小型企业 PMI 分别为 48.6%和 48.5%，仍处收缩区间。这说 明工业生产的稳定性更多来自大型企业、龙头制造链条和部分高景气行 业，中小企业经营压力仍然较大。工业端总量并未出现趋势性下行，但结 构分化进一步加 ...