证券研究报告 | 策略专题报告 2026 年 7 月 10 日 高波动下的短期风格再平衡，成长未止 ——A 股流动性与风格跟踪月报（202607） 7 月为国内外重要政策会议叠加中报交织的窗口，市场预期面临修正与反复， 短期市场波动增大，风格阶段性再平衡，但当前尚未到成长向价值切换时间点， 波动过后，成长有望重回占优。 ❑市场情绪与资金偏好：6 月市场陷入明显分化局面，景气趋势投资进一步强化。 受美伊和谈一波三折、全球央行货币政策收紧预期升温等多重因素交织影响， 市场定价主线由前期成长股集中获利了结、叠加流动性紧缩压制估值，切换至 美伊和谈重大利好、风险偏好重新修复和科技产业重回高景气。风格上表现为 成长方向剧烈波动后重拾强势，红利防御板块阶段性占优后再度让位。 风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧 定期报告 相关报告 《阶段性均衡，但不改中期成长 占优——A 股流动性与风格跟踪 月报（202606）》 《中大盘为主，成长修复有待于 流动性担忧缓解——A 股流动性 与风格跟踪月报（202604）》 《小盘相对占优，成长价值均衡 配置——A 股流动性与风格跟踪 月报（202603）》 《成长占优，大小 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 10 日 大族激光（002008.SZ） Q2 预告大超预期，单季度利润率提升显著 TMT 及中小盘/电子 大族激光发布业绩预告，Q2 大超市场预期，单季利润率提升显著。我们维持 前期观点，看好公司新一轮 AI 算力与端侧共振的向上周期，尤其是 PCB、3D 打印设备先后放量，再叠加光纤、液冷加速布局，玻璃基/陶瓷基等方向的前 瞻卡位，具有超预期兑现潜力，维持"强烈推荐"投资评级。 强烈推荐（维持） 当前股价：130.9 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1030 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 957 | | 总市值（十亿元） | 134.8 | | 流通市值（十亿元） | 125.2 | | 每股净资产（MRQ） | 20.1 | | ROE（TTM） | 6.7 | | 资产负债率 | 43.7% | | 主要股东 | 大族控股集团有限公司 | | 主要股东持股比例 | 15.71% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 8 207 432 相对表现 资料来源：公司数据、招商证券 -100 0 100 ...

当前股价：328.0 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 489 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 425 | | 总市值（十亿元） | 160.4 | | 流通市值（十亿元） | 139.5 | | 每股净资产（MRQ） | 22.9 | | ROE（TTM） | 9.2 | | 资产负债率 | 29.5% | | 大族激光科技产业集团股份 主要股东 | 有限公司 | | 主要股东持股比例 | 73.6% | 证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 10 日 大族数控（301200.SZ） Q2 业绩预告再超预期，继续看好钻孔龙头高端化升级 TMT 及中小盘/电子 大族数控发布上半年业绩预告，Q2 再超市场预期，继续看好钻孔龙头机械钻 （CCD）和激光钻（超快）双卡位领先，业绩有望持续超预期兑现，维持"强 烈推荐"评级。 q 风险提示：AI 发展不及预期、下游扩产不及预期、行业竞争加剧、地缘政治 风险加剧、技术升级不达预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 10 日 华润饮料（02460.HK） 预计 H1 去库存减轻包袱，关注渠道理顺进展 消费品/食品饮料 ❑ 风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上升、新品拓展不及预期、样本数据 存误差。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 13521 | 11002 | 11473 | 12032 | 12545 | | 同比增长 | 0.0% | -18.6% | 4.3% | 5% | 4.3% | | 营业利润(百万元) | 1990 | 831 | 945 | 1050 | 1135 | | 同比增长 | 25.4% | -58.2% | 13.7% | 11% | 8.1% | | 归母净利润(百万元) | 1637 | 985 | 1002 | 1080 | 1144 | | 同比增长 | 23.1% | -39.8% | 1.6% | 8% | 5.9% | | 每股收益(元) | ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 10 日 TCL 电子（01070.HK） 26H1 业绩预增超预期，千万台扩产全球登顶信心强 消费品/家电 公司与索尼战略合作催化价值重估，叠加 2025 年业绩超预期增长及 AI 创新业 务雷鸟持续领先行业；长期全球高端电视市场份额持续提升，面板一体化及全 球产能布局构筑核心壁垒，重申"强烈推荐"投资评级。 ❑ 风险提示：新品发布不及预期，海外贸易摩擦升级，面板价格大幅上涨。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 99322 | 114583 | 132974 | 157784 | 184899 | | 同比增长 | 26% | 15% | 16% | 19% | 17% | | 营业利润(百万元) | 1228 | 2598 | 3553 | 5117 | 6927 | | 同比增长 | 188% | 112% | 37% | 44% | 35% | | 归母净利润(百万元 ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][6] 核心观点 - Q2业绩预告再超市场预期，是PCB设备环节兑现度最高的公司之一，预计Q2净利率有望创历史单季度新高 [7] - 继续看好公司作为钻孔龙头，在机械钻（CCD）和激光钻（超快）双卡位绝对领先，并走向平台化布局，开启新一轮高质量成长 [1][6] - 基于Q2超预期业绩，上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为21.8/33.7/51.7亿元，对应PE分别为73.5/47.6/31.0倍 [6] 业绩表现与预测 - **2026年上半年业绩预告**：预计归母净利润9～10亿元，同比增长242%～280%；扣非归母净利润9～10亿元，同比增长260%～300% [7] - **2026年第二季度业绩**：按中值计算，归母净利润约6.3亿元，同比增长328%，环比增长94%；扣非归母净利润约6.3亿元，同比增长343%，环比增长94% [7] - **历史及预测财务数据**： - 2025年营业总收入57.73亿元，同比增长73%；归母净利润8.24亿元，同比增长174% [2] - 预测2026年营业总收入109.34亿元，同比增长89%；归母净利润21.83亿元，同比增长165% [2][6] - 预测2027年营业总收入160.0亿元，同比增长46%；归母净利润33.72亿元，同比增长54% [2][6] - 预测2028年营业总收入229.1亿元，同比增长43%；归母净利润51.70亿元，同比增长53% [2][6] - **盈利能力提升**：预测毛利率从2025年的35.1%提升至2028年的44.0%；净利率从2025年的14.3%提升至2028年的22.6% [24] 业务驱动因素 - **机械钻孔设备**：需求旺盛，高附加值的CCD背钻机占比提高，带动盈利水平明显提升；公司今年产能预计翻倍，为订单交付做好准备，CCD钻机加速落地将带动主业高增长 [7] - **超快激光钻孔设备**：2026年开启量产元年，受益于1.6T光模块带动mSAP产能紧俏及加速扩产，订单加速落地；设备供不应求，在加工品质、良效率和成本方面具有优势 [7] - **其他设备**：伴随下游PCB技术升级，公司有望凭借钻孔设备优势，配套销售检测、曝光、成型、压合等设备，形成平台化布局 [7] - **行业背景**：本轮PCB扩产仍在加速，设备订单需求处于前半程，钻孔设备交期仍然紧张 [7] 公司基本情况 - **股价与市值**：当前股价328.0元，总市值160.4十亿元，流通市值139.5十亿元 [3] - **股东结构**：主要股东大族激光科技产业集团股份有限公司持股比例为73.6% [3] - **近期股价表现**：过去1个月绝对涨幅18%，过去6个月绝对涨幅156%，过去12个月绝对涨幅600% [5]

投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][6] 核心观点 - 大族激光Q2业绩预告大超市场预期，单季度利润率提升显著，公司正进入新一轮由AI端侧与算力业务共振的向上周期 [1][5][7] 1.6T光模块带动mSAP产能紧俏及加速扩产，超快激光设备批量订单有望加速落地 [5] - 基于Q2业绩大超预期，报告进一步上调了公司2026-2028年的盈利预测，预计营收和归母净利润将实现高速增长 [5][6][7] 业绩表现与财务预测 - **Q2 2026业绩预告**：公司预告2026年上半年归母净利润为12.5-13.5亿元，同比增长156%-177%；扣非归母净利润为13.5-14.5亿元，同比增长417%-455% [5] - **Q2 2026单季测算**：按中值计算，Q2单季归母净利润约9.5亿元，同比增长191%；扣非归母净利润约9.9亿元，同比增长424%，大幅超出市场预期的7亿元 [5] - **利润率提升**：估算Q2利润率同环比均大幅提升，若剔除汇兑损失影响，实际经营业绩更优 [5] - **财务预测更新**：上调2026-2028年营收预测至277.1亿元、409.5亿元、582.3亿元；归母净利润预测至30.1亿元、48.9亿元、72.8亿元 [6][7] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为44.8倍、27.5倍、18.5倍 [6][7] 分业务增长动力 - **PCB业务**：预计2026年上半年收入同比增长100%以上，主要因AI算力需求旺盛，机械钻机（尤其是高附加值CCD背钻机）需求旺盛且盈利水平提升；超快激光设备开始放量，受益于1.6T光模块带来的mSAP产能扩张 [5] - **消费电子业务（苹果）**：预计2026年上半年收入同比增长约180%，主要因苹果AI硬件加速创新，大幅提升了VC/光学等激光设备的需求，A客户业务重回高增长轨道 [5] - **其他业务**：预计锂电、半导体、小功率通用等业务2026年上半年收入分别增长约45%、40%、30% [5] 未来成长逻辑与布局 - **AI端侧创新**：苹果在2026-2027年AI硬件创新有望持续提升激光设备需求；3D打印有望成为苹果后续新品金属件的重要路线，产业落地进度明确，大族激光凭借技术积累和大客户经验有望成为行业领导者 [5] - **PCB设备平台化**：钻孔是PCB扩产核心环节，公司机械钻与激光钻（超快）双卡位领先，并以钻孔为核心横向配套检测、曝光、压合、贴附等设备，打造平台化布局 [5] - **光纤业务**：通过收购领纤科技，强强联合发力空芯光纤差异化竞争，剑指全球高端空芯光纤领导者，核心设备自供 [5] - **液冷解决方案**：战略收购液冷方案商安腾创新，结合自身在散热赛道的积累，提供设备+解决方案的一体化布局，打开新增量空间 [5] - **前沿材料卡位**：在玻璃基板、陶瓷基板等AI芯片升级带来的新应用方向上，公司的超快激光设备已有不错进展，实现前瞻卡位 [5] 公司基础数据与市场表现 - **基础数据**：总股本10.30亿股，总市值1348亿元，每股净资产20.1元，ROE（TTM）为6.7%，资产负债率43.7% [2] - **股价表现**：近1个月、6个月、12个月的绝对涨幅分别为8%、207%、432% [4]