证券研究报告 | 宏观定期报告 2026 年 06 月 21 日 如何理解美伊谅解备忘录？ ——国际时政周评 定期报告 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 一周时政回顾： 1、美伊签署备忘录，开启第二阶段技术性谈判。 1）本周美伊签署谅解备忘录，市场情绪提振，油价大幅回落，截至 周五布伦特油价下降 8%至 79.9 美元。备忘录签署后，霍尔木兹 海峡通行量有明显提振，单日通行量最高超过 20 艘。从美伊双方 目前谈判口径看，仍有所分歧，包括 60 天后霍尔木兹海峡是否收 费、以色列-黎巴嫩冲突、解冻伊朗资产具体安排、铀浓缩处理方 式等。谈判期间，美伊双方围绕海峡仍有博弈，关注通行量恢复 情况。 2）此次签署的谅解备忘录核心在于解决海峡问题，后续美伊双方仍 将继续围绕核问题谈判博弈，不排除军事摩擦再次发生的风险。 就海峡收费问题，考虑到若允许伊朗收费，那么将对其他关键海峡 （马六甲海峡等）开启先例，对全球自由航行造成干扰，而自由航 行是自由贸易的支柱之一。因此海峡收费影响的不仅是美国海上霸 权，也影响其他受益于自由贸易的大国，在这个问题上对伊朗施压 的不仅是美国，安理会常任理事国们将紧密关注最终协议。美国或 试图以其他 ...

证券研究报告 | 策略定期报告 2026 年 6 月 21 日 告别交易联储：科技定价锚回归产业 ——A 股投资策略周报（0621） 本周沃什首秀，其传递出的战略模糊意图，有利于市场回归业绩和产业本身。我 们并不认同市场担忧利率走高压制科技，我们认为当前传统经济比科技对于利 率更加敏感。展望后市，在联储、海峡等宏观变量落地后，即将迎来海外科技龙 头与 A 股密集的财报披露期，我们认为要聚焦科技主线，沿着 EPS 方向交易， 其中重点关注 AI 上游的涨价行情。 ❑ 【资金·众寡】融资净流出与 ETF 净申购，基金发行回落。融资资金前四个交 易日合计净流出 330.1 亿元；新成立偏股类公募基金 44.1 亿份，较前期下降 63.1 亿份；ETF 净申购，对应净流入 118.1 亿元。融资资金净买入基础化工、 机械设备、建筑材料等；原材料 ETF 赎回较多，信息技术 ETF 申购较多。重要 股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。 ❑ 【主题·风向】关注覆铜板供需缺口。随着 AI 服务器、高速交换机、数据中心、 光模块、先进封装的需求持续提升，覆铜板产业链正进入一轮由工艺升级、材 料紧缺和供需错配共同驱动的结构性 ...

证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 6 月 21 日 四位一体看全球经济与 AI 行情 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，5 月经济 K 型分化加剧，但结合近期陆家嘴金融论坛及发改委新闻 发布会来看，短期内推出增量政策概率不高。 海外方面，沃什上任终结美联储前瞻指引，货币政策不再具备稳定预期，叠加 中东局势不明，加剧 AI 以外资产的不确定性，非高景气领域资产承压。 资产方面，四位一体地看全球经济与 AI 行情。中国出口份额的三次中枢上 移，分别对应全球消费电子、新能源和 AI 产业的爆发。每次产业爆发均带动 A 股走牛：制造与赛道盈利改善，人民币升值推动结售汇顺差扩张，形成正反 馈。当前 AI 行情可交叉印证四个一体指标——全球 AI 资本开支、中国高技术 出口、汇率与结售汇顺差。据全球公司指引，资本开支同比或于 26Q3 见顶， 故 Q3 可继续看好 AI，Q4 不确定性上升。 货币流动性跟踪（6 月 15 日——6 月 18 日） 资金价格中枢继续上行，资金面依然处于偏紧状态 ❑ 流动性复盘： 本周，资金面整体呈中性偏紧格局，核心矛盾在于税期走款、大行融出低位与 定期报告 相关报告 ...

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 随着人工智能数据中心（AIDC）机柜功率持续提升、瞬时波动加剧，常规电容方案因空间限制难以满足需求，超级电容凭借其兼具快速充放电与储能特性的优势，成为可行的解决方案，且已有应用案例[1] - 产业界正在探索将超级电容模块独立配置为边柜（sidecar）的形态，以节省服务器机架空间并缩短GPU互连距离，该方案有望在未来迎来规模化应用[1][6] 行业现状与挑战 - 数据中心机柜功率显著提升，例如普通数据中心机柜功率为5~10kW，而NVIDIA的AI服务器机柜功率如GB200 NVL72达到125~130kW，GB300 NVL72达到140kW，NVIDIA Vera Rubin达到190~230kW，NVIDIA Rubin Ultra甚至高达600kW[9] - 电路中存在极大的瞬时功率波动，单纯增加常规电容数量来弥补功率缺口会受到机柜内部宝贵空间的限制，不具有可持续性[6][8] 电容技术方案分析 - AIDC中应用多种电容，功能各异： - MLCC（多层陶瓷电容）：体积小，ESR/ESL极低，承担纳秒级高频去耦、稳压功能，广泛应用于GPU、CPU等芯片周边[9][11] - MLPC（叠层片式固态铝电解电容）：具有低ESR和高温稳定性，应用于服务器中高功耗芯片（如CPU、GPU）的供电滤波场景[9][11] - 牛角铝电解电容：具有大容量、高耐压、低成本优势，主要用于AI服务器PSU模块，承担低频稳压、高压滤波任务[9][11] - 薄膜电容：具有低ESR、高频性能优异、耐高压、超长寿命等特点，适用于800V高压直流、固态变压器等高端滤波场景，预计在高压大功率方案中用量将提升[9][11] 超级电容的解决方案 - 超级电容主要靠电极-电解液界面的电荷吸附储能，兼具传统电容的快速充放电特性和蓄电池的储能特性，能瞬时释放大量功率，快速平抑电力波动[6][15] - 相比于常规电容，超级电容能以更少的数量满足相同功率要求，是针对AIDC功率飙升的可行解决方案[1][6] - 超级电容通过削峰稳压，有望将数据中心峰值需求降低约30%，提高经济性[15] - 已有应用案例落地：英伟达GB200和GB300服务器已内置日本武藏精密供应的超级电容器（LIC型）以实现削峰稳压；德州仪器、台达也发布了相关的超级电容CBU产品[6][17] 超级电容技术路线与产业格局 - 主要技术路线包括双电层超级电容（EDLC）、锂离子超级电容（LIC）和混合超级电容（HSC）[16] - 全球超级电容产业呈中日美三极格局：日本武藏精密在LIC/HSC保持技术领先；美国Maxwell深耕EDLC；中国是全球最大产能基地[16] - 日本武藏精密扩产加速，预计2026年总年产能将达到约650万颗，但AI需求增长更快，海外龙头扩产难以及时填补缺口，为国内厂商带来补位机会[16] - LIC凭借更高的能量密度（15~25 Wh/kg vs EDLC的3~5 Wh/kg）和更高的单体电压（3.8V vs EDLC的2.7V），在相同体积下能提供更长的后备时间，且串联数量需求更少，有望在未来AIDC中成为主流应用[16][21] 独立超容边柜的发展趋势 - 未来数据中心供电架构向800V及以上高压演进，需要超级电容具备更高耐压能力，通过串并联方案会使用更多电容数量，导致模块体积增大[6][23] - 产业界探索将超级电容模块独立配置为边柜（sidecar），将BBU和CBU从服务器机柜内部迁移出来[6][24] - 独立超容边柜的优势包括： - 释放服务器机柜内部空间，以容纳更多GPU与交换芯片，提升AI集群密度[24][28] - 缩短GPU之间的互连距离，从而降低通信延迟[24][28] - 便于热管理，优化液冷路径和散热效果[28] - 德州仪器已发布采用此架构的第三代数据中心供电方案[26] 相关公司分析 - **思源电气**：通过持股70.42%的烯晶碳能涉足超级电容领域，烯晶碳能专注于超级电容器和混合超级电容器的研发与制造，目前已量产3V 330F超级电容单体[27][29] - **江海股份**：主营业务包括铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器，其超级电容产品涵盖EDLC和LIC路线，在服务器电源等新应用场景已获得广泛试验认证并有批量订单，目前通过台达进入英伟达AI服务器供应链，主要供应LIC[30]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对整体ETF基金市场的投资评级，其核心是提供市场表现与资金流动的客观数据跟踪[2] 报告的核心观点 * 报告指出，在2026年6月15日至6月18日当周，A股市场呈现显著的结构性分化，以双创、成长和TMT为代表的科技成长板块领涨，而港股消费和红利板块则表现疲软[2][6] * 资金流向方面，市场出现明显的避险或调仓行为，资金大幅流入A股红利ETF，同时从A股大盘ETF中大规模撤出[2][9] ETF市场整体表现 * **市场表现**：本周（6月15日-6月18日）股票ETF涨跌互现，A股双创、A股成长和A股TMT板块的规模以上基金平均涨幅靠前，分别上涨12.67%、12.35%和12.29%。相反，港股消费和港股红利板块跌幅靠前，规模以上基金平均下跌6.11%和5.40%[2][6] * **资金流动**：资金主要净流入A股红利ETF，全周净流入71.18亿元。A股大盘ETF则遭遇资金大幅净流出，全周净流出481.50亿元[2][9] * **表现优异基金**：当周收益表现较优的基金主要集中在科创、集成电路、消费电子等科技主题，例如富国中证科创创业人工智能ETF周涨幅达21.61%[11] * **资金流入前十基金**：当周资金净流入排名前十的基金包括国泰中证半导体材料设备主题ETF（净流入30.60亿元）、华泰柏瑞上证红利ETF（净流入20.94亿元）等[16] * **资金流出前十基金**：当周资金净流出排名前十的基金主要为大盘宽基指数ETF，如易方达沪深300ETF（净流出152.88亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（净流出103.44亿元）等[17] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 * **A股宽基指数**：中小盘指数表现优于大盘指数，南方中证500ETF周涨7.11%，而华泰柏瑞沪深300ETF周涨3.45%[21][22]。科创/创业板指数表现强势，华夏上证科创板50ETF周涨14.86%[23] * **A股行业ETF**：TMT行业领涨，嘉实上证科创板芯片ETF周涨18.02%[24]。消费、医药生物行业普遍下跌，鹏华中证酒ETF周跌5.61%，银华中证创新药产业ETF微涨0.14%[28][29]。周期行业内部分化，南方中证申万有色金属ETF周涨3.74%，国泰中证煤炭ETF周跌12.29%[30] * **A股 SmartBeta ETF**：成长风格ETF表现突出，易方达国证成长100ETF周涨16.44%[35]。红利风格ETF普遍下跌但获资金流入，华泰柏瑞上证红利ETF周跌6.21%但资金净流入20.94亿元[36]。价值、自由现金流风格ETF普遍收跌[32][37] * **港股ETF**：各板块普遍下跌，恒生科技、消费、医药生物等板块ETF周跌幅在1.97%至7.04%之间[39][40][43][44]。港股红利板块亦表现不佳，摩根标普港股通低波红利ETF周跌5.21%[46] * **美股ETF**：宽基指数普遍上涨，广发纳斯达克100ETF周涨5.94%[51]。行业ETF中，科技类ETF上涨，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF周涨5.49%，而油气类ETF下跌[52]

报告核心摘要 - 本报告为招商证券发布的ETF基金周度跟踪研报，覆盖2026年6月15日至6月18日的市场表现[1] - 报告重点聚焦ETF基金市场表现，总结不同细分类型、创新主题及细分行业ETF的业绩和资金流动[1] 一、ETF市场整体表现与资金流动 市场表现 - **领涨板块**：A股双创、A股成长和A股TMT板块涨幅靠前，规模以上基金平均分别上涨**12.67%**、**12.35%** 和 **12.29%** [2][5] - **领跌板块**：港股消费和港股红利板块跌幅靠前，规模以上基金平均分别下跌 **6.11%** 和 **5.40%** [2][5] 资金流动 - **主要净流入**：资金主要净流入A股红利ETF，全周净流入 **71.18亿元** [3][8] - **主要净流出**：A股大盘ETF资金大幅净流出，全周净流出 **481.50亿元** [3][8] 二、不同热门细分类型ETF基金市场表现 A股宽基指数ETF - **全市场**：代表性基金周涨跌幅在**0.61%** 至 **4.70%** 之间，年初以来涨幅在**3.03%** 至 **10.22%** 之间[16] - **大盘/超大盘**：华泰柏瑞沪深300ETF（510300）周跌幅**3.45%**，但年初以来上涨**7.58%**；多只沪深300ETF出现显著资金净流出，如易方达沪深300ETF（510310）净流出**152.88亿元**[17] - **中小盘**：南方中证500ETF（510500）周涨幅**7.11%**，年初以来涨幅**17.21%**，并获得**10.67亿元**资金净流入[18] - **科创/创业板**：科创及创业板相关ETF表现强劲，华夏上证科创板50ETF（588000）周涨幅**14.86%**，年初以来涨幅**42.34%**；易方达中证科创创业50ETF（159781）年初以来涨幅达**50.93%**[19] A股行业ETF - **TMT行业**：半导体、通信设备ETF表现突出，嘉实上证科创板芯片ETF（588200）周涨幅**18.02%**，年初以来涨幅**76.17%**；国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516）获得**30.60亿元**资金净流入[20] - **中游制造**：机器人、电网设备ETF涨跌互现，华夏中证电网设备主题ETF（159326）周涨幅**7.82%**，但资金净流出**15.67亿元**[21] - **消费行业**：消费类ETF普遍下跌，鹏华中证酒ETF（512690）周跌幅**5.61%**，年初以来跌幅**24.63%**[22] - **医药生物**：医药生物ETF整体微跌或小幅上涨，银华中证创新药产业ETF（159992）周涨幅**0.14%**，但年初以来下跌**11.31%**[23] - **周期行业**：表现分化，南方中证申万有色金属ETF（512400）周涨幅**3.74%**，而国泰中证煤炭ETF（515220）周跌幅达**12.29%**[24] - **金融地产**：普遍下跌，华宝中证银行ETF（512800）周跌幅**5.90%**，年初以来下跌**6.93%**[25] A股 Smart Beta 及主题ETF - **成长因子**：成长风格ETF表现优异，易方达国证成长100ETF（159259）周涨幅**16.44%**，并获得**12.98亿元**资金净流入[27] - **红利因子**：红利类ETF普遍下跌但获资金流入，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）周跌幅**6.21%**，但获得**20.94亿元**资金净流入[28] - **自由现金流因子**：相关ETF普遍下跌，华夏国证自由现金流ETF（159201）周跌幅**4.41%**[29] - **主题ETF**：央企科技、专精特新主题表现较好，南方中证国新央企科技引领ETF（560170）周涨幅**12.08%**[30] 跨境及其他资产类别ETF - **港股ETF**：普遍下跌，恒生科技、消费、医药等板块ETF周跌幅多在**2%至7%** 之间，富国中证港股通互联网ETF（159792）资金净流出**23.29亿元**[31][32][33][34][35][36] - **美股ETF**：纳斯达克100相关ETF普遍上涨，广发纳斯达克100ETF（159941）周涨幅**5.94%**，年初以来上涨**19.82%**[38] - **其他QDII ETF**：华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF（513310）表现亮眼，周涨幅**12.64%**，年初以来涨幅高达**146.60%**[40] - **债券ETF**：海富通中证短融ETF（511360）规模达**849.53亿元**，但本周资金净流出**74.94亿元**[41] - **商品ETF**：黄金ETF小幅上涨，华安黄金ETF（518880）周涨幅**2.88%**[42] 三、创新主题及细分行业ETF市场表现 TMT创新主题 - **半导体芯片、消费电子、5G通信**是本周领涨主题，周涨幅分别达**18.56%**、**18.23%** 和 **17.39%**，年初以来涨幅分别为**63.33%**、**59.34%** 和 **82.78%**[44] - **人工智能、物联网**主题周涨幅分别为**13.85%** 和 **12.01%**[44] - **动漫游戏、影视主题**表现较弱，周跌幅分别为**1.37%** 和 **1.88%**[44] 消费与医药细分行业 - **消费细分行业**普遍下跌，酒、旅游、畜牧养殖等指数周跌幅在**4%至6%** 之间[45] - **医药细分行业**整体微跌，创新药、医疗指数周跌幅在**0.3%至0.8%** 之间，中证中药指数周跌幅**4.03%**[46] 新能源与稳增长主题 - **新能源主题**表现分化，新能车电池指数周涨**4.92%**，而绿色电力、电力公用指数周跌幅分别为**3.92%** 和 **4.41%**[47][48] - **稳增长主题**内部分化，稀土产业指数周涨**8.53%**，而有色金属指数周涨**4.06%**，但煤炭指数周跌幅达**12.37%**[49] 央国企与红利主题 - **央国企主题**内部分化明显，央企科技引领指数周涨**12.47%**，而港股央企红利、央企红利等指数周跌幅在**4.7%至5.7%** 之间[48] - **红利主题指数**普遍下跌，上证红利指数周跌幅**6.95%**，但年初以来微涨**0.44%**[51] 科创/创业板指数家族 - **科创芯片、创成长、科创50**指数领涨，周涨幅分别为**18.18%**、**15.63%** 和 **14.93%**，年初以来涨幅分别达**76.55%**、**62.71%** 和 **42.20%**[52]