证券研究报告|公司深度报告 2026 年 04 月 13 日 永鼎股份（600105.SH） 光棒、光芯片与超导带材产能扩张，业绩成长性渐显 TMT 及中小盘/通信 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 4345 | 4111 | 4766 | 6096 | 7187 | | 同比增长 | 3% | -5% | 16% | 28% | 18% | | 营业利润(百万元) | 117 | 98 | 226 | 343 | 487 | | 同比增长 | -43% | -16% | 131% | 52% | 42% | | 归母净利润(百万元) | 43 | 61 | 205 | 251 | 295 | | 同比增长 | -80% | 42% | 234% | 22% | 18% | | 每股收益(元) | 0.03 | 0.04 | 0.14 | 0.17 | 0.20 | | PE | 1287.9 | 907.0 | 271.4 | ...

26Q1 安踏+高单，FILA+低双，其他品牌+40%-45%，公司将持续提升多品牌 运营能力，持续推进安踏及 FILA 产品及渠道优化，预计 2026 年-2028 年净利 润 156.5 亿元、160.5 亿元、177.5 亿元，同比增速为 15%、3%、11%，若剔 除 AMER 配售带来的 16 亿左右一次性收益，预计 26 年净利润为 140.5 亿元， 当前市值对应 26PE13X，维持强烈推荐评级。 证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 13 日 安踏体育（02020.HK） 26Q1 Fila 流水超预期，折扣及库存稳中向好 消费品/轻工纺服 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：83.9 港元 | 总股本（百万股） | 2797 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 2797 | | 总市值（十亿港元） | 234.6 | | 香港股市值（十亿港元） | 234.6 | | 每股净资产（港元） | 23.5 | | ROE（TTM） | 20.7 | | 资产负债率 | 41.7% | | 主要股东 | 汇丰国际信托有限公司 | | 主要股东持股比 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 13 日 绿叶制药（02186.HK） 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 6061 | 6308 | 7009 | 7949 | 9049 | | 同比增长 | -1% | 4% | 11% | 13% | 14% | | 营业利润(百万元) | 1042 | 1190 | 1287 | 1471 | 1735 | | 同比增长 | 19% | 14% | 8% | 14% | 18% | | 归母净利润(百万元) | 472 | 619 | 760 | 929 | 1137 | | 同比增长 | -11% | 31% | 23% | 22% | 22% | | 每股收益(元) | 0.12 | 0.15 | 0.19 | 0.23 | 0.28 | | PE | 23.5 | 17.9 | 14.6 | 12.0 | 9.8 | | PB | 0.8 | 0.7 | 0.7 ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2026 年 04 月 13 日 十月稻田（09676.HK） 主食新消费领先品牌，渠道立本拓新夯实动能 消费品/食品饮料 本篇报告深度分析厨房主食行业的行业规模、竞争格局与品牌化发展趋势，十 月稻田作为主食行业新消费领先品牌，在产品卡位与渠道拓展方面兼具心得， 公司天生基因灵活抢占多维高势能渠道。后续来看，公司线上京东、天猫基本 盘稳固，抖音、拼多多等贡献增量；线下高势能商超、央国企团购、零食渠道 等多点开花，增长路径明确。 增持（首次） 目标估值：NA 当前股价：6.56 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1058 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 1058 | | 总市值（十亿港元） | 6.9 | | 香港股市值（十亿港元） | 6.9 | | 每股净资产（港元） | 3.6 | | ROE（TTM） | 11.2 | | 资产负债率 | 27.7% | | 控股股东 | 王兵 | | 控股股东持股比例 | 58.2% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10 -16 -12 相对表现 -10 -14 -37 资料来源：公司 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2026 年 04 月 13 日 PPI 同比回正之后需要关注的问题 显微镜下的中国经济（2026 年第 12 期） 频率：每周 目前，PPI 同比虽然提前回正，但价格向下游传导的信号并不明显。 定期报告 相关报告 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 3 月 PPI 同比结束自 2022 年 10 月以来的负增长，增速为 0.5%。这意味着 2023 年 2 季度以来的价格总水平负增长终于结束。PPI 同比回正之后我们认 为最需要关注的问题就是价格传导能否顺畅，这决定价格总水平正增长的经 济意义，即增长与价格能否实现正反馈。 PPI 同比提前回正的主要原因在于上游资源品价格的上涨，尤其是美伊冲突 以来油气资源价格的大幅上涨。当前，布油现货价格最高水平超过 140 美元 /桶，WTI 油价最高水平也超过 110 美元/桶。对应到 PPI 分项指数，3 月原 料价格同比增长 1.1%，比 2 月加快 3 ...

证券研究报告|策略定期报告 2026 年 4 月 13 日 海内外厂商密集发布新版模型，光通信行业景气度持续攀升 ——全球产业趋势跟踪周报（0413） 本周产业集中在人工智能、光通信和商业航天。人工智能方面，Anthropic 发 布了其最新前沿模型 Claude Mythos Preview，Meta 发布新 AI 模型 Muse Spark，智谱发布并开源了迄今最智能的模型—GLM-5.1，这标志着国产大模型 在核心工程能力上已全面对齐海外顶尖模型，英特尔与 Google 正式宣布达成 一项为期多年的深度战略合作，旨在通过协同优化下一代英特尔至强处理器与 云基础设施，强化 CPU 与 IPU 在现代异构 AI 系统中的核心编排作用。光通信 方面，semiengineering 发布了对 OFC 2026 的深度复盘，当前光通信已从长 途传输演进至机架级，数据中心 AI 需求正呈指数级增长，美股光通信龙头 Lumentum 披露，其订单已排满至 2028 年。商业航天方面，近两年商业航天 领域在技术与政策方面持续传来利好消息，全球商业航天不仅在底层技术方面 （包括可重复使用运载火箭、大规模星座组网等）取得了 ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2026 年 04 月 13 日 南华期货（603093.SH） 伴随港股上市募资到位打开境外客户权益空间，境内"十五五"规划"稳步发 展期货、衍生品和资产证券化"红利逐步释放，南华期货有望筑牢"境外突破、 境内筑基"双轮驱动格局，盈利能力有望提升。给予公司"强烈推荐"评级。 ❑ 境内经纪基本盘夯实，创新业务方兴未艾。1）境内经纪聚焦机构化、产业化 导向，2025 年市占率稳步提升至 1.4%，超过永安期货；2025 年期货经纪营 业利润为 0.55 亿，同比+56%。短期看，保证金利率和交易手续费多数利空 均已落地，期货"反内卷"或缓解交易手续费下滑速度；中长期看，在期货 品种持续扩容、期货注册节奏较快和市场对外开放稳步推进的良好预期下， 境内期货业务有望实现"以量补价"。2）公司坚持"合规先行、聚焦主业" 总基调，推动风险管理业务稳健扩张；2025 年风险管理营业利润为 0.06 亿， 同比-33%。场外衍生品推进跨境收益互换业务发展，积极利用南华商品指数 探索掉期交易和场外期权交易；基差贸易严控对手方信用风险，聚焦新品种 落地和潜力品种培养；做市引进由 IT 及交易领域经 ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2026 年 04 月 13 日 强烈推荐（维持） TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：20.22 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1940 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1828 | | 总市值（十亿元） | 39.2 | | 流通市值（十亿元） | 37.0 | | 每股净资产（MRQ） | 3.7 | | ROE（TTM） | -3.3 | | 资产负债率 | 36.0% | | 主要股东 完美世界控股集团有限公司 | | | 主要股东持股比例 | 22.32% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 1 6 93 相对表现 2 7 67 -20 0 20 40 60 80 100 120 Apr/25 Jul/25 Nov/25 Mar/26 (%) 完美世界 沪深300 资料来源：公司数据、招商证券 完美世界（002624.SZ） 25 年实现扭亏基本面触底，26 年新品《异环》有望爆 发 我们认为，随着 2024 年业务调整逐步落地，公司 2025 年实现扭亏转盈，基本 面修复路径清晰。在此基础上，20 ...

核心观点 报告认为，国内政策重点关注创业板改革、服务业发展及整治行业“内卷”三大方向，相关改革将利好券商、地方政府、新消费及创业板权重股等领域，同时服务业被提升至战略高度[2]；海外方面，美伊和谈破裂，但地缘博弈将呈常态化，对资产价格的边际影响预计将钝化[3][28] 国内政策专题：创业板改革方案发布，服务业大会召开 - **创业板改革落地，利好四个方向**：4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，提出8条改革措施[2][6][7] - **审核机制调整利好券商投行业务**：建立首次公开发行预先审阅机制，试点地方政府推送拟发行企业信息，有助于加快审核节奏[2][13] - **地方政府推送信息试点利好地方政府**：有助于畅通地方产业一级资本的退出渠道，上市公司股权投资收益未来有望成为国有资产增值与财政收入的重要增量[2][14][15] - **支持新消费回A行情**：改革明确支持新型消费、现代服务业等领域优质创新企业在创业板上市，有望加快消费企业在A股的上市节奏[2][16] - **适时推出创业板股指期货利好权重股**：引入做市商制度、优化指数体系并适时推出股指期货，有利于吸引更多中长期资金入市，利好创业板核心权重股[2][20] - **创业板新设第四套上市标准**：新增两套指标，一是“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30%”；二是“预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15%”[11][12] - **服务业大会召开，重视程度大幅提高**：4月7日至8日全国服务业大会在北京召开[2][6]，发展服务业的主要原因有三：一是对吸纳就业效应明显；二是从数据看发展增量仍有空间，可作为稳增长重要抓手；三是服务贸易是外贸发展的重要引擎（2025年增速达7.4%，比货物贸易高3.6个百分点）[2][23] - **整治内卷政策频出，涉及多个行业**：自3月底开始，监管针对多个行业出台整治“内卷”政策[2][6] - **3月30日**：市场监管总局将平台企业、光伏、锂电池、新能源汽车列为重点，严查强制低价、算法控价等不正当竞争行为[3][24][27] - **4月以来多部门加码**：工信部在电子信息会议提出破除光伏内卷；四部门规范动力及储能电池竞争，治理“内卷外化”；国家邮政局整治快递行业无序竞争；国家发改委等部门提出强化生猪产能综合调控[3][24] - **平台治理同步收紧**：4月10日七部门联合约谈7家票务平台，严禁技术手段干扰12306；《互联网平台价格行为规则》正式实施，严查价格欺诈等问题[24][26] 海外政策专题：美伊和谈破裂 - **和谈破裂基本情况**：4月11日，美伊双方在巴基斯坦伊斯兰堡进行了约21小时的谈判，未能达成一致[3][28][29] - **双方诉求差异巨大**：美国提出“十五点计划”，要求伊朗拆除核设施、永不发展核武器、停止支持地区代理人等[31][34]；伊朗提出“十点提案”，要求美国完全停止攻击、撤军、解除所有制裁、承认其铀浓缩权利并控制霍尔木兹海峡等[33][34][35] - **谈判破裂后美方威胁封锁海峡**：美国威胁将于美国东部时间周一上午10点开始对霍尔木兹海峡实施封锁，旨在切断伊朗关键资金来源，封锁或主要集中在伊朗港口位置[3][28][37] - **后续展望与市场影响**：报告维持观点，认为美伊双方未来仍将在“接触—僵持/施压—再接触”的循环中博弈[3][28] - 对资产价格的影响预计将逐步钝化，后续波动幅度或相对有限[3][28] - 若资产因谈判破裂超跌，可能吸引布局；若因短期停火预期快速上涨，投资者或倾向于先行止盈[3][28] - 对特朗普而言，中期选举压力上升，冲突拖延将推高油价与通胀，压制其经济政策支持率（在通胀议题上的支持率已快速降至30%左右）[38][40][41]

投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 核心观点 - 2025年公司主业盈利质量持续改善，主要得益于成本改善和收入结构优化 [1][7] - 2026年第一季度业绩再创佳绩，盈利表现超预期，主要受鸡价上涨和成本进一步优化驱动 [1][7] - 看好公司中长期发展前景，基于其养殖产能、食品业务增长和种禽端优势 [7] 2025年业绩回顾 - 2025年实现营业总收入200.94亿元，同比增长8% [2][7] - 2025年实现归母净利润13.80亿元，同比增长91%，每股收益(EPS)为1.11元 [2][7] - 2025年第四季度实现营收53.89亿元，归母净利润2.21亿元 [7] - 2025年产品销量稳步增长，生食销量158万吨(同比增长12%)，熟食销量44.8万吨(同比增长41%) [7] - 2025年盈利表现优于行业，主要源于： - 成本改善：综合造肉成本预计同比下滑超5%至约9200元/吨 [7] - 收入结构优化：C端全年收入增速预计超60%，出口和餐饮渠道表现亮眼 [7] - 种禽端实现较好增长，且控股合并太阳谷贡献盈利增量 [7] 2026年第一季度业绩 - 预计2026年第一季度实现归母净利润2.5亿至2.9亿元，同比增长69%至97% [7] - 预计2026年第一季度每股收益(EPS)为0.20至0.23元 [7] - 业绩驱动因素：鸡价同比上涨，综合造肉成本进一步优化，C端零售渠道收入同比增长超20% [7] 财务预测与估值 - 预测2026年至2028年归母净利润分别为15.01亿元、22.49亿元、23.58亿元 [2][7] - 预测2026年至2028年每股收益(EPS)分别为1.21元、1.81元、1.90元 [2][7] - 基于2026年预测每股收益，市盈率(PE)为15.1倍 [2] - 当前股价为18.2元，总市值为226亿元 [3] 业务发展前景 - 养殖业务：年养殖产能近8亿羽，深加工产能超50万吨，管理优化和成本改善带动羽均盈利提升 [7] - 食品业务：深加工规模迅速增加，全渠道策略、产品力与服务能力为食品业务打开增长空间 [7] - 种禽业务：“SZ901”品种国内市占率超20%，持续推进品种迭代，有望贡献盈利增量并助力降本 [7] 历史财务与运营数据 - 2025年毛利率为12.6%，净利率为6.9%，净资产收益率(ROE)为12.7% [20] - 2025年资产负债率为51.7% [3][20] - 2025年每股经营现金流为3.24元，每股净资产为9.02元 [20] - 2025年拟每10股派发现金红利2元（含税） [7]