证券研究报告 | 宏观定期报告 2026 年 07 月 20 日 定期报告 相关报告 1、《美伊冲突风险有所抬升— ——国际时政周评》2026-07-19 2、《国内商品价格何时止跌回 稳 — 显 微 镜 下 的 中 国 经 济 （2026 年第 26 期）》2026-07- 14 3、《美伊、俄乌局势各起波澜 ———国际时政周评》2026-07- 12 城市更新可能是下半年稳投资的重要抓手之一 显微镜下的中国经济（2026 年第 27 期） 频率：每周 城市更新项目包含房地产和基建领域投资，"十五五"规划的城市更新投资额 度比"十四五"规划大幅提高，这有助于稳定国内投资形势。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 今年上半年固定资产投资完成额同比增速跌至-5.7%，比去年同期下降 8.5 个百分点，再次刷新 2020 年 6 月以来的新低。投资需求的低迷不但导致今 年上半年国内总需求水平低于去年同期，下半年经济增速存在进一步下滑的 ...

证券研究报告|策略专题报告 2026 年 07 月 20 日 【重要资讯】GDP：财联社 7 月 15 日电，国家统计局公布数据，初步核算， 上半年国内生产总值 695704 亿元，按不变价格计算，同比增长 4.7%。分季度 看，一季度国内生产总值同比增长 5.0%，二季度增长 4.3%。从环比看，二季 度国内生产总值增长 0.9%。针对二季度 GDP 增速波动，国家统计局副局长毛 盛勇表示，经济平稳运行、向新向优的基本面没有变，GDP 波动主要受一些短 期因素及外部因素影响，受影响大一点的主要是一些石化相关行业，以及煤炭 生产受到一些影响，其他行业都是正常的。美伊冲突：截至 7 月 18 日，本次 美伊互袭仍然在持续，中东多国均传出民用设施遭袭的消息。对于美国公然违 反此前签署的谅解备忘录且持续对伊采取军事行动，伊朗方面已在 17 日发出 "全面进攻"的预警。而在 18 日，伊朗方面更是明确发出宣告：停止履行谅解备 忘录。伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊也在同日发表声明，指责美国一再违约， 还表态将让美国"付出更为沉重的代价"。 【全球股市表现】上周全球股市涨跌互现，其中能源、日常消费、公共事业表现 较好，信 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2026 年 07 月 20 日 央国企动态系列报告之 67 ——央国企绿色转型专题 频率：双周 近期，《美丽中国建设"十五五"规划》（以下简称《规划》）与《"十五五"碳 达峰行动方案》（以下简称《行动方案》）先后印发，对推动绿色低碳转型、 加快形成绿色生产生活方式作出了整体部署；央国企在相关产业中的角色和体 量决定其在绿色转型中发挥主导作用。 风险提示：国企改革的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报 告中列示上市公司不涉及投资建议。 定期报告 林喜鹏 S1090522050001 linxipeng@cmschina.com.cn 武子昕 S1090525040001 wuzixin@cmschina.com.cn 相关报告 1、《央国企动态系列报告之 66——能源十五五规划及央国 企产业布局专题》2026-07-06 2、《央国企动态系列报告之 65——国企改革不断深化，"十 五五"聚焦重组和整合》2026- 06-22 3、《央国企动态系列报告之 64——央国企人工智能产业布 局专题》2026-05-26 | 图 | 1： | A | 股市值结构 | 15 | | ...

证券研究报告 | 策略专题报告 2026 年 07 月 20 日 稳市座谈会召开，7 月政治局会议前瞻 ——国内外产业政策周报（0720） ❑ 风险提示：政策及经济数据不及预期、海外政策超预期收紧。 国内政策方面，关注 1）7 月政治局会议前瞻；2）稳市座谈会召开，如何理解？ 3）电池消费税调整。 ❑ 国内政策专题一：7 月政治局会议召开在即，建议关注哪些领域？本月即将 召开 7 月政治局会议，建议重点关注。 1、时间点方面，从过往召开时间节点来看，往往在月末召开的概率更大。 2、政策基调方面，结合近期高层表态来看，我们认为 7 月政治局会议大概率 会部署政策进一步加力。 3、重点领域来看，以科技创新为主，推动产业发展是当之无愧的主线。结合 7 月高层调研/表态来看，产业出现的词频最高，共出现 24 次，其中细分领 域中，生物医药出现 4 次、人工智能出现 3 次。政策对科技的呵护不改。 4、稳增长方面，从近期调研/表态词频来看，基础设施出现 4 次，后续有望加 力建设 6 张网，其中水网是重中之重。此外消费方面，文旅出现了 7 次。 5、资本市场方面，我们建议重点关注 7 月会议对资本市场的定调。结合当前 ...

创新药近期观点点评 创新药 BD 数量金额创新高，看好近期投资机会 消费品/生物医药 事件： 创新药 BD 数量与金额均创新高。根据国家药监局数据，今年 1 至 6 月，我国 创新药对外授权交易总额约 1100 亿美元，达 2025 年全年总额的八成，再创历 史新高。最新统计显示，截至 6 月 30 日，我国创新药对外授权共 81 笔，交易 总额约 1100 亿美元，达 2025 全年对外授权交易总额的 80%。统计显示，今年 上半年，我国创新药对外授权交易，涉及肿瘤、代谢、免疫和神经等 10 个治疗 领域，主要受让企业来自美国、英国、法国、意大利等 20 个国家和地区。 近期创新药 BD 事件密集落地。7 月 14 日，[迪哲医药]授权阿斯利康在全球范 围内的独家开发、商业化舒沃替尼的权利，首付款 6 亿美元，最高达 4 亿美元 的临床开发里程碑款项以及最高达 5 亿美元的销售里程碑款项；[信达生物]与 Spero Therapeutics 就 IBI355（第三代抗 CD40L 单抗，临床 II 期准备阶段）达 成独家许可协议，交易总额约 11 亿美元；[翰森制药]与 Avere 就口服 IL-23 候 ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][7] 核心观点 - 康龙化成2026年上半年业绩预告显示收入与经调整利润增长强劲，新签订单持续高增，特别是小分子CDMO业务表现突出，公司前端实验室业务有望受益于全球投融资改善，后端小分子CDMO业务规模放大及利润率改善趋势明确 [1][7] - 预计2026-2028年公司营业收入将保持16%-21%的同比增长，归母净利润将实现16%-33%的同比增长，经调整Non-IFRS归母净利润将实现19%-32%的同比增长 [7] - 当前A股对应经调整归母净利润的预测市盈率（2026-2028E）分别为29倍、23倍、17倍，估值具有吸引力 [7] 财务数据与业绩预测 - **2026年上半年业绩预告**：预计实现收入74.72–76.65亿元，同比增长16%–19%；预计归母净利润7.29–7.72亿元，同比增长4%–10%；预计扣非归母净利润6.75–7.07亿元，同比增长6%–11%；经调整Non-IFRS归母净利润8.84–9.22亿元，同比增长17%–22% [1] - **2026年第二季度测算**：按预告中值测算，单季度收入约39.90亿元，同比增长19.4%；经调整Non-IFRS归母净利润约4.97亿元，同比增长22.3%，对应净利率约12.5%，环比提升1.1个百分点 [7] - **财务预测（2026E-2028E）**： - 营业总收入：预计分别为163.19亿元、191.81亿元、232.12亿元，同比增长16%、18%、21% [2][7] - 归母净利润：预计分别为19.31亿元、24.67亿元、32.85亿元，同比增长16%、28%、33% [2][7] - 经调整Non-IFRS归母净利润：预计分别为21.52亿元、27.40亿元、36.15亿元，同比增长19%、27%、32% [2][7] - 每股收益（EPS）：预计分别为1.05元、1.34元、1.79元 [2][11] 业务运营与新签订单 - **新签订单高速增长**：2026年上半年整体新签订单同比增长30%以上，其中实验室服务新签订单同比增长20%以上，小分子CDMO新签订单同比增长50%以上 [7] - **业务增长驱动力**：新签订单高增得益于战略客户持续拓展以及小分子CDMO服务管线向后期推进 [7] - **历史对比**：2026年第一季度新签订单增速与上半年一致（整体+30%以上，实验室服务+20%以上，小分子CDMO+50%以上），增速显著高于2025年全年水平（整体+14%以上，实验室服务+12%左右，小分子CDMO+13%左右） [7] 估值与市场表现 - **当前估值**：基于归母净利润的预测市盈率（PE）2026E-2028E分别为33.8倍、26.4倍、19.8倍；市净率（PB）2026E-2028E分别为3.7倍、3.3倍、2.9倍 [2][11] - **股价表现**：过去1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为62%、9%、38%，相对沪深300指数的表现分别为71%、13%、25% [5] - **基础数据**：总股本18.37亿股，总市值652亿元（65.2十亿元），每股净资产9.0元，净资产收益率（ROE）为10.3%，资产负债率为40.1% [3]