证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 21 日 大族数控（301200.SZ） Q1 业绩延续高增，继续看好机械钻机延续高增、超快激光新品放量 TMT 及中小盘/电子 大族数控发布 2026 年一季报，Q1 业绩符合预期，在算力 PCB 扩产及技术升 级趋势下，我们继续看好公司机械钻机的高增长趋势、超快激光钻机的绝佳卡 位，业绩有望超预期兑现。 ❑ 风险提示：AI 发展不及预期、下游扩产不及预期、行业竞争加剧、地缘政治 风险加剧、技术升级不达预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3343 | 5773 | 9554 | 13682 | 18552 | | 同比增长 | 105% | 73% | 65% | 43% | 36% | | 营业利润(百万元) | 328 | 931 | 2119 | 3227 | 4454 | | 同比增长 | 135% | 184% | 128% | 52% | 38% | | ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 21 日 大族激光（002008.SZ） Q1 收入新高、盈利提升明显，重申激光龙头 AI 端+算力高成长周期 TMT 及中小盘/电子 大族激光发布 2026 年一季报，Q1 收入创历史新高，扣非归母超预期且盈利能 力提升明显，我们继续看好公司新一轮 AI 端侧与算力共振的向上周期，尤其是 随着 3D 打印和超快激光等新品技术路径的确认和放量，公司业绩具有超预期 兑现潜力，且估值向上弹性大，维持"强烈推荐"投资评级。 强烈推荐（维持） 当前股价：92.8 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1030 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 957 | | 总市值（十亿元） | 95.5 | | 流通市值（十亿元） | 88.8 | | 每股净资产（MRQ） | 20.1 | | ROE（TTM） | | | 资产负债率 | 43.7% | | 主要股东 | 大族控股集团有限公司 | | 主要股东持股比例 | 15.71% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 42 158 288 相对表现 37 153 261 资料 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 21 日 江丰电子（300666.SZ） 靶材毛利率持续提升，零部件产销量大幅增长 TMT 及中小盘/电子 事件：公司公告 25 年报，25 年总收入 46.0 亿元、同比+27.7%，归母净利润 5.0 亿元、同比+24.7%，扣非 3.6 亿元、同比+18.7%。公司表示全球供应链紧 张，零部件业务产品线持续拓展。靶材与零部件双轮驱动，公司成长动能持续 增强，产能扩张支撑中长期发展。 ❑ 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧、新增产 能爬坡不及预期、新技术研发进度不及预期。 财务数据与估值 | 总股本（百万股） | 265 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 221 | | 总市值（十亿元） | 41.7 | | 流通市值（十亿元） | 34.8 | | 每股净资产（MRQ） | 18.7 | | ROE（TTM） | 10.1 | | 资产负债率 | 54.4% | | 主要股东 | 姚力军 | | 主要股东持股比例 | 21.4% | | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | ...

——金融市场流动性与监管动态周报（0421） 近两周以来，融资资金连续两周出现明显净回流，在经历前期波动后，市场风险 偏好有所提升，杠杆资金入市意愿显著修复，成为市场的主力增量资金。从资金 流向看，融资资金主要集中回补电子、通信、电力设备、有色金属等有基本面和 业绩支撑的方向，进一步强化市场大中盘风格。往后看，在经历风偏改善带来的 集中修复后，市场可能从成长风格明显占优转向成长价值相对均衡的状态。中 长期如果 PPI 持续向上，将使得价值占优的概率进一步提升。 定期报告 相关报告 证券研究报告 | 策略研究 2026 年 4 月 21 日 融资资金集中回流，大中盘风格继续占优 1. 《招商 A 股流动性研究体系与 流动性指数——A 股市流动性研 究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股 票市场SCP范式研究之一》，2017 年 10 月 3. 《北向资金小幅净流出，融资 资金重回净流入——金融市场流 动性与监管动态周报（0415）》 | 招商 A 股流动性指数 | | | --- | --- | | 流动性指标 | 数值/金额（亿元） | | 资金供给 | | | 公募基金发行 | ...

家家悦（603708.SH） 主业稳健增长，持续经营提效 消费品/商业 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年全年公司实现营收 179.57 亿 元/-1.64%，归母净利润 2.01 亿元/+52.09%，扣非归母净利 1.84 亿元/+59.35%。 26Q1 单季度，公司实现营收 50.49 亿元/+2.18%，归母净利润 1.52 亿元 /+6.96%，扣非归母净利 1.52 亿元/+7.67%。公司作为区域龙头，在核心地区 已建立较强的供应链壁垒和品牌心智，打造了区域密集及多业态协同的核心优 势。维持"增持"评级。 ❑ 风险提示：同店增长不及预期，拓店不及预期，行业竞争加剧等。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 18256 | 17957 | 18855 | 19420 | 20003 | | 同比增长 | 3% | -2% | 5% | 3% | 3% | | 营业利润(百万元) | 199 | ...

证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 04 月 21 日 招商证券|4 月港股消费观察: 涨价扩散，哪些消费受益？ 研究部/消费品 风险提示：业竞争加剧、地缘政治风险、消费复苏不及预期。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 1216 | 23.5 | | 总市值（十亿元） | 16987.3 | 14.8 | | 流通市值（十亿元） | 15751.6 | 15.2 | 行业指数 ❑ 食饮组 陈书慧 底部布局港股啤酒、饮料、保健品龙头 ❑ 纺服组 王梓旭 国内运动品牌逐步回暖，纺织制造注意底部特征显现 ❑ 轻纺组 杨蕊菁 关注轻工出口及家居板块修复 ❑ 家电组 牛俣航 推荐关注消费级 3D 打印 ❑ 零售组 胡馨媛 推荐质地好估值低弹性大的消费互联网龙头，重点推荐阿 里巴巴 ❑ 商社组 潘威全 春假&清明叠加下出行景气度延续上行，关注后续"五一" 催化 ❑ 医药组 梁广楷 政策利好＋产业催化，持续看好创新药产业链行情 ❑ 农业组 施 腾 行业深亏倒逼产能出清，继续推荐生猪养殖板块 行业点评报告 % 1m 6m 12m 绝对表现 ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 重庆百货作为西南区域零售龙头，经营韧性较强，尽管短期业绩承压，但公司持续推进门店调优与业态创新、深化供应链变革与数智化转型，同时马上消费金融贡献可观投资收益，未来发展可期 [1][7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩表现**：全年实现营业收入146.98亿元，同比下降14.24%；归母净利润10.45亿元，同比下降20.48%；扣非归母净利润10.06亿元，同比下降18.03% [1][7] - **单季度业绩**：2025年第四季度实现营业收入30.68亿元，同比下降25.81%；归母净利润0.54亿元，同比下降86.15% [7] - **分红情况**：公司拟每10股派发现金红利7.91元（含税），合计派现3.48亿元，分红比率达33.33% [7] - **未来业绩预测**：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.48亿元、9.43亿元、10.46亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.92元、2.14元、2.37元 [2][7][9] - **营收与利润预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为141.10亿元、143.92亿元、145.36亿元，同比增长率分别为-4%、2%、1% [2][9] 业务运营与战略 - **门店网络调整**：截至2025年末，公司门店总数为263个，较年初减少10个，其中百货50个、超市141个、电器42个、汽贸30个 [7] - **分业态营收**：2025年百货/超市/电器/汽贸营收分别同比下降12.00%、5.38%、18.95%、23.43% [7] - **线上业务与会员**：2025年线上销售额为22.36亿元，线上销售占比为7.80%；会员规模突破3111万人（去重后），会员销售占比达52.03% [7] - **自有品牌发展**：超市自有品牌销售同比增长40%，百货推出黄金、女装、男装自营品牌，商品力持续增强 [7] - **投资收益**：2025年实现投资收益6.02亿元，同比下降15.34%，主要来源于马上消费金融 [1][7] 财务指标分析 - **盈利能力**：2025年公司毛利率为28.59%，同比提升2.08个百分点；净利率为7.17%，同比下降0.62个百分点 [7] - **费用率变化**：2025年销售费用率为16.26%，同比上升1.52个百分点；管理费用率为5.34%，同比上升0.88个百分点；财务费用率为0.29%，同比下降0.03个百分点 [7] - **股东回报**：2025年净资产收益率（ROE）为13.3% [3][9] - **资产负债**：2025年末资产负债率为59.9% [3][9] - **估值水平**：基于2025年业绩，报告显示市盈率（PE）为9.2倍，市净率（PB）为1.2倍 [2][3][9] 股价与市场表现 - **当前股价**：21.84元 [3] - **市值情况**：总股本4.40亿股，总市值96亿元 [3] - **近期股价表现**：过去1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-5%、-17%、-30%，相对沪深300指数表现分别为-7%、-22%、-56% [5]

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 21 日 仕佳光子（688313.SH） 一季度增长动能强劲，光芯片扩产有望放量 TMT 及中小盘/通信 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 基础数据 | 总股本（百万股） | 452 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 452 | | 总市值（十亿元） | 56.7 | | 流通市值（十亿元） | 56.7 | | 每股净资产（MRQ） | 3.7 | | ROE（TTM） | 23.8 | | 资产负债率 | 38.5% | | 主要股东 | 河南仕佳信息技术有限公司 | | 主要股东持股比例 | 22.71% | 仕佳光子发布 2025 年报及 2026 年一季报。公司 2025 年度营收 21.29 亿元， 当前股价：125.35 元 同比增 98.1%，归母净利润 3.72 亿元，同比增 473.3%。26Q1 公司单季营收 5.77 亿元，同比增 32.2%；归母净利润 1.16 亿元，同比增 24.7%。公司无源 及有源业务均取得突破，并同步实施扩产，业绩增长动能强劲。 ❑ 风险提示：下游市场需求不及预期、高端产品 ...

投资评级与目标价 - 报告给予南华期货“强烈推荐”评级，并维持该评级 [2] - 目标估值区间为25.20元至28.30元 [2] - 基于2026年4月20日当前股价20.39元计算，目标价对应有24%至38%的上涨空间 [5][6] 核心观点与业绩概览 - 报告核心观点认为，交投热度和境外高息环境利好公司，2026年第一季度业绩超过预期 [5] - 1Q26南华期货实现营业收入4.33亿元，同比增长61%，环比下降3% [1][5] - 1Q26归母净利润为2.05亿元，同比大幅增长139%，环比增长52% [1][5] - 年化ROE为14.44%，较2025年提升3.14个百分点；经营杠杆为1.81倍，较2025年的1.60倍显著提升 [1][5] 营收结构分析 - 从调整后营业收入结构看，1Q26利息净收入、手续费及佣金净收入和投资收益占比分别为45%、43%和12% [5] - 手续费及佣金净收入同比提升3个百分点，环比提升4个百分点；投资收益同比提升5个百分点，环比下降10个百分点；利息净收入同比下降9个百分点，环比提升6个百分点 [5] - 1Q26管理费用占调整后营业收入比重为48%，同比和环比均下降10个百分点，显示费率边际下滑 [5] 各业务板块表现 - **手续费及佣金净收入**：1Q26为1.87亿元，同比增长75%，环比增长6% [5] - 截至1Q26，公司境内经纪业务市占率为1.78%，较2025年底提升0.36个百分点 [5] - 对比1Q26境内市场期货成交额同比+58%、环比+17%，报告预计同比增量主要来自境外业务，环比增量主要来自境内业务 [5] - **利息净收入**：1Q26为1.93亿元，同比增长35%，环比增长12% [5] - 截至1Q26，公司表观客户保证金规模为677亿元，同比大幅增长104% [5] - 1Q26保证金存款利差为1.24%，同比下降17% [5] - 报告预计，海外美联储降息节奏放缓可能对公司的总体保证金利差有所支撑 [5] - **投资收益**：1Q26为0.52亿元，同比大幅增长174%，环比下降45% [5] - 1Q26年化投资收益率为4.32%，同比提升1.19个百分点，环比下降4.93个百分点 [5] - 报告预计，公司基于南华商品指数探索开展对掉期交易和场外期权交易业务，引入经验丰富的做市团队提升做市水平，同时基差贸易严控风险，投资收益有望平稳向好 [5] 资本运作与战略布局 - 公司已完成A+H双平台布局，并于2026年2月完成对横华国际注资8亿港元 [5] - 资本公积转增和12亿元可转债发行正在推进中，前者旨在匹配《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》对交易类业务的注册资本要求，后者旨在夯实境内经纪、财富管理和风险管理业务的资本基础 [5] - 报告认为，在大宗商品大年、中资企业套保意识增强的背景下，公司资本实力的增强有望全面打开客户权益增长空间并增加业绩兑现可能性 [5] 财务预测与估值 - 报告上调公司盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为7.2亿元、8.3亿元、9.2亿元，同比增速分别为+49%、+15%、+11% [5][6] - 对应每股收益（EPS）分别为1.01元、1.16元、1.29元 [6][7] - 估值方面，维持25-28倍市盈率（PE）估值，以此推导出目标价 [6] - 根据财务预测表，预计2026/2027/2028年营业总收入分别为19.08亿元、22.22亿元、24.62亿元 [7] 股价与市场表现 - 截至报告发布时，公司总市值为146亿元，流通市值为124亿元 [2] - 过去12个月，公司股价绝对涨幅为71%，相对表现超越基准46个百分点 [4]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度收入与利润均实现同比增长，收入稳健，盈利能力因费用率优化而显著改善 [1][6] - 合并2025年第四季度与2026年第一季度看，公司收入同比增长3.0%，利润同比增长22.7% [1][6] - 2026年，香菇酱业务预计保持稳健，葱油酱虽遇增长阻力但未达天花板，公司正通过线上线下渠道结合及新品推广寻求增长 [1][6] - 预计公司2026-2027年每股收益（EPS）分别为1.38元、1.47元，对应2026年市盈率（PE）为21倍 [1][6] 财务表现与业绩分析 - **2026年第一季度业绩**：实现营收2.96亿元，同比增长6.78%；归母净利润5,371.14万元，同比增长10.93%；扣非归母净利润5,244.10万元，同比增长10.85% [6] - **盈利能力指标**：2026年第一季度毛利率为44.5%，同比下降1.4个百分点；销售费用率为15.1%，同比下降3.5个百分点；管理费用率为5.1%，同比上升0.6个百分点；归母净利率为18.2%，同比上升0.7个百分点 [6] - **现金流与合同负债**：2026年第一季度现金回款3.27亿元，同比增长6.98%；经营性现金流净额0.48亿元，同比下降27.66%；合同负债0.34亿元，同比增长17.72% [6] - **历史财务数据**：2025年营业总收入为10.82亿元，同比下降1%；归母净利润为1.92亿元，同比增长9% [7][12] - **财务预测**：预计2026年营业总收入为11.27亿元，同比增长4%；归母净利润为2.02亿元，同比增长5% [7][12] 业务发展与战略展望 - **核心业务**：线下渠道以香菇酱为基本盘，并对葱油酱、蒜蓉酱、牛肉酱等品类设立额外奖励机制以寻求增长 [6] - **产品延伸**：公司围绕“香菇+”战略向基础调味品赛道延伸，已推出标注西峡香菇添加量的“香菇鲜生抽”并试产上市 [6] - **新品培育**：仲景西洋参系列处于常态化推广阶段，依靠标准化与便捷化优势获得市场反馈，正继续探索推广模式 [6] - **成本与费用管理**：公司将继续通过精益生产降本增效，并通过精益管理减少销售低效费用投入以提高盈利水平 [6] 估值与市场数据 - **股价与市值**：当前股价为29.12元；总股本1.46亿股；总市值43亿元（4.3十亿元） [2] - **估值比率**：基于预测，2026年市盈率（PE）为21.0倍，市净率（PB）为2.3倍 [7][13] - **股东结构**：河南省宛西控股股份有限公司为主要股东，持股比例为37.36% [2] - **近期股价表现**：过去1个月绝对表现+8%，相对表现+3%；过去12个月绝对表现-5%，相对表现-31% [4]