证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 6 月 28 日 美联储如何落地加息靴子暂非核心矛盾 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，5 月规上工业利润同比 21.1%，主要由价格和利润率拉动，生产端 贡献边际减弱；行业层面，AI 链的计算机制造、有色加工及化学制造三大行业 拉动最为突出。 资产方面，1）不宜过度看空油价。油价重挫已经计入局势缓和及供需再平衡 预期。美国对伊政策急转或为中期选举策略，中选后中东不确定性仍存。2） 年内美联储加息节奏并非核心矛盾，关键在于欧日加息背景下，联储为守住跨 境资金将不再降息，进而作为深度虚值美联储降息期权资产的有色、贵金属等 难有起色。但复盘 1999-2000 年可知，高景气行业回调主因是景气拐点而非美 联储政策转向，Q3 仍建议拥抱 AI，但需警惕中选落地与全球资本开支增速见 顶后 Q4 不确定性上升。 货币流动性跟踪（6 月 22 日——6 月 26 日） R007 及 DR007 利率快速冲上 1.50%上方，资金面依然偏紧 ❑ 流动性复盘： 本周资金面整体呈先紧后松但总体中性偏紧格局，核心矛盾在于季末因素、巨 额公开市场到期与政府债缴款共振推升资金 ...

❑流动性与资金面展望：下半年融资、私募继续贡献重要增量。资金供给端有望 延续改善，私募基金规模增速或继续回升，有望贡献重要增量资金，融资资金 净流入规模或继续扩大，成为市场重要增量。此外，公募基金将延续发行回暖 趋势，但或许难以出现像此前两轮市场上行期当中公募基金发行的爆发式增 长，主动偏股公募基金预计延续小幅净赎回；保险资金方面，预计保费收入端 延续改善，保险资金运用余额预计保持温和增长的同时贡献一定增量。此外， 资金需求端，资金需求端在市场改善后整体有望继续回升，IPO、再融资、股 东减持等或较 2026 年上半年扩大。综合供需测算，2026 年下半年 A 股或净 流入约 5100 亿元。 证券研究报告 | 策略专题报告 2026 年 6 月 28 日 分化加剧，科技领航 ——A 股 2026 年中期策略展望 当前市场进入上行期第三阶段，行情驱动由增量流动性转向盈利基本面，全球 呈现 K 型经济分化。国内经济动能切换，科技高端制造领跑，地产、消费等传 统板块持续承压，外需向好、内需偏弱。科技取代券商成为上行期核心主线，AI 算力为市场风向标。展望下半年，指数有望在科技板块的推动下温和上行，四季 度可能为成 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2026 年 06 月 28 日 关注近期中欧经贸关系 ——国际时政周评 回顾：美伊谈判；中欧经贸关系。 未来一周：欧盟新关税政策实施、中欧经贸谈判；美伊新一轮谈判。 ❑ 一周时政回顾： 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 定期报告 敬请阅读末页的重要说明 3、美国关税：关注特朗普关税后续进展；美国关税政策持续聚焦于战 略安全产业。美国内政：中期选举年开启，共和党能否维持对参议院控 制成为焦点（民主党有望获取众议院多数），美国国内政治博弈持续。 | 国际时政日历 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Mon | Tue | Wed | Thu | Fri | Sat | Sun | | 6/22 | 6/23 | 6/24 | 6/25 | 6/26 | 6/27 | 6/28 | | 当地时间6月21-22日美 | | | | 当地时间6月26日美伊 | | | | 伊60天谈判期首轮谈判 | | | | 再次发生交火 | | | | 于瑞士,美国放 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 06 月 28 日 油运运价先涨后跌，美伊关系仍有反复 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：航运方面，关注美伊谈判进展及海峡通行量；基础设施方面，关注 市场风格转变，红利资产配置价值有望提升；航空方面，关注油价对行业盈利 影响；快递方面，关注 26 年行业竞争格局和估值修复潜力。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 128 | 2.5 | | 总市值（十亿元） | 2843.4 | 2.5 | | 流通市值（十亿元） | 2661.0 | 2.6 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.7 -6.7 0.0 相对表现 -7.1 -11.2 -23.3 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 Jun/25 Oct/25 Feb/26 Jun/26 (%) 交通运输 沪深300 相关报告 1、《航运行业 2026 年中期投资策略 —地缘冲突扰动航运市场，催生结构 性行情》2026-06-23 2、《招商交通运输行业周报—油运 运价明显上涨，美伊冲突 ...