证券研究报告 | 策略专题报告 2026 年 7 月 10 日 高波动下的短期风格再平衡，成长未止 ——A 股流动性与风格跟踪月报（202607） 7 月为国内外重要政策会议叠加中报交织的窗口，市场预期面临修正与反复， 短期市场波动增大，风格阶段性再平衡，但当前尚未到成长向价值切换时间点， 波动过后，成长有望重回占优。 ❑市场情绪与资金偏好：6 月市场陷入明显分化局面，景气趋势投资进一步强化。 受美伊和谈一波三折、全球央行货币政策收紧预期升温等多重因素交织影响， 市场定价主线由前期成长股集中获利了结、叠加流动性紧缩压制估值，切换至 美伊和谈重大利好、风险偏好重新修复和科技产业重回高景气。风格上表现为 成长方向剧烈波动后重拾强势，红利防御板块阶段性占优后再度让位。 风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧 定期报告 相关报告 《阶段性均衡，但不改中期成长 占优——A 股流动性与风格跟踪 月报（202606）》 《中大盘为主，成长修复有待于 流动性担忧缓解——A 股流动性 与风格跟踪月报（202604）》 《小盘相对占优，成长价值均衡 配置——A 股流动性与风格跟踪 月报（202603）》 《成长占优，大小 ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][5][6] 核心观点 - 公司Q2业绩预告大超市场预期，单季度利润率提升显著，标志着新一轮AI算力与端侧共振的向上周期开启 [1][5] - 看好公司PCB、3D打印设备先后放量，以及光纤、液冷加速布局，在玻璃基/陶瓷基等方向的前瞻卡位，具有超预期兑现潜力 [1][5][6] - 公司是平台型激光设备龙头，正进入AI端侧与算力业务共振的向上周期 [5][7] 业绩表现 - 2026年上半年（H1）业绩预告：归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长156%-177%；扣非归母净利润13.5-14.5亿元，同比增长417%-455% [5] - 第二季度（Q2）业绩测算：归母净利润中值9.5亿元，同比增长191%；扣非归母净利润中值9.9亿元，同比增长424% [5] - Q2业绩大幅超出市场预期的7亿元，且利润率同环比大幅提升，若剔除汇兑损失影响，经营业绩更优 [5] 分业务分析 - **PCB业务**：H1收入预计同比增长100%以上。机械钻机需求旺盛，且高附加值CCD背钻机占比提高，带动盈利水平明显提升；超快激光设备开始放量，受1.6T光模块带动mSAP产能紧俏及扩产影响，订单加速落地 [5] - **消费电子业务**：H1收入预计同比增长约180%。苹果AI硬件加速创新且软件补强，大幅提升VC/光学等激光设备需求，苹果客户业务重回高增长 [5] - **其他业务**：锂电、半导体、小功率通用等其他业务线全面增长，H1收入预计分别增长约45%、40%、30% [5] 未来成长驱动力 - **AI端侧（苹果与3D打印）**：苹果在2026-2027年AI硬件加速创新，有望大幅提升激光设备需求。3D打印有望成为苹果后续新品金属件的重要路线，产业落地进度明确，公司凭借激光整机系统及零部件垂直一体化能力，有望在3D打印领域后来居上 [5] - **PCB业务**：设备需求处于PCB扩产前半程，钻孔是最核心环节。公司机械钻（CCD）需求旺盛，超快激光设备适用于新技术（如mSAP/CoWoP）和新材料（如M9/M10/PTFE、玻璃/陶瓷）升级趋势，批量订单有望加速落地 [5] - **光纤业务**：与领纤科技强强联合，重点发力空芯光纤进行差异化竞争，剑指全球高端空芯光纤领导者 [5] - **液冷业务**：通过战略收购解决方案商安腾创新，提供设备+解决方案的一体化液冷布局，打开新增量空间 [5] - **前沿材料**：在玻璃基板、陶瓷基板等AI芯片升级相关方向有核心卡位，超快激光设备进展良好 [5] - **其他业务**：新能源、半导体、小功率通用等其他业务收入及盈利水平持续提升 [5] 财务预测与估值 - 上调2026-2028年营收预测至277.1亿元、409.5亿元、582.3亿元 [6] - 上调2026-2028年归母净利润预测至30.1亿元、48.9亿元、72.8亿元 [6] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为44.8倍、27.5倍、18.5倍 [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.92元、4.75元、7.07元 [7][18] - 预计毛利率将从2025年的33.3%提升至2028年的35.7%，净利率将从6.3%提升至12.5% [18] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的7.1%显著提升至2028年的27.4% [18] 公司基础数据 - 当前股价：130.9元 [2] - 总股本：10.3亿股 [2] - 总市值：134.8亿元 [2] - 每股净资产（最近季度）：20.1元 [2] - 净资产收益率（TTM）：6.7% [2] - 资产负债率：43.7% [2] 股价表现 - 过去1个月、6个月、12个月的绝对涨幅分别为8%、207%、432% [4]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 大族数控Q2业绩预告再超市场预期，是PCB设备环节兑现度最高的公司之一，预计Q2净利率有望创历史单季度新高 [7] - 继续看好公司作为钻孔龙头，在机械钻（CCD）和激光钻（超快）双领域的卡位绝对领先，并走向平台化布局，开启新一轮高质量成长 [1][7] - 基于Q2超预期业绩，上调了2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为21.8亿元、33.7亿元、51.7亿元，对应市盈率分别为73.5倍、47.6倍、31.0倍 [7] 业绩表现与预测 - 2026年上半年业绩预告：归母净利润9～10亿元，同比增长242%～280%；扣非归母净利润9～10亿元，同比增长260%～300%；收入同比增长100%以上 [7] - 2026年第二季度业绩（按中值）：归母净利润6.3亿元，同比增长328%，环比增长94%；扣非归母净利润6.3亿元，同比增长343%，环比增长94.0% [7] - 财务预测：预计2026-2028年营业总收入分别为109.34亿元、159.96亿元、229.07亿元，同比增长率分别为89%、46%、43% [2] - 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为21.83亿元、33.72亿元、51.70亿元，同比增长率分别为165%、54%、53% [2][7] - 盈利能力提升：预计2026-2028年毛利率分别为43.3%、43.6%、44.0%；净利率分别为20.0%、21.1%、22.6%；净资产收益率（ROE）分别为23.5%、24.4%、29.9% [24] 业务驱动因素 - **机械钻机（CCD）**：需求旺盛，且高附加值CCD背钻机占比提高，带动盈利水平明显提升；公司判断2026年产能翻倍，为设备交付做好准备，CCD钻机加速落地带动主业高增长 [7] - **超快激光设备**：2026年开启量产元年，受益于1.6T光模块带动mSAP产能紧俏及加速扩产，订单加速落地；设备不仅受益于mSAP/载板加速扩产及材料升级，也受益于玻璃基板/陶瓷基板新技术，目前供不应求 [7] - **其他设备**：检测、曝光、压合、贴附等设备伴随下游PCB技术升级及生产工序变化亦有贡献，公司有望凭借钻孔设备优势形成全而精的平台化布局 [7] 行业与市场地位 - 大族数控是全球PCB设备龙头，处于高端PCB设备升级周期 [7] - 钻孔是PCB扩产最核心环节，当前PCB扩产仍在加速，设备订单需求还在前半程，钻孔设备交期仍紧张 [7] - 公司产品矩阵覆盖PCB生产多个关键工序，包括曝光、钻孔、压合、成型、检测等，适用于普通多层板、高多层板、HDI板、封装基板、FPC及刚挠结合板等多种产品 [16] 股价与估值 - 当前股价为328.0元，总市值为1604亿元（160.4十亿元） [3] - 基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为73.5倍、47.6倍、31.0倍；市净率（PB）分别为12.9倍、10.6倍、8.3倍 [2][7] - 近期股价表现强劲，过去12个月绝对涨幅达600% [5]

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 10 日 华润饮料（02460.HK） 预计 H1 去库存减轻包袱，关注渠道理顺进展 消费品/食品饮料 ❑ 风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上升、新品拓展不及预期、样本数据 存误差。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 13521 | 11002 | 11473 | 12032 | 12545 | | 同比增长 | 0.0% | -18.6% | 4.3% | 5% | 4.3% | | 营业利润(百万元) | 1990 | 831 | 945 | 1050 | 1135 | | 同比增长 | 25.4% | -58.2% | 13.7% | 11% | 8.1% | | 归母净利润(百万元) | 1637 | 985 | 1002 | 1080 | 1144 | | 同比增长 | 23.1% | -39.8% | 1.6% | 8% | 5.9% | | 每股收益(元) | ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 10 日 TCL 电子（01070.HK） 26H1 业绩预增超预期，千万台扩产全球登顶信心强 消费品/家电 公司与索尼战略合作催化价值重估，叠加 2025 年业绩超预期增长及 AI 创新业 务雷鸟持续领先行业；长期全球高端电视市场份额持续提升，面板一体化及全 球产能布局构筑核心壁垒，重申"强烈推荐"投资评级。 ❑ 风险提示：新品发布不及预期，海外贸易摩擦升级，面板价格大幅上涨。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 99322 | 114583 | 132974 | 157784 | 184899 | | 同比增长 | 26% | 15% | 16% | 19% | 17% | | 营业利润(百万元) | 1228 | 2598 | 3553 | 5117 | 6927 | | 同比增长 | 188% | 112% | 37% | 44% | 35% | | 归母净利润(百万元 ...