——全球产业趋势跟踪周报（0713） 本周产业集中在国产算力、先进封装和商业航天。国产算力迎最新催化，世界人 工智能大会即将召开，华为将首次展出业界最大规模超节点 Atlas 950 SuperPoD 真机。在摩尔定律边际放缓的背景下，华为"韬定律"进一步强化 了后摩尔时代对封测环节的价值重估，提升系统性能和能效。我国长征十号乙 运载火箭成功实现一子级可控回收，标志着我国在可重复使用运载技术领域取 得重要进展，有望加速商业航天产业链向技术成熟阶段迈进。 【主题与产业趋势】世界人工智能大会即将召开。本届大会在展览规模、首发新 品数量、论坛场次等方面均创下历届新高。需要重点关注：1）在大模型基座和 智能体操作系统方面，阶跃 Agent 操作系统、MiniMax M3 多模态大模型等将在 本届大会上展出；2）在 AI 芯片与算力基础设施方面，华为将在 WAIC 2026 上 首次展出业界最大规模超节点 Atlas 950 SuperPoD 真机。韬定律指导下的先进 封测升级。在摩尔定律边际放缓、先进制程推进成本持续抬升的背景下，半导体 性能提升的重心正加速向先进封装延伸。华为"韬定律"进一步强化了后摩尔时 代对封测 ...

证券研究报告 | 金融工程 2026 年 7 月 13 日 化繁为简，大宗商品的"逆向工程" ——基于 PCA 的大宗商品追踪框架 1. 本文框架 专题报告 1）针对代表全球宏观总量共振与需求 Beta 的第一主成分（方差解释率 66.9%），我们选用美元 5Y-5Y 通胀掉期远期同比与美债高收益信用利差（OAS） 同比线性加权，构建了全球流动性因子。在 Granger 因果检验下表现出对大宗商 品周期强烈的领先预测价值，并且在对 CRB 工业品的择时中有较好的表现。 敬请阅读末页的重要说明 2）针对代表中国实物工业需求的第二主成分（方差解释率 12.0%），我们筛选出 30 大中城市商品房成交面积、铁矿石日均疏港量、中国 M1 同比三大中高频微观 实物指标，采用领先相关性衰减法进行动态加权，构筑了国内需求因子，刻画中 国本土实物需求周期。该因子在滞后 3 期下，对南华黑色指数的择时表现显著好 于基准，有效规避了经济转型期的长期阴跌，因此从历史上来看，该因子在控制 中长期的最大回撤上有着较好的表现。 3）针对代表供给冲击的第三主成分（方差解释率 7.3%），我们选取原油运输指 数（BDTI）和美湾 3-2-1 ...

报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][4] 核心观点 - 中远海特2026年第二季度业绩超预期，主要受益于中国先进制造出口的旺盛需求，特别是新能源汽车、风电装备等高附加值货物，公司相关业务呈现量价齐升趋势 [1][2] - 预计全球新能源转型趋势将因能源紧张而加速，公司将持续受益于先进制造出海及新能源汽车出口的高景气度，下半年业绩预计继续向好 [2] - 基于业绩超预期及行业高景气，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测，预计未来三年归母净利润将保持增长 [2] 业绩表现与预测 - **2026年上半年业绩预增**：预计2026年上半年归母净利润为12.8至14亿元，同比增长55%至70% [1] - **2026年第二季度业绩强劲**：预计Q2归母净利润为8.7至10亿元，中枢值9.35亿元，同比增长95%，环比增长130% [1] - **2026年第一季度运营数据**：公司总运力同比增长约36.6%，带动总货量同比增长56%，主要货种中纸浆占比17.9%，汽车占比17.3%，风电设备占比10.3%，工程设备占比7% [1] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为27.7亿元、29.6亿元、31.3亿元，同比增长率分别为56%、7%、6% [2] - **估值水平**：基于2026年预测利润，当前市盈率（PE）估值为8.9倍 [2] 分部业务分析 - **多用途船与重吊船业务**：风电装备、先进制造等高附加值货物出口需求良好，2026年前5月中国装备制造业产品出口总值同比增长9.2%，新能源相关产品（风电、光伏、储能）增速较快，2026年Q2多用途船（MPP）平均运价为18,500美元/天，环比微增0.8%，同比微增0.3%，保持稳定 [2] - **新型多用途船与汽车船业务**：中国新能源汽车出口需求旺盛，2026年前5月全国汽车出口发运量405.9万辆，同比增长63%，公司汽车发运量预计也快速增长，2026年Q2汽车船（PCC）平均运价为5.4万美元/天，环比大幅增长33%，同比增长26%，6月均值进一步上涨至6万美元/天，预计第三季度汽车发运业务将继续量价齐升，新型多用途船业务因可装载集装箱和汽车，且出口货源运价提升，预计毛利率将显著改善 [2] - **半潜船与沥青船业务**：2026年第二季度半潜船业务保持稳定，沥青船业务受地区冲突影响略有下滑 [2] 财务数据摘要 - **营业收入增长**：预计2026年营业总收入为284.46亿元，同比增长23%，2027年和2028年预计分别增长8%和7%至308.50亿元和329.44亿元 [3][10] - **盈利能力指标**：预计2026年毛利率为24.4%，净利率为9.7%，净资产收益率（ROE）为15.6% [11] - **偿债能力指标**：预计2026年资产负债率为51.7%，呈下降趋势，流动比率和速动比率预计分别改善至1.4和1.3 [11] - **每股指标**：预计2026年每股收益（EPS）为1.01元，每股净资产为6.83元 [3][11] 市场表现与基础数据 - **近期股价表现**：过去1个月、6个月、12个月的绝对涨幅分别为17%、27%、47%，相对沪深300指数的表现分别为16%、14%、27% [6] - **公司基础数据**：总股本27.44亿股，总市值247亿元（24.7十亿元），每股净资产（最近季度）为6.2元，净资产收益率（TTM）为10.8%，资产负债率为57.7% [4]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 二级市场压制估值的不利因素在减弱，整体估值已回落至历史中低位置，在基本面难有催化的预期下，可选择性配置低估值高业绩确定性板块和标的[5] - 一级市场相对二级的估值优势已显著收窄，甚至部分一级标的估值已高于可比二级估值，建议缩小一级参与范围[5] 一、二级市场要点总结 - **市场表现**：2026年6月，中证REITs全收益指数累计下跌2.0%，其中1至24日指数累计下跌6.1%，25至30日指数累计上涨4.5%，整体延续2月以来下跌趋势，下半月走出“深V”反弹[5][6] - **下跌原因**：上半月下跌主要由于科技板块“抽水”导致红利资产整体逆风（6月中证红利全收益指数累计-9.0%），同时市场持续供过于求且基本面缺乏正向催化[5][6] - **反弹原因**：下旬多项市场支持举措，如首批指数基金发布发售公告、多只REITs发布原权增持公告，为市场提供阶段性支撑[5][6] - **板块表现**：2026年6月，全市场涨跌幅中位数为-2.6%，仅新上市的商业不动产板块收益为正（+2.2%）[11] - **跑赢板块**：保租房（-0.2%）和交运（-1.0%）跑赢市场中位数，或与抛压较小及预期受益于指数基金建仓有关[13] - **跑输板块**：产业园（-7.1%）、消费（-3.5%）、能源（-3.4%）、IDC（-3.2%）跑输，其中产业园因基本面承压且缺乏见底预期导致负反馈，其余板块属于“补跌”[13] - **流动性**：2026年6月，REITs全市场日均成交额5.7亿元，日均换手率0.48%，处于历史37%分位数水平[7] 一级市场要点总结 - **打新表现**：2026年6月首批4单商业REITs上市，砂之船/首农/唯品会/上海地产上市4日累计涨跌幅分别为+10%/0%/-1%/-6%，年内首次出现打新亏损，年初以来累计网下打新净收益率归零[5][14][17] - **认购热度**：2026年6月询价的第二批商业REITs平均参与询价机构仅12家，网下认购倍数平均仅1.5倍，较一个月前首批商业REITs（平均74家，73倍）大幅回落，认购热度骤降[5][14] - **发行定价**：2026年6月发行溢价率平均为4%，环比回落，其中保利商业REIT成为年内首单折价发行REIT（溢价率-10%）[14] - **潜在供应**：截至2026年6月末，已挂网未询价的公募REITs共30单，总拟募资金额达901亿元，潜在供应量处于高位[14][28] - **供应节奏预期**：鉴于二级估值回落至历史中下位置且流动性偏弱，后续一级发行或存在压力，实际供应节奏或因此放缓[5][14] REITs基本面总结 - **2026年第一季度业绩**：各板块EBITDA同比增速中位数排序为：消费（+8%），保租房（+5%），交通（+2%），市政（-7%），能源（-12%），仓储（-12%），产业园（-14%）[5][30] - **第二季度业绩展望**：鉴于宏观社零增速逐月放缓（如5月全国社零同比-0.6%），零售行业4-5月数据边际走弱，消费板块业绩或维持第一季度超预期特征但分化或加剧，第三季度或亦难形成反转，其他板块或延续第一季度板块间分化趋势[5][6][30] REITs估值总结 - **整体估值**：2026年6月末，REITs全市场P/NAV平均为1.06倍，处于历史38%分位[5][34] - **产权REITs**： - 平均派息率为4.7%，与10年期国债收益率的利差为298个基点，位于历史98%分位[5] - 与中高等级信用债的利差位于历史100%分位，显示相对更高性价比[36] - **分板块估值**： - **历史极低**：办公楼类产业园（派息率5.8%）、厂房类产业园（5.0%）、仓储物流（5.0%）估值来到历史极低（利差分位数100%/100%/97%），但基本面仍承压，部分标的或存在估值陷阱[5][39] - **历史低位**：IDC（派息率3.7%，利差分位80%）、市场化保租房（3.3%，69%）、非市场化保租房（3.0%，69%）[5][39] - **历史中枢**：消费板块（派息率4.3%，利差分位56%）[5][39] - **商业不动产**：零售/办公派息率分别为4.5%/5.0%，较可比基础设施REITs约高20个基点[5][39] - **经营权REITs**：2026年6月末，中债IRR平均为5.0%（高速/能源/市政分别为6.8%/3.0%/2.6%），与10年期国债利差为326个基点，位于历史62%分位数，高速板块配置价值或逐渐回归[5][43] 配置建议总结 - **二级市场配置**： - 关注二季报业绩确定性强、相对低估值的板块或标的[5] - 具体推荐：保租房板块、消费板块中的【华夏华润消费REIT】、交运板块的【中交REIT】、【苏交REIT】、【招商高速公路REIT】[5] - **一级市场参与**： - 战略配售关注资产质量高、相对稀缺且定价相对友好的标的，如【华润商业】、【华润电力】等[5] - 打新建议缩圈至高安全垫标的，如【新城商业】等[5]