证券研究报告 | 策略专题报告 2026 年 06 月 08 日 近期资本市场有哪些监管信号，关税最新进展 ——国内外产业政策周报（0608） 国内政策方面，吴清主席在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上致 辞提及要坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾等、《非化石能源电 力消费核算指南（试行）》印发、国务院颁布《国务院关于对外投资的规定》 以及海洋经济暖风频吹。海外政策方面，近期，关税再次成为值得关注的外部 事件。 专题报告 相关报告 1、《近期高层调研及表态聚焦 机器人、算力、重大项目等领域 —— 国 内 外 产 业 政 策 周 报 （0525）》2026-05-25 2、《证监会支持资本市场支持 服务及新消费座谈会召开—— 国内外产业政策周报（0518）》 2026-05-18 3、《碳达峰碳中和评价考核办 法印发，近期对安全的强调增加 ———国内外产业政策周报 （0427）》2026-04-28 4、《四月政治局会议召开在即， 哪些领域建议重点关注？—— —国内外产业政策周报（0421）》 2026-04-22 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告核心观点总结 - 报告认为，中国基金行业正面临资产供给端（经济转型升级、新兴产业提供丰富标的）与需求端（居民和机构资产配置需求多元化、再配置意愿上行）的双重机遇，行业需构建更适配的金融服务体系[2] - 报告指出，监管层在“打造一流投资机构”目标下，对公募和私募基金的高质量发展提出了明确指引，行业进入新发展阶段[6] - 报告投资建议：短期内看好“科创投行”（跟投+保荐）带来的业绩弹性，中长期看好财富管理迎来“奇点时刻”，并建议关注相关券商及期货公司[8] 根据相关目录分别进行总结 行业现状与机遇 - **供给端机遇**：国内经济转型升级，新兴产业和未来产业蓬勃发展，为一级投资提供肥沃土壤，也为二级市场提供丰富投资标的[2] - **需求端机遇**：投资者资产管理需求向多元化、综合化、定制化转变，养老金融体系拓展完善，叠加低利率环境，机构和居民再配置意愿上行[2] - **行业现存问题**：公募基金存在产品同质化、竞争内卷化、权益类公募占比较低等问题；私募基金募资结构有待改善，规范运作水平亟待提升[2] 行业发展成绩 - **基础巩固**：公募基金费改等措施落地；私募基金出清2万余家机构，同时发展出十余家千亿级、400余家百亿级管理人，优胜劣汰态势清晰[6] - **支持创新**：过去五年，私募股权创投基金为未上市企业注入5.25万亿元创新资本，相当于同期境内企业股票融资规模的90%；公募基金投资于先进制造和科创领域股票超过6万亿元[6] - **市场功能**：基金行业股票投资规模增长41%达到13.4万亿元，持有A股流通市值占比达13.7%；已成为社保、保险、年金等中长期资金的重要合作伙伴[6] - **服务财富管理**：公募基金规模突破39万亿元，五年来累计分红2.5万亿元，为投资者创造利润3.6万亿元；私募证券投资基金规模超过7.8万亿元，较“十三五”末增长近一倍[6] 监管指引与发展方向 - **公募基金指引**：坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾；注重权益投资，加强供需适配，重视含权低波等稳健类产品创设；加快推进向投资者回报导向的买方投顾转型[7] - **私募基金指引**：将推出《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》以弥补制度空白；要求私募股权创投基金提升产业洞察力，增强“投早、投小、投长期、投硬科技”能力；将持续完善程序化交易监管[7] - **行业格局**：强调错位发展，头部机构需提升综合实力，中小机构应拼特色、走特色化精品化路线[8] - **创新发展**：坚持创新节奏、力度与管理能力相适配，坚决遏制伪创新、乱创新[8] 投资建议与关注标的 - **核心逻辑**：私募创投基金和公募基金是“服务新质生产力”和“服务居民资产配置”的“最前线”[8] - **短期看好**：“科创投行”（跟投+保荐）带来的业绩弹性[8] - **中长期看好**：财富管理迎来“奇点时刻”[8] - **建议关注**：国泰海通、中金公司、中信证券和华泰证券等券商，以及期货资管业务领先的瑞达期货[8]

报告投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对A股市场的整体投资评级，但提供了具体的风格和指数配置建议 [1] - 报告核心观点：展望2026年6月，市场风格将呈现阶段性均衡，但中期成长风格仍将占优 [1][11] - 报告推荐指数组合包括：中证1000、创业板指、中证红利、价值100、800材料等 [1][12] 一、市场风格展望 - **总体判断**：预计6月市场风格先价值后成长，呈现阶段性均衡，但长周期维度不具备成长价值风格大切换的条件 [1][11] - **原因一：科技板块波动与交易集中度**：4-5月科技公司业绩高增支撑板块上涨，但随着利好兑现、交易集中度极致化以及外部风险扰动增加，科技板块波动增大，市场风格或阶段性均衡 [1][11] - **原因二：PPI转正与产业趋势并存**：历史上PPI转正后小盘风格往往占优，但当前市场科技产业趋势明确，因此PPI驱动的顺周期价值风格和AI驱动的成长风格将并行，而非明显转向价值 [1][11][12] - **原因三：存量博弈与资金面**：当前市场净增量资金有限，处于存量博弈阶段，5月融资资金加速流入（净流入2251亿元 [22]），但后续流入可能阶段性放缓，导致极致的风格出现再平衡 [1][11][22] - **原因四：业绩披露期**：6月下旬进入中报业绩预告披露期，高景气成长方向有望继续占优 [1][11] 二、大类资产表现复盘（2026年5月） - **全球股市**：涨多跌少，美股>A股>港股，日韩市场涨幅居前 [29] - **外汇市场**：美元指数震荡走强，人民币汇率持续升值 [29] - **大宗商品**：工业金属普遍上涨，原油价格因美伊缓和影响明显回落 [29][30] - **债券市场**：美债收益率冲高后回落，10年期美债收益率于月中升至4.6%以上；中债收益率持续下行，中美利差走阔 [29][30] 三、A股市场复盘（2026年5月） - **整体走势**：市场冲高后回落，可分为两个阶段 [33] - **第一阶段（5/1-5/13）**：海外AI硬件链景气验证，融资资金大幅流入，科技方向领涨，通信、电子、机械分别上涨18%、15%、9% [33] - **第二阶段（5/14-5/31）**：美国通胀数据走高引发全球流动性冲击预期，A股宽基指数ETF持续净流出，科技板块交易集中度较高，市场震荡调整，煤炭板块涨幅领先 [33][34] - **风格表现**：大盘成长 > 小盘成长 > 小盘价值 > 大盘价值 [37] - **大类行业表现**：TMT > 金融 > 可选消费 > 周期 > 必选消费 > 医药生物 [37] 四、流动性与资金供需 - **宏观流动性**： - **国内**：5月资金面稳中偏松、边际收敛，DR007逐步向7天逆回购利率（1.40%）靠拢 [43]。6月资金面有望均衡偏松，需关注政府债发行提速与央行对冲力度的匹配度 [2][43] - **外部**：美国4月PCE通胀数据走高，市场已基本放弃2026年降息押注，甚至开始计价加息可能，货币政策进入观察等待期 [2][47] - **股市资金供需（5月）**： - **资金供给**：新发偏股基金规模623亿份，较4月（424亿份）继续增加；融资资金净流入2251亿元，较4月（1051亿元）扩大；但ETF净流出3220亿元，较4月（2616亿元）扩大 [2][42][51] - **资金需求**：重要股东净减持规模449亿元，较4月（383亿元）扩大；IPO募资102亿元，较4月（180亿元）回落；货币认购定增规模298亿元，较4月（198亿元）回升 [2][42][79] - **主力增量资金**：融资资金成为市场主力增量资金 [2][51] - **各类资金动向**： - **融资资金**：截至5月28日，融资余额2.92万亿元，占A股流通市值比例升至2.79%，处于2010年以来92.55%分位 [22][74] - **外资（陆股通）**：5月日均成交额放量至3953亿元，创2026年以来新高 [60] - **公募基金**：5月偏股基金发行份额回升；4月偏股类老基金估算净赎回2344亿份，净赎回比例3.57% [63] - **私募基金**：截至4月，私募基金管理规模7.85万亿元，较3月增加3913亿元 [72] 五、市场情绪与资金偏好 - **市场风险偏好**：5月万得全A股权风险溢价先降后升，市场分化明显，景气趋势投资强化，AI硬件引领行情 [82] - **交易集中度**： - **宽基指数**：5月大盘成长风格相对占优，小盘成长交易热度提升，大盘价值交易集中度相对偏低 [2][84]。科创50、中证500等的估值和交易集中度均处于历史高位 [24] - **行业**：资金继续向AI产业链聚集，光通信和半导体大幅上涨 [2][86]。5月电子行业获融资资金净买入1276.18亿元，但ETF净流出836.85亿元 [59]