证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 05 月 15 日 25 年报与 26 一季报：量缩质升，关注现金流改善与结构性机会 建筑行业双周报（20260430-20260514） 建筑 ❑ 周观点：25 年报与 26 一季报释放了哪些信号？ 总量上看：收入和利润仍在底部承压，现金流和回款质量已出现积极信号。25 年全年行业实现营业收入 81955.8 亿元，同比下降 6.1%，实现归母净利润 1308.6 亿元，同比下降 23.6%；26Q1 全行业实现营业收入 18194.1 亿元，同比下降 6.1%，实现归母净利润 390.1 亿元，同比下降 15.2%。（1）行业收入与归母净 利润双双下滑，体现了行业仍面临下游需求不足与低价竞争等压力。根据行业核 心前瞻指标-新签订单，25 年/26Q1 全国建筑业新签合同额同比分别下降 3.9%/3.5%，新签订单负增长反映了当前建筑企业收入利润承压现状暂难有缓解 预期。（2）而行业利润降幅明显大于收入降幅则体现出当前的费用刚性和减值 压力共同挤压了利润空间。费用刚性指收入下滑后对管理、研发和财务费用的摊 薄能力减弱，25 年期间费用率 3.86%较 24 年上 ...

半导体自主可控跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 评论： 1、全球存储和逻辑产能持续扩张，设备材料市场空间有望持续提升。 全球 AI 资本开支持续增长，2026 年全球九大 CSP 合计资本开支预计达约 8300 亿美元，带动全球存储和逻辑产能持续扩张。三星、美光、SK 海力士等全球存 储龙头均加码资本开支，聚焦先进工艺与产能建设，美光 FY2026 Capex 上修 至 250 亿美元、预计三星、SK 海力士也将显著增加 2026 年资本开支，但考虑 到受制于洁净室空间限制，海外原厂DRAM及NAND的整体位元产出增长有限， 预计 2027 年产能有望大幅提升；台积电上修 2026 年 Capex 至 560 亿美元的 指引上限，后续有望持续追加全球晶圆厂投资布局，近期英特尔和三星先进制 程扩产同样提速，展望明后年有望持续拉动上游设备市场空间。根据 SEMI 预 测 ， 2026/2027/2028/2029 年 全 球 300mm 晶 圆 厂 设 备 支 出 约 为 1330/1510/1550/1720 亿美元，2027-2029 年 Logic 和 Micro 总投资 2280 亿美 元，DRAM 设备 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 05 月 15 日 腾讯控股（00700.HK） 主业表现稳健，AI 相关投入持续提升 TMT 及中小盘/传媒 腾讯控股（00700.HK） 公司发布 2026 年一季度业绩，26Q1 实现营业收入 1965 亿元，同比+9%， Non-IFRS 归母净利润 679 亿元，同比+11%，资本开支 319 亿元。 强烈推荐（维持） 业务增速超预期，AI 生态布局持续加 速》2025-11-17 目标估值：NA 当前股价：462.6 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 9118 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 9118 | | 总市值（十亿港元） | 4218.0 | | 香港股市值（十亿港元） | 4218.0 | | 每股净资产（港元） | 123.7 | | ROE（TTM） | 19.9 | | 资产负债率 | 40.9% | | 主要股东 | Advance Data Services | | | Limited | | 主要股东持股比例 | 8.825% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3 -26 -4 相 ...