证券研究报告 | 策略定期报告 2026 年 6 月 14 日 三大外部扰动逐步落地，A 股后续如何演绎？ ——A 股投资策略周报（0614） 本周海外市场出现三个重要变化：1）通胀就业数据出炉后，预计 6 月美联储大 概率按兵不动，市场焦点转向政策声明及沃什表态。2）Space X 上市，对市场 并无流动性冲击；3）美伊局势缓和预期升温，有助于降低能源风险溢价。本周 A 股 AI 板块呈现分化交易，上游交易通胀，下游交易通缩。展望后市，随着 6 月议息落地及地缘冲突缓和，市场风险偏好有望修复，科技股及受压制的有色 金属、中下游化工板块有望占优。 ❑ 【中观·景气】5 月 PPI 同比增幅扩大，4 月全球半导体销额同比增幅扩大。 本周景气改善领域主要有：1）资源品中京唐港主焦煤和部分化工品价格上涨； 2）5 月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅扩大；3）TMT 延续高 景气，DDRM 持续涨价，5 月集成电路出口、进口金额同比增幅扩大，4 月全 球半导体销售额同比增幅扩大。5 月 PPI 同比增幅扩大，CPI 与 PPI 增速差继 续拉大，关注景气较高或有改善的机械设备、半导体、通信设备、化工、煤炭 等 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 06 月 14 日 白鸡苗价坚挺，黄鸡或迎景气上行 禽养殖 2026 年 5 月跟踪报告 消费品/农林牧渔 5 月白羽鸡苗价坚挺，饲料成本回落驱动养殖端盈利改善。5 月中下旬起黄鸡出 栏缩量，6 月端午节假日支撑下，黄鸡盈利有望改善，静待 6 月起黄鸡景气上 行。 重点公司主要财务指标 | 公司简称 | 公司代码 | 市值 | 25EPS | 26EPS | 26PE | PB | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 圣农发展 | 002299.SZ | 20.4 | 1.11 | 1.21 | 13.6 | 1.8 | 强烈推荐 | | 温氏股份 | 300498.SZ | 86.0 | 0.79 | 0.49 | 26.4 | 2.2 | 强烈推荐 | | 立华股份 | 300761.SZ | 15.1 | 0.69 | 1.41 | 12.8 | 1.6 | 强烈推荐 | 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 推荐（维持） 行业指数 % 1m 6m 12m 绝 ...

证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 06 月 14 日 国际玉米及小麦缺口扩大，大豆供需格局改善 USDA 月度供需报告点评 202606 消费品/农林牧渔 美国农业部发布 6 月份农产品供需报告。 评论： 1、玉米：26/27 年全球需求或创纪录，新季产需缺口扩大 26/27 季全球玉米产需缺口扩大。本月 USDA 报告上修 2026/27 年全球玉米产 量预期约 500 万吨至 13 亿吨，较前值扩大约 0.39%，同比下滑约 2%，但仍为 有记录以来的第二高产量。具体来说，美国、南美及中国等玉米主产国产量维 持上月预期不变，主要是印度产量预期上修——参考印度官方数据，预计新季 印度玉米的种植面积和单产均出现大幅增长。另外，本月报告还上修了 25/26 年印度、巴西、阿根廷及巴拉圭的产量预期。需求方面，预计 2026/27 年全球 玉米总需求向好，或将达到创纪录的 13.23 亿吨，较上年度扩大约 0.2pct，较 前值扩大约 0.59pct，对应产需缺口约 2214 万吨（前值为 1914 万吨）。预计 2026/27 年全球玉米库销比约 21.3%，较上年度下滑约 1.73 个百分点，较前值 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 06 月 14 日 贵州茅台（600519.SH） 以消费者为锚，改革红利徐徐释放 消费品/食品饮料 贵州茅台召开 2025 年度股东大会，陈华董事长首次以董事长身份主持。公司明 确建立"随行就市、相对平稳、量价平衡"的动态价格调整机制，将价格机制从" 被动应对"提升至"主动管控"。本轮市场化改革聚焦以消费者为中心，自营做平 衡器、社会做转化器，管理层走访调研，合作伙伴对改革有信心、对成效较为 认可。i 茅台成为"全面向 C"核心抓手，系列酒 2026 年目标站稳 200 亿阵营、 构建"2+N"产品体系。 ❑ 风险提示：政策影响超预期、外资流出、税率上升、宏观经济影响、提价传 导不通畅等 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：1279.0 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1250 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1250 | | 总市值（十亿元） | 1598.9 | | 流通市值（十亿元） | 1598.9 | | 每股净资产（MRQ） | 216.7 | | ROE（TTM） | 30.5 | | 资产负债率 | ...

证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 06 月 14 日 进口端替代空间较大，出口端单价提升明显 数控刀具行业专题报告 中游制造/机械 本篇报告通过分析数控刀具两大主要类别（海关编码：82081011 及 82081019） 的进出口数据，对当前的数控刀具进出口现状，国产替代的空间及机会进行梳 理。维持对行业的投资评级为"推荐"。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 481 | 9.2 | | 总市值（十亿元） | 5768.6 | 5.1 | | 流通市值（十亿元） | 4723.1 | 4.6 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.5 14.2 45.4 相对表现 -5.1 9.9 22.6 资料来源：公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 80 Jun/25 Sep/25 Jan/26 May/26 (%) 机械 沪深300 相关报告 1、《AIDC 相关机械设备 2025 年与 2026Q1 策略报告—AI 算力建设提 速，相关机械产业链景气继续上行》 2026-05-29 2、《机器人行业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年6月12日中国证券投资基金业协会发布《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引》修订稿并实施，不符合规定的需12个月内整改或调整，主要修订内容为强化风险隔离要求、完善公平交易机制、加强兼任人员自律管理、调整参照执行范围[1] 相关目录总结 强化风险隔离要求 - 细化和强化风险隔离相关内容，明确基本要求，加强信息隔离、保密和利益冲突管理，收窄公募基金经理兼任路径，要求兼任人员不得同时担任两业务部门负责人[2] - 增加投资管理人员与在管产品的利益隔离机制，禁止兼任人员及其直系亲属投资本人管理的私募资管计划，考核与超额收益脱钩[3] 完善公平交易机制 - 拓展公平交易机制管理范围，将投资顾问业务纳入其中[5] - 细化对兼任人员投资行为的控制和监测，加强非交易所竞价撮合业务管理，细化交易价差控制和监测要求，完善异常交易报告安排并提升时效性[5] 加强兼任人员自律管理 - 提高兼任人员合规年限要求，将未受监管处罚的合规年限由3年调整为5年，要求不符合指引的人员立即停止兼任并优先解聘私募投资经理[7] - 扩大兼任人员参照执行范围，细化参照执行情形，调整权益类或年金社保管理经验的豁免范围，明确相关定义和标准并增加豁免情形[8]

同花顺 同花顺 证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 6 月 13 日 同花顺 宽货币、紧信用 同花顺 同花顺 —2026 年 5 月金融数据点评报告 频率：每月 央行更新 5 月金融数据： 1）社融新增 2.03 万亿，增速 7.7%（前值 7.8%） 同花顺 同花顺 同花顺 2）人民币贷款新增 5200 亿，增速 5.5%（前值 5.6%） 3）M2 同比增长 8.6%（前值 8.6%），M1-M2 增速差-3.1%（前值-3.6%）。 ❑ 剔除票据冲量，企业信贷需求低迷，企业、居民新增中长期贷款均为负。 ❑ 5 月，全口径人民币贷款新增 5200 亿，尽管同比少增 1000 亿元，但企事 业单位新增票据融资高达 5570 亿，较去年同期多增 4824 亿，贡献高达 93%。区分贷款主体，居民贷款减少 1412 亿，短期贷款减少 840 亿，同 比多减 632 亿，中长期贷款减少 571 亿，同比多减 1317 亿。3 月以来， 以 30 大中城市为代表的重点城市商品房销售持续改善，但受到"多付首 付、少贷款"以及转按揭不计入新增等因素影响，居民中长期信贷在 4、 5 月连续为负，地产小阳春未能有 ...