证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 27 日 博杰股份（002975.SZ） AI 服务器测试需求旺盛，带动设备业绩继续高增 中游制造/机械 2026Q1 业绩：公司实现营业收入 4.68 亿元，同比大幅增长 127.21%，环比下 降 34.98%；实现归属于上市股东的净利润 6590.28 万元，去年同期为-2065.12 万元，环比增长 62.34%；实现归母扣除非经常性损益后的净利润 6436.78 万元， 去年同期为-2269.86 万元，环比增长 63.04%。 % 1m 6m 12m 绝对表现 75 111 294 相对表现 69 109 268 资料来源：公司数据、招商证券 -100 0 100 200 300 400 Apr/25 Aug/25 Dec/25 Apr/26 (%) 博杰股份 沪深300 ❑ 风险提示：行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 27 日 千味央厨（001215.SZ） Q1 收入亮眼，全年改善可期 消费品/食品饮料 25 年公司受需求平淡+渠道竞争加剧影响业绩承压。26Q1 公司收入高增，利润 受费用投放加大因素影响显著慢于收入，合并 Q4+Q1 来看，收入/归母净分别 同比+13.24%/+37.38%，改善趋势明显。展望 26 年，收入端公司积极围绕零 售新势力，开发定制化产品加以合作，直营渠道增速有望加快，经销渠道整体 行业竞争趋缓，有望继续改善。C 端培育自主品牌并积极拥抱电商。我们认为 公司大 B 渠道势头良好，小 B 竞争压力趋缓费用投放优化，整体有望延续改善 趋势。我们给予 26-27 年 EPS 预测为 0.77、0.99 元，维持"增持"评级。 增持（维持） 目标估值：NA 当前股价：43.11 元 公司点评报告 放加大因素影响，显著慢于收入，其中 26Q1 公司毛利率+0.3pct，销售费 用率同比+2.7pcts，主要系线上投流推广费增加所致。合并 25Q4 和 26Q1 来看，收入同比+13.24%，归母净利润同比+37.38%，改善趋势明显。 财务数据 ...

聚焦"算网存智一体"，稳步推进业务结构转型 TMT 及中小盘/通信 事件：4 月 24 日晚，公司发布《2026 年第一季度报告》。2026Q1，公司实现 营业收入 349.88 亿元，同比增长 6.13%；归母净利润 13.1 亿元，同比下降 46.58%；扣非归母净利润 9.36 亿元，同比下降 52.16%。 ❑ 风险提示：下游投资波动风险、宏观经济周期风险、国际环境变化风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 121299 | 133895 | 148237 | 168447 | 190400 | | 同比增长 | -2% | 10% | 11% | 14% | 13% | | 营业利润(百万元) | 9342 | 6362 | 6403 | 6783 | 8091 | | 同比增长 | -9% | -32% | 1% | 6% | 19% | | 归母净利润(百万元) | 8425 | 5618 | 5678 | 608 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 27 日 中天科技（600522.SH） 业绩表现超预期，光纤、海缆等产品利润提升 TMT 及中小盘/通信 事件：4 月 24 日晚，公司发布《2025 年年度报告》《2026 年第一季度报告》。 2025 年，公司实现营业收入 525.00亿元，同比上升 9.24%；归母净利润 29.02 亿元，同比上升 2.25%；扣非归母净利润 27.07 亿元，同比上升 6.37%。 2026Q1，公司实现营业收入 131.42 亿元，同比上升 34.71%；归母净利润 9.19 亿元，同比上升 46.42%；扣非归母净利润 8.25 亿元，同比上升 38.20%。 ❑ 风险提示：费用成本加大风险、业务拓展不利风险、市场竞争加剧风险。 财务数据与估值 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：33.21 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 3413 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 3413 | | 总市值（十亿元） | 113.3 | | 流通市值（十亿元） | 113.3 | | 每股净资产（MRQ） | 11.1 | | ...

事件：4 月 24 日晚，公司发布《2025 年年度报告》《2026 年第一季度报告》。 2025 年，公司实现营业收入 668.55 亿元，同比上升 11.45%；归母净利润 26.8 亿元，同比下降 3.20%；扣非归母净利润 25.65 亿元，同比下降 0.43%。 2026Q1，公司实现营业收入 177.91 亿元，同比上升 34.09%；归母净利润 11.05 亿元，同比上升 98.53%；扣非归母净利润 11.33 亿元，同比上升 107.68%。 ❑ 各业务板块均衡发展。2025 年，公司光通信/智能电网/海洋能源与通信/工业 与新能源智能/铜导体分别实现收入 56.09/247.96/57.37/73.08/200.84 亿元， 同比变动-14.53%/+11.77%/-0.02%/+8.01%/+33.83%。公司积极推动埃及、 印尼、墨西哥等海外光通信产业基地的稳步发展，印尼海底光缆生产基地正 式投产并运营。通过收购全球领先的德国特种光纤生产商 j-fiber 及印度尼西 亚最大的电缆整体解决方案提供商之一 PTVoksel，海外影响力持续提升。 ❑ 风险提示：费用成本加大风险、业务拓展不 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 04 月 26 日 3 月快递业务量同比增长 3.5%，原油运价高位坚挺 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：航运方面，原油运价高位坚挺；基础设施方面，高油价推升滞胀预 期，红利资产凸显配置价值；航空方面，关注油价对行业盈利影响；快递方面， 关注 26 年行业竞争格局和估值修复潜力。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 128 | 2.5 | | 总市值（十亿元） | 3145.6 | 2.8 | | 流通市值（十亿元） | 2944.5 | 2.9 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.8 2.5 14.8 相对表现 -5.8 -2.2 -10.5 -10 0 10 20 30 Apr/25 Aug/25 Dec/25 Mar/26 (%) 交通运输 沪深300 资料来源：公司数据、招商证券 ❑ 航运：原油运价高位坚挺，中期逻辑仍然向好。集运方面，本周干线有所回 落、但东南亚运价仍有上行；中长期来看，红海复航进程或被延迟，26 年供 需格局或有好转。油轮方面， ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 当前股价7.25元 对应2026年预测市盈率为10倍 [1][2][6] 核心观点 - 尽管公司收入因黄金加工及批发业务下滑而承压 但通过成本管控和业务结构优化 盈利能力保持稳健增长 现金流充沛 当前估值具有吸引力 [1][6] 财务表现总结 - **2025年业绩**：营业总收入为107.23亿元 同比下降6.5% 归母净利润为7.35亿元 同比增长2.1% 每股收益0.72元 [6][8] - **2026年第一季度业绩**：营业收入为20.46亿元 同比下降30.6% 归母净利润为1.39亿元 同比增长2.15% [1][6] - **历史与预测财务数据**： - 2024年营收为114.68亿元 归母净利润7.20亿元 [8] - 预测2026-2028年营收分别为83.1亿元、87.5亿元、92.1亿元 同比变化为-22%、+5%、+5% [6][8] - 预测2026-2028年归母净利润分别为7.58亿元、8.06亿元、8.48亿元 同比增长3%、6%、5% [6][8] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.74元、0.79元、0.83元 [8] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为15.8% 净利率为6.9% ROE为11.2% 预计未来毛利率与净利率将持续提升 [16] - **运营与现金流**：2025年经营活动现金净流入10.48亿元 存货规模33.23亿元（同比增长21.14%） 应收账款4.35亿元（同比增长9.08%） [6] - **股东回报**：2025年现金分红和回购金额合计3.57亿元 占归母净利润比例为48.62% [6] 业务分项总结 - **印染业务**： - 2025年收入为38.34亿元 同比下降2.65% 印染面料销售量14.13亿米 同比下降2.92% [6] - 通过成本管控及产品结构优化 毛利率同比提升0.77个百分点至22.98% 利润总额5.5亿元 同比下降4.93% [6] - 采用代加工模式 具有降低库存风险、加速资金周转等优势 2026年第一季度估算收入增速为中单位数水平 [6] - 尽管染料价格上涨 但公司通过错峰采购和锁价控制成本 业务利润稳中有升 [6] - **黄金饰品业务**： - 2025年面临金价暴涨和税收政策冲击 公司调整经营策略实现减收不减利 [6] - 子公司深圳尚金缘2025年营业收入30.83亿元 净利润6708万元 航民百泰营业收入27.41亿元 净利润1.01亿元 [6] - 2026年第一季度收入下滑明显 主要受2025年第四季度黄金税改影响 批发模式收入大幅下降 加工模式收入增长 [6] - 由于利润主要取决于工费和加工量 2026年第一季度该业务利润保持稳定 [6] 估值与市场表现 - **当前估值**：报告发布时总市值74亿元 对应2026年预测市盈率10倍 2025年市净率1.1倍 [2][6][8] - **股价表现**：过去12个月绝对收益为7% 但相对沪深300指数收益为-19% [4] 基础数据与财务比率 - **公司基础数据**：总股本10.21亿股 每股净资产6.7元 资产负债率33.4% 主要股东浙江航民实业集团有限公司持股45.84% [2] - **关键财务比率预测**： - 毛利率预计从2025年的15.8%提升至2026-2028年的约17.8% [16] - 净利率预计从2025年的6.9%提升至2026-2028年的约9.2% [16] - ROE预计2026-2028年维持在10.8%-10.9%左右 [16] - 资产负债率预计从2025年的34.0%下降至2028年的26.6% [16]

投资评级 - 维持“增持”投资评级 [4][7] 核心观点 - 2026年第一季度，公司业绩整体承压，但氨纶业务因价格上涨和结构优化有望持续减亏，而芳纶业务则因竞争加剧和需求疲软而承压 [1][7] - 公司在新材料领域（芳纶纸、芳纶隔膜、智能纤维等）的竞争力增强或产业化进程加速，为未来增长提供动力 [7] - 分析师预测公司2026至2028年业绩将显著改善，归母净利润预计从1.06亿元增长至2.06亿元 [7] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入10.51亿元，同比下降0.61%；归母净利润0.16亿元，同比增长50.81%；扣非归母净利润为-0.03亿元，同比下降261.34% [1] - **历史及预测财务数据**： - 营业收入：2025年为35.95亿元（同比下降9%），预计2026年增长33%至47.73亿元，2027-2028年预计每年增长12% [3][14] - 归母净利润：2025年为0.41亿元（同比下降54%），预计2026年大幅增长155%至1.06亿元，2027年增长73%至1.83亿元，2028年增长13%至2.06亿元 [3][14] - 每股收益（EPS）：预计从2025年的0.05元提升至2026年的0.12元、2027年的0.21元和2028年的0.24元 [3][7] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的16.6%提升至2026年的20.7%，净利率从2025年的1.2%提升至2026年的2.2% [16] - **估值指标**：基于预测，2026年市盈率（PE）为86.6倍，2027年降至50.0倍，2028年进一步降至44.4倍；市净率（PB）维持在1.3倍左右 [3][16] 业务分项分析 - **氨纶业务**： - 2026年3月以来，受中东冲突导致原料价格上涨及“金三银四”传统旺季需求推动，氨纶价格明显提升 [7] - 当前浙江地区氨纶40D主流参考价为2.7-2.95万元/吨，行业开工率高达86.24%，企业库存低位且盈利显著扩大 [7] - 公司通过优化产品结构和降本增效，氨纶业务有望持续减亏 [7] - **芳纶业务**： - 面临传统需求增长乏力与新增产能集中释放的双重压力，行业竞争加剧 [7] - 间位芳纶：防护领域国内需求走弱，工业领域增长乏力，新产能释放加剧竞争 [7] - 对位芳纶：光通信、汽车胶管等传统领域需求下滑且竞争充分，尽管在轮胎等领域的渗透率有所提升，但产品价格大幅下行导致盈利空间收窄 [7] - 公司计划通过优化产线、提升产品品质和产能利用率来应对挑战 [7] - **新兴业务进展**： - 芳纶纸：核心竞争力显著提升，收入和利润均实现同比增长 [7] - 芳纶隔膜：正加快推进产业化落地，计划于2026年实现规模化生产 [7] - 智能纤维：纤维电池技术产业化进程加速，已与消费电子、特种装备等领域客户推进合作开发 [7] - 绿色印染：受传统印染技术低价竞争影响，市场开拓进度不及预期 [7] 股价与基础数据 - 当前股价为10.7元，总市值为92亿元（9.2十亿元），流通市值为91亿元（9.1十亿元） [4] - 近期股价表现：过去1个月绝对涨幅为4%，过去6个月绝对涨幅为6%，过去12个月绝对跌幅为5% [6] - 公司每股净资产（MRQ）为8.3元，资产负债率为52.4%，ROE（TTM）为0.6% [4][16]

行业投资评级与核心观点 - 报告对银行行业给予“推荐”评级 [6] - 核心观点认为，伴随银行净息差逐步企稳、基本面改善预期增强，叠加板块低估值、高防御属性优势，银行板块配置价值凸显，后续值得持续重点关注 [1] - 交易主线有望从短期情绪博弈转向基本面驱动 [1] 周观察·动向 - **监管动态**：金融监管总局等九部门联合印发《金融产品网络营销管理办法》，压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，并建立审核工作机制 [2][12] - **行业动态**：多家银行发布2025年年报及2026年一季报，整体26年第一季度营收增速普遍提升，资产质量稳定向好 [2][13] - **市场动态**：本周（报告期），万得全A指数上涨0.28%，申万银行板块上涨0.83%，大行上涨0.96% [2][15] - 年初以来，A股上市银行中，青岛银行、渝农商行和宁波银行涨幅排名前三位 [15] 周综述·数据 - **资金运行态势**： - 公开市场操作：本周央行净投放140亿元逆回购 [3][22][23] - 资金利率：货币市场利率延续宽松，DR曲线呈“短降长升”形态，DR001环比小幅下行0.31个基点至1.22%，DR007上行0.56个基点至1.33%，DR014上行0.99个基点至1.36%，DR021大幅回落5.00个基点至1.32% [3][23][24][25] - Shibor曲线整体下行，1个月期降幅达3.60个基点至1.41% [3][23][24][25] - 国债收益率曲线整体下行，呈现“牛平”特征，1年期下行1.75个基点至1.14%，3年期降幅最大达4.71个基点至1.28%，10年期下行0.22个基点至1.76% [3][23][24][25][36] - **银行资负跟踪**： - **资产端**： - 利率债净融资37,389亿元，较上年同期（52,335亿元）明显少增 [29] - 政府债净融资40,248亿元，其中国债净融资13,168亿元，地方债净融资27,079亿元 [29] - 截至2026年4月23日，国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为7,153亿元、-7,554亿元、-734亿元、3,804亿元 [39] - 本期末1个月、3个月和半年期票据利率分别为1.03%、0.90%、0.91%，分别较上期末变动-9、-5、-7个基点 [42] - **负债端**： - 截至2026年4月24日，国有行活期存款挂牌利率为0.05%，1年期定期存款挂牌利率为0.96% [48] - 同业存单：本周发行总额为8,356亿元，净融资额为-76亿元；二级市场收益率整体下行，1个月、3个月、1年期AAA级存单收益率分别变动-3.5、-3.5、-2.5个基点至1.31%、1.36%、1.45% [53] 周评论·热点（资金宽松原因分析） - 报告指出，三月以来市场流动性持续超季节性宽松，但强出口带来的结售汇顺差并非核心原因 [4][56] - 本轮资金宽松主要源于三点 [4][57][58]： 1. **信贷投放放缓是主因**：一季度金融机构新增人民币贷款8.6万亿元，低于过去三年历史平均水平（9.95万亿元），导致超储率处于较高水平（3月经测算为1.4%），并缓解了银行考核压力 2. **央行主动扩表投放流动性**：一季度货币当局总资产增速从1月的5.7%升至季末的7.9%，结构性工具净投放约1.4万亿元，成为基础货币重要支撑 3. **政府债发行节奏放缓**：一季度国债和地方债累计净发行同比分别减少3,714亿元和1,923亿元，政府存款增速回落，助力基础货币充裕 - 对于近期长债调整和MLF净回笼，报告认为央行主动收缩流动性意愿较弱，后续随着五月政府债发行提速，货币政策大概率保持中性，过剩流动性将依靠融资需求修复自发回归平衡 [4][59] 行业与公司业绩表现 - **行业规模**：申万银行板块共有41只股票，总市值10,815.7十亿元，流通市值10,192.3十亿元，占A股相应总规模的比例分别为0.8%、9.4%和9.8% [6] - **指数表现**：银行板块近1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为5.7%、-1.5%、8.7% [8] - **部分银行2025年及2026年第一季度业绩摘要** [14]： - **南京银行**：2025年归母净利润218.07亿元，同比增长8.08%；营业收入555.42亿元，同比增长10.48%。2026年第一季度归母净利润66.30亿元，同比增长8.55%；营业收入145.60亿元，同比增长10.20% - **杭州银行**：2025年归母净利润190.29亿元，同比增长12.05%；营业收入387.99亿元，同比增长1.09%。2026年第一季度归母净利润66.29亿元，同比增长10.09%；营业收入104.10亿元，同比增长4.33% - **常熟银行**：2025年归母净利润42.19亿元，同比增长10.65%；营业收入116.12亿元，同比增长6.44%。2026年第一季度归母净利润12.04亿元，同比增长11.10%；营业收入31.71亿元，同比增长6.74% - **宁波银行**：2025年归母净利润293.33亿元，同比增长8.13%；营业收入722.55亿元，同比增长8.44%。2026年第一季度归母净利润81.81亿元，同比增长10.30%；营业收入203.84亿元，同比增长10.21%

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 26 日 甘源食品（002991.SZ） 26Q1 经营动能明显改善，继续关注渠道调整成果 消费品/食品饮料 公司发布《2025 年年度报告》与《2026 年一季度报告》，26Q1 营收/归母净 利润/扣非净利润 6.18 亿元/0.66 亿元/0.59 亿元，同比+22.5%/+25.7%/+29.0%。 26Q1 公司经营动能明显改善，春节旺季带动下零食量贩、电商与传统渠道均实 现同比增长。26 年各渠道打法仍然明确，电商渠道保持推广节奏；线下零食量 贩提升新品渗透率、高端会员店推进产品上新、传统商超继续加强调改；海外 市场立足越南、辐射东南亚。成本侧公司通过多元化采购、战略锁价、优化供 应链等平滑原材料价格波动；费用审慎评估效率与产出比，盈利能力有望夯实。 基础数据 | 总股本（百万股） | 93 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 50 | | 总市值（十亿元） | 4.7 | | 流通市值（十亿元） | 2.5 | | 每股净资产（MRQ） | 19.1 | | ROE（TTM） | 12.5 | | 资产负债率 | ...