证券研究报告 | 金融工程 2026 年 5 月 31 日 择时信号维持震荡，风格信号继续超配大盘 ——A 股趋势与风格定量观察 20260531 1. 当前市场观察 2. 市场最新观点 风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规 律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 定期报告 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 王禹哲 S1090525080001 wangyuzhe@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 择时层面，本周继续维持震荡市判断，核心拐点来自于三周前经济海内外经 济数据公布后所呈现的"国内基本面修复不及预期、海外通胀压力再起"的 情况，虽然上周美伊谈判再现进展，但我们也一直都提示，由于基本面和估 值压力的存在，即便官方确认协议达成，或也仅能带来短期反弹，中期趋势 延续仍需要进一步观察到基本面修复（尤其是全球经济 K 型分化程度收 敛）、以及二次通胀效应被抑制的信号。当然，我们同样并未转向完全谨 慎，因为美国 4 月核心 PCE 并未超预期，且若根据沃什在此前听证会上所提 到的截尾均 ...

证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 05 月 31 日 产成品库存压力显现 ——2026 年 5 月 PMI 点评 频率：每月 事件：5 月制造业 PMI 录得 50%，较 4 月下行 0.3 个百分点。服务业 PMI 录 得 50.3%，较 4 月上升 0.7 个百分点；建筑业 PMI 录得 48.8%，较 4 月上升 0.8 个百分点。 ❑ 风险提示：内需修复速度不及预期；国内政策变动；国际贸易环境变动。 点评报告 相关报告 1、《新高下的结构性温差—— —2026 年 1-4 月工业企业利润 分析》2026-05-27 2、《关键一周：转机还是升 级？———宏观与大类资产周 报》2026-05-24 3、《财政支出节奏错位下行— —2026 年 4 月财政数据点评》 2026-05-20 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 陈莹 S1090526020001 chenying14@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 5 月全国制造业 PMI 继续下行，降至临界点，拖累仍然主要是新订单项，支 撑主要源自供应配送 ...

证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 05 月 31 日 高端电子纱/布涨价预期充分，持续关注龙头企业 玻纤行业点评 中游制造/建材 2026 年以来，玻纤行业结构性分化加剧，电子纱、电子布在 AI 算力、高频通 信驱动下持续高景气，成为行业增长核心引擎；传统粗纱维持弱复苏态势。当 前电子纱/布呈现需求高增、供给受限、龙头扩产聚焦高端、低端产能转产升级 的格局，量价齐升逻辑明确，行业仍处于景气上行周期，看好 6 月份电子布价 格进一步提涨。 ❑ 龙头聚焦高端产能扩张，有助于巩固全球话语权。头部企业密集加码电子纱/ 布产能，重点布局高端领域。中国巨石作为全球龙头，目前在全球电子玻纤 市场占有率约 23%，2026 年 3 月淮安 10 万吨电子纱暨 3.9 亿米电子布生产 线点火（该产线产能规模占全球市场 9%，是全球最大单体产线，以高端布为 主），该项目投产后中国巨石在电子玻纤市占率有望提升至 28%；5 月，巨 石再投 44.31 亿元建设 5 万吨电子纱暨 3.2 亿米电子布产线，全部达产后电 子布产能将超 16 亿米。中材科技 3500 万米低介电特种纤维布项目正在加快 投产；林州光远在 202 ...

证券研究报告 | 策略定期报告 2026 年 5 月 31 日 景气强化，震荡上行 ——A 股 2026 年 6 月观点及配置建议 当前 A 股已进入盈利驱动的上行阶段，预计 6 月指数将呈"震荡上行、高点抬 升"格局。外部看，油价高位回落缓解输入通胀，美联储政策不确定性若消退， 市场焦点将重回国内盈利主线。AI 已成为兼具产业增长与波动放大双重属性的 变量，其景气尚未见顶，但高交易集中度和大型 IPO 会加剧市场波动。因此， 六月市场仍在验证景气逻辑，超额收益来源于业绩、供需与涨价链条，配置应 聚焦于资源品、AI 算力链及出口制造等业绩确定性较强的方向。 ❑大势研判和核心逻辑：展望 6 月，我们判断 6 月 A 股仍处盈利驱动的上行第 三阶段，一季报验证的非金融盈利增速触底回升呈现鲜明的 K 型分化特征，景 气弹性集中在上游资源品、TMT 半导体及部分出口中高端制造，消费与地产 链仍在磨底；外部维度美伊冲突缓和推动油价回落，叠加美联储新任主席首次 议息会议的"鹰派预期"靴子落地，全球流动性压力边际松动，不构成趋势扰动； 产业端 AI 已从算力军备叙事转向商业化落地提速，DeepSeek V4 适配国产算 力 ...

证券研究报告 | 金融工程 2026 年 5 月 31 日 利率价量择时观点转为看多 ——利率市场趋势定量跟踪 20260529 利率市场结构变化 - 10 年期国债到期收益率录得 1.75%，相对上周下降 0.69BP。当前 利率水平、期限和凸性结构读数分别为 1.48%、0.58%、-0.01%， 从均值回归视角看，目前处于水平结构点位较低、期限结构点位 中性偏高、凸性结构点位偏低的状态。 利率价量周期择时信号：5 年期看多、10 年期看多、30 年期看多 美债价量周期择时信号：看多 - 基于美国市场 10 年期国债 YTM 数据判断的多周期择时信号为： 长周期向下突破、中周期向下突破、短周期向下突破。综合来看， 当前合计下行突破 3 票、上行突破 0 票，最终信号的综合评分结 果为看多。 国内利率价量多周期择时策略表现 - 自 2024 年底以来，基于 5/10/30 年期国债 YTM 价量趋势的交易策 略年化收益率分别为 2.7%、3.15%、3.26%，最大回撤为 0.64%、 0.87%、1.6%，收益回撤比为 4.59、5.46、3.56，相对业绩基准的 超额收益率为 0.52%、1%、1.66 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 05 月 31 日 基础数据 中信证券（600030.SH） 160 亿 H 股定增落地，国际化战略升级 总量研究/非银行金融 事件：5 月 28 日晚间，中信证券公告，拟向中信金控发行 H 股股票，募集资金 为人民币 160 亿元，由中信金控以现金方式全额认购。 ❑ 增发比例为 5%，较之公告当日收盘价折价 8%。本次发行价格为 23.13 港元 /股，根据 5 月 28 日当日港元兑人民币中间价计算，发行数量为 7.94 亿股， 占中信证券目前 H 股流通股、总股本比重分别为 30%、5%；发行完成后， 中信金控对中信证券持股比例将从 19.84%提升至 23.91%，大股东地位得到 进一步夯实。此外，对比 5 月 28 日中信证券（H 股）收盘价，发行价存在一 定折价，折价比例为 8%。 ❑ 资金全部留存海外，夯实境外资本基础，国际化战略升级。 从资金用途看，扣除发行相关费用后的募资净额将全部留存海外，用于发展 公司国际化业务，具体投向包含：（1）开展跨境以及境外股权衍生品、大宗 商品、固定收益类的资本中介业务；（2）为境外持牌子公司提供资本金；（3） 补充 ...

证券研究报告 | 基金研究（公募） 2026 年 05 月 30 日 大盘风格相对占优，500 指增录得正超额 敬请阅读末页的重要说明 ❑市场整体表现： 本周（5 月 25 日-5 月 29 日）A 股大盘风格相对占优，500 指增录得正超 额。 ❑主要指数表现： 从指数方面来看，A 股整体震荡，其中沪深 300、中证 500、中证 1000 近 一周收益率分别为 0.97%、-2.53%和-3.27%。 ❑各类基金表现： 量化选股基金录得负收益，平均下跌 1.94%；市场中性基金平均上涨 0.02%。指增基金中，中证 500 指增超额相对显著，录得 0.64%的超额收 益，沪深 300 指增录得-0.06%的超额收益，中证 1000 指增、其他指增分 别录得 0.20%、0.11%的超额收益。 量化基金周度跟踪（20260525-20260529） ❑风险提示：图表中列示的数据结果仅为对市场及个基历史表现的客观描述，并 不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 本报告重点聚焦量化基金市场表现，总结近一周主要指数和量化基金业绩表现、 不同类型公募量化基金整体表现和业绩分布，以及本周收益表现较优的量 ...

证券研究报告 | 基金研究（公募） 2026 年 05 月 30 日 大盘风格相对占优，500 指增录得正超额 量化基金周度跟踪（20260525-20260529） 本报告重点聚焦量化基金市场表现，总结近一周主要指数和量化基金业绩表现、 不同类型公募量化基金整体表现和业绩分布，以及本周收益表现较优的量化基 金，供投资者参考。 ❑市场整体表现： 本周（5 月 25 日-5 月 29 日）A 股大盘风格相对占优，500 指增录得正超 额。 ❑主要指数表现： 从指数方面来看，A 股整体震荡，其中沪深 300、中证 500、中证 1000 近 一周收益率分别为 0.97%、-2.53%和-3.27%。 量化选股基金录得负收益，平均下跌 1.94%；市场中性基金平均上涨 0.02%。指增基金中，中证 500 指增超额相对显著，录得 0.64%的超额收 益，沪深 300 指增录得-0.06%的超额收益，中证 1000 指增、其他指增分 别录得 0.20%、0.11%的超额收益。 ❑风险提示：图表中列示的数据结果仅为对市场及个基历史表现的客观描述，并 不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 徐燕红 S109 ...

核心观点 - 本周市场呈现显著分化，创业板指领涨，而中小市值指数普遍下跌，市值与盈利风格因子表现突出 [3] - 不同股票池中选股因子表现各异，成长、质量及部分技术类因子在多个市场维度近期表现较佳 [4] - 量化基金表现分化，中证500指数增强产品平均超额收益为正，主动量化与对冲型基金中有产品取得显著周度收益 [5] - 招商证券量化指数增强组合在不同基准下超额收益表现不一，中证500增强组合超额收益最高 [6] 主要市场指数与风格表现回顾 - **宽基指数表现**：本周（2026年5月22日至5月29日）主要宽基指数涨跌不一，创业板指上涨2.53%，沪深300上涨0.97%，而上证指数下跌1.08%，中证500下跌2.53%，中证1000下跌3.27%，中证2000下跌5.29%，北证50下跌6.27% [12][13] - **近一月表现**：近一月（2026年4月29日至5月29日）大部分宽基指数上涨，创业板指上涨9.51%，深证成指上涨3.00%，沪深300上涨1.70%，上证指数下跌0.95%，北证50下跌6.58% [12][13] - **行业指数表现**：本周行业指数大部分下跌，煤炭（+6.62%）、通信（+4.99%）、电力及公用事业（+4.47%）等行业表现居前，国防军工（-6.78%）、机械（-6.05%）、计算机（-5.87%）等行业表现居后 [16][18] - **近一年及五年行业表现**：近一年收益前五的行业为通信（+200.75%）、电子（+115.54%）、有色金属（+91.54%）、电力设备及新能源（+61.94%）、建材（+52.29%），近五年收益前五的行业为通信（+327.97%）、有色金属（+117.08%）、煤炭（+115.51%）、电子（+100.95%）、机械（+47.83%） [16][18] - **风格因子表现**：最近一周，市值因子多空收益为7.14%，盈利因子多空收益为6.06%，表明大市值和高盈利股票跑赢，过去一个月，Beta因子表现最为显著，多空收益达15.36% [3][20] 选股因子表现跟踪 - **沪深300股票池**：本周单季度营业收入同比增速（+1.58%）、60日成交量变异系数（+1.49%）、标准化预期外收入（+1.27%）因子表现较好，60日收益率标准差（-1.04%）、20日反转（-1.02%）、60日反转（-1.01%）因子表现较差 [29][30] - **中证500股票池**：本周BP（+3.02%）、20日特异度（+2.36%）、EP_TTM（+2.33%）因子表现较好，对数市值（-0.79%）、60日反转（-0.63%）、60日收益率标准差（-0.62%）因子表现较差 [32] - **中证800股票池**：本周60日成交量变异系数（+1.98%）、20日特异度（+1.88%）、前十大股东持股比例（+1.42%）因子表现较好，对数市值（-1.82%）、20日反转（-1.28%）、60日特异度（-1.17%）因子表现较差 [35][36] - **中证1000股票池**：本周前五大股东持股比例（+3.18%）、前十大股东持股比例（+3.16%）、BP（+2.88%）因子表现较好，60日反转（-2.30%）、60日收益率标准差（-1.98%）、60日动量（-1.95%）因子表现较差 [38] - **沪深300ESG股票池**：本周60日成交量变异系数（+1.29%）、盈余公告前隔夜动量（+1.24%）、20日成交量变异系数（+1.24%）因子表现较好，20日成交额（-0.88%）、20日换手率（-0.79%）、60日反转（-0.47%）因子表现较差 [41][43] - **全市场股票池**：本周20日非流动性冲击（Rank IC 16.36%）、BP（Rank IC 15.65%）、60日非流动性冲击（Rank IC 9.69%）因子表现较好，对数市值（Rank IC -20.63%）、60日特异度（Rank IC -4.38%）、盈余公告前隔夜动量（Rank IC -2.27%）因子表现较差 [45][46] 量化基金表现 - **指数增强型基金平均超额收益**：过去一周，沪深300指数增强产品平均超额收益为-0.06%，中证500指数增强产品平均超额收益为0.51%，中证1000指数增强产品平均超额收益为0.01% [48] - **指数增强基金周度业绩排名**：过去一周，易方达沪深300精选增强A绝对收益为4.60%，中信建投中证500增强A绝对收益为-0.51%，华夏中证1000指数增强A绝对收益为-1.49%，长信中证科创创业50指数增强A绝对收益为3.83% [50] - **主动量化与对冲型基金表现**：本周业绩最好的主动量化基金为宏利绩优增长A（005903.OF，绝对收益6.42%），业绩最好的对冲型基金为汇添富绝对收益策略A（000762.OF，绝对收益1.17%） [5] 招商证券量化指数增强组合周度跟踪 - **组合超额收益**：近一周，招商证券沪深300指数增强组合超额收益为0.71%，中证500指数增强组合超额收益为1.36%，中证800指数增强组合超额收益为0.70%，中证1000指数增强组合超额收益为-0.58%，沪深300 ESG股票池下的沪深300指数增强组合超额收益为0.63% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现，总结0525 - 0529期间ETF基金市场、不同热门细分类型及创新主题与细分行业ETF基金的业绩表现和资金流动供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场整体表现 - 本周股票ETF多数下跌，美股宽基ETF涨幅靠前，规模以上基金平均上涨5.41%；A股中游制造和港股主题ETF跌幅靠前，规模以上基金平均下跌4.52%、3.27% [2][5] - 资金主要流入债券ETF，全周资金净流入233.53亿元；A股大盘ETF出现较高资金流出，净流出400.02亿元 [3][5] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - **A股ETF**：涵盖宽基指数（全市场、大盘/超大盘、中小盘、科创/创业板）、行业（TMT、中游制造、消费、医药生物、周期、金融地产）、SmartBeta（价值、成长、红利、自由现金流）、主题等类型，各类型基金的最新规模、周资金流动额、周涨跌幅、周成交额、最近1月涨跌幅、年初以来涨跌幅等数据有详细展示 [13][14][15] - **港股ETF**：包括宽基指数、行业（TMT、中游制造、消费、医药生物、金融地产）、SmartBeta（红利）、主题等类型，各基金相关数据也有呈现 [28][29][30] - **沪港深ETF**：分为行业和主题两类，展示了各基金的相关数据 [36][37] - **美股ETF**：有宽基指数和行业两类，包含各基金的相关数据 [38][39] - **其他QDII - ETF**：除港股/美股外的ETF，展示了各基金的相关数据 [40] - **债券ETF**：展示了各基金的相关数据 [41] - **商品ETF**：展示了各基金的相关数据 [42] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - **TMT创新主题**：涉及动漫游戏、影视主题等多个主题，展示了指数和代表基金的周涨跌幅、年初以来涨跌幅及代表基金最新规模 [44] - **消费细分行业**：包含中证酒、食品饮料等行业，展示了指数和代表基金的相关数据 [45] - **医药细分行业**：如疫苗生科、中证中药等行业，展示了相关数据 [46] - **新能源主题**：涉及电力公用、绿色电力等主题，展示了相关数据 [47] - **央国企主题**：包含内地国有、港股央企红利等多个主题，展示了相关数据 [48][49] - **稳增长主题**：如中证煤炭、房地产等主题，展示了相关数据 [50] - **沪港深/港股通细分行业**：涵盖沪港深互联网、香港证券等行业，展示了相关数据 [51] - **红利/红利低波指数家族**：展示了各指数和代表基金的相关数据 [52] - **创业板指数家族**：展示了各指数和代表基金的相关数据 [53]