证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 5 月 10 日 两种可能情形的推演 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，1）Q2-Q3 出口大概率仍有韧性：4 月我国出口同比增长 14.1%， 其中，AI 链条需求、海外补库、价格因素和汇率折算共同放大了美元口径下的 出口修复。5 月 8 日美国针对中欧等 16 个经济体的 301 调查听证会已经结束， 预计新的 301 关税方案或在 6-7 月推出，5-7 月国内企业或再度迎来一轮抢出 口。2）原油价格中枢上移以及供给约束对国内消费品价格以及企业利润率的 影响或于 Q2 开始显现，而 Q3 全球供应链是否受到全面冲击或取决于特朗普 访华后中东局势前景。 资产方面，全球资产的两种可能情形：情形一：若霍尔木兹海峡开放，积压在 中东区域的原油库存运向全球，随后 2-3 个月供给逐步恢复，全球经济衰退风 险暂时降温。此间，如果再配合 1-2 期糟糕的就业数据，美联储降息预期升 温，那么，Q2 中后期到 Q3 全球资本市场或迎来全面 risk-on。此情形下，美 联储降息敏感资产格外受益，比如恒生科技。情形二：若油价继续维持高位， 全球经济下行压力积累、美联 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 05 月 10 日 航运干散货景气度提升，快递一季度业绩普涨 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：航运方面，假期后航运需求回升，干散运价涨幅明显；基础设施方 面，高油价推升滞胀预期，红利资产凸显配置价值；航空方面，关注油价对行 业盈利影响；快递方面，关注 26 年行业竞争格局和估值修复潜力。 整，预计经营利润将实现较快增长。推荐标的：顺丰控股、申通快递、圆通 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 128 | 2.5 | | 总市值（十亿元） | 3145.6 | 2.8 | | 流通市值（十亿元） | 2944.5 | 2.9 | 行业指数 相关报告 1、《招商交通运输行业周报—预计 油轮延续高景气，关注防御资产配置 价值》2026-04-14 2、《招商交通运输行业周报—油运 中期逻辑仍向好，红利资产近期配置 价值提升（20260330）》2026-03-30 3、《招商交通运输行业周报—红利 资产防御价值提升，持续关注海峡通 行情况（20260322）》2026-03-22 ...

证券研究报告 | 宏观预测报告 2026 年 5 月 10 日 信贷小月，政府债挑大梁 —2026 年 4 月金融数据预测报告 频率：每月 预测报告 相关报告 1、《高技术链条支撑出口—— 2026 年 4 月进出口数据点评》 2026-05-10 2、《非农对风险资产构成顺风 ——2026 年 4 月美国就业数据 分析》2026-05-09 3、《不确定的 5 月———宏观 与大类资产周报》2026-05-05 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 S1090524070004 luodan7@cmschina.com.cn 赵兴举 研究助理 zhaoxingju@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 全口径信贷：全口径信贷规模 1000 亿，同比增速预计 5.6%。4 月制造业 PMI 维持在荣枯线以上，显示生产活动仍在扩张。但投资相关高频指标走 弱、企业运营指数下滑，反映经济面临一定压力。银行层面，票据利率走 低、同业存单发行减少，表明信贷投放不及预期，银行资产扩张放缓。结 构上看，"企业强、居民弱"格局不变。企业 ...

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 核心观点 - 4月车企出口数据表现强劲，多家车企创下出口新高，行业出口增长势头显著[1][21] - 汽车行业二级板块中，汽车零部件和商用车板块周度涨幅居前，分别为+6.2%和+2.7%[2][10] - 行业投资建议聚焦于整车出口、华为合作链、商用车、智能驾驶及优势零部件龙头等领域[7] 市场行情回顾 - 报告期内（5月4日至5月10日），汽车行业整体上涨+3.6%[1][10] - 同期，上证A指涨跌幅为+1.7%，深证A指涨跌幅为+3.6%，创业板涨跌幅为+3.2%[2][9] - 汽车行业三级板块中，底盘与发动机系统和汽车电子电气系统板块周度涨幅居前，分别为+7.3%和+6.2%[2][10] 个股表现回顾 - 汽车板块个股上涨居多，涨幅居前的个股包括天铭科技（+32.6%）、肇民科技（+31.1%）和腾龙股份（+24.5%）[3][14] - 重点覆盖个股中，涨幅居前的个股为大业股份（+33.1%）、肇民科技（+31.1%）和恒帅股份（+16.7%）[3][17] 行业规模与指数表现 - 汽车行业股票家数为268只，总市值为4788.8十亿元，流通市值为4114.5十亿元[4] - 行业指数近1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为+12.6%、+4.5%、+30.7%[6] 近期上市新车动态 - 5月多款重磅新车即将上市，包括小鹏GX（预售价39.98万元）、智界V9（预售39.98-52.98万元）、理想L9 Livis（预售55.98万元）、蔚来新ES9（预售52.8-65.8万元）[7][18][20] 本周行业动态 - **出口数据亮眼**：4月奇瑞集团单月出口17.76万辆，同比增长102.4%，出口占比达70.6%；比亚迪海外销售13.45万辆，同比增长70.9%，出口占总销量比重升至42%；上汽集团海外销量约12.5万辆；吉利集团海外出口8.32万辆，同比+245%[1][21] - **战略合作深化**：Stellantis与零跑汽车扩大战略合作伙伴关系，评估在西班牙工厂增设生产线，零跑计划将其B10车型引入该工厂[7][26] - **新车与订单**：新一代小米SU7自3月19日上市后锁单量已超过8万台[7][22] - **海外市场拓展**：吉利成为首家向加拿大出口电动车的中国车企，已发运18辆路特斯Eletre[7][23] - **技术合作**：江汽集团与华为数字能源成立智能电动联合创新中心[7][24] - **政策法规**：重庆出台智能汽车高速公路测试新规，规范L3级以上自动驾驶测试[7][25] - **产能与交付**：特斯拉上海超级工厂4月新车交付超7.9万辆，同比增长36%[7][26] - **自动驾驶进展**：欧洲首批自动驾驶出租车服务在克罗地亚落地，车队车型为北汽极狐阿尔法T5[7][22] 投资建议 - **整车**：重点关注华为链主要合作车企江淮汽车、长安汽车和上汽集团，推荐出口销量表现优异或有爆款车潜力的比亚迪和长城汽车[7] - **商用车**：重点推荐宇通客车、中国重汽和潍柴动力[7] - **脑机接口**：重点推荐道氏技术[7] - **机器人链汽零**：重点关注拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技、恒帅股份和爱柯迪等[7] - **智能驾驶**：关注文远知行-W、小马智行-W、伯特利和德赛西威等[7] - **零部件**：看好具备成本、产品优势的龙头企业，重点推荐福耀玻璃、星宇股份，关注继峰股份[7][8]

报告投资评级 - 投资评级为“增持”，并维持该评级 [5][9] 报告核心观点 - 中远海控2026年第一季度业绩符合预期，营收同比下滑但环比基本持平，归母净利润同比下滑但环比大幅改善，盈利能力环比修复 [1] - 报告认为公司仍具备投资价值，主要基于：26年供需格局或略有好转、船东挺价、长协合同有望重新协商附加费对冲成本、公司治理较好且维持50%分红水平 [9] - 展望第二季度，因地缘局势及附加费征收，预计运价环比继续上行，盈利环比增长，集运景气度向好 [9] 2026年第一季度业绩表现总结 - 2026年第一季度实现营收518亿元，同比下滑11%，环比微降0.2% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润58.8亿元，同比下滑50%，但环比大幅增长55% [1] - 第一季度毛利率为17.2%，同比下降9.8个百分点，但环比改善3.4个百分点 [1] - 第一季度中国出口总额同比增长12%，出口需求旺盛，CCFI指数均值1130，同比下滑22%但环比增长7.6% [1] - 公司费用管控较好，营业成本基本持平，预估单箱成本稳定 [1] 分航线运营数据总结 - 第一季度集运业务整体运量同比增长6.7%，运价同比下降16.4%，但环比增长6.4% [2] - **美线**：运价约1407美元/TEU，同比下降20%，环比增长2%；运量同比下降1.4% [2] - **欧线**：运价约1320美元/TEU，同比下降19%，但环比大幅增长26%；运量同比增长14.2% [2] - **亚洲区内**：运价约813美元/TEU，同比下降4%，环比基本持平；运量同比增长6.1% [2] - **其他国际**：运价约1245美元/TEU，同比下降18%，环比下降9%；运量同比下降2% [2] - **内贸**：运价同比下降6%；运量同比增长15% [2] - 控股码头吞吐量同比增长3%，参股码头吞吐量同比增长11% [2] 财务预测与估值总结 - 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为286.36亿元、237.68亿元、182.15亿元 [4][9] - 营收预测：预计2026年营收2403.72亿元，同比增长10%，2027-2028年预计略有下滑 [4] - 每股收益（EPS）预测：2026/2027/2028年分别为1.87元、1.55元、1.19元 [4] - 估值水平：基于当前股价14.03元，对应2026/2027年预测市盈率（PE）分别为7.5倍、9.0倍 [4] - 市净率（PB）：预计2026-2028年维持在0.8-0.9倍区间 [4] - 股息率：预计2026/2027年股息率分别为6.6%、5.5% [9] 公司基础数据与近期表现 - 当前股价14.03元，总市值2148亿元，流通市值1762亿元 [5] - 每股净资产（最近季度）15.4元，资产负债率40.9%，ROE（TTM）10.6% [5] - 股价表现：过去1个月和6个月绝对表现均为-7%，过去12个月绝对表现为+5%；同期相对沪深300指数表现分别为-13%、-12%、-21% [7]

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 5 月 10 日 宁波精达（603088.SH） 业绩短期承压，不改液冷设备长期趋势 中游制造/机械 宁波精达发布 2026 年一季报，2026Q1，公司实现营业收入 1.64 亿元，同比 -11.4%，实现归属于上市公司股东净利润 802.37 万元，同比-77.94%，实现扣 非归母净利润 653.43 万元，同比-80.07%。 ❑ 风险提示：国际贸易环境恶化、市场竞争激烈化、收购标的业绩不及预期等。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 818 | 881 | 1013 | 1169 | 1371 | | 同比增长 | 15% | 8% | 15% | 15% | 17% | | 营业利润(百万元) | 193 | 144 | 160 | 215 | 248 | | 同比增长 | -5% | -25% | 11% | 34% | 15% | | 归母净利润(百万元) | 165 | ...

坚守 AI 主线不动摇 计算机周观察 20260510 TMT 及中小盘/计算机 AI 产业快速迭代，紧抓 AI 主线不动摇。 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 05 月 10 日 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 284 | 5.5 | | 总市值（十亿元） | 4677.5 | 3.9 | | 流通市值（十亿元） | 4166.1 | 3.9 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 14.6 2.8 22.6 相对表现 8.6 -1.3 -3.9 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 50 May/25 Aug/25 Dec/25 Apr/26 (%) 计算机 沪深300 相关报告 1、《算电协同深度报告：AI 驱动算 力电力融合新周期》2026-05-06 2、《计算机行业 2026 一季报总结： 行业整体经营质量向好，AI 板块持续 高景气》2026-05-06 3、《北美 CSP 财报分析及假期 AI 热 点 跟 踪 — — 计 算 机 周 观 察 20260505》2026 ...

| | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 236 | 4.5 | | 总市值（十亿元） | 8340.0 | 7.0 | | 流通市值（十亿元） | 7354.0 | 6.9 | 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 05 月 10 日 波动率下降 吸引力回升 金属行业周报 周期/金属及材料 下周关注特朗普访华以及中美通胀数据。金属市场波动率普遍回归到相对低 位。随着中东局势缓和，资金有望重拾对有色金属市场的关注。围绕科技材料 和锂电材料两条路径，以及局势缓和利多品种。 推荐（维持） 行业规模 行业指数 | % | 1m | 6m | 12m | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 21.4 | 37.3 | 106.6 | | 相对表现 | 15.4 | 33.2 | 80.1 | 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金属行业周报—Q1 业绩普遍向 好低估值增配置吸引力》2026-04-26 2、《金属行业周报—下周关注沃什 听 证 会 以 及 强 劲 的 一 季 报 》 2026-04-19 3、《贵金属行业 ...

证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 05 月 10 日 航运景气上行，关注红利配置价值 交运行业 2025 年及 2026Q1 总结 周期/交通运输 本篇报告回顾了 2025 年及 2026Q1 交运行业各板块经营表现，并对重点标的年 报及一季报情况进行梳理。2025 年及 2026Q1 各板块表现分化，基础设施板块 基本面稳定，重点个股业绩基本符合预期；航运板块中，国际局势动荡，25 年 及 26Q1 油轮运价持续提升，25 年集运运价小幅下滑、但 26Q1 环比改善；快 递板块中，反内卷背景下价格提升；航空板块中，供需逐步改善、国内票价跌 幅收窄、油价下降多重因素叠加下 25 年及 26Q1 航司盈利端改善，后续仍需关 注国际局势对油价影响。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 128 | 2.5 | | 总市值（十亿元） | 3205.8 | 2.7 | | 流通市值（十亿元） | 3008.9 | 2.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.2 3.0 17.2 相对表现 -2.8 -1.1 -9.3 ...

证券研究报告 | 金融工程 2026 年 5 月 10 日 警惕短期盘整风险 ——A 股趋势与风格定量观察 20260510 1. 当前市场观察 ❑ 择时层面，维持看好，但程度有所下降，核心原因为市场估值广度指标再度 临近前期高点，后续估值膨胀速度料将放缓，建议密切关注是否有新的主题 能继续带动整体市场 PB 离散度上行。 1）通过计算全市场个股 PB Mad/Median，并观察其 20 日环比变化，来判断 当前市场整体估值广度的变化方向，当广度上行代表市场估值处于膨胀状态 （看多），反之则估值收缩（谨慎），该择时指标长期有效且优秀。 2）虽然该择时指标为方向类指标，但是从历史上来看，当 PB Mad/Median 超过一定阈值时，市场的涨速往往会有所放缓（即非顶底转换指标，但具备 短期盘整阶段预测性）。从近 5 年的表现来看，当 PB Mad/Median 的 20 日 均值绝对水平高于 0.45 时，市场短期上涨速度放缓的可能性较大（最近两个 阶段分别为 2025 年 10 月、2026 年 2 月，后续市场均出现阶段性盘整）。 3）考虑到最新 PB Mad/Median 已经再次超过 0.45，短期内 ...