核心观点 - 监管推动的公募基金业绩比较基准规范化对TMT板块的潜在影响有限，测算得出的潜在被动减仓规模仅约66.7亿元，实质性影响较小，更多是对市场情绪的影响，且随着6月30日季末结束，相关调仓压力已告一段落 [1][3][14] - 二级市场可跟踪资金在报告期内转为净流出，市场资金供需格局发生变化 [3][29] - 报告期内大类资产表现中A股相对占优，市场风格上小盘成长领先，大类行业中TMT板块表现最佳 [5][6][8] 流动性专题：公募基金业绩基准调整影响测算 - 监管自2025年起强化公募基金业绩比较基准约束，2026年3月《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》正式实施，设一年过渡期并明确“优先调整基准而非调仓”原则 [3][10] - 基准调整分批次推进：2026年4月首批12家头部机构完成195只基金调整；2026年6月第二批扩展至近百家管理人、涉及千余只产品 [3][10][11] - 截至2026年第一季度，全市场主动权益基金共4857只，总规模约3.99万亿元；其中主题投资基金2138只，规模约1.86万亿元 [12] - 在主题基金中，明显非TMT板块的主题基金有818只，规模约6087.7亿元，其中医药主题基金规模最大（1676亿元），新能源主题次之（1211亿元） [12][17] - 基于2026年第一季度重仓数据筛查，在非TMT主题基金中，仅有81只基金存在向TMT的风格漂移（TMT仓位超20%），对应规模约389亿元 [3][12][15] - 假设这部分基金不调整基准而选择主动调仓以符合合同要求（将TMT仓位降至20%以下），测算对应的潜在TMT减仓规模仅约66.7亿元，影响极小 [1][3][14] 货币政策与市场利率 - 上周（6月22日至6月26日）央行公开市场净投放8097亿元，其中逆回购净投放3297亿元，MLF净投放2000亿元，并开展2800亿元国库现金定存 [19] - 未来一周（截至报告发布时）将有22655亿元逆回购到期 [3][19] - 货币市场利率上行：R007为1.51%，较前期上行3.7个基点；DR007为1.47%，较前期上行0.7个基点 [3][19] - 国债收益率短端下行、长端上行：1年期国债收益率下行4.2个基点至1.13%，10年期国债收益率上行0.2个基点至1.73%，期限利差扩大 [3][19] - 同业存单发行规模下降，发行利率上行：上周发行总规模10500.9亿元，较上期减少1985.0亿元；1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化0.1、0.7、1.6个基点 [3][20] 股市资金供需 - **资金供给**：上周二级市场可跟踪资金供给转为净流出 [3][29] - 新成立偏股类公募基金78.1亿份，较前期减少84.4亿份 [31] - 股票型ETF净流出671.9亿元 [3][31] - 融资资金净买入365.7亿元，净买入额较前期收窄548.9亿元；截至6月26日，A股融资余额为29803.5亿元 [3][31] - **资金需求**： - IPO融资规模为2.31亿元，未来一周计划募资规模12.6亿元 [2][35] - 重要股东净减持规模扩大至111.1亿元；公告的计划减持规模为86.9亿元 [3][35] - 限售解禁市值为764.3亿元，较前期上升；未来一周解禁规模将上升至1059.4亿元 [35] 市场偏好与投资者行为 - **行业偏好**：上周电子、通信、机械设备获各类资金净流入规模较高 [3][40] - ETF资金净流入较高的行业为电子（119.8亿元）、通信（13.2亿元）[40][43] - 融资资金净买入规模较高的行业为电子（337.1亿元）、通信（61.7亿元）、机械设备（41.4亿元）[40][43] - **个股偏好**： - 融资净买入规模较高的个股为新易盛（28.7亿元）、德明利（22.8亿元）、长电科技（22.7亿元）[44][46] - 融资净卖出规模较高的个股为寒武纪（-20.8亿元）、海光信息（-12.2亿元）、宁德时代（-8.8亿元）[44][46] - **ETF偏好**：上周ETF整体净申购33.9亿份 [47] - 宽基指数ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多（175.5亿份）；科创50ETF净申购47.4亿份 [47][51] - 行业ETF中，信息技术ETF净申购265.4亿份；原材料ETF净赎回18.3亿份 [47] - 净申购规模最高的股票型ETF为半导体设备ETF（58.7亿份）；净赎回规模最高的为华泰柏瑞沪深300ETF（-57.3亿份）[3][48][53] 大类资产与市场风格表现 - **大类资产表现**（6月22日至6月26日）：A股表现领先，其次为港股、工业金属和贵金属 [5][6] - **A股风格表现**：小盘成长风格领先，其次为大盘价值、小盘价值和大盘成长 [8] - **大类行业表现**：TMT板块涨幅居首，其次为金融、医药生物、必选消费、周期和可选消费 [8]

核心观点 - 建材行业在2026年呈现双轨并行发展态势，一端是AI算力半导体催生的增量蓝海，另一端是出海开辟的新兴市场 [1] - AI上游材料因“牛鞭效应”和更好的竞争格局展现出惊人的价格弹性，板块收益率喜人，而传统建材因地产、基建需求羸弱仍处于周期探底阶段 [1] - 当前投资策略应优先布局在AI新材料等新兴赛道深度卡位的龙头，对于处于周期磨底的传统建材子板块，则注重后续的价值修复 [1] 行业概览与市场表现 - 建材行业共有97只股票，总市值为1405.8十亿元，流通市值为1202.1十亿元，分别占A股市场的1.9%、1.2%和1.2% [2] - 截至2026年6月26日，建材行业指数年初以来绝对收益为5.4%，近12个月绝对收益达25.5%，但相对沪深300指数表现分别为-0.8%（6个月）和-0.2%（12个月） [4] - 2026年上半年，建材板块整体上涨50.44%，大幅跑赢上证指数（上涨1.47%），其中玻纤制造子板块涨幅高达263.08%，玻璃制造上涨10.23%，而水泥制造、水泥制品等传统子板块则下跌超过20% [16][20] 玻纤行业：高端需求爆发，迎接戴维斯双击 - 本轮玻纤行业景气上行核心由AI算力产业化浪潮驱动，高端AI服务器PCB用量与价值量大幅提升，带动Low-DK、Low-CTE等特种电子布需求爆发，行业处于结构性供不应求格局 [22] - 高端电子布赛道壁垒极高，集中于大额资本开支、长期技术研发积累和漫长的客户认证周期，行业准入门槛高，限制了扩产节奏 [22] - 2026年开年以来，国内各规格电子布价格呈现持续阶梯式上行，轻薄型1080电子布市场均价达9.75元/米，厚型7628电子布价格由年初的4.45元/米上涨至7.4元/米 [42][44] - 头部企业为追逐更高利润，将产能转产超薄高端电子布，导致7628厚布有效供给收缩，叠加传统需求回暖，推动了7628厚布价格上涨 [45] - 供给端的核心瓶颈包括设备（依赖进口，交期长达12-18个月）、原纱工艺、技术工艺和资金壁垒，单条高端产线投资动辄十亿级别 [46][50][51] - 全球电子布行业形成清晰三层梯队：第一梯队为日资企业（如日东纺、旭化），垄断高附加值特种布市场；第二梯队为台资厂商；第三梯队为大陆国产厂商，正处于追赶阶段 [55][56][57] - 2025年国内玻纤电子纱产量达88.6万吨，同比增长9.5%，结束了前两年的低迷 [60][62] - 国内电子纱供给高度集中，中国巨石、建滔积层板等6家头部企业现有产能合计109.8万吨/年，占比接近90% [64][66] - 2026年G75电子纱出厂价开启连续上调，截至6月价格已达14400元/吨，创近四年新高，与电子布价格形成共振上涨 [71][73] - 粗纱市场则呈现不同局面，2026年以来无碱玻纤粗纱价格在4500-4700元/吨区间窄幅平稳运行，行业库存维持高位，1-5月库存达87.18至90.20万吨 [79][81] 玻璃行业：浮法磨底，玻璃基板迎来光电新机遇 - 传统浮法玻璃深陷周期底部，地产终端需求疲软、行业库存高位运行，全品类产线普遍亏损，短期供需格局难有明显改善 [5] - 光电显示、半导体先进封装赛道处于产业上行周期，玻璃中介层、玻璃芯基板、玻璃桥、玻璃载板等新品类有望成为核心配套材料，长期增量空间广阔 [5] - 玻璃在半导体与光通信中有四大前沿应用场景，包括玻璃中介层、玻璃芯基板、玻璃桥和临时玻璃载板 [24] - 预计2025-2033年全球玻璃中介层市场规模年复合增长率（CAGR）为11.2%，而2028-2040年玻璃芯基板市场规模CAGR预计高达67.2% [26][28] 消费建材行业：存量重构，海外掘金，龙头突围 - 消费建材行业正式迈入地产存量竞争周期，“十五五”期间新房总量预计持续收缩，存量翻新、家装改善需求成为行业核心增长引擎 [5][10] - 2026年前5月，二手房交易面积占比已达53.9%，存量需求占优 [39][40] - 行业供给侧出现积极变化：地产信用风险出清减轻坏账压力；龙头企业达成行业自律，原材料成本上涨提供了顺价契机；中小企业加速出清，行业集中度快速提升 [37][38][45] - 龙头企业正通过终端经销门店下沉、深耕旧房翻新市场，并积极开拓海外市场以寻找新成长曲线 [40][41] - 消费建材龙头企业海外收入占比普遍提升，例如科达制造在海外进行了广泛的建材产能布局 [47][48] 水泥行业：国内周期走弱，海外+高股息托底价值 - 国内水泥行业明确处于周期底部区间，终端地产、基建需求持续偏弱，2026年前5月水泥产量同比下降8.6% [5][49] - 供给端存量产能出清缓慢，供需弱平衡格局短期难以扭转，2026年水泥库容比在60%以上，全国水泥均价处于历史低位运行 [5][51][52] - 海外市场成为重要增长极，2026年1-5月我国水泥熟料出口额同比增长185%，出口量同比增长261% [55][56] - 截至2025年底，我国水泥企业海外投资产能已突破1亿吨，出海企业海外业务毛利率显著高于国内业务毛利率 [14][59][61] - 在底部环境下，投资可关注两类标的：一是现金流扎实、分红政策稳定的高股息防守型龙头；二是海外增量与转型业务打开长期增长空间的标的 [7] 投资建议与重点公司 - 玻纤领域：建议关注具备头部池窑与织布机产能规模的中国巨石（600176.SH）、国际复材（301526.SZ），以及在特种电子布研发卡位领先的宏和科技（603256.SH） [9][22] - 玻璃领域：优先布局在光电、先进封装玻璃基板赛道卡位领先的企业，如旗滨集团（601636.SH）、凯盛科技（600552.SH） [9] - 消费建材领域：重点关注渠道转型兑现、成本优势稳固、终端品牌认知度高的标的，覆盖防水、涂料、管材、瓷砖、石膏板、板材等多个细分领域，并建议关注海外建材龙头科达制造（600499.SH） [9] - 水泥领域：高股息防守型标的关注塔牌集团（002233.SZ）；转型新材料标的关注上峰材料（000672.SZ）；深耕海外市场的标的关注华新建材（600801.SH/6655.HK）、西部水泥（2233.HK） [9] - 报告列出了部分重点公司的主要财务指标与投资评级，例如北新建材（000786.SZ）26年预测PE为8.9倍，评级为“强烈推荐” [8]

制造业PMI总体与需求 - 2026年6月制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重回荣枯线上[2] - 新订单指数为51.2%，环比上升1.3个百分点，新出口订单指数为50.1%，环比上升1.5个百分点，外需修复力度更强[5] - 生产指数为51.4%，环比上升0.2个百分点，供需同步改善[5] 价格与库存 - 原材料购进价格指数为54.2%，环比大幅下降6.3个百分点，连续3个月下降[5] - 出厂价格指数为48.2%，环比下降3.7个百分点，自扩张区间转入收缩[5] - 原材料库存指数为48.4%，环比下降0.2个百分点，产成品库存指数为47.7%，环比下降1.6个百分点，库存双双去化[5] 非制造业PMI - 2026年6月服务业PMI为50.4%，环比微升0.1个百分点[2] - 2026年6月建筑业PMI为49%，环比上升0.2个百分点，连续2个月上升[2] - 土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，环比上升超3个百分点，新订单指数升至51%以上[5] 行业与预期 - 电信、互联网等行业商务活动指数位于55%以上高景气区间，航空运输、房地产等行业指数低于临界点[5] - 服务业业务活动预期指数为56%，环比上升0.6个百分点，建筑业业务活动预期指数为51.1%，环比下降0.4个百分点[5]

投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][7] 核心观点 - 看好公司新一轮AI端侧与算力共振的向上周期，PCB、3D打印设备先后放量，再叠加光纤、液冷加速布局，玻璃基/陶瓷基等方向的前瞻卡位，具有超预期兑现潜力 [1] - 公司通过收购领纤科技和投资张家港项目，强势进军光纤行业，重点瞄准高端空芯光纤市场，构筑差异化竞争，有望成为全球高端光纤产业的核心玩家 [1][5][6] - 公司是平台型激光设备龙头，基于最新光纤业务布局及未来空芯光纤广阔成长空间，上调未来盈利预测 [7] 公司战略与业务布局 - **收购与投资**：拟以3.06亿元收购领纤科技51%股权，同时投资25.2亿元建设张家港光纤及预制棒项目，总规划年产2000吨预制棒及合成石英、6000万芯公里通信光纤（含空芯）产能 [1] - **领纤科技优势**：是空芯光纤技术领先者，拥有全链条能力和自主知识产权，核心人员为业内领先人物，2025年实现单跨拉丝长度83公里和最低损耗0.052dB/km双世界纪录，2026年再将最低损耗降至0.038dB/km [5] - **协同效应**：公司协同子公司永通智造（持股70%），实现预制棒及合成石英设备自主供应，不存在设备卡点问题 [5] - **生产模式**：张家港制造平台兼容空芯/实心光纤生产，既能承接实心光纤成熟需求，又能前瞻卡位空芯光纤高成长产品 [5] - **项目规划**：张家港项目用地172亩，分两期建设，预计一/二期建设不超过12/24个月，分别投入15.2/10亿元，分别建设1200/800吨预制棒及合成石英、3600/2400万芯公里通信光纤产能 [5] 各业务板块成长逻辑 - **3D打印业务**：苹果26-27年AI硬件加速创新有望大幅提升激光设备需求，3D打印有望成为A客户后续新品金属件重要路线，公司凭借垂直一体化能力及大客户配套经验，有望后来居上成为行业领导者 [7] - **PCB业务**：PCB板厂资本开支高增及技术升级下，公司机械钻孔设备需求旺盛，超快激光设备适用新技术（如mSAP）和新材料（如玻璃/陶瓷）升级趋势，近期1.6T光模块带动mSAP产能紧俏，超快激光设备批量订单有望加速落地 [7] - **光纤业务**：重点发力空芯光纤形成差异化竞争，空芯光纤凭借低时延、低色散、低损耗等优势，顺应AI数据中心升级趋势，与领纤强强联合有望攻克产量、成本、良品率和交付稳定性四大核心难题 [5][7] - **液冷业务**：公司历史上深耕散热赛道，伴随战略收购解决方案商安腾创新落地，将提供设备+解决方案的一体化液冷布局 [7] - **前沿方向**：伴随AI芯片升级，玻璃基板、陶瓷基板有大规模应用趋势，公司超快激光设备在玻璃基和陶瓷基方向均有不错进展 [7] - **新能源及其他**：新能源客户启动新一轮扩产，带动设备需求同步上涨且盈利有望明显改善；半导体、通用等其他业务收入及盈利持续提升 [7] 财务预测与估值 - **营收预测**：上调26-28年营收预测至274.8亿元、400.1亿元、561.0亿元，同比增长分别为47%、46%、40% [7] - **净利润预测**：上调26-28年归母净利润预测至28.1亿元、47.3亿元、70.3亿元，同比增长分别为136%、68%、49% [7] - **每股收益**：26-28年每股收益（EPS）预测分别为2.73元、4.59元、6.83元 [7] - **估值水平**：对应26-28年市盈率（PE）分别为51.7倍、30.7倍、20.7倍 [7] - **基础数据**：当前股价141.2元，总股本10.3亿股，总市值1454亿元，每股净资产（MRQ）20.1元，净资产收益率（TTM）6.7%，资产负债率43.7% [2] 股价表现与历史回顾 - **股价表现**：过去12个月绝对涨幅达487%，相对沪深300指数涨幅达462% [4] - **历史周期**：公司正进入新一轮AI端侧与算力业务共振的向上周期，苹果创新与3D打印、PCB、光纤、液冷、玻璃基/陶瓷基等成长逻辑持续推动 [10]