康龙化成（300759.SZ） 证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 20 日 发布中期业绩预告，新签订单持续强劲 消费品/生物医药 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 12276 | 14095 | 16319 | 19181 | 23212 | | 同比增长 | 6% | 15% | 16% | 18% | 21% | | 营业利润(百万元) | 2104 | 1928 | 2198 | 2813 | 3745 | | 同比增长 | 14% | -8% | 14% | 28% | 33% | | 归母净利润(百万元) | 1793 | 1664 | 1931 | 2467 | 3285 | | 同比增长 | 12% | -7% | 16% | 28% | 33% | | 经调整归母净利润 | 1607 | 1816 | 2152 | 2740 | 3615 | | (百万元) | | | | | | | 同比增长 | -16% ...

行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持） [4] 核心观点 - 报告核心观点：海南省确认2030年禁售燃油车，成为全国首个禁售省份，预计到2030年海南新能源汽车保有量占比将从2025年的23.75%提升至45% [1][20] - 报告核心观点：小鹏MONA L03新车上市数据亮眼，起售价12.38万元，全系标配VLA 2.0纯视觉辅助驾驶系统，高配搭载自研图灵芯片（单颗算力750TOPS，双颗1500TOPS），新车发布7分钟大定突破20000台，1小时大定达46859台 [1][23] - 报告核心观点：中国新能源重卡单次出口规模创新高，单批次近900台从广东东莞新沙港出海，刷新国内新能源牵引车单次出口规模纪录，相比传统燃油重卡，每台电动重卡平均每天可节约215美元能源成本 [20] - 报告核心观点：比亚迪在泰国市场累计交付量突破13万辆，其泰国工厂（首个海外乘用车生产基地）设计年产能为15万辆 [21] - 报告核心观点：广汽集团第3000万辆整车下线，成为国内第5家达成此里程碑的车企集团 [22] 市场行情回顾 - 市场整体表现：本周（7月13日至7月19日）上证指数下跌5.8%，深证成指下跌8.9%，创业板指下跌10.8% [2][10] - 行业板块表现：本周汽车行业（CS汽车）整体下跌6.1%，表现弱于沪深300指数 [1][2][11] - 汽车二级板块表现：乘用车板块和摩托车及其他板块本周上涨，涨幅分别为+1.6%和+0.3%；商用车、汽车服务和汽车零部件板块下跌，跌幅分别为-3.9%、-5.5%和-9.5% [2][12] - 汽车三级板块表现：商用载客车、汽车经销商和摩托车板块涨幅居前，分别为+3.0%、+1.5%和+1.3%；汽车电子电气系统、其他汽车零部件和底盘与发动机系统板块跌幅居前，分别为-12.8%、-12.7%和-11.7% [2][12] 个股表现回顾 - 板块个股涨跌：汽车板块个股涨幅居前的为常润股份（+30.7%）、华洋赛车（+12.5%）和索菱股份（+10.4%）；跌幅居前的为超捷股份（-40.2%）、欣锐科技（-30.3%）和雪龙集团（-29.9%） [3][14] - 重点覆盖个股表现：已覆盖个股中涨幅居前的为隆鑫通用（+10.1%）、福耀玻璃（+6.1%）和保隆科技（+5.6%）；跌幅居前的为中熔电气（-26.4%）、卡倍亿（-24.9%）和云意电气（-24.2%） [3][16] 近期上市新车 - 重点新车汇总：7月有多款重点新车上市，包括比亚迪海豹08（19.69-23.99万元）、奔驰纯电GLC（33.98万元）、蔚来ES8五座版（38.28万元）、五菱星光L（11.28-13.58万元）、小鹏MONA L03（12.38-15.68万元）、理想L6（24.98万元）及领克07GT等 [18][19] - 新车亮点：小鹏MONA L03主打15万元级市场，全系标配VLA 2.0纯视觉辅助驾驶系统，高配搭载自研高算力芯片 [19][23] - 新车亮点：理想L6换代不涨价，电池容量从36.8kWh提升至51kWh，CLTC纯电续航从212公里提升至300公里，并下放了自研智驾芯片与高通座舱芯片 [19][24] - 新车亮点：五菱星光L瞄准10万-15万元家庭SUV市场，定位中大型六座插混SUV，CLTC纯电续航260km，综合续航1260km，是五菱品牌向上突破的尝试 [19][22] 行业动态与新闻 - 政策动态：海南省发布规划，平稳推进2030年禁售燃油车 [1][20] - 技术出海：文远知行首次披露L2++智能辅助驾驶业务出海进展，其方案已在德国、法国、日本等国家开展道路测试与适配验证 [8][20] - 品牌里程碑：广汽集团宣布第3000万辆整车下线 [8][22] - 产品战略：魏牌V9X新增1.5T版本上市，完成1.5T、2.0T双动力及标轴、长轴双轴距的产品布局，覆盖30至40万元高端六座SUV市场 [8][24] 投资建议 - 整车领域：推荐出口销量表现优异或有爆款车潜力的比亚迪和长城汽车，重点关注华为链主要合作车企江淮汽车、长安汽车和上汽集团 [8] - 商用车领域：重点推荐宇通客车、潍柴动力和中国重汽 [8] - 机器人链汽零：重点关注拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技、恒帅股份和爱柯迪等 [8] - 智能驾驶领域：关注文远知行-W、小马智行-W、伯特利和德赛西威等 [8] - 脑机接口领域：重点推荐道氏技术 [8] - 零部件领域：看好具备成本、产品优势的龙头企业，重点推荐福耀玻璃、星宇股份，关注继峰股份 [8][9]

国内宏观 - 第二季度GDP增速降至4.3%，固定资产投资同比下降5.7%，房地产负反馈未破[1][18] - 6月社会消费品零售总额同比转为正增长1.0%，出口同比增长27.0%，贸易顺差1256.2亿美元[18] - 政策无意大幅刺激消费，上半年累计增速高于目标，短期“托而不举”概率大[1][16] - 沥青开工率回升至3月下旬水平，或预示基建加码对冲经济下行风险[1][16] 海外与地缘政治 - 美伊局势升温，冲突升级瓦解上月休战，或导致红海石油运输通道封锁[1][16] - 高油价可能利好AI，特朗普打击伊朗的诉求之一或是推动资金回流美国[1][16] - 6月美国CPI同比降至3.5%，核心CPI同比降至2.6%，通胀降温具临时性[19] 资产与市场 - 国内权益调整源于三大因素：全球超10家央行加息、全年增长目标调降至4.5%-5.0%、AI景气或近高点[1][17] - 基于业绩指引，第三季度全球资本开支同比增速或将见顶，AI景气可能接近高点[1][17] - 8-9月美国地方选举密集期，政治周期或支撑美股，带动全球科技反弹可期[1][17] - 本周央行净投放资金22815亿元，以对冲政府债净缴款5772.99亿元及税期影响[5][21][24] 大类资产表现 - 本周A股主要指数下跌，深证成指跌8.90%，创业板指跌10.78%；港股恒生指数涨1.60%[42] - 海外股市多数下跌，美股三大指数回落，纳斯达克综指跌2.90%；日韩市场跌幅较大[42] - 大宗商品中，原油价格本周上涨8.56%，布伦特原油涨16.12%；黄金价格内外盘分化[42] - 外汇方面，美元指数小幅下跌0.20%，离岸人民币对美元基本持平[42]

地缘政治风险升级（美伊冲突） - 美国恢复对伊朗海上封锁，双方交火范围扩大，霍尔木兹海峡每日通行量低迷，仅为10-15艘，低点不超过10艘[3] - 冲突显著升级，美军连续8日打击伊朗，目标包括桥梁、铁路枢纽、电力系统等基础设施，并造成2名美军人员在约旦身亡[3][10] - 布伦特原油价格受冲突影响，单周大幅上涨17.3%至88.3美元[3][5] - 海湾国家寻求削弱霍尔木兹海峡战略地位，伊拉克与西方能源巨头签署价值600亿美元的订单，包括开辟波斯湾石油运输替代路线[3][18] 市场与商品影响 - 全球主要股指普遍下跌，韩国综指单周跌幅达8.8%，俄罗斯RTS指数单周暴跌10.7%[5] - 除原油外，ICE柴油价格单周亦上涨12.4%至1129.00美元[5] 未来风险与关注点 - 关注7月24日美国基于122条施行的10%全球关税是否到期及后续政策变化[3][4] - 美国中期选举年开启，国内政治博弈持续，焦点在于共和党能否维持对参议院的控制[21][22] - 大国关系进入再平衡动荡期，美国政策可能在政治性与专业性间摇摆，地缘议题重要性上升[23] - 其他持续关注的地缘风险包括俄乌冲突、美国-古巴摩擦及美国在关键产业链的博弈手段[5][7]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 上市保险公司2026年上半年业绩预计大幅增长，主要受益于科技结构性牛市行情带来的投资收益显著修复 [2] - 二季度权益市场结构性回暖，上市险企优化资产配置，加大对科技创新和新质生产力领域的投资支持，带动投资收益大幅上升 [6] - 负债端表现稳健，寿险保费增长、产品结构优化及渠道专业化加强提供稳定贡献，财险非车险成为增长主引擎且综合成本率有望优化 [6] - 维持行业推荐评级，认为上半年资负共振驱动业绩高增，下半年行业政策红利有望加速兑现，资负匹配成为经营关键 [6] 行业规模与指数表现 - 行业涵盖89只股票，总市值为5637.3十亿元，流通市值为5500.8十亿元，分别占市场总体的1.7%和5.8% [3] - 行业指数近1个月绝对表现下跌3.4%，近6个月下跌23.7%，近12个月下跌18.1% [5] - 行业指数近1个月相对表现超越基准4.8%，但近6个月和近12个月分别跑输基准19.4%和30.3% [5] 上市险企业绩预增详情 - **中国人寿**：2026年上半年预计归母净利润为1289.33-1371.19亿元，同比增长215%-235%；第二季度单季预计归母净利润为1094.28-1176.14亿元，同比增长802%-870% [6] - **中国太平**：2026年上半年预计归母净利润为125.13-131.90亿港元，同比增长85%-95% [6] - **新华保险**：2026年上半年预计归母净利润为207.19-236.78亿元，同比增长40%-60%；第二季度单季预计归母净利润为142.18-171.77亿元，同比增长60%-93% [6] 投资端表现分析 - 第二季度权益市场反弹，结构性行情突出，科技成长板块表现强劲，单季度沪深300、中证500、科创50指数分别上涨11.9%、18.6%和75.7% [6] - 上市险企权益投资弹性突出，以2025年末数据为例，中国人寿和新华保险的股票加基金占总投资资产比重分别达到16.9%和21.1% [6] - 中国人寿和新华保险的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）在股票投资中的占比分别高达72.2%和82.2%，显著高于同业，能充分享受市场上涨带来的业绩弹性 [6] - 中国太平在去年同期低基数下，投资服务业绩实现显著回暖 [6] 负债端业务分析 - **寿险业务**：存款搬家深化推动保费增长，预计第二季度单季新业务价值增速有所放缓，但上半年仍有望实现两位数增长 [6] - 寿险产品结构持续优化，分红险占据核心地位，推动刚性负债成本进一步下行 [6] - 多渠道专业化销售能力加强，银保渠道贡献攀升，代理人队伍量稳质升 [6] - **财险业务**：受新车销量低迷影响，预计上半年上市险企车险保费同比持平，非车险成为增长主引擎 [6] - 车险“报行合一”政策深化，叠加非车险综合治理加快落地，预计2026年上半年上市险企综合成本率有望持续优化 [6] 投资建议与个股推荐 - 维持行业推荐评级 [6] - 推荐个股包括：中国太平、中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保 [6] - 报告提示应重视中国财险的长期投资价值 [6]

行业投资评级 - 报告对银行行业给予“推荐”评级 [5] 核心观点 - 银行板块防御价值凸显，在市场波动加剧背景下，其频繁逆势表现有望持续 [1][3] - 银行板块凭借“低估值+高分红”优势，在风险偏好回落、中长期资本话语权提升的情形下，有望受到增量资金青睐，开启估值修复进程 [7][60] - 当前银行板块估值处于历史低位，截至6月末，上市银行整体市净率仅0.58倍（近十年43%分位），平均股息率达4.3%，近20家银行股息率突破5% [7][60] 周观察·动向 - **监管动态**：2026年7月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行相关负责人介绍了2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况 [2][11] - **板块表现**：本周（报告期）万得全A指数下跌8.74%，而申万银行指数和H股银行HK指数分别上涨2.69%和2.17%，银行板块逆市上涨 [1][2] - **子板块表现**：本周国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为3.10%、2.80%、3.44%、4.84% [2][13] - **年初以来表现**：A股上市银行中，青岛银行、成都银行和宁波银行涨幅排名前三位 [2][13] 周综述·数据 - **公开市场操作**：本周公开市场操作净投放2.4万亿元，下周共有19635亿元逆回购到期 [4][21] - **资金利率**：本期银行间回购利率反弹，DR001和DR007分别较上期上行4.3BP和5.4BP，Shibor曲线短端小幅上行，AAA级同业存单收益率各期限均有上行 [4][23] - **国债收益率**：国债收益率曲线平坦化，1年期上行3.4BP至1.14%，超长期限（30Y）下行1.1BP至2.24% [4][24][37] - **银行资产负债跟踪**： - **资产端**：利率债净融资72099亿元，较上年同期（100155亿元）明显少增，政府债仍为主要支撑；票据利率下行，1M、3M和6M票据利率分别较上期末变动-9BP、-20BP、-10BP至0.41%、0.5%、0.4% [4][32][43] - **负债端**：同业存单发行规模增加、净融资额减少，本周发行总额5505亿元，净融资额为-2474亿元；国有行活期存款挂牌利率为0.05% [4][49][53] 周评论·热点 - **历史复盘**：报告对比了两次市场下跌期间银行股的表现差异 [5][56] - **2007-2008年**：银行板块避险不力，主要因前期估值上升过快（顶部PB达4-6倍），防御属性不明显，且股份制银行遭遇“戴维斯双杀” [5][56] - **2015-2018年**：银行板块防御属性突出（最大回撤37%），主要得益于低估值（普遍不到2倍PB）、更优的筹码结构以及市场主线向高股息板块切换 [7][59] - **当前启示**：估值水平是银行发挥避险作用的关键，高分红对中长期资本有吸引力 [7][60] - **分红数据**：2025年上市银行累计现金分红达6456亿元，创历史新高，占A股分红总量近三成；六大行分红规模占银行总量的近七成，分红率均保持在30%及以上 [7][60] - **盈利数据**：上市银行ROE稳定在8%-9%的水平 [7]