报告核心观点 - 2024年四季度美国GDP实际增长弱于预期但结构不差，消费偏强投资走弱，通胀压力不明显，美联储谨慎观察并温和降息是明智选择，2025年消费是经济“软着陆”核心支撑 [2][4] 美国2024年四季度GDP数据情况 - 2024年四季度GDP环比折年率初值2.3%低于2.6%市场预期，同比增速2.5%，名义同比增速5.0%；2024全年实际同比增长2.8%，名义同比增长5.3% [2][3] - 2024年四季度消费环比折年率4.2%（前值3.7%），私人投资总额环比折年率 -5.6%（前值0.8%），净出口对GDP贡献0.04个百分点，库存回落拉动GDP下行0.93个百分点，政府支出环比折年率2.5%（前值5.1%） [2][3] - PCE通胀增速从前值1.5%升至2.3%，核心PCE通胀从前值2.2%升至2.5%，价格增长加速但压力可控带动名义GDP健康增长 [2][3] GDP增长结构特点 - 消费强使GDP实际增长惯性保持，“薪资 - 消费”循环健康，服务消费坚挺耐用品消费环比加速，政府支出托底，投资负增长受库存和设备投资拖累 [4] - 美国经济在高利率下维持超疫情前和CBO预测的增长，剔除部分因素后实际增长约2.72%较三季度略放缓，周期性项目对GDP拉动1.13%稍有缓和 [2][4] 消费表现 - 消费超预期，服务消费可持续性好，实际最终销售同比增速从前值3.11%稍降至3.04%为2022年一季度以来第二高 [2][4] - 耐用品消费超预期来自娱乐商品与车辆等，其他非耐用品增长放缓，服务消费略有加速，医疗保健消费增长快 [2][4] 投资情况 - 投资是四季度经济增长主要拖累项，建筑和设备环比负增长，库存降低，三项拖累GDP环比折年率下行1.38个百分点 [2][4] - 设备类投资环比负增长因电脑和交运设备投资减少，电脑设备同比增速降至13.27%（前值27.72%），交运设备降至6.74%（前值6.95%） [2][4] - 2025年消费是经济“软着陆”核心支撑，设备和知识产权类投资增长波折，住宅投资可能呈“K”型复苏 [2][4] 政府支出与物价情况 - 联邦政府支出集中在国防消费支出，地方政府支出由雇员薪资驱动，2025财年第一财季净赤字超7100亿美元，财政可支撑经济增长 [2][4] - 季度PCE和核心PCE略有回升但无显著上行压力，2025年一季度PCE通胀或因基数效应和价格增速放缓下行，若无特朗普相关动作，不会成降息阻碍，加息无必要 [2][4] 市场表现 - GDP弱于预期但内在结构未使投资者过度担忧，影响有限 [2] - CME数据显示交易者维持年内两次25BP降息预期，较1月FOMC会议后变动不大 [2] - 美国三大股指小幅高开后收涨，10年期美债收益率降至4.51%，美元指数上行至108.1505，伦敦黄金升至2793.465美元/盎司创历史新高 [2]