报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 险资正式启动投资黄金试点，2月7日金管局发布《通知》，10家机构参与试点，包括6家人身险、3家财险和1家政策性保险公司，投资范围涵盖多种黄金合约及租借业务 [1] - 将黄金纳入险资投资范围有多重积极作用，可降低投资组合风险、改善收益、增强抗风险能力，契合险资中长期目标，也有助于促进黄金市场繁荣 [2] - 头部公司有望获监管资源倾斜，后续或有多重政策，如头部险企境外资产配置政策放松、优化偿付能力及准备金计量、优化短线交易及举牌规则等 [2] - 建议把握两条投资主线，一是估值弹性较高的标的，推荐新华保险、中国人寿；二是攻守兼备的标的，推荐中国财险、中国平安、中国太保 [2] 根据相关目录分别进行总结 试点参与机构 - 6家人身险公司：中国人寿、太平人寿、平安人寿、太保寿险、泰康人寿、新华保险 [1] - 3家财险公司：中国财险、平安财险、太保财险 [1] - 1家政策性保险公司：中国信保 [1] 试点投资黄金范围 - 上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务 [1] 投资要求及监管限制 - 基础建设：建立决策审批程序及投资管理制度，坚持审慎投资理念，配备合格岗位人员，完善信息管理系统，健全操作风险管理制度 [2] - 规模限制：投资黄金账面余额合计不超过公司上季末总资产的1%；黄金现货延期交收合约以黄金现货合约市值为统计口径，黄金询价掉期合约以黄金持仓净敞口为统计口径，且单边存续规模不超过上季末总资产的1%；借出黄金规模纳入投资比例管理 [2] - 交易限制：投资黄金现货延期交收合约禁止用于投机套利；投资黄金询价即期和掉期合约，交易对手限于金融机构，严控掉期融资规模，融入资金禁止投资高风险和流动性差的资产，掉期业务远端空头净敞口应低于公司持有的黄金现货；黄金租借业务交易对手限于金融机构，单一交易对手租借规模不得超过公司持有现货合约的20% [2] - 监管方面：建立定期及临时报告机制，试点保险公司应于每季度结束后5个工作日内向金融监管总局报送试点业务开展情况的报告；出现不符合要求情形或发生相关重大风险事件应在10个工作日内向金管局报告，符合要求前不得新增黄金投资 [2] 保险行业重点公司估值表 |股票代码|证券简称|收盘价|合并总市值|流通市值|24E PEV|PE(TTM）|PB（LF）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601628.SH|中国人寿|40.51元|9466亿元|8436亿元|0.82|10.46|2.04| |601318.SH|中国平安|50.88元|8524亿元|5476亿元|0.63|7.90|1.04| |601601.SH|中国太保|32.42元|2834亿元|2219亿元|0.53|7.35|1.14| |601336.SH|新华保险|48.31元|1248亿元|1007亿元|0.54|7.59|1.69| |601319.SH|中国人保|7.01元|2813亿元|2488亿元|-|8.03|1.17| |2328.HK|中国财险|13.06港元|2905亿港元|901亿港元|-|11.62|1.14| |1299.HK|友邦保险|53.10港元|5700亿港元|5700亿港元|1.08|15.12|1.77| |6060.HK|众安在线|12.38港元|182亿港元|176亿港元|-|4.25|0.82| |0966.HK|中国太平|11.72港元|421亿港元|421亿港元|0.19|7.03|0.53| |2628.HK|中国人寿|15.04港元|10280亿港元|1119亿港元|0.29|2.85|0.81| |2318.HK|中国平安|44.45港元|9257亿港元|3310亿港元|0.51|6.22|0.82| |2601.HK|中国太保|24.05港元|3077亿港元|667亿港元|0.37|4.92|0.84| |1336.HK|新华保险|25.25港元|1355亿港元|261亿港元|0.27|3.58|0.68| |1339.HK|中国人保|4.04港元|3055亿港元|353亿港元|-|4.22|0.67| |6963.HK|阳光保险|2.84港元|327亿港元|99亿港元|0.27|7.48|0.49|[3][4]