报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月全社会用电增速3.2%，二产用电新增贡献率最高，暖冬使居民用电增量贡献回落，二产成用电增长支柱 [3][10] - 六大板块用电增速总体为正、环比有升有降，除制造板块外其余低于前5年平均增速 [22] - 12月云南用电量同比+10.9%领跑全国，低温支撑中西部用电需求高增 [64] - 建议关注皖能电力、华电国际等火电企业，长江电力等水电企业，中国核电等核电企业，云南能投等新能源企业 [2][68][69] 根据相关目录分别进行总结 分部门看：暖冬致三产/居民增量贡献回落，二产支撑增长 - 12月全社会用电增速3.2%，用电量8835.2亿千瓦时，一/二/三产用电量均增长，二产新增贡献率68.1%，居民用电新增贡献率1.1% [3][10] - 暖冬使居民用电需求增量贡献率环比回落，二产因规上工业盈利改善、政策落地和抢出口行为用电量增长，三产因经济活动恢复和数字化转型用电量持续增长 [3][10] - 12月四大高耗能行业用电增量贡献率9.2%，环比增长8.2pct，非高耗能行业用电量同比增长4.6%，增速环比上涨0.9pct [17] 分板块看：板块用电增速总体为正，环比有升有降 整体 - 六大板块用电量均正增长，地产、能源、交运、消费、制造、TMT板块分别同比增长1.7%、6.0%、4.8%、5.2%、7.9%和12.6% [22] - 地产、能源、交运、制造板块增速环比分别上升0.9/1.7/0.5/2.0pct，消费和TMT板块增速环比分别下降0.9/1.5pct [22] TMT板块 - 12月用电量同比上升12.6%，增速环比回落1.5pct，因AI产业链发展带动相关领域用电高增 [36] 能源板块 - 12月月度用电量同比上升6.0%，增速环比上升1.7pct，迎峰度冬能源保供支撑用电需求 [38] 地产周期板块 - 12月用电增速1.7%，采矿业和建筑业用电量增速为负，其余正增长 [39] - 日均同比农业用电增幅最大、达8.8%，建筑业降幅最大、达 -9.3%；日均环比除四大高耗能行业下降1.9%外，其余子板块上升，房地产行业增幅最大、达20.1% [39] - 四大高耗能行业用电占比最高、达53.2%，水电热燃新增贡献率最高、达55.5% [39] 制造板块 - 12月用电量1483.7亿千瓦时，同比增长7.9%，增速较11月提升2.0pct [45] - 大部分子行业用电量增速环比上升，其他制造业上升幅度最大、达14.2pct，电气设备制造业增速环比下降幅度最大、下降4.7pct [45] - TMT制造新增用电贡献率居子行业之首、达20.3%，金属制品业新增贡献率次之、达17.8% [45] 消费板块 - 12月用电量增速回落、环比下降0.9pct，同比增长5.2%，除金融业外各行业均同比增长 [54] - 批发和零售业用电同比增速最高、达8.2%，已连续一年位列子行业增速第一，因线下消费修复和充换电服务业用电增长 [54] - 批发和零售业贡献率达57.6%，是拉动消费板块用电需求增长的主要引擎 [54] 交运板块 - 12月用电量同比增长4.8%，增速环比上升0.5pct，或因2024年年末“两新”政策覆盖范围扩大带动货运需求提升 [60] 分地区看：12M24，云南用电量同比+10.9%领跑全国 - 12月云南地区用电量领涨，全国省份用电增速有正有负，增速前十省份主要集中在中西部地区 [64] - 12M24各省用电增量贡献率前五省份为浙江、内蒙、云南、广东、山东，前五名省份增量贡献率合计47.7%，浙江贡献率最高、达12.2% [67] 投资建议 - 火电板块建议关注发电资产布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际 [2][68] - 水电板块建议关注水电运营商长江电力 [2][69] - 核电板块建议关注核电运营商中国核电 [2][72] - 新能源板块建议关注区域性风电运营商云南能投 [2][70]