报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年消费品以旧换新政策带动消费市场平稳增长，服务零售支撑消费，网络零售占比提升，但居民收入和消费增速下滑，物价低位，零售企业盈利承压；2025年政策仍聚焦消费品以旧换新和零售商业设施改造，零售业困境或好转，盈利能力或提升，零售行业存续主体信用状况较好，债务压力不大 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 行业概况 - 2024年消费市场平稳增长但增速下滑，全国社会消费品零售总额48.79万亿元，同比增长3.5%，增速同比下滑3.7个百分点，最终消费支出对经济增长贡献率44.5%，拉动GDP增长2.2个百分点 [2] - 商品零售额43.22万亿元，同比增长3.2%；餐饮收入5.57万亿元，同比增长5.3%；服务零售额同比增长6.2%，服务零售支撑消费 [5] - 必选消费品中粮油食品同比增长9.9%，烟酒和饮料增速下滑；可选消费品中金银珠宝和化妆品增速由正转负；家电和家具销售向好，同比分别增长12.3%和3.6% [5] - 网络零售保持增长，实物商品网上零售额同比增长6.5%，占社会消费品零售总额比重从1 - 2月的22.4%提升至12月的26.8% [8] - 实体零售业态分化，便利店、专业店和超市表现平稳，百货和专卖店零售额同比分别下降2.4%和0.4% [11] - 居民收入和消费平稳增长但增速下滑，全国居民人均可支配收入4.13万元，人均消费支出2.82万元，名义和实际增速均下降 [13][14] - 2024年我国CPI同比上涨0.2%，物价处于低位，食品类CPI同比下降0.6%拉低涨幅，服务类CPI同比上涨0.7% [18] 行业政策 - 2024年国家出台系列政策支持“两新”行动，中央财政1500亿元消费品以旧换新资金基本用完，带动相关产品销售额超1.3万亿元 [21] - 2025年政策主基调仍是消费品以旧换新，扩大设备更新支持范围，家电以旧换新补贴范围扩至12类，数码产品实施购新补贴 [22] - 2024年11月《零售业创新提升工程实施方案》印发，推动零售商业设施改造，为零售业发展提供政策支撑 [23] 盈利能力 - 电商冲击和成本增加使零售企业盈利承压，2024年前三季度约60%企业营收下滑，约63%企业净利润下降 [27] - 百货业态企业中多数营收和净利润同比减少，超市业态企业中部分营收和净利润下降，步步高扭亏为盈 [27] - 2024年第三季度百货和超市企业营收和净利润指数不佳，1 - 11月30家商场闭店，百货迎来“闭店潮” [28] - 《零售业创新提升工程实施方案》为实体零售转型提供方向，未来零售业盈利能力或提升 [29] 信用状况 - 截至2024年末，零售行业存续主体11家，级别以AA +和AAA为主，整体级别较高 [31] - 存续债券以短期融资券和中期票据为主，期限结构分散，零售企业整体债务压力不大 [32] - 2024年零售行业发行48只债券，发行利率低，发行利率和利差与信用等级负相关 [33]