报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 元宵节后煤炭行业基本面供需双弱，但两会临近宏观利好政策预计释放，关注下游需求改善预期；冶金煤库存低，双焦价格后期有弹性；动力煤进口或有变数，价格下降空间不大；临近年报季，保险等长期资金入市趋势明显，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升 [8][52] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业动态数据跟踪 动力煤 - 价格方面，截至 2 月 14 日，环渤海动力煤现货参考价 750 元/吨，周变化 -1.45%；广州港山西优混 780 元/吨，周变化 -1.27%；欧洲三港 Q6000 动力煤 715.05 元/吨，周变化 -2.56% [3][15] - 库存方面，2 月 14 日，环渤海九港煤炭场存量 2838.4 万吨，周变化 +14.53%；本周环渤海港口日均调入 155.54 万吨，调出 131.91 万吨，日均净调出 -23.93 万吨 [3] - 需求方面，气温回升居民用电回落，但下游复工增加，电厂负荷上涨，电煤日耗提高；临近三月，稳经济政策或继续出台，非电用煤需求预计恢复增长；2025 年国内动力煤价格中枢继续下降空间不大 [3] 冶金煤 - 价格方面，截至 2 月 14 日，京唐港主焦煤库提价 1460 元/吨，周持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1200 元/吨，周变化 -4.00%；日照港喷吹煤 1130 元/吨，周变化 -1.14%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 202 美元/吨，周变化 +1.76% [4] - 库存方面，2 月 14 日，国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别 738.11 万吨和 778.91 万吨，周变化分别 -8.88%、-3.18%；喷吹煤库存 413.19 万吨，周变化 -1.17% [4] - 需求方面，外贸市场不确定性压制国内需求预期，国内钢材价格走低；但两会后宏观政策利好释放，下游需求预期有望改善，同时铁水产量、高炉开工率稳定，下游冶金煤库存大幅走低，冶金煤价格中枢进一步下降空间不大 [4] 焦钢产业链 - 价格方面，截至 2 月 14 日，天津港一级冶金焦均价 1630 元/吨，周变化 -2.98%；港口平均焦、煤价差（焦炭 - 炼焦煤）261 元/吨，周变化 -0.76% [5] - 库存方面，独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别 100.80 万吨和 685.61 万吨，周变化分别 +2.36%、-0.65%；四港口焦炭总库存 187.65 万吨，周变化 +7.71% [5] - 需求方面，本周交易外贸预期，焦炭价格走低，但基建、地产施工高峰期临近，两会后宏观预期有望改善，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间也不大 [5] 煤炭运输 - 2 月 14 日，中国沿海煤炭运价指数 472.59 点，周变化 -0.53%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价 0.22 元/载重吨，周变化 -2.22%；环渤海四港货船比 46.70，周变化 +29.01% [6][37] 煤炭相关期货 - 2 月 14 日，南华能化指数收盘 1845.62 点，周变化 -1.55%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价 1085.00 元/吨，周变化 -5.94%；焦炭期货（活跃合约）收盘价 1681.50 元/吨，周变化 -5.88% [42] - 2 月 14 日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价 3262.00 元/吨，周变化 -2.07%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价 810.50 元/吨，周变化 -1.94% [42] 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块回调，未跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报 3360.11 点，周变化 -1.36% [7][44] - 子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 -1.45%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化 -0.42% [7][44] - 煤炭采选个股回调为主，安源煤业、开滦股份录得涨幅为正；煤化工个股也普遍回调，美锦能源录得涨幅为正 [7][44] 行业要闻汇总 - 国家发展改革委下达 2025 年度以工代赈中央预算内投资 50 亿元，支持 1008 个项目，吸纳 12.3 万农村脱贫人口和其他低收入群体，发放劳务报酬超 17.1 亿元 [48] - 陕煤集团 2024 年营收 5064 亿元、利润 452 亿元、工业总产值 3057 亿元，2025 年目标营收 5000 亿元，利润 400 亿元 [48][49] - 2025 年贵州原煤产量有望达 2 亿吨，煤炭开采和洗选业工业总产值有望突破 1000 亿元 [49] - 2024 年甘肃省全社会用电量 1746.33 亿千瓦时，同比增长 6.18%，国家电网在甘投资首次突破 200 亿元 [49] - 外交部表示中国将按自己节奏兑现“双碳”目标，正研究制定新一轮国家自主贡献 [49][50] 上市公司重要公告 - 美锦能源预计触发转股价格向下修正条件，将按约定履行后续程序和信息披露义务 [50] - 永泰能源终止发行股份购买资产，不会影响发展战略、生产经营和财务状况，股本不增加 [50][51] - 中国神华完成收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司 100%股权，支付对价 85,264.95 万元 [51] - 开滦股份股东中国信达股权结构变动，不影响控股股东和实际控制人，不影响公司治理和生产经营 [51] - 潞安环能 2025 年 1 月原煤产量 427 万吨，同比变化 -5.74%；商品煤销量 375 万吨，同比变化 -13.19% [51] 下周观点及投资建议 - 关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的公司中关注【新集能源】、【昊华能源】；非煤业务占比大的公司中关注【陕西能源】、【电投能源】；山西区域关注【晋控煤业】、【华阳股份】 [8][52] - 关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】；弹性高股息品种看好【淮北矿业】、【平煤股份】 [8][52]