核心观点 - 全球AI技术飞速发展，DeepSeek - R1引领AI应用进入“安卓时刻”，AI产业链各环节发展态势不同，投资需关注上中下游不同方向的机会 [2] 分组1：DeepSeek的技术突破与市场反应 （一）DeepSeek - R1：开源大模型的技术突破与成本颠覆 - 2025年1月20日Deepseek发布开源模型DeepSeek - R1，技术层面多项创新，性能接近或部分超越OpenAI - o1，训练成本仅600万美元，推理降低计算资源消耗，API定价远低于OpenAI - o1，遵循MIT License推动技术普惠 [6] （二）资本市场的连锁反应：全球AI产业链价值重估 - DeepSeek - R1发布冲击美股科技股和芯片板块，英伟达等股价大跌，中概股价值重估，纳斯达克中国金龙指数累计上涨17%；提振A股市场情绪，TMT板块整体上涨，计算机和传媒表现强势 [9][10][12] （三）DeepSeek改变AI产业投资逻辑 - DeepSeek - R1开源模式与算法效率革命复刻互联网时代进程，若AI行业转向“算法优化优先”，英伟达可能面临思科式估值挤压；但与互联网泡沫时期有差异，英伟达技术护城河、行业阶段、盈利支撑力度与思科不同；中长期或推动AI产业从“硬件军备竞赛”向“算法 - 算力协同优化”转型 [15][17][18] （四）AI产业链 - 产业链分为上中下游，上游提供基础硬件和设施支持，中游是技术整合和服务层，下游集中在具体应用场景 [26][27] 分组2：AI产业链行情 - 2023年以来截至2025年2月14日，AI产业链上游相关指数普遍上涨，中游部分指数上涨，下游涨幅相对温和；2023 - 2025年不同阶段受ChatGPT、英伟达市值突破、行业竞争、技术突破、价格战、DeepSeek崛起等因素影响，市场表现有波动 [31][33][40] 分组3：AI产业链业绩 （一）营收增速 - 2022年以来AI产业链营业收入同比增速总体先降后升，2022年报、2023年报、2024年三季报营收增速平均值上游>下游>中游，未来2年预测值平均值上游>中游>下游，部分细分行业未来两年成长性较高 [48] （二）归母净利润增速 - 2022年以来AI产业链归母净利润同比增速先降后升，2022年报、2023年报、2024年三季报归母净利润增速平均值下游>上游>中游，未来2年预测值平均值上游>中游>下游，部分细分行业归母净利润增速居前 [54] （三）盈利能力 - 2022年以来AI产业链总资产净利率和净资产收益率呈下降趋势，2022年报、2023年报、2024年三季报平均值均为上游>下游>中游，2024年三季报部分细分行业居前；综合指标业绩表现居前的细分板块有光模块(CPO)指数等 [59][63][72] 分组4：投资方向梳理 （一）主线一：上游硬件中的自主可控逻辑 - 国家算力基础设施建设政策系统前瞻，部分指数2025年预测PEG低于1，成长性高；光模块、液冷技术、GPU/HBM是确定发展方向，IDC算力租赁和高速铜连接是弹性方向 [75][76][79] （二）主线二：中游大模型的增长逻辑 - 政策支持与技术创新驱动，云计算、AIGC及中文语料库板块增长强劲；DeepSeek - R1利好各板块发展；各板块PEG有差异，国产软硬件指数和网络安全指数PEG低于1，成长性价比高 [82][83][92] （三）主线三：下游AI应用的落地逻辑 - 政策支持下AI应用场景创新多、落地快；DeepSeek发布推动AI产业发展，重塑行业格局；DeepSeek指数表现好于沪深300指数；下游板块当前市场表现低于中上游，部分行业和指数表现较好，部分指数2025年预测PEG低于1，成长性高 [95][97][108]