报告核心观点 - 市场对“两会”政策预期回归现实，预计政府工作报告总体基调符合预期，经济基本面边际变化微弱，海外风险扰动有限，市场无明显向下风险，也缺乏显著向上动能，呈高位小幅波动 [3] - 3月市场将重回轮动，本轮成长科技行情临近尾声，宜逐步兑现收益，可关注高胜率强季节性基建优势品种、有政策催化的医药汽车家电，以及有性价比和中长期战略配置价值的银行保险 [3] 市场观点：上下可控，高位波动 “两会”定调与政策举措恐难超预期，关注产业政策可能亮点 - 总量政策整体规模难超预期，社会发展目标和政策量级变化不大，财政政策重点在清欠、专项债收储等，货币政策大规模宽松概率小 [13] - 关注产业政策亮点，包括整治“内卷式”竞争和支持科技创新，特别是人工智能、机器人、生物制造领域，人大代表建议和政协委员提案的民生领域也值得关注 [13] - 美国加征关税风险推迟至4月，美联储3月预计维持利率不变，对A股影响有限 [4][15] 经济基本面边际变动不大，关注首份宏观经济数据 - 结合春节和高频数据，1 - 2月基本面边际变化不大，“抢出口”带动生产端企稳，消费复苏缺乏“加速度”，重点关注3月中旬公布的1 - 2月宏观经济数据 [5][16] - 预计1 - 2月社零同比增长5%左右，固定资产投资累计同比增长2.1%，制造业投资累计同比5.2%、基建投资增速6.0%、地产投资增速 - 6.2%，出口同比5.5%；2月CPI同比 - 0.2%、PPI同比 - 2% [5][16] - 商品消费维持较高增速，服务类消费略有修复，节后复工态势良好，“抢出口”继续提振生产端，预计1 - 2月工业增加值维持4.5%左右较高增速 [17][20] - 春节月份“错位”影响下，CPI恐跌入负值，预计2月PPI同比降幅约 - 2%左右，降幅较1月有所收窄 [22][23] - 地产销售延续改善态势，今年出现“小阳春”概率较大，房价在1月延续温和回升态势，有望带动销售进一步回暖 [25] 3月存宽货币可能，当下流动性对市场影响较小 - 3月存宽货币可能，降准概率大于降息，但市场当下不聚焦流动性，短端资金利率上升对债券市场影响大于股票市场 [5][29] - 2月LPR利率与上月持平，MLF到期5000亿元，预计央行延续缩量操作，2月以来10年期国债利率延续小幅上行趋势，后续预计维持震荡向上 [29] - 2月信贷仍存不确定性，超季节性缩量概率较大，1月社融信贷实现“开门红”，但居民端信贷较弱 [30] 成长科技临近尾声，市场机会回归轮动 成长科技仍是全年最重要的主题机会方向，但本轮DS阶段性主题机会已近尾声 - 泛TMT板块涨幅和估值百分位处于历史可比区间上限，计算机、传媒、通信最大涨幅接近或超过历史水平，除电子外其余板块估值百分位接近可比最高水平 [34][38] - 本轮成长科技板块高位股已出现至少2次跳水，调整压力凸显，类似主题行情末期通常出现2 - 3次高位跳水 [34][46] - 成长科技行情临近尾声时，上涨主线扩散至前期滞涨方向，本轮行情已出现由AI端侧应用向算力端扩散迹象 [34][50] - 泛TMT板块大市值个股出现补涨迹象，本周涨幅好的方向以科创50为代表的中、大市值股票 [51] 主线一：春节至3月中旬可持续把握工程咨询服务、环保设备等8个具有强季节性效应的基建优势品种 - 春节假期至3月中旬，基建开工链条存在稳定规律的强季节效应机会，与景气基本面无关，支撑来自“两会”政策预期 [7][35] - 根据赔率 + 胜率打分模型，优选出工程咨询服务、环保设备等8个赔率和胜率皆优的申万二级行业细分方向 [55] - 今年开年基建领域整体景气度偏低，但8大推荐领域2月表现仍较优异，7个行业取得超额收益，胜率较高 [56] 主线二：有政策催化的领域，重点关注医药、汽车和家电 - 医药有望出现阶段性估值修复，两份征求意见稿从商业保险、药品目录、支付和结算方式等方面细化措施，若两会后政策落地，医药板块业绩预期有望提振 [9][60] - 汽车、家电以旧换新政策持续发力，带动相关行业增长，两会有望在消费领域继续出台政策，汽车、家电业绩有望保持韧性 [9][62] 主线三：具有中长期战略配置价值的银行、保险 - 1月信贷和社融数据超市场预期，银行、保险板块2024年业绩预增确定的个股较多，业绩有支撑 [67] - 政策推动中长期资金入市，银行、保险受益，考核周期延长提升险资入市意愿，银行股契合险资投资需求，有望实现良性互动 [71] - 两会结束后市场或高位小幅震荡，银行稳定性将凸显，银行在市场走势疲软时抗跌属性较强 [72]