报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 4.69 美元 [5][7] 报告的核心观点 - 高途 24Q4 业绩表现良好，收入和现金收款同比大幅增长，净亏损好于预期，公司积极提升股东回报并推进股票回购，展望 25 年，注重增长与利润平衡，亏损有望大幅收窄 [1] - 公司精细运营成效初显，K12 续班超预期，利润端好于市场悲观预期，积极接入大模型加速 AI 赋能教育，未来用户生命周期价值有望提升 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24Q4 实现收入 13.9 亿元，同比增长 82.5%，超彭博一致预期；现金收款 21.6 亿元，同比增长 69%；Non - GAAP 净亏损为 1.36 亿元，好于彭博一致预期 [1] - 24Q4 K12 续班好于上年同期，Q4 ROI 达 2.93（23Q4 为 2.74），递延收入余额达 20.86 亿元，同比增长 68.5%，公司指引 25Q1 收入同比增长 48.7% - 50.8%，好于彭博一致预期 [2] - 24Q4 毛利率达 68.3%，好于彭博一致预期（66.3%） [3] 股东回报 - 23 年 11 月公司将回购额度提升至 8000 万美元，截至 2025 年 2 月 21 日已累计回购约 4750 万美元，剩余额度将于 2025 年 11 月前完成 [1] AI 应用 - 公司已接入多个深度推理大模型，在 K12 板块教学产品、质量、服务层面应用 AI，2024 年底大学生产品打造全生命周期备考平台，未来有望提升用户生命周期价值 [4] 盈利预测 - 预计 25 - 27 年收入为 57.26/72.44/85.89 亿元，根据 24 年收入基数上调；预计 25 - 27 年 Non - GAAP 归母净利润为 - 2.31/1.22/2.09 亿元 [5][12] 估值分析 - 采用 PS 估值，可比公司 Wind 一致预测 25E PS 均值为 1.90x，考虑线下投入拖累利润，给予 1.5x 25E PS，目标价为 4.69 美元 [5][15]