核心观点 - 面对外部不确定性，中国选择“消费稳当下，科技赢未来”，以消费提振畅通经济循环，以科技创新引领产业发展，可动态调整政策达到“攻守兼备”状态 [1][2] - A股市场有望震荡上行，政府工作报告延续对资本市场政策基调，强调内生稳定性与资金生态优化，经济基本面将逐步改善，市场迎来结构性估值重塑机会，投资者信心增强 [1][19] - 债市或震荡走强，预计会后两周长端震荡下行5BP左右，宽货币条件累积，短端可能下行，建议关注十债1.7%以上增配机会及短久期 [1][33] - 银行基本面和估值改善可期，宏观政策积极有为，全方位扩内需，银行基本面积极因素积累，市值管理重塑估值，看好银行板块配置价值 [1][39] - 非银板块景气度上行，政府重点工作任务需金融体系和资本市场支持，“稳增长、稳股市”等政策目标定调板块走向，多因素推动板块上行，中长期资金扩容增强基本面改善预期 [1][47] - 地产市场止跌回稳，政府工作报告提出相关举措，政策推动下效果或显现，行业估值或抬升，头部房企市占率有望提升 [1][54] - 农业现阶段粮食安全有保障，应发挥优势补短板，关注转基因商业化和生物育种产业化，建议关注优秀种业龙头企业 [60] 宏观 - 经济增长目标：2025年GDP增长目标5%左右，符合预期；CPI目标下调至2%；失业率目标5.5%左右；粮食产量目标上调至1.4万亿斤；单位GDP能耗下降目标上调至3%左右 [3] - 财政政策：赤字率4%对应新增赤字规模5.66万亿元，隐含平减指数增长预期为零；预算内政府债务规模11.86万亿元，一、二本账合计赤字率约8.4%；中央加码投资和支持消费政策，地方克制用于化债和支持地产；财政支出注重惠民生、促消费、增后劲，如3000亿元以旧换新补贴预计拉动消费增速1.2%以上，有望落地2000亿元生育补贴 [4] - 货币政策：取向适度宽松，结构支持科技、消费、楼市股市；可能适时降准降息，全年累计调降政策利率30 - 40BP，引导5年期LPR下行40 - 60BP，累计降准100 - 150BP；央行公开市场国债净买入或超2万亿元；可能扩容或创设结构性货币政策工具；平准基金可能落地；提出“超长期贷款”配合项目建设 [5] - 扩大内需：是战略之举，总量与结构两手抓，补贴商品消费、扩容服务消费；提高居民消费能力，促进增收减负；培育壮大新型消费；完善消费统计制度，政策带动下消费有望提振，社零中枢或上移 [6] - 政府投资：“七地财政”转型，投资向核心经济圈转移；带动社会投资，内需回升和流动性改善是核心，化债缓解企业现金流和投资预期，基础设施竞争性部分引进民间资本；央国企引领产业战略投资和转型，发行5000亿元专项债 [7] - 科技创新：推动高水平科技自立自强，发挥领军企业作用；引领新质生产力，培育新兴产业、改造传统产业；深化先进制造业和服务业融合发展试点 [8] - 市场竞争：综合整治“内卷式”竞争，化解行业矛盾，推进统一大市场建设，措施包括政策升级、多部门协同、行业协会响应、配套政策跟进 [8] - 企业发展：强调“两个毫不动摇”，国企高质量完成改革，优化布局结构，建立评价制度；民企走高质量发展之路，坚守主业、聚焦重点问题；促进国企民企协同发展 [9] - 区域发展：加大区域战略实施力度，发挥战略叠加优势培育增长极；破除地方保护主义，深化产业协作；推进新型城镇化，保障公共服务；推进乡村振兴，解决人才、土地、资金约束 [10][11] - 市场稳定：稳住楼市股市，防范系统性风险和内需冲击；专项债收储配合城中村改造，稳定房价和预期；股市方面，科技股表现好，资本市场投融资综合改革有望提升IPO和企业债券融资支持力度，平准基金可能落地 [12] - 改革举措：深化财税体制改革，增加地方财力；推进全国统一大市场建设；促进平台经济规范健康发展；深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，完善创新工具，创设平准基金 [13] - 对外开放：扩大自主开放与制度型开放；扩大服务业开放；优化外资营商环境；推动共建“一带一路”，加强与“全球南方”国家合作 [14] 策略 - 宏观经济目标：GDP增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长与经济增长同步，国际收支基本平衡，粮食产量1.4万亿斤，单位GDP能耗降低3%左右 [16] - 政策安排：政策基调强调“稳中求进、以进促稳”等，新增“守正创新”等用词；财政政策更积极，新增政府债务规模11.86万亿元，支出强度加大；货币政策适度宽松，发挥总量和结构双重功能 [17] - 工作重点：包括提振消费、扩大内需，发展新质生产力，实施科教兴国战略，推动改革举措落地，扩大对外开放，防范风险，抓好“三农”工作，推进城镇化和区域协调发展，绿色转型，改善民生 [18] - 投资展望：新质生产力、扩大内需、央国企改革、出海、金融、地产链、绿色转型等主题有投资机会 [20] 固收 - 形势判断：2024年内外部压力大但经济稳中有进，增速达5%；2025年延续“稳中求进”，扩大内需重要性更高，支持新质生产力和科技创新，稳住楼市股市 [23][24] - 预期目标：GDP增速5%左右，CPI目标下调至2%左右，粮食产量目标1.4万亿斤 [25] - 政策定调：广义财政积极，拟发行1.3万亿超长期特别国债和5000亿特别国债补充资本金，赤字率4%，地方专项债4.4万亿；货币政策适度宽松，节奏可能前置，两会后可能降准；促消费、扩内需是首要任务，安排3000亿元支持以旧换新；科技创新引领新质生产力；稳住楼市股市，推动房地产止跌回稳 [26][28][30] - 债市演绎：政府工作报告对债市冲击有限，十债收益率可能震荡偏下，会后两周幅度约5BP，宽货币条件累积，短端可能下行，关注十债1.7%以上增配机会及短久期 [33] 银行 - 经营环境：稳增长延续，GDP增长5%，失业率5.5%左右，新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右，利好银行经营 [35] - 基本面：宏观政策积极有为，财政政策发行超长期特别国债和地方专项债，利好信贷投放；货币政策适度宽松，降准降息，息差压力仍存但存款利率下调有望支撑 [36] - 资产质量：防范化解重点领域风险，地产推动止跌回稳，化债有序推进，金融防范中小金融机构风险，优化资产质量 [37] - 信贷结构：关注五篇大文章和央国企改革，引导信贷资源倾斜，市值管理提升银行估值 [38] 非银 - 往届回顾：近年政府工作报告关注资本市场改革，打造多层次资本市场，非银金融强调发挥功能和防控风险；地方两会关注资本市场促进地方产业发展 [43] - 资本市场：深化投融资改革，推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，改革优化发行上市和并购重组制度，发展债券市场和创投基金 [44] - 风险防控：关注中小金融机构风险处置，健全监管体系，充实化险资源，完善风险预案 [45] 地产 - 止跌回稳：2024年9月以来各部门出台政策，2025年1月一线城市房价环比上涨，2024年商品房销售面积降幅收窄，市场止跌回稳是重要方向 [49] - 需求释放：因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求 [50] - 控制供应：优化土地供应，合理控制新增用地；盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，拓宽保障性住房再贷款使用范围 [51] - 支持融资：发挥融资协调机制作用，做好保交房工作，防范房企债务违约风险 [53] - 构建新模式：搭建基础性制度，构建“保障 + 市场”住房供应体系，优化全过程监管，强化预售资金监管，建设高品质房屋 [53] 农业 - 工作方向：抓好“三农”工作，推进乡村全面振兴，包括增强农产品稳产保供能力，巩固脱贫攻坚成果，推进农村改革发展 [57] - 粮食产量：2025年目标1.4万亿斤，我国粮食播种面积波动增长，单产提升带动产量稳中向上，2024年达1.41万亿斤 [58] - 种业振兴：自2020年转基因育种加速，取得一系列进展，通过加强种质资源保护和利用、推广先进育种技术提高种业竞争力 [58] - 耕地保护：严守耕地红线，推进高标准农田建设和退化耕地治理，我国耕地面积先增后减，分布由东向西转移，种植品种结构趋于简化 [59]