报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金市场在2025年2月表现良好，价格上涨且创下新高，未来受通胀预期上升、利率下降和地理经济不确定性等因素支撑，预计将继续受关注 [1][3][27] 根据相关目录分别进行总结 二月份回顾 - 2月黄金价格先涨后回调至每盎司2,835美元，环比上涨0.8%，年内累计涨幅扩大至9%，主要货币计价的黄金价格也创新高 [1][2] - 美元走弱、地缘政治风险上升和利率下降是推动金价的主要因素，黄金ETF流入资金达94亿美元，为2022年3月以来最强 [1] 重新评估风险与回报 - “特朗普交易”退居次要，关税和鹰派外交政策担忧持续，政府增加军事开支或使预算赤字增加、信用评级下降 [8] - 市场预期美联储更鸽派，年底前至少降息两次，这些因素为黄金创造有利投资环境 [8] - 黄金表现优于其他资产，主要受益者是风险厌恶型资产如美国国债和黄金 [8][11] 通货膨胀与不确定性 - 特朗普竞选议程中的关税、移民和减税可能引发通胀，美国消费者情绪下滑，劳动力成本或上升 [12][16] - 投资者紧张使债券价格上升、收益率降低，市场预计年底前两次降息，美联储加息可能性达峰值 [17] - 俄乌战争谈判加剧地缘政治不确定性，欧洲可能增加国防开支致赤字扩大、借贷成本上升 [20][21] 黄金市场展望 - 不确定性笼罩市场，关税担忧、地缘政治风险和军事支出增加等因素或使美国经济陷入“滞胀” [26][27] - 历史上这些因素单独对黄金有积极影响，综合效应将创造黄金持续表现积极的环境 [27] - 黄金基本面需克服技术价格拉高障碍，回调或带来短期逆风，但也为投资者和消费者提供机会 [27]