报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分析中美贸易争端及美国对其他贸易伙伴的关税策略，探讨关税对贸易平衡、消费模式及经济的影响，认为美国可能大幅提高关税以消除贸易逆差，且关税或改变美国消费者的消费模式，但消除贸易逆差也存在潜在问题 [13][22][47] 根据相关目录分别进行总结 贸易博弈理论及应用 - “最后通牒问题”在保险理赔、工资谈判和贸易战等领域有应用，不同国家和职业人群在博弈中的表现差异明显，如马来西亚人群和医护人员倾向公平分配，律师约30%，金融从业者常低于30%且交易拒绝比例高 [3][4] 中美贸易争端现状 - 自全球金融危机以来，美国在中美双边贸易中的份额平均仅21.1%，引发不公平感，2019年贸易协议未能有效解决贸易失衡问题，特朗普离任时美国份额从2018年的18.2%升至22.4%，拜登离任时升至24.5% [5][8] 美国关税策略及影响 - 特朗普拟引入关税解决贸易逆差问题，并非随机设定税率，有一定计划，为消除对华贸易逆差，需对中国所有出口商品征收67.5%的关税（假设中国无报复性关税），特朗普威胁每月提高10%关税直至最高70% [13][17] - 2月1日宣布的10%关税使美国在双边贸易中的份额从24.5%升至29.8%，接近纳什均衡的“最低可接受”水平，中国报复性关税平均12.5%，涉及约200亿美元商品，美国份额降至29.7%，随后美国将关税提高到20%，美国份额达34.4%，但可能仍不满足美国预期 [20][21] - 美国可能对中国商品征收接近70%的关税以消除贸易逆差，为贸易谈判提供起点，实际协议取决于中美双方领导层的效用函数，目前美国比中国更渴望达成协议 [22] 美国与其他贸易伙伴的关系 - 美国与墨西哥和加拿大的贸易相对更平衡，特朗普可能先对这些相对较弱的目标进行“预演”，再针对越南、中国和中国台湾等更大目标 [26][27] - 为重新平衡贸易关系，对墨西哥需征收34%的关税（无报复性关税），对加拿大需15.3%，25%的关税使美国在与墨西哥和加拿大的双边贸易中分别占47.6%和52.3%，作为北美自由贸易协定（NAFTA）整体，25%的关税使美国份额恢复到49.8% [33] - 除中国外，预计对中国台湾征收63.6%的关税，对印度52.2%，对韩国50.2%，对日本46.2%，报复性关税将促使美国进一步提高关税以恢复平衡 [34] - 若全面实施这些关税，假设国际贸易无下降，将筹集1.3万亿美元，可覆盖超过一半的2025年美国财政债务 [36] 贸易战的影响 - 特朗普第一任期的贸易战使双边贸易减少15.8%，预计此次贸易战将更激烈，双边贸易减少25%，主要影响中国和其他美国贸易伙伴，上一次贸易战中，中国对美出口下降16.8%，美国对中国出口下降11.4% [39] 关税的作用及潜在问题 - 从“免费理论”角度看，消费者倾向选择免费或低价商品，中国商品以“零边际效用价值”定价，关税可提高消费者购买成本，改变美国消费者的消费模式，从而减少贸易逆差 [44][46] - 消除贸易逆差可能减少出口国持有的美元储备，导致债券收益率和美元进一步上升，报告将在后续文章中分析其对债券收益率的影响 [48]